謝愷

認真貫徹落實全國金融工作會議精神，落實好中央提出的“三去一降一補”政策，引導資金脫虛向實，處理好實體經濟與虛擬經濟的關系，振興實體經濟是推進供給側結構性改革的重要內容?，F(xiàn)將社會關注的我國實體經濟與虛擬經濟的發(fā)展作一綜述。

一、目前中國實體經濟與虛擬經濟的發(fā)展現(xiàn)狀

在新常態(tài)下，中國發(fā)展的環(huán)境、條件、任務、要求等都發(fā)生了新的變化，經濟增長面臨速度換擋、結構調整和動力轉換三個節(jié)點。在這些節(jié)點上，將伴隨著新問題、新矛盾，一些潛在風險漸漸浮出水面。其中，資源成本、融資成本、制度交易成本、稅費成本、勞動力成本等不斷抬升，給實體經濟發(fā)展帶來了困難。

實體經濟與虛擬經濟呈現(xiàn)冰火兩極

實體經濟方面，2016年前三季度國內生產總值增長6.7%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.0%，社會消費品零售總額實際增長9.8%，進出口總額下降1.9%。與此同時，2016 年前三季度，人民幣貸款余額同比增長13%，全國房地產開發(fā)投資實際增長7.1%（是第二產業(yè)投資增速3.3%的2倍多），全國商品房銷售額同比增長41.3%，債券發(fā)行規(guī)模同比增長77.82%，保險業(yè)總資產同比增長26.4%。反映實體經濟發(fā)展的指標明顯低于虛擬經濟指標。

金融等社會資源呈現(xiàn)脫實入虛的趨勢

2016年廣義貨幣（M2）余額同比增長11.3%，而人民幣貸款余額同比增長13.5%，高出M2增速2.2個百分點，顯示桿杠還在。而同期前三季度第二產業(yè)投資增長僅3.3% ，民間投資增長僅2.5%。該現(xiàn)象說明大量資金流向還是以金融領域為代表的虛擬經濟市場，對實體經濟而言相當于增加了融資難度。可見，在資金脫實入虛的情況下，金融循環(huán)封閉圈如果沒有打開，降息、降準、增加貨幣投放等釋放流動性的舉措很難解決實體企業(yè)的融資難問題，只會讓更多的資金流向虛擬經濟，導致泡沫越吹越大，金融風險越積越高。

產能過剩使傳統(tǒng)行業(yè)陷入惡性競爭

經歷了多輪的產能擴張后，鋼鐵、石化、有色、建材等行業(yè)產能達到或超過上限，絕對過剩和周期性過剩同時顯現(xiàn)，中國PPI指數到2016年9月才結束連續(xù)54個月的負增長，企業(yè)盈利狀況持續(xù)惡化，生產領域長期通縮。持續(xù)的產能過剩導致市場惡性競爭、企業(yè)經濟效益下滑、工廠開工不足等一系列問題，甚至出現(xiàn)“鋼價不如白菜價”現(xiàn)象，惡性競爭必然陷入惡性循環(huán)，大部分傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)經營困難，個別傳統(tǒng)行業(yè)甚至出現(xiàn)倒閉潮，嚴重影響宏觀經濟運行。

綜合成本不斷攀升持續(xù)擠壓傳統(tǒng)制造

進入21世紀后，隨著中國經濟的快速發(fā)展，勞動力、土地、能源、物流成本不斷上升，企業(yè)生產經營壓力越來越大。資金成本、土地成本和物流成本的快速上漲也不能忽視。制造成本的不斷攀升，形成了“開廠不如炒房”的怪象，企業(yè)不敢進行新的實體投資，助長了投機炒作賺快錢等浮躁行為，加劇了社會資源不斷被擠出實體領域。雖然中國經濟存在持續(xù)脫實向虛的隱憂，但中央先后出現(xiàn)了多項政策措施，2016年下半年以來中國實體經濟的生存狀況與發(fā)展環(huán)境呈向好態(tài)勢。一方面稅費壓力有所緩解，2016年營改增全面推開后全年減負達5000億元，階段性降低企業(yè)社保費率預計減輕企業(yè)負擔 1200多億元；另一方面企業(yè)盈利水平有所提高，2016年前 10個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比增長8.6%。從目前形勢看，2017 年實體經濟要保持這種好趨勢還會遇到許多困難，關鍵是在指導思想和政策導向上堅持脫虛入實。

