張純威 戴本忠 張啟

[摘 要]基于2003—2016年面板數(shù)據(jù)進(jìn)行靜態(tài)圖景描述發(fā)現(xiàn)，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家OFDI傾向于投向大市場(chǎng)國(guó)、低成本國(guó)和近鄰國(guó)。計(jì)量分析顯示，東道國(guó)實(shí)際GDP、人均國(guó)民收入及其與中國(guó)的距離是這種結(jié)構(gòu)形成的決定性因素，中國(guó)實(shí)際GDP、對(duì)東道國(guó)工程承包、國(guó)際貿(mào)易及雙邊投資保護(hù)協(xié)定也具有正向作用。據(jù)此判斷，隨著中國(guó)及東道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、中國(guó)對(duì)外工程承包和對(duì)外貿(mào)易擴(kuò)大及“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI規(guī)模必將持續(xù)擴(kuò)大，并更多地流向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快、低成本優(yōu)勢(shì)突出國(guó)和遠(yuǎn)距離國(guó)。因此，在發(fā)展策略方面，對(duì)外投資企業(yè)應(yīng)與其他對(duì)外經(jīng)濟(jì)主體密切協(xié)作，努力推動(dòng)?xùn)|道國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。政府應(yīng)統(tǒng)一規(guī)劃、整體布局、協(xié)調(diào)推進(jìn)各種對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，維持、擴(kuò)大和提升與各國(guó)的友好合作關(guān)系，以創(chuàng)造一個(gè)良好的國(guó)際環(huán)境。

[關(guān)鍵詞]“一帶一路”；對(duì)外直接投資；投資動(dòng)機(jī)；投資環(huán)境

[中圖分類號(hào)]F125.5

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]2095-3283（2018）02-0077-07

Abstract： By the static view describing based on the data during 2003 to 2016， it is found that China's OFDI in countries along the Belt and Road is mainly invested in the big market， low-cost producers and near abroad. According to the econometric analysis， the real GDP， per capita income of the host countries and the distance from China are the decisive factors for the structure， while the real GDP， overseas project contracting and trade of China and bilateral investment protection agreement exerting promoting effect. It can be inferred that China's OFDI to the Belt and Road will expand continuously and greater share will be invested to the countries with faster economic growth， more outstanding low-cost advantage or long distance along with economic growth and China's overseas project contracting and trade expansion and the developing of infrastructure connectivity in the area. So， as a development strategies， each oversea investment enterprise should work closely with other foreign economic entities and try to contribute to the host country economy， and government should pay attention to the unified planning， overall layout and coordinated progress for all kinds of external economic activities， maintain， expand and enhance the relationship of friendly cooperation to create a good international environment.

Keywords： the Belt and the Road； OFDI； Investment Motivation； Investment Environments

一、引言

隨著越來(lái)越多國(guó)家的參與，“一帶一路”已經(jīng)成為由我國(guó)倡導(dǎo)的面向全球、開放的合作機(jī)制與平臺(tái)，其所涉范圍已遠(yuǎn)超最初的地理界定。但為了便于比較和獲取統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，不與全球范圍相重合，本文仍沿用最初的界定，即包含亞、歐、非66個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

自從2013年9月習(xí)近平主席提出倡議以來(lái)，中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的OFDI迅速扭轉(zhuǎn)相對(duì)落后狀態(tài)①，其流量占中國(guó)對(duì)全球OFDI比重由2013年的26.53%提高到2015年的34.71%。但從2016年6月起卻出現(xiàn)了同比下降，全年下降2.12%，2017年1-11月同比再降7.3%。這樣看來(lái)，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI的波動(dòng)性較大。那么，這種波動(dòng)主要由何種原因?qū)е拢炕蛘哒f(shuō)對(duì)哪些國(guó)家的投資對(duì)這種波動(dòng)起了決定性作用？厘清這些問題，對(duì)于采取正確的發(fā)展策略具有重要意義。本文通過(guò)結(jié)構(gòu)圖景描述和演進(jìn)動(dòng)力分析來(lái)加以闡釋。

