謝愷

認真貫徹落實全國金融工作會議精神，落實好中央提出的“三去一降一補”政策，引導資金脫虛向實，處理好實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系，振興實體經(jīng)濟是推進供給側結構性改革的重要內(nèi)容?，F(xiàn)將社會關注的我國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的發(fā)展作一綜述。

一、目前中國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的發(fā)展現(xiàn)狀

在新常態(tài)下，中國發(fā)展的環(huán)境、條件、任務、要求等都發(fā)生了新的變化，經(jīng)濟增長面臨速度換擋、結構調整和動力轉換三個節(jié)點。在這些節(jié)點上，將伴隨著新問題、新矛盾，一些潛在風險漸漸浮出水面。其中，資源成本、融資成本、制度交易成本、稅費成本、勞動力成本等不斷抬升，給實體經(jīng)濟發(fā)展帶來了困難。

實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟呈現(xiàn)冰火兩極

實體經(jīng)濟方面，2016年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.7%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.0%，社會消費品零售總額實際增長9.8%，進出口總額下降1.9%。與此同時，2016 年前三季度，人民幣貸款余額同比增長13%，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資實際增長7.1%（是第二產(chǎn)業(yè)投資增速3.3%的2倍多），全國商品房銷售額同比增長41.3%，債券發(fā)行規(guī)模同比增長77.82%，保險業(yè)總資產(chǎn)同比增長26.4%。反映實體經(jīng)濟發(fā)展的指標明顯低于虛擬經(jīng)濟指標。

金融等社會資源呈現(xiàn)脫實入虛的趨勢

2016年廣義貨幣（M2）余額同比增長11.3%，而人民幣貸款余額同比增長13.5%，高出M2增速2.2個百分點，顯示桿杠還在。而同期前三季度第二產(chǎn)業(yè)投資增長僅3.3% ，民間投資增長僅2.5%。該現(xiàn)象說明大量資金流向還是以金融領域為代表的虛擬經(jīng)濟市場，對實體經(jīng)濟而言相當于增加了融資難度?？梢?，在資金脫實入虛的情況下，金融循環(huán)封閉圈如果沒有打開，降息、降準、增加貨幣投放等釋放流動性的舉措很難解決實體企業(yè)的融資難問題，只會讓更多的資金流向虛擬經(jīng)濟，導致泡沫越吹越大，金融風險越積越高。

產(chǎn)能過剩使傳統(tǒng)行業(yè)陷入惡性競爭

經(jīng)歷了多輪的產(chǎn)能擴張后，鋼鐵、石化、有色、建材等行業(yè)產(chǎn)能達到或超過上限，絕對過剩和周期性過剩同時顯現(xiàn)，中國PPI指數(shù)到2016年9月才結束連續(xù)54個月的負增長，企業(yè)盈利狀況持續(xù)惡化，生產(chǎn)領域長期通縮。持續(xù)的產(chǎn)能過剩導致市場惡性競爭、企業(yè)經(jīng)濟效益下滑、工廠開工不足等一系列問題，甚至出現(xiàn)“鋼價不如白菜價”現(xiàn)象，惡性競爭必然陷入惡性循環(huán)，大部分傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難，個別傳統(tǒng)行業(yè)甚至出現(xiàn)倒閉潮，嚴重影響宏觀經(jīng)濟運行。

綜合成本不斷攀升持續(xù)擠壓傳統(tǒng)制造

進入21世紀后，隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，勞動力、土地、能源、物流成本不斷上升，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力越來越大。資金成本、土地成本和物流成本的快速上漲也不能忽視。制造成本的不斷攀升，形成了“開廠不如炒房”的怪象，企業(yè)不敢進行新的實體投資，助長了投機炒作賺快錢等浮躁行為，加劇了社會資源不斷被擠出實體領域。雖然中國經(jīng)濟存在持續(xù)脫實向虛的隱憂，但中央先后出現(xiàn)了多項政策措施，2016年下半年以來中國實體經(jīng)濟的生存狀況與發(fā)展環(huán)境呈向好態(tài)勢。一方面稅費壓力有所緩解，2016年營改增全面推開后全年減負達5000億元，階段性降低企業(yè)社保費率預計減輕企業(yè)負擔 1200多億元；另一方面企業(yè)盈利水平有所提高，2016年前 10個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比增長8.6%。從目前形勢看，2017 年實體經(jīng)濟要保持這種好趨勢還會遇到許多困難，關鍵是在指導思想和政策導向上堅持脫虛入實。