二、如何正確處理實體經濟與虛擬經濟的關系

創(chuàng)新驅動發(fā)展，振興實體經濟

要著力振興我國實體經濟，就要堅持制造業(yè)創(chuàng)新驅動發(fā)展，就要增強制造業(yè)人力資本，而最為關鍵的就是要建立一種以制造業(yè)創(chuàng)新驅動發(fā)展為導向的社會報酬結構，通過建立健全機制、降低企業(yè)成本、提升品質、優(yōu)化市場環(huán)境等綜合舉措，切實提高實體經濟制造業(yè)的盈利能力和要素聚集力，讓做制造業(yè)的人有前途、有錢賺。1.著力建立健全產學研協(xié)同創(chuàng)新機制，促進科技創(chuàng)新鏈與制造產業(yè)鏈有效融合。從制造業(yè)技術創(chuàng)新的開放性和協(xié)同性著眼，充分發(fā)揮市場機制的主導作用和政府的引導作用，從產業(yè)界、科技界和人才群三個方面推動產學研用的協(xié)同創(chuàng)新：一是從財稅上鼓勵制造業(yè)企業(yè)開展產學研合作，比如支持構建以企業(yè)為主導、院校所協(xié)作、軍民商融合的產業(yè)技術創(chuàng)新組織聯(lián)盟；鼓勵探索以企業(yè)為主導、多元投資、風險共擔、成果共享的產業(yè)技術創(chuàng)新運行模式；優(yōu)化配置社會科技創(chuàng)新資源，著力整合形成諸個類別的產業(yè)創(chuàng)新中心。二是從政策上激發(fā)我國科技、高教、院所等知識界主動參與產學研用協(xié)作的積極性。三是從體制上調動廣大科研工作者開展產學研用合作的積極性，如改革科研工作者的崗位薪酬管理制度，解除科研工作者流向企業(yè)開展科技成果轉化的體制機制障礙，促進廣大科技工作者在事業(yè)單位與制造企業(yè)的雙向流動：加快社會保障、教育醫(yī)療制度改革，完善廣大科技工作者在事業(yè)單位與制造企業(yè)雙向流動的社會保障關系和教育醫(yī)療權利可轉移接續(xù)政策等。2.著力建立實施人力資本權益性、分享性的激勵機制，強化人力資本的產權保護與價值轉化。人力資源無疑是企業(yè)創(chuàng)新的原生動力和第一資源，對人力資本產權的保護是對知識產權保護的重要基點。中外企業(yè)發(fā)展實踐表明，對核心人才的競爭是各企業(yè)核心技術或管理能力競爭的最直接、最根本的表現(xiàn)方式；如何對擁有高科技成果和高管理才能的核心人才的維護與激勵，讓其才能得到充分發(fā)揮與施展，又是企業(yè)能否長期擁有和不斷提升自身核心競爭的關鍵。采取企業(yè)股權、期權、績效獎勵、收益分享等的主動讓渡，把其長期鎖定的人才充分發(fā)揮其價值。為了振興實體經濟，堅持制造業(yè)創(chuàng)新驅動發(fā)展，亟待在我國企業(yè)中建立起這種基于人力資本產權的權益性、分享性的激勵機制。3.深化供給側結構性改革，降低制造業(yè)成本。要振興實體經濟，就必須采取切實措施進一步降低我國制造業(yè)成本。首先，要繼續(xù)全面深化改革，持續(xù)推動簡政放權、放管結合、優(yōu)化服務，抓緊制定實施和逐步完善政府權力清單、責任清單，切實降低制造業(yè)制度性交易成本。還要堅持政府過緊日子，繼續(xù)壓縮一般行政性開支，為制造業(yè)企業(yè)減費降稅提供空間。其次，要加大企業(yè)減費降稅力度。推進行政體制改革，大幅減少行政性收費項目，系統(tǒng)清理規(guī)范各項政府性基金收費，進一步清理各種不合理收費。積極營造公平的稅負環(huán)境，進一步推進結構性減稅，完善和落實鼓勵企業(yè)進行技術創(chuàng)新的各項政策，切實落實高新企業(yè)所得稅、小微企業(yè)增值稅、企業(yè)所得稅、固定資產加速折舊等等優(yōu)惠政策。在當前制造企業(yè)稅前利潤率普遍跌至15%以下的新形勢下，建議考慮將制造業(yè)相關增值稅率合并調整到6%～10%之間。再次，要千方百計降低企業(yè)物流成本，加快建立銜接暢通的物流交通運輸網絡體系，形成通暢快速、經濟便捷的跨區(qū)域物流大通道：進一步完善物流服務體系，提高交通物流樞紐服務水平和服務收費的透明度，提升交通樞紐節(jié)點的暢通度。加快推進交通物流樞紐服務信息公共平臺建設，推動跨國界、跨區(qū)域、跨部門、跨運輸方式的信息互聯(lián)互通、共建共享；積極推進“互聯(lián)網 + 物流”。鼓勵大數據、物聯(lián)網等先進信息技術應用。加快公路收費制度改革，降低高速公路收費標準，實行分時段差異化收費，過了收費年限的一律停止收費。最后，要進一步降低企業(yè)能源成本。一方面，制造企業(yè)要加強資源能源集約節(jié)約利用。提高資源能源利用效率。另一方面，政府要加快在天然氣直供、天然氣經營企業(yè)成本監(jiān)審、躉售電價、留存電量價格、直購電和富余電量消納等方面的改革步伐，進一步降低制造企業(yè)能源成本。