通過(guò)中國(guó)知網(wǎng)文獻(xiàn)搜索發(fā)現(xiàn)，截至2017年12月31日，含關(guān)鍵詞“一帶一路”和“對(duì)外直接投資”的經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)類期刊文獻(xiàn)共94篇，論證所涉范圍主要有：“一帶一路”倡議對(duì)國(guó)內(nèi)不同地區(qū)對(duì)外投資的影響，對(duì)沿線國(guó)家OFDI的風(fēng)險(xiǎn)、空間布局戰(zhàn)略、與我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，我國(guó)對(duì)沿線各子區(qū)域的OFDI等。雖然缺乏針對(duì)結(jié)構(gòu)的專門研究，但部分學(xué)者關(guān)于我國(guó)對(duì)沿線各國(guó)OFDI決定和影響因素的實(shí)證研究對(duì)這一問題有所涉及。

按照主要關(guān)注因素不同，已有研究可以分為兩大類，一類基于投資動(dòng)機(jī)展開，另一類基于投資環(huán)境展開。無(wú)論基于何種視角，在模型構(gòu)建方面，為了準(zhǔn)確界定各主要關(guān)注因素的影響，一般都會(huì)加入控制變量，因此，大部分實(shí)證模型中的解釋變量都既包括動(dòng)機(jī)因素，也包括環(huán)境因素。盡管考慮的變量、依據(jù)的樣本及數(shù)據(jù)有所不同，研究結(jié)論也有所差異，但還是有些一致之處的。

在動(dòng)機(jī)類因素影響方面一致性相對(duì)較為明顯：東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模（GDP）和自然資源豐度（燃料、金屬、礦石等產(chǎn)品出口占比或初級(jí)產(chǎn)品出口占比）構(gòu)成正向影響②，而東道國(guó)生產(chǎn)成本（人均GDP或人均國(guó)民收入）構(gòu)成負(fù)向影響，也就是說(shuō)中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI具有明顯的市場(chǎng)尋求、資源尋求和效率尋求動(dòng)機(jī)，而技術(shù)尋求動(dòng)機(jī)不明顯（孟慶強(qiáng)，2016；翟卉、徐永輝，2016；張亞斌，2016）。在環(huán)境類因素影響方面，研究結(jié)論差異較大，因?yàn)榄h(huán)境因素眾多，學(xué)者們考慮的范圍和偏重有所不同，代理變量的選擇也不盡相同。但關(guān)于以下三個(gè)因素的影響，研究結(jié)論相對(duì)一致：東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施水平（航空和鐵路運(yùn)輸客運(yùn)量總和，百人Inter網(wǎng)用戶）構(gòu)成正向影響（孟慶強(qiáng)，2016；姜慧，2017），東道國(guó)經(jīng)濟(jì)開放度（外貿(mào)額與GDP之比）也構(gòu)成正向影響（王軍、黃衛(wèi)冬，2016；韓民春、江聰聰，2017；姜慧，2017），東道國(guó)與中國(guó)的地理距離構(gòu)成負(fù)向影響（王軍、黃衛(wèi)冬，2016；張亞斌，2016；韓民春、江聰聰，2017）。

總體上來(lái)看，已有研究對(duì)我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI結(jié)構(gòu)問題少有涉及，對(duì)影響OFDI因素的選擇具有一定的隨意性，往往不夠全面。本文將在綜合考慮各種影響因素的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI結(jié)構(gòu)特征及其形成動(dòng)力進(jìn)行深度分析，并據(jù)此提出政策建議。

二、中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資結(jié)構(gòu)圖景

OFDI是由作為投資主體的企業(yè)分散決策的集合結(jié)果。從邏輯上講，企業(yè)是在綜合考慮以下三類因素的基礎(chǔ)上做出決策的，一是對(duì)外投資需求，即對(duì)外投資動(dòng)機(jī)；二是對(duì)外投資環(huán)境，即東道國(guó)營(yíng)商條件；三是對(duì)外投資能力，即企業(yè)走出國(guó)門、直接參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力。前兩者對(duì)OFDI結(jié)構(gòu)形成直接的、決定性影響，因此，先基于這兩類因素考察我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI的結(jié)構(gòu)狀況。

