張建平

摘要：歐洲是飛機租賃的發(fā)源地，最早只有短期租賃，直到20世紀中期，美國才第一次進行了融資意義的飛機租賃，而這一舉措迅速在西方資本主義國家得到了普及，同時獲取全球諸多航空公司的青睞。我國民航業(yè)正處在全社會航空運輸需求最為旺盛、快速增長的時期。而作為資本密集型的行業(yè)，航空運輸業(yè)必須獲取大量的資金投入，民航業(yè)的發(fā)展離不開資本融資。

關鍵詞：航空采購租賃業(yè)務；經濟評價；內容

中圖分類號：F721 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）004-0-01

飛機租賃已被世界各國航空公司廣泛使用，是目前各國航空公司引進飛機、增加運輸能力的主要手段。引用通用電氣的研究結果，1986年全球通過融資租賃形式購置飛機只有15%，到2000年上升至40%，時至今日全球民用航空的這一比例已達到80%甚至更多。在八十年代初，中國國際航空公司首次采用杠桿租賃方式引進了一架波音747飛機，開啟了我國航空公司從國外通過租賃方式批量引進飛機的新模式。中國民航業(yè)從此如沐春風蓬勃發(fā)展，根據民航局官方統(tǒng)計，2006年底全行業(yè)運輸飛機998架（其中客機952架）中，租賃引入的飛機占當時整個機隊的70%之多。

租賃成為航空公司擴大機隊規(guī)模的主要手段，為了更好地運用資本，有效地發(fā)揮資本資產的增值效應，必須以經濟評價為工具對形式多樣的租賃方案進行客觀的分析和比較。因此，建立一套有效的飛機租賃經濟評價指標體系及評估方法，根據不同的業(yè)務類型確定合理的數(shù)據模型，才能實現(xiàn)不同方案的定量分析和比較。

租賃方案經濟評估的核心是評價內容。按照一般規(guī)則，航空公司對于已擬定要購買的飛機對外招標，主要采用招標說明書和有意識透露兩種形式。各銀行和租賃公司按照要求準備好融資建議書（Finacing Proposals），航空公司會組織專業(yè)的團隊，包括來自選型辦、飛行、機務、財務等的人員，將主要條款列出并一一做比較，進行全面評估。評估的基本原則是經濟性、安全性和可靠性。

萬變不離其宗，所有的租賃方案基本覆蓋的內容有以下幾個方面：

一、租賃期限

通過延長租期期限，航空公司可以減緩還款壓力，可以更有效地調控資金流動。根據租賃模式及各國的法律法規(guī)不同，租賃期限也有不同的體現(xiàn)。一般而言融資租賃的租賃期限在10年左右；采用減稅租賃的飛機，對飛機的起飛全重130噸以上的飛機（比如B767、B747等機型）租期可達12年；而美國對融資租賃可將租期放寬至20年。

二、貨幣和匯率風險

航空公司原則上可以使用任何貨幣作為租賃幣種。但是幣種間存在著匯兌風險，即匯率的浮動會直接影響到航空公司的經營成本。一般而言，大部分租賃業(yè)務的貸款部分采用美元，投資部分除日本杠桿租賃必須用日元外，一般也是美元。國內的主流銀行中國銀行、建行、工行、農行、民生銀行等都在從事飛機租賃方面的業(yè)務，通過這些銀行的辦理融資就不存在外幣和匯率的問題。

三、投資和貸款比率

根據出租人所在國稅法規(guī)定，減稅杠桿租賃的融資由投資和貸款兩部分組成，分別占融資總額的20%和80%。

四、期末購買價值（Purchase Option）

也稱為期末選擇購買價值。不能等到租期結束后承租人才去面對飛機的殘值處理，在確定租賃方案時要結合所在國的法律和本公司的償還能力等情況綜合評估。比如，如果承租人采用了減稅租賃方式，殘值的大小依據出租人所在國的稅法要求而定。如果承租人采用了非減稅租賃方式或出租人所在國家稅法對殘值沒有要求，承租人即航空公司可以根據自己的還款能力或者意愿選擇殘值的大小。如果償還能力比較小，可以選擇租期內支付的租金少些，那最后的期末殘值就會比較大，反之亦然。

五、凈現(xiàn)值（NPV）

是衡量融資租賃是否經濟的一個最重要的評價指標。凈現(xiàn)值的定義為貸款購買飛機的現(xiàn)值成本減去租賃飛機所付各期租金按貸款利率貼現(xiàn)后的數(shù)值。如果為負值，說明該項目不具備經濟性。如果為正值，還要看具體的數(shù)值大小。數(shù)值越大，說明租賃飛機的支付租金比貸款購買飛機需支付的本息節(jié)省的資金越多。

六、租機利率（IRR）

也稱為隱含收益率，或者內部收益率，是衡量租賃方案經濟性的一個重要的相對指標。一般情況下，承租人會通過比較租機利率與貸款利率選擇差值較大的租機利率。

七、貸款利率

融資杠桿租賃包括兩部分，投資部分和出貸資金。其中，貸款利率又分出浮動利率和固定利率。一般情況下，投標者多采用LIBOR再加上利差（Margin or Spread ）。比如，如果租金是每半年交付一次，飛機租賃的貸款利率是以半年的LIBOR為基礎，加上基本點。這也不是不能改變的，必須在飛機交接前至少15個工作日，由承租人提出調換申請。

八、投資者的資信

投標者的選擇要慎之又慎，應選擇那些實力雄厚、經驗豐富、信用優(yōu)良的銀行或租賃公司。

我國已經躍升為全球第二大經濟體，推動了航空產業(yè)的快速發(fā)展壯大。但航空公司本身作為高投入、高風險、低回報和競爭激烈特點的資本密集型行業(yè)，資金及資本的需求非常巨大。根據波音公司在《中國民航業(yè)市場分析報告》中的報告，預計2025年中國機隊規(guī)模將達到3900架飛機，市場價值達到2800億美元以上，倘若2/3以租賃方式引進，租賃市場也高達1867億美元。在這個買買買的過程中，如何買得好買得對，航空公司務必要深入探究反復比較，找到科學的行之有效經濟可靠的方法，才能為飛機引入后及機群規(guī)模的不斷壯大過程中奠定良好的基礎。