王磊

開始的時(shí)候經(jīng)歷一些挫折，反而有利于長期投資，讓投資者對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生敬畏。

今年2月初的小股災(zāi)，很多低估的指數(shù)基金都出現(xiàn)了10%～20%的波動(dòng)。不過隨后小股災(zāi)的影響逐漸消失，幾個(gè)低估指數(shù)基金基本都漲回來大半。

對(duì)于最近半年左右才開始投資指數(shù)基金（或“入市”）的人而言，這是一次寶貴的經(jīng)歷。沒有經(jīng)歷過市場(chǎng)熊市和牛市，這個(gè)小股災(zāi)將起到很好的教育作用。

去年中信出版社出版了我撰寫的《指數(shù)基金投資指南》一書，介紹指數(shù)基金投資理念和方法。我一直都有一個(gè)觀點(diǎn)：開始投資的時(shí)候遭遇一些市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)投資者是有好處的。這讓投資者知道市場(chǎng)的反復(fù)無常，知道市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

投資最怕的，是一開始就順風(fēng)順?biāo)鴥?nèi)70%的散戶其實(shí)都是經(jīng)歷的這個(gè)過程：往往是牛市的時(shí)候，周圍人在談?wù)摴善保砰_始對(duì)股票品種感興趣；又因?yàn)榕Ｊ?，大多?shù)品種上漲，賺錢容易；然后是越漲投入越多；最后遇到了牛市后期的大股災(zāi)，大幅下跌后被套。

所以開始的時(shí)候經(jīng)歷一些挫折，反而有利于長期投資，讓投資者對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生敬畏。

但是這個(gè)挫折太大也不行。根據(jù)投資心理的研究，一般投資者面臨40%以上的浮虧時(shí)，大多數(shù)就崩潰了。人的承受能力是有極限的。

所以2007年、2015年的大股災(zāi)，都是超過50%的跌幅，這種級(jí)別的跌幅，會(huì)讓很多高位開始投資的人崩潰。即使他們沒有用杠桿，都是用自有資金在投資，短期里浮虧也很容易超過40%。很多發(fā)誓這輩子再也不碰股票的投資者，通常都是經(jīng)歷過40%以上浮虧的人。

所以，最好的情形，就是：開始投資前幾年，遇到一次挫折，這個(gè)挫折帶來的浮虧是20%～30%左右。浮虧太小了，沒啥用，不容易讓投資者認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；浮虧太大了，會(huì)讓人崩潰。

第一道防線：指數(shù)基金

定投低估的指數(shù)基金，很好地滿足了這一點(diǎn)。一方面，它有波動(dòng)，能讓投資者認(rèn)識(shí)到股票市場(chǎng)的兇險(xiǎn)，不輕舉妄動(dòng)；另一方面，低估指數(shù)基金本身的波動(dòng)并不大，不會(huì)把人整崩潰。

指數(shù)基金在低估區(qū)域時(shí)，大多數(shù)時(shí)候最大的跌幅都在30%以內(nèi)。也就是說，在低估區(qū)域投資指數(shù)基金，大多數(shù)時(shí)候浮虧都在30%以內(nèi)。

以100032為例，看看它在2013-2014熊市，以及2016熊市中的最大跌幅。

2013-2014熊市：中證紅利100032，是在2012年3月份左右進(jìn)入低估的，當(dāng)時(shí)市盈率是10倍。2014年年中，達(dá)到歷史最低的6倍市盈率。但是因?yàn)橹笖?shù)基金背后公司的盈利還在上漲，每年也有分紅，實(shí)際上進(jìn)入低估后，最大跌幅是22%左右。也就是說，2013-2014年，100032最大浮虧22%左右。

2016熊市：中證紅利100032在2015年8月份再次進(jìn)入低估，最大跌幅出現(xiàn)在熔斷股災(zāi)期間。在市場(chǎng)短期恐慌的作用下，100032在一個(gè)多月時(shí)間里下跌24%。跌幅比較大，但也還在30%以內(nèi)。

紅利屬于波動(dòng)相對(duì)小一些的品種。如果是其它的指數(shù)基金，波動(dòng)會(huì)更大一些。但是低估區(qū)域的波動(dòng)，通常都在30%以內(nèi)。所以，投資低估的指數(shù)基金，大多數(shù)時(shí)候不會(huì)讓投資者崩潰。

但是還是有一定可能性，在市場(chǎng)極度恐慌的時(shí)候，出現(xiàn)超過40%跌幅的。那這種情況下怎么辦呢？

第二道防線：定投

定投最有利的地方在于，隨著指數(shù)基金下跌，定投可以攤低成本。之后，指數(shù)基金只要稍有反彈，不需要漲回原來的位置，投資者也是可以獲利的。這就是通常所說的“微笑曲線”。

如果一個(gè)指數(shù)基金，在一段時(shí)間里，最高點(diǎn)到最低點(diǎn)的最大跌幅是40%。那么，定投這個(gè)指數(shù)基金，最大跌幅一定是小于40%的，而且是小很多。這樣就保證了絕大多數(shù)情況下，投資者對(duì)指數(shù)基金的投資，最大浮虧都是在20%～30%以內(nèi)的。這個(gè)波動(dòng)，已經(jīng)是大多數(shù)投資者都可以適應(yīng)的了。

而且如果資金可以支持，投資者可以在指數(shù)基金越下跌，變得越便宜的時(shí)候，買入越多，這樣降低成本的效果會(huì)更好。

低估指數(shù)基金，本身的下跌空間就已經(jīng)很?。ù蠖鄶?shù)時(shí)間里在20%～30%，極端情況會(huì)下跌40%）。在這個(gè)基礎(chǔ)上，投資者還可以越低估買入越多，這樣指數(shù)基金實(shí)際可能出現(xiàn)的跌幅，甚至只有一半左右。

今年2月份的這次小股災(zāi)，就是一個(gè)很好的例子。在小股災(zāi)的時(shí)候，我們?nèi)匀粓?jiān)持越低估買入越多，這樣可以獲得更多的基金份額，同時(shí)也降低了持倉成本。指數(shù)基金最大出現(xiàn)了20%的跌幅，但是實(shí)際上我們投資過程中，浮虧是很小的。這保證了大多數(shù)投資者可以順利地堅(jiān)持下指數(shù)基金的投資。

再加上指數(shù)基金長期上漲，短期的波動(dòng)總會(huì)漲回來。最后，在低估區(qū)域投資的指數(shù)基金，就會(huì)給我們帶來很好的投資收益了。

最后總結(jié)一下，“不經(jīng)歷風(fēng)雨，怎么見彩虹”，不少投資者在投資指數(shù)基金不久，就經(jīng)歷了一次小股災(zāi)。這種級(jí)別的股災(zāi)，只要堅(jiān)持定投，通常都是很快就可以渡過，不會(huì)有什么影響；但同時(shí)，又可以讓投資者意識(shí)到股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)有敬畏心理。

先在市場(chǎng)動(dòng)蕩中存活下來，再來談賺錢。經(jīng)歷過一次，大家以后就有經(jīng)驗(yàn)了。所以我認(rèn)為：“那些打不倒我們的，只會(huì)讓我們更強(qiáng)大！”