黃智華

隨著新股上市越來越多，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股成為了稀缺資源，因而，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股近年走出了相對(duì)獨(dú)立的牛市行情，還原了股市投資的本來面目，提升了A股的精氣神

近一年來，A股大多數(shù)個(gè)股表現(xiàn)不佳，但藍(lán)籌指數(shù)卻表現(xiàn)良好，漲幅高于同期境外主要藍(lán)籌指數(shù)漲幅。這是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得明顯成效的充分反映。

從今年以來A股主要股指穩(wěn)中有漲，市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)逐漸趨于合理等積極變化看，市場(chǎng)運(yùn)行內(nèi)在穩(wěn)定性有所增強(qiáng)，估計(jì)未來出現(xiàn)大漲大跌的可能性不大，穩(wěn)中有升的慢牛走勢(shì)或?yàn)楦鞣剿诖?；且未來A股藍(lán)籌指數(shù)漲幅仍會(huì)高于境外主要藍(lán)籌指數(shù)的漲幅。

時(shí)值年末，上市公司年報(bào)披露尚有一段時(shí)間，市場(chǎng)處于業(yè)績(jī)推動(dòng)的空窗期，難免出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，但這也為來年的年報(bào)題材挖掘和行情展開提供布局機(jī)會(huì)。

消費(fèi)升級(jí)題材受市場(chǎng)熱捧

近兩年多以來，市場(chǎng)圍繞著價(jià)值投資挖掘投資品種，特別是估值偏低、成長(zhǎng)性好的消費(fèi)升級(jí)等概念股受到市場(chǎng)熱捧。大消費(fèi)和大金融等藍(lán)籌品種不少已形成長(zhǎng)期的上升趨勢(shì)，并推動(dòng)大盤走穩(wěn)，其中尤以貴州茅臺(tái)和中國(guó)平安為龍頭，這兩大龍頭品種的波動(dòng)和走向仍是市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

貴州茅臺(tái)代表的是大消費(fèi)的成長(zhǎng)概念，中國(guó)平安代表的是低估值的傳統(tǒng)績(jī)優(yōu)藍(lán)籌概念。

大消費(fèi)白馬股包括釀酒、家電、食品飲料、醫(yī)藥和醫(yī)療等板塊，近年來形成持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，其體現(xiàn)的品牌消費(fèi)概念，尤其是以超級(jí)品牌為甚。此外，電子設(shè)備、新能源、電器機(jī)械、節(jié)能環(huán)保等板塊階段性地反復(fù)走強(qiáng)，特別是蘋果概念、國(guó)產(chǎn)芯片等題材股近來較為活躍，也是消費(fèi)概念追捧所致。國(guó)家要加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，芯片則是未來制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心。所以，這一板塊仍存機(jī)會(huì)。

貴州茅臺(tái)股價(jià)2017年11月再創(chuàng)新高，市值突破9000億元，貴州茅臺(tái)的持續(xù)上行正是品牌消費(fèi)概念的體現(xiàn)。不少機(jī)構(gòu)對(duì)其長(zhǎng)期前景看好；不過，也有分析認(rèn)為，其動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)35倍，估值已經(jīng)不再相對(duì)便宜，后期市值能否突破萬億還需要時(shí)間驗(yàn)證。

十九大報(bào)告指出，中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，我國(guó)社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。逐步轉(zhuǎn)型邁向成熟的資本市場(chǎng)將迎來美好的發(fā)展前景?！懊篮蒙钚枰薄懊利愔袊?guó)”“健康中國(guó)”可望成為資本市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的投資主題，其中可體現(xiàn)有戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)療保險(xiǎn)、科技與先進(jìn)制造、品牌消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)、環(huán)保與新能源、“一帶一路”、國(guó)企改革等概念。

二線周期藍(lán)籌股或再度被挖掘

2017年以績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股為主的白馬股持續(xù)走強(qiáng)，績(jī)優(yōu)，特別是高成長(zhǎng)成為了市場(chǎng)投資的主線。在以鋼鐵、有色、水泥行業(yè)為代表的周期股以及大金融、大消費(fèi)板塊的驅(qū)動(dòng)下，造就了今年的結(jié)構(gòu)性行情。

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，食品飲料、家用電器兩個(gè)行業(yè)2017年內(nèi)漲幅均超過40%，電子、鋼鐵、非銀金融3個(gè)行業(yè)漲幅均超過20%；同時(shí)，在白馬股大范圍上漲的背景下，仍有一些股票表現(xiàn)相對(duì)滯漲。

2017年以來，全國(guó)水泥價(jià)格同比大幅度上漲，水泥價(jià)格上漲，是部分水泥股業(yè)績(jī)靚麗的主要原因。周期行業(yè)其產(chǎn)品漲價(jià)因素和行業(yè)景氣狀況進(jìn)一步提升，是近年相關(guān)股票內(nèi)在的推動(dòng)力量。

鋼鐵、有色、水泥等板塊個(gè)股經(jīng)過前期較大幅度的調(diào)整后，不少動(dòng)態(tài)市盈率回到15倍以下，在一線大藍(lán)籌股漲勢(shì)收斂適當(dāng)休整時(shí)，鋼鐵、有色、水泥、港口運(yùn)輸、煤化工等傳統(tǒng)二線藍(lán)籌股票，以及大金融、大消費(fèi)板塊相對(duì)滯漲且整理充分的二線品種，年末或存在反復(fù)被挖掘的機(jī)會(huì)。