（一）基于需求視角的中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資結(jié)構(gòu)圖景

對(duì)外投資需求可以用Dunning（1998）提出的四大動(dòng)機(jī)來(lái)概括，即尋求自然資源、尋求市場(chǎng)、尋求效率和尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)，分別以東道國(guó)資源豐度、市場(chǎng)規(guī)模、生產(chǎn)成本和技術(shù)水平對(duì)OFDI的影響作為判定依據(jù)，并分別以初級(jí)產(chǎn)品出口占比、實(shí)際GDP、人均國(guó)民收入和高技術(shù)產(chǎn)品出口占比作為代理變量。按照各國(guó)各類指標(biāo)歷年均值大小，將沿線國(guó)家分為高、中、低三個(gè)陣營(yíng)，分年度計(jì)算中國(guó)對(duì)每個(gè)陣營(yíng)OFDI存量的總體占比，由此得到各種結(jié)構(gòu)圖景③。

1.基于東道國(guó)資源豐度的投資結(jié)構(gòu)。將初級(jí)產(chǎn)品出口占比高于60%的視為高資源國(guó)（23國(guó)），30%～60%之間的視為中等資源國(guó)（23國(guó)），低于30%的視為低資源國(guó)（18國(guó)）④。如圖1所示，2006年前我國(guó)對(duì)高資源國(guó)的投資占主導(dǎo)地位，并呈上升態(tài)勢(shì)，2007年后占比逐漸下降，2015年后退出主導(dǎo)地位，而對(duì)低資源國(guó)的投資占比則呈反向?qū)ΨQ的變化態(tài)勢(shì)。這表明：2006年前我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI具有資源尋求特征，之后這一特征逐漸消失。

2.基于東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模的投資結(jié)構(gòu)。將實(shí)際GDP高于1400億美元的視為大市場(chǎng)國(guó)（14國(guó)），400～1400億美元的視為中等市場(chǎng)國(guó)（14國(guó)），400億美元以下的視為小市場(chǎng)國(guó)（36國(guó)）。如圖2所示，我國(guó)對(duì)大市場(chǎng)國(guó)的投資一直占主導(dǎo)地位，并呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，表明我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI的市場(chǎng)尋求特征突出。

3.基于東道國(guó)發(fā)展水平的投資結(jié)構(gòu)。參照世界銀行2015年的分組標(biāo)準(zhǔn)，將2015年人均國(guó)民收入高于12735美元的視為高收入國(guó)（19國(guó)），4125～12735美元的視為中等收入國(guó)（22國(guó)），4125美元以下的視為低收入國(guó)（25國(guó)）。如圖3所示，2006年以前我國(guó)對(duì)中等收入國(guó)的投資占主導(dǎo)地位，2007年起這一地位被對(duì)低收入國(guó)的投資所替代。由此來(lái)看，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI具有一定的效率尋求特征。但動(dòng)態(tài)來(lái)看，對(duì)高收入國(guó)的投資占比總體上呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，這可能與我國(guó)勞動(dòng)力成本不斷提高情況下某些高收入國(guó)對(duì)我國(guó)的OFDI也具有了低成本吸引力有關(guān)。

4.基于東道國(guó)技術(shù)水平的投資結(jié)構(gòu)。將高技術(shù)產(chǎn)品出口占比高于9%的視為高技術(shù)國(guó)（17國(guó)），3%～9%的視為中等技術(shù)國(guó)（17國(guó)），低于3%的視為低技術(shù)國(guó)（30國(guó)）。如圖4所示，我國(guó)對(duì)高技術(shù)國(guó)的投資占比一直處于主導(dǎo)地位，且呈波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，對(duì)中等技術(shù)國(guó)的投資占比一直很低，對(duì)低技術(shù)國(guó)的投資占比呈波動(dòng)下降態(tài)勢(shì)?？雌饋?lái)我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的OFDI似乎具有一定的戰(zhàn)略資源尋求特征。

（二）基于環(huán)境視角的中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資結(jié)構(gòu)圖景

