鄧翔

本文對中西方研究碳金融市場存在的風險及風險防控手段的文獻進行了梳理。指出了目前研究存在的不足，并對未來的研究方向提出了一些建議。

碳金融交易市場

風險 防控 文獻綜述

研究背景

人類面對氣候變化問題和可持續(xù)發(fā)展問題，需要通過調(diào)整實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來創(chuàng)新清潔能源替代高耗能、高碳、高污染能源，達到節(jié)能減排目的。金融是經(jīng)濟的核心，在服務(wù)實體經(jīng)濟過程中起到調(diào)節(jié)、引導(dǎo)和促進作用，碳金融的本質(zhì)是基于碳排放交易的金融模式，以金融的方法來調(diào)整經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展清潔能源，實現(xiàn)節(jié)能減排，促進低碳經(jīng)濟發(fā)展。伴隨著碳排放權(quán)交易的出現(xiàn)，碳金融交易市場應(yīng)運而生，利用碳排放權(quán)交易及碳金融方法能夠引導(dǎo)和解決好中國乃至世界的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，改變我們的消費模式、生活模式、經(jīng)濟發(fā)展模式，實現(xiàn)低碳經(jīng)濟發(fā)展。

目前中國在經(jīng)濟發(fā)展過程中傳統(tǒng)能源消耗占據(jù)能源消耗總量的80%以上，高耗能、高放排、高污染、低效率嚴重威脅著中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。與此同時，碳金融相關(guān)業(yè)務(wù)近年來在國際市場蓬勃發(fā)展，清潔發(fā)展機制CDM（ CleanDevelopment Mechanism）、碳稅、碳基金、碳排放權(quán)現(xiàn)貨和期貨交易等創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，其中也包括中國經(jīng)核證的減排量CCER （Chinese Certified EmissionReduction）。因此，中國急需探索建立與低碳經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的碳金融交易市場。近年來，國內(nèi)在北京等7省市設(shè)立了碳交易所開展碳排放權(quán)交易。但當前中國碳金融交易市場制度尚不完善。在這種發(fā)展背景下，中國碳金融交易市場的風險及其防控倍受到關(guān)注，且要求不管是政策制定者、市場監(jiān)管者、還是投資者都需要進一步加深對碳交易和碳金融風險的認識和重視。鑒于此，本文對中西方研究碳金融市場存在的風險及風險防控手段的文獻進行了梳理機，以期發(fā)現(xiàn)研究不足，并對未來研究起到一定的指導(dǎo)作用。

國內(nèi)、外研究綜述

（1）風險分類

國外研究學者及組織機構(gòu)關(guān)于碳金融交易市場的風險分類不盡相同，但都可以包含在系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險兩大范疇之內(nèi)。在《關(guān)于碳金融交易風險的研究》報告中，碳金融的交易風險被認為貫穿于項目準備、實施、評估、認可、二級市場、目標市場的整個過程中，并且根據(jù)影響因素的不同，風險被分為政策風險、履約風險和價格風險（Larson.D.F.和Parks.P，1999）.CDM風險被歸類分為機構(gòu)風險、商業(yè)風險和基準線估計風險三類（Dutschkea.M等.2004）。索尼婭？拉巴特（Sonia Labatt）和羅德尼？懷特（Rodney R.Wlute）（2010）將氣候風險分為實體風險、監(jiān)管風險和商業(yè)風險三類。在2011年的《關(guān)于碳市場現(xiàn)狀和趨勢的分析報告》中，世界銀行指出了碳交易的系統(tǒng)性風險可能會發(fā)生，如在CDM林業(yè)碳匯項目中，自然風險和人為風險可能會導(dǎo)致碳逆轉(zhuǎn)的情況出現(xiàn)，從而導(dǎo)致碳交易發(fā)生系統(tǒng)性風險。