銀行股隨著估值已恢復(fù)到一定程度，9月以后呈現(xiàn)一定調(diào)整壓力，不少銀行股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平仍有待進(jìn)一步提高；銀行板塊個(gè)股一度持續(xù)走弱也說明市場(chǎng)資金不足。銀行股群體大，在市場(chǎng)資金不足情況下要整體持續(xù)上漲不容易，而保險(xiǎn)股品種少，成長(zhǎng)性好，成為一段時(shí)間來金融藍(lán)籌的標(biāo)桿。

當(dāng)然，銀行股經(jīng)過一段時(shí)間的蓄勢(shì)后，低估值、高派息的題材仍是有效的支撐點(diǎn)。

接近歷史套牢區(qū)有待消化

從走勢(shì)看，滬指2017年2月下旬以來形成大收斂整理形態(tài)，形態(tài)下邊支撐線為60日均線（目前位于3350點(diǎn)）。形態(tài)上邊線為2017年2月23日3264點(diǎn)、2017年4月7日3295點(diǎn)、2017年9月5日3390點(diǎn)、2017年10月9日3410點(diǎn)、2017年10月27日3421點(diǎn)等高點(diǎn)連線（3440點(diǎn)），2017年11月13日放量上破，次日有所回落，展開多空爭(zhēng)奪。

大盤未來如有效上破上述形態(tài)上邊線，則或表明市場(chǎng)出現(xiàn)重要的轉(zhuǎn)折變化，或逐步挑戰(zhàn)2016年1月下旬以來所形成的上升通道上軌線3600點(diǎn)區(qū)域。

當(dāng)然，滬指在逐步進(jìn)入2015年11月和12月的3400點(diǎn)至3700點(diǎn)高位套牢區(qū)時(shí)，要想進(jìn)一步突破上漲，必須要有成交量的進(jìn)一步放大；2017年末期，就是對(duì)該套牢區(qū)重點(diǎn)消化的階段。

深成指2016年1月下旬以來也形成長(zhǎng)期通道整理格局，上邊為2016年4月13日10810點(diǎn)、2016年8月18日10946點(diǎn)、2016年11月29日11124點(diǎn)等高點(diǎn)連線，其目前位于11600點(diǎn)上下一帶，2017年11月13日放量上破，如果形成有效上破該通道上邊，則具有重要轉(zhuǎn)折意義。階段上，深成指上方2015年11月至12月的11800點(diǎn)至13000點(diǎn)高位套牢區(qū)壓力也有待消化。

上述滬指3500點(diǎn)至3600點(diǎn)和深成指11600點(diǎn)一帶是重要關(guān)口，這些區(qū)域以下總體屬于近兩年來兩市的筑底區(qū)域，如果有效突破筑底區(qū)域，或兩市則完全可以躍上一個(gè)新的臺(tái)階。

時(shí)值2017年末，正處于大盤2015年6月見頂以來的第30個(gè)月（周天周期重要分割點(diǎn)），同時(shí)也為2007年10月底見頂、同年11月大跌以來的10周年（120個(gè)月），市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)在所難免。部分股票已在2017年9月、10月分別見高點(diǎn)并調(diào)整，部分在11月沖出高點(diǎn)而調(diào)整，因此年末市場(chǎng)估計(jì)是呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化。

市場(chǎng)進(jìn)入了新的10年輪回周期

2017年以來，市場(chǎng)炒新、炒差、炒小等投機(jī)炒作逐漸得到抑制，投資風(fēng)格逐漸向價(jià)值投資切換。隨著新股上市越來越多，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股成為了稀缺資源，因而，績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股近年走出了相對(duì)獨(dú)立的牛市行情，還原了股市投資的本來面目，提升了A股的精氣神，這是理性和成熟市場(chǎng)運(yùn)行的主線，以價(jià)值為主導(dǎo)的投資理念和文化正逐步形成。

A股市場(chǎng)歷史走勢(shì)上呈現(xiàn)的是10年的周期輪回，如經(jīng)過1996年至2000年的5年上升后，2001年至2005年展開了5年的下跌，形成10年輪回；從2005年底2006年初低位啟動(dòng)開始，至2016年1月低點(diǎn)，呈現(xiàn)的是10年的升跌輪回。

從2016年1月下旬見底始，A股市場(chǎng)又進(jìn)入了新的輪回階段，這新的輪回啟動(dòng)以來，以藍(lán)籌股、績(jī)優(yōu)白馬股為主導(dǎo)推動(dòng)大盤形成慢牛的走勢(shì)，這與支撐經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)和邁向中高端水平的因素有關(guān)，不少藍(lán)籌股業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，這新輪回的牛市或是由價(jià)值投資所推動(dòng)。

與2016年國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“十三五”良好開局相對(duì)應(yīng)，2016年和2017年為打基礎(chǔ)階段，或開啟慢牛周期。

（作者是資深證券分析專家.廣東省新興經(jīng)濟(jì)體研究會(huì)金融與證券研究中心主任、博士）