周立明 桂寶剛

特朗普就任美國總統(tǒng)后，在稅收改革、貿(mào)易保護(hù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及金融監(jiān)管等方面進(jìn)行了大刀闊斧的改革，其中，金融“去監(jiān)管”是特朗普政府重要的政策主張，也顯示出美國未來金融改革的趨勢與方向。

特朗普政府金融改革的背景

2018年1月4日，紐約華爾街。

當(dāng)前，美國已經(jīng)走出因2007年次貸危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)漸趨穩(wěn)固并延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，新增就業(yè)人口雖然放緩但失業(yè)率降至16年來最低，通脹率正在朝著2%目標(biāo)邁進(jìn)，美元進(jìn)入強(qiáng)勢周期。但美國經(jīng)濟(jì)中的問題仍十分嚴(yán)重，尤其是產(chǎn)業(yè)空心化日益嚴(yán)重，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡，中產(chǎn)階級衰落，貧富差距加劇，難以給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來持久的支撐。尤其是在次貸危機(jī)后強(qiáng)化了的金融監(jiān)管下，金融業(yè)尤其是銀行機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活力被限制，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸血”不足，制約了美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)興。

美國是全球金融業(yè)服務(wù)最為發(fā)達(dá)、產(chǎn)值最高的國家，但次貸危機(jī)的影響使美國政府高度重視系統(tǒng)性金融風(fēng)險的預(yù)防。奧巴馬執(zhí)政期間，美國政府出臺了《多德—弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》（簡稱《多德—弗蘭克法案》），這是自上世紀(jì)30年代以來對美國影響最深遠(yuǎn)的金融監(jiān)管法案，主要是為金融行業(yè)“去杠桿”。法案明確要求大銀行每年要進(jìn)行壓力測試，銀行要有足夠的資本充足率，限制大金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)性交易，尤其是為了防范金融風(fēng)險的發(fā)生對金融衍生品的監(jiān)管非常嚴(yán)格?！抖嗟隆ヌm克法案》效果明顯，但其弊端也同樣明顯，給銀行帶來了沉重的合規(guī)成本，部分中小銀行為降低成本紛紛減少金融服務(wù)，這也直接增加了企業(yè)和個人獲取金融服務(wù)的難度和成本。嚴(yán)格的監(jiān)管束縛了美國金融業(yè)的活力，無論是對金融市場本身還是對美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無疑都是重要的障礙。復(fù)興美國經(jīng)濟(jì)必須要重新激活金融市場，提高金融資源配置效率，讓金融業(yè)更好地為美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。在此背景下，特朗普金融改革措施的出臺無疑有著鮮明的目的性和目標(biāo)性，即要通過適當(dāng)放松金融監(jiān)管來釋放金融活力從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

特朗普政府金融改革的思路

特朗普就任美國總統(tǒng)后著力于金融“去監(jiān)管”改革，美國金融改革何去何從，吸引著全球目光。

自競選美國總統(tǒng)伊始，特朗普團(tuán)隊(duì)就明確了其金融改革的思路，即重新審視已有的金融監(jiān)管政策，最大限度減少和降低《多德—弗蘭克法案》等監(jiān)管法案對美國金融業(yè)的不利影響，通過適當(dāng)放松監(jiān)管來釋放金融業(yè)的盈利空間，提高金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的輸送功能，進(jìn)而促進(jìn)美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)興。2007年的美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)，這使得美國政府不得不加大對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)的功能發(fā)揮受到了一定程度的壓抑。改革《多德—弗蘭克法案》，是特朗普政府金融改革初期的主要內(nèi)容。2017年2月3日，即特朗普上臺還不到半個月的時間，他就簽署了行政命令，要求財政部重新審查《多德—弗蘭克法案》，提出了包括提高金融監(jiān)管效率、在國際金融監(jiān)管中維護(hù)美國利益等七個核心原則;2月14日，特朗普廢除了《多德—弗蘭克法案》中涉及能源的部分條款——《卡丹—盧格修正案》;6月8日，國會眾議院通過了《金融選擇法案》，明確金融服務(wù)業(yè)的監(jiān)管原則，在“讓金融機(jī)構(gòu)自擔(dān)風(fēng)險”的前提下放松監(jiān)管，減少對系統(tǒng)性風(fēng)險的控制，釋放借貸市場的活力，解放金融機(jī)構(gòu)的貸款欲望和能力，以放松金融業(yè)監(jiān)管為突破口為美國企業(yè)壯大創(chuàng)造制度環(huán)境;等等。

特朗普的金融改革目標(biāo)明確，即通過適當(dāng)放松監(jiān)管增加大銀行的國際競爭力，同時讓更多的中小金融機(jī)構(gòu)從《多德—弗蘭克法案》的限制中解放出來，提高美國金融機(jī)構(gòu)獲取利潤的能力，通過金融供給側(cè)改革來提升其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