國內(nèi)研究學者一般認為碳金融交易市場存在市場、政策、操作和項目四大類風險，并普遍認為風險是可以計量和控制的。王留之等（2009）將碳金融風險分為金融衍生工具的操作風險、宏觀經(jīng)濟風險和碳金融的政治風險三類。王巧芳（2009）認為碳金融交易市場的風險主要應(yīng)是項目、市場和政策三類風險。史曉琳（2010）從商業(yè)銀行的角度出發(fā)，研究了防范碳金融交易風險的問題。她認為項目風險和政策風險是商業(yè)銀行在進行碳交易過程中新增加的風險，并區(qū)別于商業(yè)銀行的傳統(tǒng)風險即信用、市場、操作和流動性風險。魏一鳴（2010）將碳金融的風險定義為流動風險和市場風險。鄭淑蓉等（2011）則認為碳金融的風險是碳市場風險和低碳技術(shù)風險。劉忐成（2012）將我國碳金融發(fā)展過程中面臨的風險分為項目、市場、政策和政治四類風險類。杜莉等（2015）將市場風險定義為我國碳金融各類風險中最突出的交易風險，并認為要保證國內(nèi)碳交易價格有序波動，有效監(jiān)測和防范碳金融市場風險，應(yīng)當通過對7個碳排放區(qū)域交易市場進行統(tǒng)一監(jiān)管、統(tǒng)一配額、統(tǒng)一定價的方式，促進我國碳金融市場逐步發(fā)展成一個統(tǒng)一的全國性的市場。

（2）風險的控制

國外學者高度重視碳交易市場中風險的控制研究，不僅研究的角度和層面比較廣泛，多數(shù)學者還提出了防控碳金融交易市場風險的思路和建議。如拉巴特（Labatt）和懷特（White）（2007）二人通過研究發(fā)現(xiàn)，碳金融發(fā)展與能源密集型產(chǎn)業(yè)、氣候變化等存在密切關(guān)系，經(jīng)濟部門可依據(jù)這些關(guān)系制定決策參考。羅伯茨（Roberts）和蘇蓬（Thumim）（2006）在比較了歐盟ETS和碳稅收兩種方案后，指出碳交易實際上已經(jīng)成為降低C02排放量的一項重要方法。還有一些學者重點研究了碳排放的交易價格與碳配額的關(guān)系，如通過建立恰當?shù)哪Ｐ团c機制，卡莫納（Carmona）（2009）得到了碳配額的最優(yōu)價格。謝瓦力爾（Chevallier）（2009）運用數(shù)量經(jīng)濟學方法，計算出了影響碳配額價格波動的動態(tài)因素，從而為碳配額價格的確定及改革提供了重要參考?？栺R丁（KarlMartin）（2005）等認為碳期貨和期權(quán)等低碳金融衍生產(chǎn)品對碳排放權(quán)交易市場產(chǎn)生了積極的影響。

國內(nèi)學者多從政府或金融機構(gòu)的角度出發(fā)，提出防控風險的建議。要增強我國碳金融發(fā)展的抗風險能力，提升改善市場環(huán)境和效率（裴輝儒，2015），需要政府與金融機構(gòu)雙管齊下（杜莉等，2014）。由政府在宏觀層面對碳金融發(fā)展及風險防控進行規(guī)制和監(jiān)管，通過稅收、信貸擔保、加大資本投入等方式支持低碳經(jīng)濟發(fā)展（鐘曉韻，2017），但地方政府應(yīng)遏制違背低碳經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的投資沖動，對金融機構(gòu)開展指導(dǎo)與監(jiān)督，同時加強國際合作，學習借鑒國際經(jīng)驗（呂林根，2015）。金融機構(gòu)在發(fā)展低碳金融業(yè)務(wù)時會面臨各種新的風險，應(yīng)通過設(shè)計風險預(yù)警指標體系、構(gòu)建風險管理組織框架、設(shè)計和實施風險管理技術(shù)、建立風險管理責任追究機制，提升碳金融交易主體及監(jiān)管部門的風險識別與防控能力（呂林根，2015）。目前，在金融機構(gòu)中商業(yè)銀行是中國以清潔發(fā)展機制（CDM）下的碳金融市場的參與主體（張晨等，2015），在參與碳金融業(yè)務(wù)時，商業(yè)銀行面臨諸多風險，且風險因子之間具有業(yè)務(wù)共生性和復(fù)雜相關(guān)性，故在發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)過程中商業(yè)銀行應(yīng)明晰產(chǎn)業(yè)政策，制定符合標準和政策的信貸管理指南，創(chuàng)新銀行業(yè)信貸業(yè)務(wù)模式，拓展碳信貸領(lǐng)域（戴小鳳，2014）；要仔細審查企業(yè)低碳技術(shù)、低碳產(chǎn)業(yè)的可操作性與風險指標，加強對低碳信貸風險控制的研究和防范（趙越，2016）；加強與政府合作，爭取政策扶持，培養(yǎng)專業(yè)人才，加大碳金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新力度，滿足市場需求（王曉玲，2014）。但以間接金融為主導(dǎo)的碳金融市場，其參與主體略顯單一，一定程度導(dǎo)致了市場基礎(chǔ)能力建設(shè)薄弱，業(yè)務(wù)發(fā)展遲緩，因此應(yīng)積極發(fā)展碳交易市場多層次交易體系（尋心樂，2017）。在政府與金融機構(gòu)以外的研究中，賈振虎（2017）提出了企業(yè)風險防范等方面的應(yīng)對策略。王定祥（2013）認為我國應(yīng)深化對碳金融理論的認識，加快構(gòu)建碳金融可持續(xù)發(fā)展理論體系和風險控制指標、評價、預(yù)警與管理體系。