對(duì)我國(guó)OFDI構(gòu)成影響的東道國(guó)營(yíng)商環(huán)境因素眾多，這里主要考慮東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施條件、經(jīng)濟(jì)制度質(zhì)量、社會(huì)安全程度及其與我國(guó)的地理距離遠(yuǎn)近，分別以東道國(guó)綜合交通運(yùn)輸能力、經(jīng)濟(jì)自由度、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和東道國(guó)首都與北京的距離作為代理變量⑤。與前述類似的方式計(jì)量我國(guó)對(duì)各類國(guó)家的OFDI存量占比，從而得到如下投資結(jié)構(gòu)圖景。

1.基于東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的投資結(jié)構(gòu)。將綜合運(yùn)力值高于6.5的視為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)國(guó)（21國(guó)），3～6.5的視為中等水平國(guó)（18國(guó)），低于3的視為不發(fā)達(dá)國(guó)（26國(guó)）。如圖5所示，以東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施水平為分類依據(jù)，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI呈現(xiàn)兩個(gè)突出特征：第一，總體上兩極化，即對(duì)中等國(guó)投資很少，主要投向了不發(fā)達(dá)國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)；第二，動(dòng)態(tài)上，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)和不發(fā)達(dá)國(guó)投資占比的一升一降對(duì)比態(tài)勢(shì)明顯，從而使二者在2006年發(fā)生了主導(dǎo)地位更替。據(jù)此來(lái)看，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI有一定的基礎(chǔ)設(shè)施偏好。

2.基于東道國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度的投資結(jié)構(gòu)。將經(jīng)濟(jì)自由度高于65的視為經(jīng)濟(jì)制度高質(zhì)量國(guó)（18國(guó)），55～65的視為中等質(zhì)量國(guó)（26國(guó)），55以下的視為低質(zhì)量國(guó)（20國(guó)）。如圖6所示，我國(guó)對(duì)三類國(guó)家的投資占比總體上相對(duì)均衡，但主導(dǎo)地位呈現(xiàn)由低到高的轉(zhuǎn)換過(guò)程，轉(zhuǎn)換時(shí)點(diǎn)分別為2007年和2015年，且對(duì)高質(zhì)量國(guó)投資占比總體上升態(tài)勢(shì)相對(duì)明顯。這表明我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI的經(jīng)濟(jì)制度質(zhì)量偏好雖然總體上不強(qiáng)，但逐漸有所顯現(xiàn)。

3.基于東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的投資結(jié)構(gòu)。將國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)大于3.5的視為高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)（11國(guó)），2.5～3.5的視為中風(fēng)險(xiǎn)國(guó)（23國(guó)），低于2.5的視為低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)（31國(guó)）。圖7揭示了兩個(gè)突出特征：第一，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)的投資占比總體上呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，第二，對(duì)中等風(fēng)險(xiǎn)國(guó)的投資一直占據(jù)主導(dǎo)地位。這表明我國(guó)OFDI對(duì)沿線國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)并不敏感，避險(xiǎn)意向主要表現(xiàn)在減少對(duì)個(gè)別高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)的投資。

4.基于地理距離的投資結(jié)構(gòu)。將距離6000公里以上視為遠(yuǎn)距離國(guó)（33國(guó)），4100～6000公里視為中距離國(guó)（16國(guó)），4100公里以下視為近距離國(guó)（16國(guó)）。如圖8所示，對(duì)遠(yuǎn)距離國(guó)的投資占比不斷下降，而對(duì)中、近距離國(guó)的投資占比不斷上升，其中對(duì)中距離國(guó)的投資一直處于主導(dǎo)地位，且近年來(lái)占比升速有加快趨向。這表明我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI符合引力模型規(guī)則，呈現(xiàn)由近及遠(yuǎn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

綜合前述各種結(jié)構(gòu)演變趨勢(shì)可以推斷，2016年下半年以來(lái)我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI規(guī)模下降可能主要是因?yàn)閷?duì)高資源國(guó)、中小市場(chǎng)國(guó)、中低收入國(guó)、低技術(shù)國(guó)、基礎(chǔ)設(shè)施不發(fā)達(dá)國(guó)、中等經(jīng)濟(jì)自由度國(guó)、中高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)及近距離國(guó)投資減少導(dǎo)致的，由此看來(lái)，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI目前正處于結(jié)構(gòu)優(yōu)化期。

三、中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資結(jié)構(gòu)演進(jìn)動(dòng)力分析

