彭錢

金融脆弱性 環(huán)境質(zhì)量 CO₂排放 VAR模型

引言

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)快速增長的同時，環(huán)境問題也日益嚴(yán)重。然而，近年來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)減速、債務(wù)高企、資本外逃、銀行不良貸款上升等等，金融脆弱性明顯上升。因此，本文關(guān)于金融脆弱性對環(huán)境質(zhì)量的影響機制和影響效果的研究，對于進(jìn)一步明確金融穩(wěn)定目標(biāo)的地位，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

文獻(xiàn)綜述

國外對金融脆弱性與C02之間的研究已有成果，Shahbaz（2013）對巴基斯坦實證研究表明，金融脆弱性與二氧化碳排放量存在長期協(xié)整關(guān)系且金融脆弱性增加會C02排放量的上升。Richard（2010）則對16個發(fā)達(dá)國家和20個發(fā)展中國家1981至2005年的面板數(shù)據(jù)分析金融脆弱性增加會加大C02排放量。對于我國金融脆弱性與二氧化碳排放量之間的關(guān)系也沒有研究結(jié)論，本文的研究試圖填補這個空白。

首先，從資本配置角度分析。需要指出的是較低的借貸成本有助于政府開展環(huán)保項目。金融體系的穩(wěn)定有利于降低借貸成本，推動綠色金融政策的實施從而改善環(huán)境。藍(lán)虹、任子平（2015）指出通過完善金融體系構(gòu)建PPP環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金解決中國面臨的環(huán)保產(chǎn)業(yè)的巨額資金需求的融資困境。而Capelle、Blancard andLaguna（2010）也指出穩(wěn)定的金融體系有助于限制排污企業(yè)的融資渠道而減少環(huán)境污染。Frankel and Romer（1999）指出，發(fā)達(dá)的金融市場可以吸引外國投資者進(jìn)行直接投資，同時引進(jìn)現(xiàn)代環(huán)保技術(shù)。隨著資本的從國外到國內(nèi)的轉(zhuǎn)移過程中同時也將先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)與排污處理系統(tǒng)運到國內(nèi)企業(yè)。Richard（2010）指出一個具有高效運作機制的金融市場可以使企業(yè)在環(huán)境破壞方面的表現(xiàn)反映在股票價格上，對企業(yè)的罰款會使投資者降低對未來分紅的預(yù)期以及聲譽的下降導(dǎo)致的利潤的減少，從而使股價下跌。

其次，從監(jiān)管角度分析。Richard（2010）指出健全的金融部門對環(huán)保項目的審查以及監(jiān)控有助于解決信息不對稱問題，同時使項目或者企業(yè)將資金充分使用在環(huán)境保護(hù)上，這有助于降低二氧化碳的排放。此外避免了企業(yè)管理者道德風(fēng)險的出現(xiàn)，迫使其采用環(huán)境友好型技術(shù)減少排放。同時說明了金融困難的公司更容易利用信息不對稱去騙取資金，這也意味著在金融脆弱性加大的時期，實力較弱的公司由于受到融資約束，會犧牲環(huán)境為代價增長利潤。金融體系的穩(wěn)定有利于政府和金融部門的監(jiān)督審查工作的進(jìn)行，同時也降低了監(jiān)管成本。

綜上所述，金融穩(wěn)定，有利于金融體系推進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展功能的實現(xiàn)。金融穩(wěn)定與環(huán)境有著密切聯(lián)系，本文以金融脆弱性指數(shù)為指標(biāo)度量金融穩(wěn)定，研究金融穩(wěn)定對環(huán)境質(zhì)量的影響，以經(jīng)濟(jì)理論和實證研究相結(jié)合分析。

實證檢驗

本文選取了人均二氧化碳排放量作為環(huán)境質(zhì)量的指標(biāo)。選取了從2000年到2013年的美國田納西州橡樹嶺國家實驗室環(huán)境科學(xué)部二氧化碳信息分析中心所公布的數(shù)據(jù)并取對數(shù)。

上圖是基于vAR（1）模型所模擬的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線，橫軸代表響應(yīng)函數(shù)的追逐期數(shù)，從上圖的第一排兩圖中可以看出，宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性（d hg）對二氧化碳排放量（d lnc02）、微觀金融脆弱性（d wg）對二氧化碳排放量（d lnc02）均為正向沖擊效應(yīng)。即當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性與微觀金融脆弱性增大時，二氧化碳排放量也會上升，在第一期脈沖響應(yīng)值達(dá)到最大值，但宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性的脈沖響應(yīng)力度大于微觀脆弱性脈沖響應(yīng)力度，同時宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性的響應(yīng)持續(xù)期也長于微觀金融脆弱性的響應(yīng)持續(xù)期

結(jié)語

本文通過構(gòu)建VAR（1）模型，并運用脈沖響應(yīng)函數(shù)對我國二氧化碳排放量和金融脆弱性之間進(jìn)行實證研究。結(jié)果如下：

一是宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性與微觀金融脆弱性對二氧化碳排放量的影響方向一致，即脆弱性增加，不穩(wěn)定性增大，二氧化碳排放量也增大。同時二氧化碳排放量的增加，會先增大宏觀經(jīng)濟(jì)的脆弱性，然后傳導(dǎo)至微觀金融方面，是微觀金融脆弱性也增大。二是宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性對二氧化碳排放量影響明顯大于微觀金融脆弱性。

基于以上理論和實證分析，本文認(rèn)為可以把穩(wěn)定金融體系作為降低碳排放與改善環(huán)境質(zhì)量的一個著手點。首先提高金融體系中的重要組成部分股票市場的綠色有效性，完善上市公司環(huán)境信息披露制度，培養(yǎng)投資者綠色投資理念。第二，提高金融穩(wěn)定性，吸引發(fā)達(dá)國家投資者直接投資同時引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，帶動國內(nèi)企業(yè)改善環(huán)境和降低排放。第三，發(fā)展綠色信貸，降低環(huán)保項目的融資成本。第四，推進(jìn)PPP項目，使政府投資與民間投資結(jié)合。