招商證券

投資要點(diǎn)

1、貿(mào)易戰(zhàn)影響有限。

2、業(yè)內(nèi)龍頭估值優(yōu)勢(shì)明顯。

中美兩國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)對(duì)紡織服裝板塊業(yè)績(jī)影響有限，更多的是心里層面的影響。因越南、印尼等東南亞國(guó)家在污水處理和電力供應(yīng)方面穩(wěn)定性較差，國(guó)內(nèi)面料生產(chǎn)仍有優(yōu)勢(shì)，關(guān)稅稅率提升對(duì)國(guó)內(nèi)面料出口影響有限。但成衣加工環(huán)節(jié)工藝簡(jiǎn)單、東南亞地區(qū)低成本稅率優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)成衣出口易受關(guān)稅稅率提升影響。重點(diǎn)制造類公司美國(guó)地區(qū)收入占比均不超過10%，且大部分已在越南設(shè)廠，因此貿(mào)易摩擦對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。跨境電商方面，模式因素導(dǎo)致對(duì)行業(yè)沖擊有限，仍具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，跨境通受貿(mào)易戰(zhàn)影響收入端最高降幅不足5%，高成長(zhǎng)屬性不變。

受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，板塊跟隨大盤回調(diào)，考慮到Q1基本面復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，且18年在宏觀經(jīng)濟(jì)邊際改善背景下，品牌公司渠道庫存已處于相對(duì)良性狀態(tài)，18春夏訂貨會(huì)自主訂貨結(jié)果實(shí)現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng)，而17秋冬售罄率達(dá)到歷史較好水平，預(yù)計(jì)上半年召開的18秋冬訂貨會(huì)表現(xiàn)有望進(jìn)一步加強(qiáng)；同時(shí)，疊加同店持續(xù)增長(zhǎng)及渠道重回開店周期的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保障性較強(qiáng)。因此，經(jīng)過上述分析，紡服及出口跨境電商領(lǐng)域受到貿(mào)易戰(zhàn)沖擊相對(duì)有限，板塊屬于被錯(cuò)殺，主流復(fù)蘇龍頭公司18年估值基本回落至20X附近，正值業(yè)績(jī)披露期及18秋冬訂貨會(huì)結(jié)果逐步落地階段，建議在板塊回調(diào)過程中，加倉(cāng)龍頭公司。

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