孟源

資產(chǎn)證券化

對(duì)于早期的資產(chǎn)證券化，1936年John Maynard Keynes發(fā)表著作TheGeneral Theory of Employment.InterestandMoney（《就業(yè)、利息、貨幣通論》），分析了資本主義社會(huì)存在有效需求不足的各種原因，而后，John Richard Hicks在1946年提出流動(dòng)性升水理論，并由Kessil進(jìn)行了補(bǔ)充，證明了長期證券的預(yù)期收益應(yīng)是高于短期證券的，而資產(chǎn)證券化最初的設(shè)立的初衷就是為了加強(qiáng)信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性并降低融資成本。

信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型

20世紀(jì)90年代，關(guān)于定量度量信用風(fēng)險(xiǎn)的研究成為國外研究的熱點(diǎn)問題，研究從主觀定性研究向定量研究發(fā)展，從缺乏理論基礎(chǔ)到建立在堅(jiān)實(shí)的金融理論基礎(chǔ)之上，一系列的模型層出不窮，一些數(shù)量化度量模型及應(yīng)用己經(jīng)得到了學(xué)術(shù)界和金融界的認(rèn)可。

（1）CreditMetrics模型。JP摩根公司在1997年建立的以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR為基礎(chǔ)的CreditMetrics模型，在1994年推出的量化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的Risk Metrics和信用計(jì)量模型。Credit Metrics模型假定沒有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在，貸款的未來市場(chǎng)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)由其遠(yuǎn)期利率分布曲線決定，模型中唯一的變量是信用等級(jí)。

（2）KMV模型。1997年KMV公司建立了以期權(quán)理論為基礎(chǔ)的KMV模型，該模型認(rèn)為貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)是在給定負(fù)債的情況下由債務(wù)人的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值決定的。但資產(chǎn)并沒有真實(shí)地在市場(chǎng)交易，資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值不能直接觀測(cè)到。為此，模型將銀行的貸款問題倒轉(zhuǎn)一個(gè)角度，從借款企業(yè)所有者的角度考慮貸款歸還的問題。

（3）CreditRisk+模型。同樣在1997年，瑞士信貸銀行建立了以保險(xiǎn)精算方法為基礎(chǔ)的Credit Risk+模型，CreditRisk+模型的基本思路是運(yùn)用保險(xiǎn)精算學(xué)的方法，將信用風(fēng)險(xiǎn)暴露劃分成不同的頻段，通過這種劃分頻段的增加來提高風(fēng)險(xiǎn)度量的精確程度。

（4）CreditPortfolioView模型。麥肯錫公司建立了以宏觀模擬為基礎(chǔ)的Credit Portfolio View模型，該模型假定宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)變化有較大的影響，而且Credit Portfolio View模型是從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的角度來分析借款人的信用等級(jí)的變遷。

（5）LAS模型。1998年，KPMG公司提出了貸款分析系統(tǒng)，LAS模型利用的是風(fēng)險(xiǎn)中性原理，同年Delianedias和Geske通過期權(quán)定價(jià)模型的研究，發(fā)現(xiàn)原貸款分析系統(tǒng)的一些缺陷，拓展了LAS模型。LAS模型在實(shí)際應(yīng)用中，常常使用的方法是預(yù)期凈現(xiàn)值法和經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率法這兩種。

信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

由于商業(yè)銀行貸款對(duì)象主要為企業(yè)，因此企業(yè)的信用等級(jí)是商業(yè)銀行貸款等級(jí)的變化主要依據(jù)，即企業(yè)信用等級(jí)的變化就是銀行所面對(duì)的信用風(fēng)險(xiǎn)的根源?；诖?，商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型首先得考慮和預(yù)測(cè)未來企業(yè)的信用等級(jí)變化，根據(jù)用戶等級(jí)的變化情況確定企業(yè)貸款的變化方向。在獲得待研究貸款企業(yè)的變化可能性之后，商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)的量化也可以通過概率分析的方式完成。計(jì)算出未來可能的在險(xiǎn)值和比例與商業(yè)銀行或監(jiān)管部門設(shè)定的信用風(fēng)險(xiǎn)警戒率進(jìn)行對(duì)比，若超出了警戒率則說明預(yù)期未來存在較大的信用風(fēng)險(xiǎn)需要做出一定的準(zhǔn)備和事前控制，若沒有超出警戒率，既可以不用修改對(duì)該企業(yè)的借貸計(jì)劃，也可以作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。預(yù)警模型的框架如圖所示：

針對(duì)于預(yù)警模型，本文使用基于模糊隸屬度的綜合評(píng)價(jià)方法對(duì)企業(yè)信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)價(jià)，將企業(yè)信用等級(jí)設(shè)為“好，一般，比較不好，不好，差”五個(gè)等級(jí)，同時(shí)其貸款的質(zhì)量等級(jí)對(duì)應(yīng)為“正常，關(guān)注，次級(jí)，可疑，損失”。企業(yè)性用等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果的匯總即可以得到企業(yè)信用等級(jí)的轉(zhuǎn)移矩陣，代替了運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的繁瑣過程，同時(shí)為商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。根據(jù)上面兩種情況計(jì)算出的在險(xiǎn)價(jià)值VaR作為預(yù)警模型最后決策的輸入數(shù)據(jù)，在經(jīng)過與信用風(fēng)險(xiǎn)警戒率（總資本充足率8%）進(jìn)行對(duì)比以后，預(yù)警模型做出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指示。

結(jié)論

由于信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行最重要的金融風(fēng)險(xiǎn)之一，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警就構(gòu)成了商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的最后一道防線和保障。建立信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有重要意義；建立信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，也有助于使得金融監(jiān)管從事后的發(fā)現(xiàn)和化解風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)向事前預(yù)警和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)；最后，信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警，也有助于有效分配金融監(jiān)管資源、實(shí)行差別監(jiān)管。正是由于商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融領(lǐng)域乃至宏觀經(jīng)濟(jì)有著廣泛影響，近年來不少國家都投入大量資金和人力來研究銀行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與預(yù)警問題，為了增加風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，維持金融穩(wěn)定，對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與預(yù)警十分重要。