特朗普政府金融改革的方向

金融改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及諸多方面的利益，2007年的美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)對美國金融市場的打擊很大，隨后出臺的《多德—弗蘭克法案》具有一定的合理性和必要性，但是在特朗普執(zhí)政時期，奧巴馬金融政策的問題愈加明顯。特朗普政府在金融改革方面的思路明確，未來美國金融改革的方向依舊是“去監(jiān)管”，其政策將不斷細(xì)化。

未來，特朗普政府的金融監(jiān)管改革將成為新常態(tài)?？梢灶A(yù)見的是，未來美國并不會在政府及金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行重大的結(jié)構(gòu)性改革，但在金融“去監(jiān)管”政策方面將不斷細(xì)化，“去監(jiān)管”的范圍將不斷拓展，將從初期的銀行等金融機(jī)構(gòu)拓展到金融衍生品、證券化產(chǎn)品等。2017年6月和10月，美國財政部先后發(fā)布評估報告《創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)機(jī)遇的金融體系：銀行和信用社》《創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)機(jī)遇的金融體系：資本市場》，明確了美國金融改革的方向。未來，美國政府金融改革的重點(diǎn)至少包括如下方面：

一是減少監(jiān)管重疊，重點(diǎn)是為金融衍生品的監(jiān)管“松綁”。為了避免因次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的再次發(fā)生，奧巴馬政府推出《多德—弗蘭克法案》，對金融衍生品做了嚴(yán)格限制，主要是在第七編“華爾街透明度與問責(zé)法”和第八編“支付、清算和結(jié)算監(jiān)管法”中，如針對不同主體進(jìn)行分類監(jiān)管，要求美國商品期貨交易委員會（CFTC）對傳統(tǒng)的期貨、期權(quán)以外的衍生品建立持倉限額，嚴(yán)格控制金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新深度和規(guī)模。目前，特朗普政府已要求CFTC、美國證券交易委員會（SEC）對金融衍生品的監(jiān)管政策進(jìn)行完整的經(jīng)濟(jì)分析，未來可能繼續(xù)削減CFTC、SEC等監(jiān)管者在銀行、衍生品交易所等方面的監(jiān)管范圍，降低互換衍生品的保證金要求，降低交易成本。

二是進(jìn)一步放松對中小型銀行（包括社區(qū)銀行）的監(jiān)管?！抖嗟隆ヌm克法案》實(shí)施七年以來，美國銀行業(yè)的集中度甚至比金融危機(jī)之前還要高，大型銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和占比一路上升，小銀行消失的速度也是金融危機(jī)期間的兩倍，從這一角度看美國金融風(fēng)險集中度非但沒有下降反而有明顯上升，這些都凸顯出嚴(yán)格監(jiān)管的弊端。特朗普政府已經(jīng)認(rèn)識到了法案帶來的這一問題，為了給小型銀行松綁，可能會終結(jié)壓力測試、減少繁重的計劃、減弱監(jiān)管力度等，推動銀行重回以高度市場化為導(dǎo)向的系統(tǒng);同時，放松對證券化的限制，調(diào)整證券類產(chǎn)品的風(fēng)險權(quán)重，將該類產(chǎn)品的風(fēng)險加權(quán)認(rèn)定放松至國際標(biāo)準(zhǔn)，增加金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動性;同時將標(biāo)準(zhǔn)化的證券化債券納入高質(zhì)量流動性資產(chǎn)。

三是通過為監(jiān)管機(jī)構(gòu)松綁，進(jìn)一步發(fā)揮行業(yè)協(xié)會在金融“去監(jiān)管”中的作用?！抖嗟隆ヌm克法案》的核心內(nèi)容之一就是擴(kuò)大監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)力，以破解化解金融機(jī)構(gòu)“大而不能倒”的困境。監(jiān)管機(jī)構(gòu)具有巨大的自主裁量權(quán)，可以使用各種機(jī)制通過主要的金融機(jī)構(gòu)來貫徹政策，例如可以自主指定哪些金融機(jī)構(gòu)是具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致這些金融機(jī)構(gòu)會比其他金融機(jī)構(gòu)更具有競爭優(yōu)勢，影響了金融業(yè)競爭秩序。特朗普政府未來可能采取的改革措施是：廢除《多德—弗蘭克法案》對CFTC和SEC豁免權(quán)的限制，給予這兩個監(jiān)管機(jī)構(gòu)自由的豁免權(quán)授權(quán)，進(jìn)一步完善和發(fā)揮行業(yè)自律組織的作用，充分激發(fā)兩機(jī)構(gòu)在美國金融改革中的活力，為美國各項(xiàng)金融改革措施的實(shí)施提供更加充分的保障。

特朗普政府金融改革對美國經(jīng)濟(jì)的影響深遠(yuǎn)，對世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有很大的影響。特朗普政府先啟動了稅收改革，金融改革措施緊隨其后，金融改革的方向已明朗，未來進(jìn)一步的配套政策將陸續(xù)出臺，但政策的效果還需要市場的檢驗(yàn)。

（周立明單位：重慶億森控股集團(tuán)有限公司;桂寶剛單位：中共湖北省委組織部）