敬松

在今年年初瑞士小鎮(zhèn)達(dá)沃斯全球經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上，美國財(cái)長史蒂文·努欽關(guān)于美元疲軟有利于美國經(jīng)濟(jì)增長，不會(huì)影響美國經(jīng)濟(jì)的中長期走勢(shì)的講話，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于美國將拋棄從20世紀(jì)90年代開始執(zhí)行的強(qiáng)勢(shì)美元政策，轉(zhuǎn)而推行弱勢(shì)美元政策的猜想。此后，美元指數(shù)加速下跌，非美貨幣全線攀升，黃金、白銀和人民幣的上漲也隨之提速。值得注意的是，美元兌人民幣在不到3個(gè)月的時(shí)間相繼突破6.44、6.31位置，下落至6.2550低位。

美聯(lián)儲(chǔ)公布的美元對(duì)主要貨幣貿(mào)易加權(quán)指數(shù)（美元指數(shù)）重新回到90附近，從目前來看，接下來還有進(jìn)一步向下的需求。美元的連續(xù)下跌也使全球大宗商品出現(xiàn)全線攀升，這一舉措引發(fā)了歐洲央行和日本政府及其央行的關(guān)注，同時(shí)也引發(fā)了其他國家和地區(qū)的恐慌。

隨后，美國總統(tǒng)特朗普公開表態(tài)強(qiáng)勢(shì)美元政策符合美國利益，市場(chǎng)對(duì)努欽的講話斷章取義。而努欽也辟謠稱自己的講話被誤讀?？梢钥闯?，美國政府對(duì)于美元態(tài)度的轉(zhuǎn)變表明當(dāng)前并不是推行弱勢(shì)美元政策的最佳時(shí)機(jī)。另外，強(qiáng)勢(shì)美元并不代表美元一定走強(qiáng)，弱勢(shì)美元也不一定表示美元將會(huì)疲軟，美元的走向最終是為美國的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易服務(wù)。

強(qiáng)勢(shì)美元≠美元上漲

在美國經(jīng)濟(jì)增長再提速，加息步伐繼續(xù)加快，以及全球其他國家經(jīng)濟(jì)逐步回到正軌，但通脹維持在相對(duì)低位，尤其是歐元區(qū)和日本、瑞士等國家還需通過各國政府和央行主導(dǎo)的資產(chǎn)購買計(jì)劃（QE）政策來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的大環(huán)境下，美元并不具備大幅貶值的基礎(chǔ)。從2017年開始的美元兌主要貨幣的貶值，主要是受次貸危機(jī)后長達(dá)10年的時(shí)間內(nèi)美元被大幅高估的影響，這種回調(diào)主要是針對(duì)美元長期被高估的階段性修正。2018年年初，特朗普提出的大規(guī)模財(cái)政刺激方案也需要龐大的資金支持。股市是一國經(jīng)濟(jì)的晴雨表，美國道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)連創(chuàng)歷史新高，表明投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)充滿信心，雖然最近一段時(shí)間美股遭遇重挫，但美國股市中長期的強(qiáng)勢(shì)行情不會(huì)改變。美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步走強(qiáng)和美聯(lián)儲(chǔ)的升息預(yù)期都限制了美元未來的跌幅。

雖然美元不具備大幅貶值的基礎(chǔ)，但并不意味著在強(qiáng)勢(shì)美元政策下美元就一定會(huì)上漲。第二次世界大戰(zhàn)后以美元和黃金掛鉤為核心的布雷頓森林體系在20世紀(jì)70年代初期“尼克松沖擊”之后土崩瓦解，此后直至20世紀(jì)90年代，美國一直推行弱勢(shì)美元政策。正是在弱勢(shì)美元政策的指導(dǎo)下，美元從1973年的100美元，最高接近150美元，這也是美元迄今為止的峰值。20世紀(jì)90年代，雖然美國開始推行強(qiáng)勢(shì)美元政策，但美元一直延續(xù)了震蕩下落的勢(shì)頭，在這一過程中雖然偶有回升，但整體震蕩下落的勢(shì)頭始終沒有改變。所以，對(duì)于美國政府秉承的強(qiáng)勢(shì)美元政策，我們一定要客觀和理性地對(duì)待。