前述結(jié)構(gòu)圖景是基于各單項(xiàng)指標(biāo)的分類考察，而現(xiàn)實(shí)中的投資結(jié)構(gòu)是各種影響因素綜合作用的結(jié)果，并且這種結(jié)構(gòu)是動(dòng)態(tài)演進(jìn)的。下文針對(duì)我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI結(jié)構(gòu)演進(jìn)的動(dòng)力展開量化分析。

（一）模型構(gòu)建、樣本選擇與數(shù)據(jù)說(shuō)明

首先構(gòu)建包括前述投資動(dòng)機(jī)和投資環(huán)境因素的面板數(shù)據(jù)模型，此為模型1。為了解決因個(gè)別國(guó)家經(jīng)濟(jì)自由度EF數(shù)據(jù)缺失而使樣本量縮小問題，在模型1基礎(chǔ)上剔除EF，得到模型2。

現(xiàn)實(shí)中，影響OFDI的因素不止上述兩類，為了進(jìn)行更全面和準(zhǔn)確的分析，這里將其他影響因素作為控制變量加入模型。主要考慮以下三類因素：1.企業(yè)對(duì)外投資能力。微觀上，每個(gè)企業(yè)能力各異，宏觀上，如果說(shuō)要找一個(gè)反映所有企業(yè)對(duì)外投資能力的代理變量，那自然非GDP莫屬，因?yàn)槲覈?guó)OFDI隨綜合國(guó)力增強(qiáng)而擴(kuò)大的事實(shí)異常清晰。2.與OFDI密切相關(guān)的其他對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)：對(duì)外貿(mào)易和工程承包。對(duì)外工程承包與OFDI理論上應(yīng)存在互補(bǔ)關(guān)系。對(duì)外貿(mào)易與OFDI或互補(bǔ)、或互替，因地、因時(shí)而異：當(dāng)企業(yè)基于繞開貿(mào)易及非貿(mào)易壁壘、便利獲取原料動(dòng)機(jī)而到國(guó)外投資時(shí)，二者構(gòu)成互替關(guān)系；當(dāng)企業(yè)基于搭建出口促進(jìn)平臺(tái)、參與當(dāng)?shù)刭Y源開發(fā)以保障國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)動(dòng)機(jī)而到國(guó)外投資時(shí)，二者構(gòu)成互補(bǔ)關(guān)系。3.政策因素。這里以雙邊投資保護(hù)協(xié)定及避免雙重征稅協(xié)定的簽署作為代理變量，以虛擬變量形式加入模型。理論上，協(xié)定的簽署意味著政府為OFDI創(chuàng)造了更為有利的環(huán)境條件，理應(yīng)構(gòu)成正向影響。在模型1中加入控制變量因素后得到模型3，在模型3基礎(chǔ)上剔除EF得到模型4。各變量的符號(hào)、含義、預(yù)期影響及數(shù)據(jù)來(lái)源如表1所示。

樣本方面，由于巴勒斯坦、不丹及東帝汶部分指標(biāo)缺乏數(shù)據(jù)；2006年南斯拉夫解體塞爾維亞和黑山，為了不因此縮短面板數(shù)據(jù)時(shí)長(zhǎng)，2006年前南斯拉夫數(shù)據(jù)列在塞爾維亞名下，不再把黑山加入樣本。以下基于2003—2016年中國(guó)對(duì)62個(gè)樣本國(guó)的直接投資及相關(guān)影響因素?cái)?shù)據(jù)展開實(shí)證分析。

（二）實(shí)證結(jié)果分析

基于計(jì)量分析的技術(shù)需要，對(duì)規(guī)模變量指標(biāo)OFDI、BRGDP、LED、CRGDP、OPC及TRD進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，對(duì)GD進(jìn)行倍數(shù)縮減處理：GD-adj=GD/1000，并進(jìn)行以下檢驗(yàn)：1.共線性。各模型框架下的檢驗(yàn)結(jié)果（表2的2、3列所示）表明各解釋變量之間不存在系統(tǒng)多重共線性⑥，可以進(jìn)行線性回歸分析。2.異方差。檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)各模型存在異方差，直接OLS回歸估計(jì)不可用，為此本文采用穩(wěn)?。╮obust）估計(jì)方法。3.估計(jì)方法選擇。F檢驗(yàn)及LM檢驗(yàn)結(jié)果（表2所示）表明各模型框架下都拒絕混合估計(jì)方法；采用自助法進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)顯示：各模型下都拒絕隨機(jī)效應(yīng)假設(shè)，也就是說(shuō)應(yīng)采用固定效應(yīng)估計(jì)方法?？紤]到地理距離為非時(shí)變變量，政策因素為虛擬變量，本文采用最小二乘虛擬變量（LSDV）估計(jì)方法。