充分發(fā)揮金融市場配置金融資源的作用，更好地服務于實體經濟

1.正確認識經濟金融的關系，落實金融服務實體經濟的重要任務。金融要更好地支持實體經濟創(chuàng)新驅動、轉型發(fā)展，各金融機構要深刻領會經濟金融關系，堅決抑制社會資本脫實向虛、以錢炒錢，防止虛擬經濟過度自我循環(huán)和膨脹，防止出現(xiàn)產業(yè)空心化現(xiàn)象。要堅持金融業(yè)與實體經濟共同發(fā)展、和諧發(fā)展的理念，堅持在服務實體中求發(fā)展。2.保持貨幣信貸的合理增長，滿足實體經濟合理資金需求。保持社會融資規(guī)模合理增長實質就是要求信貸保持合理增長，是支持實體經濟穩(wěn)定較快增長的重要保證。各金融機構要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策，合理把握信貸投放總量和投放節(jié)奏，滿足實體經濟合理資金需求。3.優(yōu)化信貸結構，促進實體經濟轉型發(fā)展。充分發(fā)揮貨幣信貸政策導向交易評估的引導作用，大力發(fā)展小微金融。積極拓展“科技金融”、“綠色金融”。呈現(xiàn)貸款機制體制，發(fā)揮金融導向在促進產業(yè)升級、調整經濟結構中的作用。4.深化金融改革和創(chuàng)新，增強金融服務實體經濟能力。繼續(xù)推進各項金融改革，穩(wěn)步開展實體經濟需要的金融創(chuàng)新，各銀行要加強制度建設，提升自身風險管控水平。促進市場結構優(yōu)化，繼續(xù)推進金融機構綜合經營試點，改革跨行業(yè)經營金融業(yè)務集團的風險監(jiān)測。5.加強金融風險監(jiān)測與評估，夯實實體經濟發(fā)展的金融穩(wěn)定基礎。認真開展系統(tǒng)性金融風險的監(jiān)測，密切關注影子銀行體系和實體經濟風險對金融體系的影響，防范跨行業(yè)、跨市場風險。開展金融機構穩(wěn)健性現(xiàn)場評估，完善評估框架和指標體系。

以實為本、虛實并舉

堅持“以實為本、虛實并舉”的原則，既要大力振興實體經濟、為虛擬經濟發(fā)展提供堅實基礎，也要按照實體經濟的發(fā)展需要穩(wěn)步推進虛擬經濟有序發(fā)展、充分發(fā)揮虛擬經濟對實體經濟的提升作用。同時，還應加強和完善監(jiān)管體系與制度建設，防止虛擬經濟脫離實體經濟過度膨脹而阻礙經濟發(fā)展。具體來說，可以采取如下措施：一是牢牢把握發(fā)展實體經濟這一堅實基礎，實行更加有利于實體經濟發(fā)展的政策措施?？茖W制訂振興實體經濟的戰(zhàn)略規(guī)劃。加大對實體經濟的政策支持力度，提高各項政策的協(xié)調性。積極營造規(guī)范有序、公平競爭的市場環(huán)境，促進各類要素向實體經濟聚集，重塑實體經濟競爭優(yōu)勢。二是加快金融體系改革，充分發(fā)揮金融服務實體經濟的功能。推進利率、匯率市場化改革，加強貨幣政策、信貸政策和產業(yè)政策的協(xié)調配合，以貨幣政策工具引導金融機構加大對實體經濟的支持力度。積極探索金融發(fā)展新模式，加快構建多層次、多樣化、服務能力更強、適用對象更廣的多元化金融服務體系。健全中小企業(yè)融資政策法規(guī)體系，建立中小企業(yè)貸款和信用擔保風險補償機制，使金融更好服務于實體經濟。三是強化制度約束，防止虛擬經濟領域過度投機。加強金融法規(guī)與監(jiān)管體系建設，完善信息披露制度，嚴格規(guī)范金融市場行為，嚴厲打擊投機操縱行為。建立符合國情、適應市場規(guī)律的房地產平穩(wěn)、健康發(fā)展長效機制，回歸住房的居住屬性，遏制投機性購房需求。