總結(jié)及評述

綜合國內(nèi)外對碳金融交易市場風險的研究，可以看出，盡管國內(nèi)外學者們對碳金融交易市場風險方面的探索已經(jīng)較為廣泛和深入，但研究仍然缺乏整體性、系統(tǒng)性，國內(nèi)研究中缺乏對區(qū)域性碳金融交易市場的風險進行量化分析研究，特別是缺少關(guān)于實際的交易價格與風險關(guān)系的研究。因此，首先應(yīng)對碳金融交易市場、價格、制度等各方面的問題進行進一步系統(tǒng)性討論；其次應(yīng)闡釋碳金融交易市場的風險因素，以及影響這些因素的因子等，并回答風險因素如何對碳金融市場產(chǎn)生影響以及影響的程度；再次應(yīng)對碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新的模式和依據(jù)，以及市場監(jiān)管進行深入的研究。目前，我國碳金融交易市場監(jiān)管尚缺乏有效的制度與執(zhí)行力度，不利于我國碳金融交易市場健康快速發(fā)展，因此，研究出科學的監(jiān)管制度扭轉(zhuǎn)當前我國的監(jiān)管形勢和現(xiàn)狀顯得尤為迫切，這不僅有利于我國碳金融的發(fā)展，更有利于提高我國碳金融的國際競爭力和提升我國低碳經(jīng)濟發(fā)展的國際形象。

另外，從研究方法來看，已有的研究成果多注重于定性分析，為數(shù)不多的實證分析中，大部分是參照總量數(shù)據(jù)進行驗證假說，在國內(nèi)研究中，由于缺乏近幾年才建立運營的區(qū)域性碳排放交易市場的交易數(shù)據(jù)，因此對各省市和地區(qū)的實證分析研究少之又少。

此外，從已有相關(guān)研究的研究成果來看，我國碳金融交易市場風險和管控問題，仍未能得到較為妥善的解決方案，從現(xiàn)有研究成果中較難提取出幫助我國建立具有國際競爭力的統(tǒng)一的碳排放市場的可操作性措施建議。

由此可見，現(xiàn)有研究的研究內(nèi)容、研究方法和研究成果的欠缺，恰恰為研究留下了研究空間和研究必要。所以，以國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果為基礎(chǔ)，通過借鑒國際經(jīng)驗，進一步研究中國的碳金融交易市場的風險和控制具有特別的理論價值、實踐指導(dǎo)價值和學術(shù)價值。

[1]索尼婭？拉巴特，羅德尼？懷特.《碳金融一一碳減排良方還是金融陷阱》[M]，王震等譯，石油工業(yè)出版社2000年版.

[2]王留之，宋陽.略論我國碳交易的金融創(chuàng)新及其風險防范[J].現(xiàn)代財經(jīng).2009 （6）； 30-34.

[3]李麗，董必俊.區(qū)域碳金融發(fā)展水平與影響因素研究[J].經(jīng)濟與管理，2018 （1）：60-65.