【摘要】為了研究股指期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能，本文按照時間發(fā)展順序，依據(jù)不同市場環(huán)境中股指期貨的表現(xiàn)和功能，從中得出價格發(fā)現(xiàn)功能的變化差異。再結(jié)合一些典型模型進(jìn)行對比分析，研究出不同市場時期的股指期貨所表現(xiàn)出來的功能。為了促進(jìn)我國股指期貨市場的良性發(fā)展，使之產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系得到改善和優(yōu)化，最后對股指期貨市場的發(fā)展提出可行性的建議和意見，使之成為更加成熟和穩(wěn)定的股指期貨市場，給相關(guān)人士做參考。

【關(guān)鍵詞】股指期貨 市場價格 價格發(fā)現(xiàn) 對比研究

作為金融領(lǐng)域中衍生品之一的股指期貨，從其誕生時起就發(fā)展極其迅速，現(xiàn)在已經(jīng)是交易量最大、流動性最強的期貨產(chǎn)品之一。在我國，股指期貨是資本市場中最重要的一個產(chǎn)品，給很多投資者帶來了賺錢的機會，也增加了投資理財?shù)墓ぞ咝问?。但是在股指期貨推出三個月后，大盤快速下降百分之三十，股指期貨表現(xiàn)出來的穩(wěn)定市場作用不是特別明顯，這與我國股指期貨推出時間短、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系不完整以及監(jiān)管不嚴(yán)格等因素有關(guān)。股指期貨在國際資本市場中也是非常重要的一種金融工具，其中，價格發(fā)現(xiàn)是檢驗股指期貨發(fā)展程度的一個非常重要標(biāo)志，同樣也是實業(yè)以及學(xué)術(shù)中非常關(guān)心的問題。

一、我國股指期貨的發(fā)展歷程

作為金融衍生品之一的股指期貨，從其出現(xiàn)到推行經(jīng)歷將近20年的時間，這期間，我國資本市場也推出了非常多的中國概念股指期貨。以下將從我國股指期貨發(fā)展的三個階段進(jìn)行詳細(xì)闡述。

（一）我國股指期貨萌芽階段

相比較發(fā)達(dá)國家而言，我國的股指期貨發(fā)展比較晚。九十年代時期，深圳交易所和上海證券交易所成立時間并不是很長，在各方面建設(shè)上都不是很完善，從而導(dǎo)致市場股票的價格處于較大波動狀態(tài)，導(dǎo)致風(fēng)險就比較大，因此，帶有規(guī)避風(fēng)險功能的股指期貨開始被管理者們所重視。當(dāng)時海南證券交易所是第一個嘗試股指期貨的交易中心，這一動作極大地帶動了金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也促進(jìn)了金融衍生品的誕生。

（二）我國股指期貨準(zhǔn)備階段

隨著各個國家對股指期貨的推動，其在資本市場中的地位日漸提升。為了擁有國際定價權(quán)和增強國際市場核心競爭力，許多的交易所陸陸續(xù)續(xù)地推出了其他國家股票市場行業(yè)指數(shù)，并以此設(shè)計股指期貨合約等。隨后，在新加坡國際金融交流中心誕生的中國概念指數(shù)給我國資本市場層次的完善帶來了非常大的壓力，隨著眾多投資者的理解和中國市場環(huán)境的改善，這才進(jìn)一步提升了我國資本市場的建設(shè)速度。

（三）我國股指期貨發(fā)展階段

經(jīng)歷了20年風(fēng)風(fēng)雨雨之后，我國證券市場取得了非常大的發(fā)展，規(guī)模日漸擴大，各個投資者也變得更加理性和更有經(jīng)驗，金融行業(yè)中對股指期貨的研究也越來越成熟，另外，股指期貨的相關(guān)政策、交易機制以及相關(guān)技術(shù)等都有了很大的進(jìn)步，為將來股指期貨市場的發(fā)展奠定了非常好的基礎(chǔ)。經(jīng)歷了2008年宏觀經(jīng)濟層面的巨大波動之后，領(lǐng)導(dǎo)層十分重視對股指期貨的建設(shè)，后來國務(wù)院統(tǒng)一推出股指期貨，并對股指期貨投資者制定了相關(guān)管理制度、風(fēng)險監(jiān)控規(guī)定等，從此股指期貨登上了中國資本市場的舞臺。