分析各模型的實(shí)證結(jié)果（如表3所示），有以下發(fā)現(xiàn)：

1.從模型1、2的實(shí)證結(jié)果來(lái)看，四個(gè)投資動(dòng)機(jī)因素中：lnBRGDP和lnLED系數(shù)的符號(hào)與理論假設(shè)相符，并具有統(tǒng)計(jì)顯著性，RPPE的影響不具有統(tǒng)計(jì)顯著性。這與前面結(jié)構(gòu)圖景描述相一致，表明市場(chǎng)尋求和效率尋求是我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI結(jié)構(gòu)形成的主要驅(qū)動(dòng)因素，而資源尋求則不是。這與張純威等（2017）關(guān)于我國(guó)對(duì)全球OFDI區(qū)位結(jié)構(gòu)的分析結(jié)論基本一致。

2.就模型1、2中有關(guān)東道國(guó)環(huán)境因素影響的回歸結(jié)果來(lái)看：GD系數(shù)的符號(hào)與理論假設(shè)相符，并具有統(tǒng)計(jì)顯著性，CR、EF系數(shù)的符號(hào)與理論假設(shè)不符，但不具有統(tǒng)計(jì)顯著性、或者顯著性不高。這也與前面圖景描述基本一致，或者說(shuō)并不矛盾，表明地理距離是我國(guó)OFDI結(jié)構(gòu)形成的主要驅(qū)動(dòng)因素，OFDI由近及遠(yuǎn)的分布特征明顯，而東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)和制度質(zhì)量的影響不顯著。

3.分析加入控制變量后的模型3、4的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：第一，除DTA外，其他控制變量系數(shù)的符號(hào)都與理論假設(shè)相符，并具有統(tǒng)計(jì)顯著性，其中中國(guó)GDP的影響最為突出。第二，加入控制變量后，除地理距離和技術(shù)水平外，其他東道國(guó)因素的影響都不再具有統(tǒng)計(jì)顯著性，而這兩個(gè)因素都呈負(fù)向影響。這表明來(lái)自中國(guó)方面的因素是主要推動(dòng)力量，它們甚至覆蓋了東道國(guó)方面因素的影響。由此可在一定程度上解釋我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI規(guī)模自2016年下半年以來(lái)有所下降的原因：我國(guó)GDP增速2010年后持續(xù)放緩，2011年、2012年、2015年相繼跌破10%、8%、7%，2016年再降至6.7%；對(duì)沿線國(guó)家貿(mào)易額2015年同比下降11.6%，2016年再降11.9%；同時(shí)，工程承包增速也有所回落。當(dāng)然，為應(yīng)對(duì)人民幣貶值壓力而加強(qiáng)資本管制這種臨時(shí)性因素可能發(fā)揮了更大作用。