美國需要強(qiáng)勢(shì)美元

布雷頓森林體系解體之后，美國開始推行弱勢(shì)美元政策。美元的一蹶不振緩解了美元兌換黃金的壓力和美國的對(duì)外債務(wù)負(fù)擔(dān)，但卻使美國面臨通脹壓力攀升、政府預(yù)算赤字激增及日益擴(kuò)大的儲(chǔ)蓄和投資缺口等問題，而繼續(xù)實(shí)施弱勢(shì)美元政策會(huì)使這些問題進(jìn)一步惡化。美國政府需要通過美元的強(qiáng)勢(shì)來緩解國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、誘導(dǎo)美元回流美國、緩解因?yàn)榻迪淼膰鴥?nèi)通脹壓力并強(qiáng)化紐約的金融中心地位，強(qiáng)勢(shì)美元政策應(yīng)運(yùn)而生。

弱勢(shì)美元和強(qiáng)勢(shì)美元是相對(duì)的。自20世紀(jì)90年代起，美國開始推行強(qiáng)勢(shì)美元政策，但是到了21世紀(jì)，美國推行的則是明強(qiáng)而實(shí)弱的美元政策。這也將是未來很長時(shí)間內(nèi)美元政策的行動(dòng)指針。20世紀(jì)70年代，美國財(cái)長約翰·康納利曾說過：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題?！?/p>

雖然這一講話有其特定的語言環(huán)境，但也說明了美元作為全球的支付和結(jié)算貨幣，也是美國政府及美聯(lián)儲(chǔ)為其政治和經(jīng)濟(jì)服務(wù)的工具之一。所以，在關(guān)注美國官方講話或其政策的過程中需要關(guān)注其所處的環(huán)境及目的。在美聯(lián)儲(chǔ)率先退出QE及2015年美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息的過程中，美元連續(xù)上漲，全球外匯市場(chǎng)、黃金和白銀及原油等都出現(xiàn)了直線下挫。在這一過程中，全球的資本都流向美國，為其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長提供了新鮮的血液。隨著美元的走強(qiáng)，美國通脹上揚(yáng)的過程中貿(mào)易赤字?jǐn)U大，美國政府關(guān)于美元的口風(fēng)再度發(fā)生變化。

美元政策對(duì)投資理財(cái)?shù)挠绊?/h3>

今年年初，努欽及美國官員在全球經(jīng)濟(jì)論壇上關(guān)于弱勢(shì)美元政策的講話引發(fā)美元突破91.80支撐，延續(xù)了2017年1月以來的下落局面。美元指數(shù)的下落，也引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的連續(xù)攀升，在這一過程中人民幣的升值壓力逐步擴(kuò)大。不過，受益于人民幣當(dāng)前并不是國際上的自由結(jié)算貨幣及中國3萬億元外匯儲(chǔ)備的支持，2017年年內(nèi)人民幣兌美元突破6.0，升值幅度進(jìn)一步加大的壓力并不存在。接下來，國內(nèi)有美元需求的企業(yè)或投資者可以選擇在人民幣升值過程中分批購入。

另外，國內(nèi)的進(jìn)出口企業(yè)可以選擇通過期貨、期權(quán)及與遠(yuǎn)期等金融衍生品的操作降低由于匯率波動(dòng)帶來的損失，國內(nèi)不少企業(yè)在進(jìn)行避險(xiǎn)的過程中看到了投機(jī)交易的甜頭就一發(fā)不可收拾。從巴林銀行的倒閉到中航油、中儲(chǔ)棉及中信泰富事件，都讓我們看到資本市場(chǎng)的瞬息萬變。因此，用于金融衍生品交易的資金一定是企業(yè)的閑暇資金，且無論何時(shí)都要把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。另外，在進(jìn)行投資的過程中要加入一些能夠保證資金基本收益的產(chǎn)品，分散投資，不把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里。

努欽的講話使全球金融市場(chǎng)再次經(jīng)歷了過山車行情，美國政府在新一年到底是執(zhí)行強(qiáng)勢(shì)政策還是弱勢(shì)政策備受市場(chǎng)關(guān)注。其實(shí)，這兩種政策只是美國政府為其政治和經(jīng)濟(jì)服務(wù)的工具和手段，并沒有實(shí)質(zhì)性差別。我們要做的就是遵循市場(chǎng)的基本規(guī)律和運(yùn)行趨勢(shì)，做到順勢(shì)而為。另外，無論在任何情況下，風(fēng)險(xiǎn)控制都應(yīng)放在交易過程的第一位，這樣在投資理財(cái)?shù)倪^程中才能更加游刃有余。

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