中泰證券預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

麗珠集團(tuán)（000513）：公司的營(yíng)銷(xiāo)改革持續(xù)走在政策前面。2013年開(kāi)始試點(diǎn)大代理商改合伙人制，并推廣至全國(guó)，通過(guò)代理改自營(yíng)，解決兩票制問(wèn)題；2015年底解決營(yíng)改增問(wèn)題。近年銷(xiāo)售隊(duì)伍從5、6千人增長(zhǎng)到1萬(wàn)人左右，全力推進(jìn)產(chǎn)品渠道下沉，覆蓋面得到了很大提升。持續(xù)細(xì)化考核，加快銷(xiāo)售專(zhuān)科領(lǐng)域建設(shè)，銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)能力持續(xù)加強(qiáng)。

公司整體毛利率保持穩(wěn)定，銷(xiāo)售費(fèi)用率38.27%，同比下降了1.86個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率10.95%，同比提升了1.48個(gè)百分點(diǎn)，主要由于研發(fā)投入加大；2017年研發(fā)投入5.76億元，同比增長(zhǎng)21.22%，占營(yíng)收的比例達(dá)到6.75%。由于處置子公司獲得大額現(xiàn)金產(chǎn)生的利息費(fèi)用，2017年財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.39億元。

生物藥+微球平臺(tái)，創(chuàng)新升級(jí)大步前進(jìn)。生物藥研發(fā)中目前進(jìn)展較快的是III期臨床試驗(yàn)的重組人絨促性素，我們預(yù)計(jì)有望于2018年上半年完成臨床試驗(yàn)；抗TNF-α單抗（II期）、抗CD20單抗（I期）以及抗HER2單抗（I期）均進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段；抗PD-1單抗已在美國(guó)展開(kāi)I期臨床試驗(yàn)，同時(shí)國(guó)內(nèi)臨床也已獲批；微球平臺(tái)的壁壘在于工業(yè)化，公司在現(xiàn)有亮丙瑞林微球成功商業(yè)化的基礎(chǔ)上，繼續(xù)開(kāi)發(fā)曲普瑞林微球、長(zhǎng)效亮丙瑞林微球（3月緩釋?zhuān)┑刃缕贩N，帶來(lái)中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性。

操作策略：公司現(xiàn)金充裕，存在外延并購(gòu)預(yù)期，同時(shí)向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型速度加速，投資者可積極關(guān)注。