4.RHTE和IFT系數(shù)的符號(hào)與理論假設(shè)相反，且具有統(tǒng)計(jì)顯著性，也與圖景描述相矛盾。由于圖景描述中三類國(guó)家是以2003—2015年各指標(biāo)平均值作為劃分標(biāo)準(zhǔn)的，可以說(shuō)是一種基于靜態(tài)視角的總體觀察，而計(jì)量分析則綜合反映各國(guó)各種解釋變量變化對(duì)我國(guó)OFDI的影響，因此，這里的矛盾實(shí)際上反映的是靜態(tài)總體觀察與動(dòng)態(tài)個(gè)體觀察的矛盾。各指標(biāo)值的動(dòng)態(tài)變化使一個(gè)國(guó)家不會(huì)總停留在一個(gè)層級(jí)，所以圖景描述的結(jié)構(gòu)狀況可能與實(shí)際情況有所出入，這就是說(shuō)，當(dāng)兩種觀察結(jié)果發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)以動(dòng)態(tài)結(jié)果為準(zhǔn)。RHTE與lnOFDI負(fù)向相關(guān)，說(shuō)明我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的OFDI并非為獲取東道國(guó)技術(shù)，這與多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)論相一致。從現(xiàn)實(shí)情況看，沿線各國(guó)技術(shù)水平整體偏低，2003—2015年期間其總體平均的高技術(shù)產(chǎn)品出口占比為7.69%，遠(yuǎn)低于全球和中國(guó)的18.41%和27.4%，區(qū)域內(nèi)高于全球和中國(guó)的分別只有5個(gè)和2個(gè)國(guó)家，這使其對(duì)我國(guó)的OFDI缺乏吸引力。IFT與lnOFDI之所以負(fù)向相關(guān)，可能與我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的OFDI相當(dāng)一部分投入到了支持東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有關(guān)，并不意味著其對(duì)東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施有負(fù)向偏好。

四、結(jié)論、啟示與對(duì)策建議

（一）我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI靜態(tài)來(lái)看主要投向了大市場(chǎng)國(guó)和低成本國(guó)，動(dòng)態(tài)來(lái)看與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展水平分別呈正、負(fù)相關(guān)關(guān)系，從而使其市場(chǎng)尋求和效率尋求驅(qū)動(dòng)特征顯著。啟示：我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI規(guī)模上具有巨大增長(zhǎng)潛力，結(jié)構(gòu)上將傾向于投向那些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快、相對(duì)于我國(guó)低成本優(yōu)勢(shì)明顯的國(guó)家。因?yàn)?，第一，目前沿線國(guó)家總體人均GDP只有全球平均水平的34%，而中國(guó)人均GDP相對(duì)于多數(shù)國(guó)家更快的上升勢(shì)頭仍將保持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，這使得區(qū)內(nèi)多數(shù)國(guó)家相對(duì)于中國(guó)的低成本優(yōu)勢(shì)得以保持。第二，沿線多數(shù)國(guó)家（62個(gè)）正處于工業(yè)化時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較高，2000—2015年平均經(jīng)濟(jì)增速高于全球近2個(gè)百分點(diǎn)。低起點(diǎn)、高增長(zhǎng)使“一帶一路”成為一個(gè)充滿活力、從而對(duì)我國(guó)OFDI具有巨大吸引力的地區(qū)。對(duì)策建議：我國(guó)對(duì)外投資企業(yè)在追求盈利及其他微觀目標(biāo)的同時(shí)，要努力對(duì)沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所貢獻(xiàn)，由此使OFDI形成自加助力式的良性發(fā)展。

（二）地理距離是我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI結(jié)構(gòu)形成的決定性因素，它與OFDI之間顯著的負(fù)向相關(guān)性清晰揭示了我國(guó)OFDI由近及遠(yuǎn)的分布狀態(tài)和發(fā)展路徑。這與企業(yè)基于降低交通費(fèi)用等成本角度考慮的自然選擇有關(guān)，也與我國(guó)注重搞好近鄰關(guān)系所創(chuàng)造的良好政治及外交環(huán)境有關(guān)⑦。啟示：隨著基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的推進(jìn)，交通成本將不斷降低，從而使地理距離的負(fù)向影響趨于弱化，以中近距離國(guó)為主導(dǎo)的OFDI結(jié)構(gòu)將逐漸改變。

（三）我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度及國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性不高，但并不意味著其對(duì)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)制度和社會(huì)穩(wěn)定不敏感，可能是因?yàn)檫@些因素的影響被我國(guó)與東道國(guó)建立的良好外交關(guān)系和經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系所覆蓋，基于這種關(guān)系，東道國(guó)為我國(guó)投資提供了特別保護(hù)和便利。截至2016年，我國(guó)與之建立各種伙伴關(guān)系的近80個(gè)國(guó)家中41個(gè)為“一帶一路”沿線國(guó)家，而且，越是周邊國(guó)家，伙伴關(guān)系層次越高，對(duì)伙伴國(guó)的OFDI占對(duì)所有沿線國(guó)家的比率由2003年的64.74%提高到了2015年的96.79%。對(duì)策建議：與沿線更多國(guó)家簽訂友好關(guān)系條約，建立、維持和提升伙伴關(guān)系，為我國(guó)OFDI向更大區(qū)域、以更大規(guī)模拓展創(chuàng)造良好國(guó)際環(huán)境。

