于鑫

摘要：PPP融資模式在不斷發(fā)展，其所面對的融資壓力也日漸增大。當(dāng)前PPP市場企穩(wěn)，趨向規(guī)范化操作。在政策監(jiān)管背景下，從2016年開始的強(qiáng)金融監(jiān)管也加劇了企業(yè)的融資難度，特別是民企融資成本大幅提高。在防風(fēng)險去杠桿環(huán)境下，企業(yè)整體提高PPP項(xiàng)目識別與運(yùn)營及投融資能力成為關(guān)鍵。本文就ppp項(xiàng)目融資困境及利益關(guān)系識別展開探討。

關(guān)鍵詞：PPP；項(xiàng)目融資；金融創(chuàng)新

引言

PPP融資模式在不斷發(fā)展，其所面對的融資壓力也日漸增大?，F(xiàn)階段也出現(xiàn)了較多關(guān)于PPP融資模式的新政策。對此，在PPP模式發(fā)展中，應(yīng)突破傳統(tǒng)思維的束縛，提出更加科學(xué)有效的措施，積極拓展PPP項(xiàng)目的融資渠道，不斷增強(qiáng)其日融資能力，促進(jìn)PPP項(xiàng)目的健康發(fā)展。

1PPP的融資面臨困境

受限于我國資本市場的規(guī)范要求、PPP項(xiàng)目的會計處理和現(xiàn)金流歸集特點(diǎn)，以及PPP項(xiàng)目公益屬性引致的PPP合同退出限制，公開上市和發(fā)行債券等退出機(jī)制的實(shí)施在國內(nèi)較為困難。在資管市場，通道業(yè)務(wù)及結(jié)構(gòu)化融資受限，融資還面臨更嚴(yán)格的合規(guī)審查或項(xiàng)目退庫風(fēng)險。其中，資本金受制于債務(wù)性資金的“穿透”監(jiān)管，資本金融資將受到嚴(yán)格的合規(guī)性審查，規(guī)模將急劇收縮。同時，在目前債務(wù)風(fēng)險較大的形勢下，債務(wù)融資增信也很難有大的突破，資金成本也在逐步攀升。但從長期看，加強(qiáng)PPP規(guī)范與監(jiān)管對其融資具有積極作用，項(xiàng)目質(zhì)量提升、治理約束加大可進(jìn)一步提高項(xiàng)目可融資性?？傮w上看，PPP項(xiàng)目及企業(yè)的融資難、融資貴的現(xiàn)象在短期內(nèi)較為突出，融資難度提高、成本可能上升。PPP融資難是地方政府、社會資本、金融機(jī)構(gòu)等各方共同造成的，核心是風(fēng)險分擔(dān)及防范機(jī)制沒有系統(tǒng)構(gòu)建起來。PPP融資本質(zhì)上還是基于項(xiàng)目信用基礎(chǔ)的融資?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常投資周期長，業(yè)績見效慢，運(yùn)營存在一定不確定性，可能影響社會資本參與PPP項(xiàng)目的積極性。

2PPP項(xiàng)目的融資渠道分析

（1）債權(quán)融資。債權(quán)融資主要是指企業(yè)通過貸款獲得資金，借款人掌握債權(quán)。PPP項(xiàng)目的債權(quán)融資交易形式較多，在眾多的融資交易方式中，銀行融資是應(yīng)用最為廣泛的一種債權(quán)融資方式。而現(xiàn)實(shí)生活中最為普遍的則是銀行貸款。銀行融資的成本投入較低，所以銀行融資特別是銀行貸款融資方式其金額較大，且還款期限較長，信貸風(fēng)險具有較強(qiáng)的分散性，這也就說明借款人所承擔(dān)的信貸風(fēng)險也會明顯降低。（2）股權(quán)融資。股權(quán)融資主要指的是企業(yè)通過投資來獲取資金，投資人一般為籌資企業(yè)的股東，其可根據(jù)協(xié)議的規(guī)定享受股權(quán)和整個企業(yè)的利潤，且股權(quán)融資方式在PPP項(xiàng)目中較為常見，基金主要分為三種：第一種是公司型基金；第二種是合伙型基金；第三種是契約型基金。（3）多元化融資渠道。當(dāng)前，結(jié)構(gòu)化融資需求明顯提升，股權(quán)和債權(quán)的邊界也并不十分清晰。融資需求市場上也出現(xiàn)了多種將股權(quán)與債權(quán)有機(jī)結(jié)合的融資產(chǎn)品，如股債聯(lián)動、股中有債和債中有股等。PPP項(xiàng)目模式較為復(fù)雜，主體風(fēng)險偏好也存在著較大的差異。所以應(yīng)積極創(chuàng)新融資手段，更為全面地滿足不同主體的融資需求。此外，還要完善融資布局，在新政策的影響下，不斷增強(qiáng)自身的融資能力，降低融資成本，從而達(dá)到提升市場競爭力的目的。PPP項(xiàng)目投資數(shù)額巨大，所以社會資本也應(yīng)不斷拓展融資的渠道，從而有效降低融資過程中需要承擔(dān)的風(fēng)險。對于項(xiàng)目的資金缺口，社會資本要采取更加多樣化的方式，最大限度降低資本融資的風(fēng)險。再者，合理利用融資政策，以此獲得更具優(yōu)越性的債務(wù)融資。