二、如何正確處理實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系

創(chuàng)新驅動發(fā)展，振興實體經(jīng)濟

要著力振興我國實體經(jīng)濟，就要堅持制造業(yè)創(chuàng)新驅動發(fā)展，就要增強制造業(yè)人力資本，而最為關鍵的就是要建立一種以制造業(yè)創(chuàng)新驅動發(fā)展為導向的社會報酬結構，通過建立健全機制、降低企業(yè)成本、提升品質、優(yōu)化市場環(huán)境等綜合舉措，切實提高實體經(jīng)濟制造業(yè)的盈利能力和要素聚集力，讓做制造業(yè)的人有前途、有錢賺。1.著力建立健全產(chǎn)學研協(xié)同創(chuàng)新機制，促進科技創(chuàng)新鏈與制造產(chǎn)業(yè)鏈有效融合。從制造業(yè)技術創(chuàng)新的開放性和協(xié)同性著眼，充分發(fā)揮市場機制的主導作用和政府的引導作用，從產(chǎn)業(yè)界、科技界和人才群三個方面推動產(chǎn)學研用的協(xié)同創(chuàng)新：一是從財稅上鼓勵制造業(yè)企業(yè)開展產(chǎn)學研合作，比如支持構建以企業(yè)為主導、院校所協(xié)作、軍民商融合的產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新組織聯(lián)盟；鼓勵探索以企業(yè)為主導、多元投資、風險共擔、成果共享的產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新運行模式；優(yōu)化配置社會科技創(chuàng)新資源，著力整合形成諸個類別的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心。二是從政策上激發(fā)我國科技、高教、院所等知識界主動參與產(chǎn)學研用協(xié)作的積極性。三是從體制上調動廣大科研工作者開展產(chǎn)學研用合作的積極性，如改革科研工作者的崗位薪酬管理制度，解除科研工作者流向企業(yè)開展科技成果轉化的體制機制障礙，促進廣大科技工作者在事業(yè)單位與制造企業(yè)的雙向流動：加快社會保障、教育醫(yī)療制度改革，完善廣大科技工作者在事業(yè)單位與制造企業(yè)雙向流動的社會保障關系和教育醫(yī)療權利可轉移接續(xù)政策等。2.著力建立實施人力資本權益性、分享性的激勵機制，強化人力資本的產(chǎn)權保護與價值轉化。人力資源無疑是企業(yè)創(chuàng)新的原生動力和第一資源，對人力資本產(chǎn)權的保護是對知識產(chǎn)權保護的重要基點。中外企業(yè)發(fā)展實踐表明，對核心人才的競爭是各企業(yè)核心技術或管理能力競爭的最直接、最根本的表現(xiàn)方式；如何對擁有高科技成果和高管理才能的核心人才的維護與激勵，讓其才能得到充分發(fā)揮與施展，又是企業(yè)能否長期擁有和不斷提升自身核心競爭的關鍵。采取企業(yè)股權、期權、績效獎勵、收益分享等的主動讓渡，把其長期鎖定的人才充分發(fā)揮其價值。為了振興實體經(jīng)濟，堅持制造業(yè)創(chuàng)新驅動發(fā)展，亟待在我國企業(yè)中建立起這種基于人力資本產(chǎn)權的權益性、分享性的激勵機制。3.深化供給側結構性改革，降低制造業(yè)成本。要振興實體經(jīng)濟，就必須采取切實措施進一步降低我國制造業(yè)成本。首先，要繼續(xù)全面深化改革，持續(xù)推動簡政放權、放管結合、優(yōu)化服務，抓緊制定實施和逐步完善政府權力清單、責任清單，切實降低制造業(yè)制度性交易成本。還要堅持政府過緊日子，繼續(xù)壓縮一般行政性開支，為制造業(yè)企業(yè)減費降稅提供空間。其次，要加大企業(yè)減費降稅力度。推進行政體制改革，大幅減少行政性收費項目，系統(tǒng)清理規(guī)范各項政府性基金收費，進一步清理各種不合理收費。積極營造公平的稅負環(huán)境，進一步推進結構性減稅，完善和落實鼓勵企業(yè)進行技術創(chuàng)新的各項政策，切實落實高新企業(yè)所得稅、小微企業(yè)增值稅、企業(yè)所得稅、固定資產(chǎn)加速折舊等等優(yōu)惠政策。在當前制造企業(yè)稅前利潤率普遍跌至15%以下的新形勢下，建議考慮將制造業(yè)相關增值稅率合并調整到6%～10%之間。再次，要千方百計降低企業(yè)物流成本，加快建立銜接暢通的物流交通運輸網(wǎng)絡體系，形成通暢快速、經(jīng)濟便捷的跨區(qū)域物流大通道：進一步完善物流服務體系，提高交通物流樞紐服務水平和服務收費的透明度，提升交通樞紐節(jié)點的暢通度。加快推進交通物流樞紐服務信息公共平臺建設，推動跨國界、跨區(qū)域、跨部門、跨運輸方式的信息互聯(lián)互通、共建共享；積極推進“互聯(lián)網(wǎng) + 物流”。鼓勵大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等先進信息技術應用。加快公路收費制度改革，降低高速公路收費標準，實行分時段差異化收費，過了收費年限的一律停止收費。最后，要進一步降低企業(yè)能源成本。一方面，制造企業(yè)要加強資源能源集約節(jié)約利用。提高資源能源利用效率。另一方面，政府要加快在天然氣直供、天然氣經(jīng)營企業(yè)成本監(jiān)審、躉售電價、留存電量價格、直購電和富余電量消納等方面的改革步伐，進一步降低制造企業(yè)能源成本。