二、基于股指期貨的市場價格發(fā)現(xiàn)研究

（一）期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的功能含義

學(xué)術(shù)界對期貨價格發(fā)現(xiàn)的定義有兩種。其中一種是根據(jù)合約到期日時現(xiàn)貨價格的條件期望值來定義期貨價格，通過合約到貨期、期貨合約在某個時刻的價格、合約到期日時現(xiàn)貨價格、時刻信息集這幾個參數(shù)經(jīng)過一系列的計算而給出結(jié)果。用該計算方式?jīng)Q定期貨價格的主要決定因素是市場信息的有效性，當(dāng)某個時期的期貨市場是有效的，其合約價格就會根據(jù)實時時刻信息作出快速的反應(yīng)。因為受合約期限的限制，期貨到期后只能交割不能繼續(xù)交易，這個環(huán)節(jié)的存在會驅(qū)動套利交易，從而會改變期貨價格和現(xiàn)貨價格的變化規(guī)律，這反映了期貨價格會對現(xiàn)貨價格有一定的預(yù)測能力，說明了期貨市場對市場信息響應(yīng)速度與價格發(fā)現(xiàn)功能的關(guān)系。

（二）形成期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的原因

資本市場中，判斷一個市場是否具備價格發(fā)現(xiàn)功能的基礎(chǔ)是能否對另一個市場價格做出預(yù)測，當(dāng)在理想的市場體系中，信息都是同時流向期貨市場和現(xiàn)貨市場中，兩者對價格的響應(yīng)并反映在價格上是同時進(jìn)行的。但在現(xiàn)實中，卻存在著不可避免的因素導(dǎo)致期貨市場價格變化速度快于現(xiàn)貨市場，變因此產(chǎn)生了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能。其中主要原因有：微觀市場結(jié)構(gòu)中的杠桿交易機制為期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能創(chuàng)造了條件、期貨市場中的交易成本較低更吸引投資者的參與、市場信息的傳遞機制更完善、有利于價格發(fā)現(xiàn)的及時響應(yīng)。

（三）期貨市場發(fā)現(xiàn)的價格特點

投資者們在期貨市場中通過獲取的市場信息加以分析，再對未來的發(fā)展趨勢作出判斷，從而做出理性的投資行為，導(dǎo)致市場價格會隨之產(chǎn)生變化，并可以客觀真實的反應(yīng)現(xiàn)貨市場的趨勢變化，也就是現(xiàn)貨市場中的供求變動情況。期貨市場中發(fā)現(xiàn)的價格也有如下特點：由于投資者們頻繁的做套期保值交易和投資交易，造成期貨的換手率非常的高，這就可以把期貨市場中的價格變化前后的市場供求關(guān)系動態(tài)的、連續(xù)的反應(yīng)在價格上，即發(fā)現(xiàn)價格的連續(xù)性。期貨價格和交易都是在交易所中集中公開競價和高效組織化交易，其報價自由、競價信息公開是期貨市場交易的顯著特點；期貨市場是在這種高透明的監(jiān)督下交易，并把合約交易情況、細(xì)節(jié)以及價格變化等信息及時反映給投資者，進(jìn)而利于他們下一步的合理投資，所以，期貨市場所發(fā)現(xiàn)的價格具有高度的公開性特征。當(dāng)期貨在一個國家經(jīng)濟市場中發(fā)展的較為成熟時，期貨價格會被作為現(xiàn)貨交易的參考依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)，投資者們也會根據(jù)期貨價格來研究市場行情，因此期貨市場反映出的價格具有一定的權(quán)威性。

三、結(jié)束語

本文先是對期貨市場在我國的發(fā)展做了詳盡的概述，然后是研究了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的含義，并總結(jié)了期貨價格市場中實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)功能的原因，進(jìn)一步列出了期貨市場反應(yīng)出的價格特點。綜上所述，我們得出期貨市場對交易價格的響應(yīng)要快于現(xiàn)貨市場價格的響應(yīng)，且期貨市場反映出的期貨價格具有一定的連續(xù)性和權(quán)威性，可以作為現(xiàn)貨市場交易的參考標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而也可以作為投資者們的進(jìn)行未來投資的決策依據(jù)?？傊诠芍钙谪浀氖袌鰞r格發(fā)現(xiàn)功能是當(dāng)下金融領(lǐng)域里最有用和有效的金融理論，可以為金融市場的發(fā)展和風(fēng)險控制提供準(zhǔn)確的市場信息依據(jù)。當(dāng)然，資本市場不是一成不變的，還需要學(xué)者和實業(yè)者們繼續(xù)研究和探討。

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作者簡介：王福臨（1991-），男，漢族，湖北黃岡人，在校學(xué)生，碩士，研究方向：金融學(xué)。