3疏通各方利益，解決PPP融資困境

如果社會資本具有很強(qiáng)的運(yùn)營能力，地方政府財力可持續(xù)且遵諾守約，那么PPP項(xiàng)目將是非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，其融資難問題便可迎刃而解。

3.1完善契約機(jī)制，優(yōu)化銀政企三方關(guān)系

一是加大財政預(yù)算保障，健全完善收費(fèi)機(jī)制。對于非經(jīng)營性項(xiàng)目、準(zhǔn)經(jīng)營性PPP項(xiàng)目，將PPP項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)列支財政預(yù)算等相關(guān)材料的提供作為PPP合同簽約的必要條件，做到財政預(yù)算及時有效。針對經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后的老少邊窮地區(qū)等地方財政確有困難的地方政府，由國家、省、市財政部門分別給予資助，明確財政資助標(biāo)準(zhǔn)，完善財政轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，保障地方財政按時足額支付相應(yīng)款項(xiàng)；二是建立政府方保證金制度，鼓勵第三方支付模式。建立政府方PPP項(xiàng)目履約保證金制度，明確保證金數(shù)額和支付形式，通過政府提前預(yù)留并提供履約保證金方式，在一定程度上保障三方合法權(quán)益。鼓勵通過第三方平臺托管合作資金，政府將應(yīng)支付的合作資金提前存入第三方平臺賬戶，第三方平臺依據(jù)合同約定支付社會資本方相關(guān)費(fèi)用，保障PPP合作雙方權(quán)益。

3.2以規(guī)章制度保障社會資本權(quán)益

PPP融資模式項(xiàng)目發(fā)展中，政府一方面是項(xiàng)目的發(fā)起人，另一方面是項(xiàng)目的監(jiān)督者。因此政府應(yīng)平衡雙方的利益，從而充分了解國際范圍內(nèi)PPP融資模式的經(jīng)驗(yàn)，此外還需結(jié)合我國的國情來制定更加個性化的政策和規(guī)范，維護(hù)政府及社會資本能夠獲得其應(yīng)有的合法權(quán)益。在這一過程中，還要明確政府的位置，以合伙人的身份參與到PPP項(xiàng)目的建設(shè)和發(fā)展中，并采取多種力量聯(lián)合的方式更加有效地解決當(dāng)前存在的主要問題。另外，還應(yīng)與社會資本共同討論項(xiàng)目在日后發(fā)展過程中可能遇到的問題和困境，針對可能出現(xiàn)的問題制定有效的解決和控制措施，明確社會資本的地位，從而更好地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)。再者，充分保證社會資本利益。社會資本加入PPP項(xiàng)目中時，不能以最大化盈利為主要目的，應(yīng)在確保證投資活躍度的基礎(chǔ)上，以前期目標(biāo)為主要方向，與政府形成互利合作關(guān)系，進(jìn)而打造雙贏局面。

3.3合理搭配融資產(chǎn)品，鼓勵金融創(chuàng)新

一是根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展階段合理搭配金融產(chǎn)品，從目前階段來看，基金、信托、保險、證券、銀行、租賃公司等都可以從不同階段介入PPP項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目招投標(biāo)前期，可與基金公司展開合作，利用基金補(bǔ)足項(xiàng)目資本金要求，同時通過基金的杠桿作用撬動銀行信貸資金；也可通過基金代持工程資本，控股項(xiàng)目公司，基金到期后由工程資本回購，以有效解決工程資本無法融資問題；項(xiàng)目招標(biāo)結(jié)束后，可以與銀行、保險、券商磋商，通過銀行、保險、券商債權(quán)投入或者保險資金股權(quán)投入項(xiàng)目建設(shè)。目前，國家雖然鼓勵保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施，但監(jiān)管非常嚴(yán)格，削弱了保險資金的投資能力，可以適度放松或者通過有條件傾斜的政策以有效利用保險資金的金融資產(chǎn)配置作用；項(xiàng)目建設(shè)階段或者建設(shè)完成后可以利用租賃公司的在建工程租賃或者固定資產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)盤活，或者通過資產(chǎn)證券化（ABS）將融資風(fēng)險進(jìn)一步分散。二是創(chuàng)新金融工具，完善增信機(jī)制。比如放寬可續(xù)期債券（永續(xù)債）的準(zhǔn)入門檻和審核標(biāo)準(zhǔn)，降低SPV公司負(fù)債水平，提高償債能力?；蛘邼L動發(fā)行理財產(chǎn)品，使理財產(chǎn)品的到期和項(xiàng)目特許經(jīng)營期匹配，以解決期限錯配問題。要發(fā)揮政府PPP產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的作用，不僅通過杠桿效應(yīng)吸引債權(quán)融資，同時能夠?yàn)轫?xiàng)目提供強(qiáng)有力的增信，以解決政府增信能力不足問題。

結(jié)語

在PPP項(xiàng)目融資發(fā)展中出現(xiàn)了很多全新的政策，這些政策的出現(xiàn)也使得PPP項(xiàng)目的融資需要面對諸多難題，而這不利于PPP項(xiàng)目融資的發(fā)展。對此，我們必須采取多種有效的措施積極解決當(dāng)前所面臨的困境，以此為PPP項(xiàng)目融資創(chuàng)造有利的條件。

參考文獻(xiàn)

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（作者單位：濰坊市坊子區(qū)財政局）