（四）伴隨國(guó)力增強(qiáng)的企業(yè)對(duì)外投資能力提升是中國(guó)對(duì)沿線各國(guó)OFDI增長(zhǎng)的首要推動(dòng)力。啟示：隨著國(guó)力的進(jìn)一步增強(qiáng)，中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家OFDI的總體規(guī)模必將進(jìn)一步擴(kuò)大，從而持續(xù)助力于“一帶一路”建設(shè)。

（五）中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的工程承包和國(guó)際貿(mào)易與OFDI之間存在顯著的相互促進(jìn)關(guān)系。對(duì)策建議：微觀上，各對(duì)外經(jīng)濟(jì)主體應(yīng)密切溝通、相互支持、合作開拓、共同發(fā)展；宏觀上，政府對(duì)我國(guó)在沿線國(guó)家的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)要進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃、整體布局、協(xié)調(diào)推進(jìn)。

（六）雙邊投資保護(hù)協(xié)定對(duì)我國(guó)在沿線國(guó)家的OFDI具有重要的促進(jìn)作用。目前我國(guó)已與域內(nèi)近50個(gè)國(guó)家簽訂了該項(xiàng)協(xié)定，建議盡快根據(jù)條件成熟情況與沒有簽訂的國(guó)家達(dá)成協(xié)定，并保持協(xié)定的持續(xù)性和擴(kuò)大保護(hù)范圍。

[注釋]

① 與中國(guó)對(duì)全球OFDI同比增速相比，中國(guó)對(duì)“一帶一路”O(jiān)FDI增速2013年低27.42個(gè)百分點(diǎn)，2014年低6.75個(gè)百分點(diǎn)，2015年則高出20.29個(gè)百分點(diǎn)。

② 括號(hào)中為該解釋變量的具體統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。

③ 圖中數(shù)據(jù)依據(jù)各分類指標(biāo)及分國(guó)別的OFDI數(shù)據(jù)計(jì)算得到，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源見表1。

④ 個(gè)別國(guó)家因缺乏相關(guān)數(shù)據(jù)而未列入考察范圍。在其他結(jié)構(gòu)考察中作類似處理。

⑤ 各國(guó)綜合交通運(yùn)輸能力是對(duì)海、陸、空三方面運(yùn)力的加總平均。三者分別以人均集裝箱吞吐量（CPT）、人均鐵路里程（RL）和人均航空運(yùn)量（AT）為代理變量。三者平均值的計(jì)算步驟如下：首先計(jì)算2003—2015年三個(gè)變量所有國(guó)家的平均值CPT、RL和AT；然后以AT為基準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一量綱處理：RL=RLit/（RL/AT）CPTit=CPTit/（CPT/AT）；最后計(jì)算各國(guó)綜合運(yùn)力：IFTit=（RLit+CPTit+ATit）/3。各國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)基于世界銀行全球治理指標(biāo)體系（WGI）的數(shù)據(jù)計(jì)算。該指標(biāo)體系包含6個(gè)子指標(biāo)，各子指標(biāo)取值范圍為（-2.5～2.5）。為消除負(fù)值現(xiàn)象，進(jìn)行以下變換：各子指標(biāo)變換值=5-（指標(biāo)值+2.5），變換值越高，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)越高。用6個(gè)子指標(biāo)變換值的均值計(jì)量一國(guó)風(fēng)險(xiǎn)。

⑥計(jì)量檢驗(yàn)的經(jīng)驗(yàn)法則是，只要最大方差膨脹因子VIFmax不大于10，就說(shuō)明不存在系統(tǒng)多重共線性。

⑦目前我國(guó)與陸上接壤的14個(gè)國(guó)家中的11個(gè)簽訂有睦鄰友好合作、友好合作互助、友好互助、和平友好、友好和互不侵犯等各種形式的睦鄰友好條約。

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（責(zé)任編輯：張彤彤 梁宏偉）