充分發(fā)揮金融市場配置金融資源的作用，更好地服務于實體經(jīng)濟

1.正確認識經(jīng)濟金融的關系，落實金融服務實體經(jīng)濟的重要任務。金融要更好地支持實體經(jīng)濟創(chuàng)新驅動、轉型發(fā)展，各金融機構要深刻領會經(jīng)濟金融關系，堅決抑制社會資本脫實向虛、以錢炒錢，防止虛擬經(jīng)濟過度自我循環(huán)和膨脹，防止出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化現(xiàn)象。要堅持金融業(yè)與實體經(jīng)濟共同發(fā)展、和諧發(fā)展的理念，堅持在服務實體中求發(fā)展。2.保持貨幣信貸的合理增長，滿足實體經(jīng)濟合理資金需求。保持社會融資規(guī)模合理增長實質就是要求信貸保持合理增長，是支持實體經(jīng)濟穩(wěn)定較快增長的重要保證。各金融機構要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策，合理把握信貸投放總量和投放節(jié)奏，滿足實體經(jīng)濟合理資金需求。3.優(yōu)化信貸結構，促進實體經(jīng)濟轉型發(fā)展。充分發(fā)揮貨幣信貸政策導向交易評估的引導作用，大力發(fā)展小微金融。積極拓展“科技金融”、“綠色金融”。呈現(xiàn)貸款機制體制，發(fā)揮金融導向在促進產(chǎn)業(yè)升級、調整經(jīng)濟結構中的作用。4.深化金融改革和創(chuàng)新，增強金融服務實體經(jīng)濟能力。繼續(xù)推進各項金融改革，穩(wěn)步開展實體經(jīng)濟需要的金融創(chuàng)新，各銀行要加強制度建設，提升自身風險管控水平。促進市場結構優(yōu)化，繼續(xù)推進金融機構綜合經(jīng)營試點，改革跨行業(yè)經(jīng)營金融業(yè)務集團的風險監(jiān)測。5.加強金融風險監(jiān)測與評估，夯實實體經(jīng)濟發(fā)展的金融穩(wěn)定基礎。認真開展系統(tǒng)性金融風險的監(jiān)測，密切關注影子銀行體系和實體經(jīng)濟風險對金融體系的影響，防范跨行業(yè)、跨市場風險。開展金融機構穩(wěn)健性現(xiàn)場評估，完善評估框架和指標體系。

以實為本、虛實并舉

堅持“以實為本、虛實并舉”的原則，既要大力振興實體經(jīng)濟、為虛擬經(jīng)濟發(fā)展提供堅實基礎，也要按照實體經(jīng)濟的發(fā)展需要穩(wěn)步推進虛擬經(jīng)濟有序發(fā)展、充分發(fā)揮虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的提升作用。同時，還應加強和完善監(jiān)管體系與制度建設，防止虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟過度膨脹而阻礙經(jīng)濟發(fā)展。具體來說，可以采取如下措施：一是牢牢把握發(fā)展實體經(jīng)濟這一堅實基礎，實行更加有利于實體經(jīng)濟發(fā)展的政策措施。科學制訂振興實體經(jīng)濟的戰(zhàn)略規(guī)劃。加大對實體經(jīng)濟的政策支持力度，提高各項政策的協(xié)調性。積極營造規(guī)范有序、公平競爭的市場環(huán)境，促進各類要素向實體經(jīng)濟聚集，重塑實體經(jīng)濟競爭優(yōu)勢。二是加快金融體系改革，充分發(fā)揮金融服務實體經(jīng)濟的功能。推進利率、匯率市場化改革，加強貨幣政策、信貸政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調配合，以貨幣政策工具引導金融機構加大對實體經(jīng)濟的支持力度。積極探索金融發(fā)展新模式，加快構建多層次、多樣化、服務能力更強、適用對象更廣的多元化金融服務體系。健全中小企業(yè)融資政策法規(guī)體系，建立中小企業(yè)貸款和信用擔保風險補償機制，使金融更好服務于實體經(jīng)濟。三是強化制度約束，防止虛擬經(jīng)濟領域過度投機。加強金融法規(guī)與監(jiān)管體系建設，完善信息披露制度，嚴格規(guī)范金融市場行為，嚴厲打擊投機操縱行為。建立符合國情、適應市場規(guī)律的房地產(chǎn)平穩(wěn)、健康發(fā)展長效機制，回歸住房的居住屬性，遏制投機性購房需求。