促進虛擬經濟與實體經濟協(xié)調發(fā)展

一方面，實體經濟和虛擬經濟是相互交織的。另一方面，虛擬經濟也是經濟發(fā)展所必需的，對于實體經濟具有服務和支持作用。因此，引導資金脫虛向實，是要讓虛擬經濟回歸本源，服從服務于經濟社會發(fā)展，與實體經濟協(xié)調發(fā)展，防止過度投機行為?？梢姡瑥娬{發(fā)展實體經濟并不是簡單地打壓虛擬經濟，而是要處理好二者之間的關系，把握住實體經濟的基礎性地位，防止虛擬經濟脫離實體經濟過度擴張。新形勢下，促進虛擬經濟與實體經濟協(xié)調發(fā)展，尤其要求金融把為實體經濟服務作為出發(fā)點和落腳點，創(chuàng)新和完善金融調控，完善金融市場體系，推進構建現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，加快轉變金融發(fā)展方式，促進經濟和金融良性循環(huán)、健康發(fā)展，使金融更好地服務于實體經濟發(fā)展。一是把握好加強金融監(jiān)管、去杠桿和維護市場穩(wěn)定之間的動態(tài)平衡性。金融去杠桿的目的在于壓縮金融同業(yè)鏈條、降低資金在金融體系內部空轉的風險，促使資金從金融系統(tǒng)流向實體經濟，降低實體經濟的融資成本。在央行穩(wěn)健貨幣政策的基礎上，銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會配合央行加強協(xié)同監(jiān)管。銀監(jiān)會規(guī)范理財資金，整頓影子銀行；證監(jiān)會加強對上市公司質量的審核，規(guī)范大股東減持行為，積極完善資本市場；保監(jiān)會規(guī)范保險資金，防止保險公司利用高杠桿的險資擾亂實體經濟。這些舉措為引導資金脫虛向實營造了良好政策環(huán)境。同時也應看到，強監(jiān)管、去杠桿容易引起資金利率不斷攀升，需要把握好節(jié)奏和力度。應準確監(jiān)測和把握全社會的實際融資狀況，合理安排相關工具搭配和操作節(jié)奏，維護流動性基本穩(wěn)定，把握好去杠桿和維護市場基本穩(wěn)定的平衡，進而穩(wěn)定市場預期，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。二是把握好去產能與消除體制機制障礙之間的高度同步性。實體經濟和虛擬經濟出現(xiàn)失衡，其中一個重要原因在于近些年來很多產品的生產能力嚴重超過有效需求，造成社會資源巨大浪費，導致實體經濟資本回報率低，對資金的吸引力下降。因此，只有采取去產能等手段提高資源配置效率，才能更好引導資金脫虛向實。為了防止已經化解的過剩產能死灰復燃，應大力消除體制機制障礙，使去產能與消除體制機制障礙、采取市場化手段之間具有高度同步性。為此，必須加快建立市場化法治化去產能機制，按照企業(yè)主體、政府推動、市場引導、依法處置的辦法，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，減少政府干預，由市場來進行優(yōu)勝劣汰，對“僵尸企業(yè)”進行兼并重組、債務重組乃至破產清算，淘汰行業(yè)內的落后產能和低效率企業(yè)。同時，要發(fā)揮金融為實體經濟服務的功能，完善政策支持體系，支持銀行業(yè)金融機構運用市場化手段妥善處置企業(yè)債務和銀行不良資產，靈活運用不良資產批量化處置、信貸資產證券化等方式，提高不良資產回收效率和回收價值，提升不良資產處置效果，為過剩產能企業(yè)提供新的退出渠道。