彭錢
金融脆弱性 環(huán)境質(zhì)量 CO2排放 VAR模型
引言
改革開放以來,我國經(jīng)濟快速增長的同時,環(huán)境問題也日益嚴重。然而,近年來我國經(jīng)濟發(fā)展進入“新常態(tài)”,經(jīng)濟減速、債務(wù)高企、資本外逃、銀行不良貸款上升等等,金融脆弱性明顯上升。因此,本文關(guān)于金融脆弱性對環(huán)境質(zhì)量的影響機制和影響效果的研究,對于進一步明確金融穩(wěn)定目標的地位,促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。
文獻綜述
國外對金融脆弱性與C02之間的研究已有成果,Shahbaz(2013)對巴基斯坦實證研究表明,金融脆弱性與二氧化碳排放量存在長期協(xié)整關(guān)系且金融脆弱性增加會C02排放量的上升。Richard(2010)則對16個發(fā)達國家和20個發(fā)展中國家1981至2005年的面板數(shù)據(jù)分析金融脆弱性增加會加大C02排放量。對于我國金融脆弱性與二氧化碳排放量之間的關(guān)系也沒有研究結(jié)論,本文的研究試圖填補這個空白。
首先,從資本配置角度分析。需要指出的是較低的借貸成本有助于政府開展環(huán)保項目。金融體系的穩(wěn)定有利于降低借貸成本,推動綠色金融政策的實施從而改善環(huán)境。藍虹、任子平(2015)指出通過完善金融體系構(gòu)建PPP環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金解決中國面臨的環(huán)保產(chǎn)業(yè)的巨額資金需求的融資困境。而Capelle、Blancard andLaguna(2010)也指出穩(wěn)定的金融體系有助于限制排污企業(yè)的融資渠道而減少環(huán)境污染。Frankel and Romer(1999)指出,發(fā)達的金融市場可以吸引外國投資者進行直接投資,同時引進現(xiàn)代環(huán)保技術(shù)。隨著資本的從國外到國內(nèi)的轉(zhuǎn)移過程中同時也將先進的生產(chǎn)技術(shù)與排污處理系統(tǒng)運到國內(nèi)企業(yè)。Richard(2010)指出一個具有高效運作機制的金融市場可以使企業(yè)在環(huán)境破壞方面的表現(xiàn)反映在股票價格上,對企業(yè)的罰款會使投資者降低對未來分紅的預(yù)期以及聲譽的下降導(dǎo)致的利潤的減少,從而使股價下跌。
其次,從監(jiān)管角度分析。Richard(2010)指出健全的金融部門對環(huán)保項目的審查以及監(jiān)控有助于解決信息不對稱問題,同時使項目或者企業(yè)將資金充分使用在環(huán)境保護上,這有助于降低二氧化碳的排放。此外避免了企業(yè)管理者道德風(fēng)險的出現(xiàn),迫使其采用環(huán)境友好型技術(shù)減少排放。同時說明了金融困難的公司更容易利用信息不對稱去騙取資金,這也意味著在金融脆弱性加大的時期,實力較弱的公司由于受到融資約束,會犧牲環(huán)境為代價增長利潤。金融體系的穩(wěn)定有利于政府和金融部門的監(jiān)督審查工作的進行,同時也降低了監(jiān)管成本。
綜上所述,金融穩(wěn)定,有利于金融體系推進低碳經(jīng)濟發(fā)展功能的實現(xiàn)。金融穩(wěn)定與環(huán)境有著密切聯(lián)系,本文以金融脆弱性指數(shù)為指標度量金融穩(wěn)定,研究金融穩(wěn)定對環(huán)境質(zhì)量的影響,以經(jīng)濟理論和實證研究相結(jié)合分析。
實證檢驗
本文選取了人均二氧化碳排放量作為環(huán)境質(zhì)量的指標。選取了從2000年到2013年的美國田納西州橡樹嶺國家實驗室環(huán)境科學(xué)部二氧化碳信息分析中心所公布的數(shù)據(jù)并取對數(shù)。
上圖是基于vAR(1)模型所模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線,橫軸代表響應(yīng)函數(shù)的追逐期數(shù),從上圖的第一排兩圖中可以看出,宏觀經(jīng)濟脆弱性(d hg)對二氧化碳排放量(d lnc02)、微觀金融脆弱性(d wg)對二氧化碳排放量(d lnc02)均為正向沖擊效應(yīng)。即當宏觀經(jīng)濟脆弱性與微觀金融脆弱性增大時,二氧化碳排放量也會上升,在第一期脈沖響應(yīng)值達到最大值,但宏觀經(jīng)濟脆弱性的脈沖響應(yīng)力度大于微觀脆弱性脈沖響應(yīng)力度,同時宏觀經(jīng)濟脆弱性的響應(yīng)持續(xù)期也長于微觀金融脆弱性的響應(yīng)持續(xù)期
結(jié)語
本文通過構(gòu)建VAR(1)模型,并運用脈沖響應(yīng)函數(shù)對我國二氧化碳排放量和金融脆弱性之間進行實證研究。結(jié)果如下:
一是宏觀經(jīng)濟脆弱性與微觀金融脆弱性對二氧化碳排放量的影響方向一致,即脆弱性增加,不穩(wěn)定性增大,二氧化碳排放量也增大。同時二氧化碳排放量的增加,會先增大宏觀經(jīng)濟的脆弱性,然后傳導(dǎo)至微觀金融方面,是微觀金融脆弱性也增大。二是宏觀經(jīng)濟脆弱性對二氧化碳排放量影響明顯大于微觀金融脆弱性。
基于以上理論和實證分析,本文認為可以把穩(wěn)定金融體系作為降低碳排放與改善環(huán)境質(zhì)量的一個著手點。首先提高金融體系中的重要組成部分股票市場的綠色有效性,完善上市公司環(huán)境信息披露制度,培養(yǎng)投資者綠色投資理念。第二,提高金融穩(wěn)定性,吸引發(fā)達國家投資者直接投資同時引進先進技術(shù),帶動國內(nèi)企業(yè)改善環(huán)境和降低排放。第三,發(fā)展綠色信貸,降低環(huán)保項目的融資成本。第四,推進PPP項目,使政府投資與民間投資結(jié)合。