促進虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展

一方面，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟是相互交織的。另一方面，虛擬經(jīng)濟也是經(jīng)濟發(fā)展所必需的，對于實體經(jīng)濟具有服務和支持作用。因此，引導資金脫虛向實，是要讓虛擬經(jīng)濟回歸本源，服從服務于經(jīng)濟社會發(fā)展，與實體經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展，防止過度投機行為?？梢姡瑥娬{發(fā)展實體經(jīng)濟并不是簡單地打壓虛擬經(jīng)濟，而是要處理好二者之間的關系，把握住實體經(jīng)濟的基礎性地位，防止虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟過度擴張。新形勢下，促進虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展，尤其要求金融把為實體經(jīng)濟服務作為出發(fā)點和落腳點，創(chuàng)新和完善金融調控，完善金融市場體系，推進構建現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，加快轉變金融發(fā)展方式，促進經(jīng)濟和金融良性循環(huán)、健康發(fā)展，使金融更好地服務于實體經(jīng)濟發(fā)展。一是把握好加強金融監(jiān)管、去杠桿和維護市場穩(wěn)定之間的動態(tài)平衡性。金融去杠桿的目的在于壓縮金融同業(yè)鏈條、降低資金在金融體系內(nèi)部空轉的風險，促使資金從金融系統(tǒng)流向實體經(jīng)濟，降低實體經(jīng)濟的融資成本。在央行穩(wěn)健貨幣政策的基礎上，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會配合央行加強協(xié)同監(jiān)管。銀監(jiān)會規(guī)范理財資金，整頓影子銀行；證監(jiān)會加強對上市公司質量的審核，規(guī)范大股東減持行為，積極完善資本市場；保監(jiān)會規(guī)范保險資金，防止保險公司利用高杠桿的險資擾亂實體經(jīng)濟。這些舉措為引導資金脫虛向實營造了良好政策環(huán)境。同時也應看到，強監(jiān)管、去杠桿容易引起資金利率不斷攀升，需要把握好節(jié)奏和力度。應準確監(jiān)測和把握全社會的實際融資狀況，合理安排相關工具搭配和操作節(jié)奏，維護流動性基本穩(wěn)定，把握好去杠桿和維護市場基本穩(wěn)定的平衡，進而穩(wěn)定市場預期，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。二是把握好去產(chǎn)能與消除體制機制障礙之間的高度同步性。實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟出現(xiàn)失衡，其中一個重要原因在于近些年來很多產(chǎn)品的生產(chǎn)能力嚴重超過有效需求，造成社會資源巨大浪費，導致實體經(jīng)濟資本回報率低，對資金的吸引力下降。因此，只有采取去產(chǎn)能等手段提高資源配置效率，才能更好引導資金脫虛向實。為了防止已經(jīng)化解的過剩產(chǎn)能死灰復燃，應大力消除體制機制障礙，使去產(chǎn)能與消除體制機制障礙、采取市場化手段之間具有高度同步性。為此，必須加快建立市場化法治化去產(chǎn)能機制，按照企業(yè)主體、政府推動、市場引導、依法處置的辦法，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，減少政府干預，由市場來進行優(yōu)勝劣汰，對“僵尸企業(yè)”進行兼并重組、債務重組乃至破產(chǎn)清算，淘汰行業(yè)內(nèi)的落后產(chǎn)能和低效率企業(yè)。同時，要發(fā)揮金融為實體經(jīng)濟服務的功能，完善政策支持體系，支持銀行業(yè)金融機構運用市場化手段妥善處置企業(yè)債務和銀行不良資產(chǎn)，靈活運用不良資產(chǎn)批量化處置、信貸資產(chǎn)證券化等方式，提高不良資產(chǎn)回收效率和回收價值，提升不良資產(chǎn)處置效果，為過剩產(chǎn)能企業(yè)提供新的退出渠道。