汪雨晴

（新疆財經(jīng)大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830012）

1 引言

盈余管理有關(guān)的研究近幾年仍是財務(wù)金融、公司治理和經(jīng)濟學(xué)等方面的熱點問題。國內(nèi)外研究表明，盈余管理具有普遍性，無論在規(guī)模較大、業(yè)務(wù)發(fā)展成熟以及盈利狀況較穩(wěn)定的上市公司，還是在發(fā)展速度較慢、資金短缺以及盈利狀況尚不穩(wěn)定的成長型企業(yè)，盈余管理對其企業(yè)價值、企業(yè)運營、企業(yè)財務(wù)等都發(fā)揮著重要的作用。國內(nèi)學(xué)者對于盈余管理的研究比之國外較晚，但也結(jié)合國內(nèi)上市公司的實際情況總結(jié)自己的見解與看法。為此，本文希望通過梳理國內(nèi)外學(xué)者的文獻，能夠較為詳細(xì)的理清盈余管理的內(nèi)涵、動因以及對企業(yè)價值的影響，凝練還有待探究的方向，希望對盈余管理的進一步研究有所幫助。

2 盈余管理的內(nèi)涵

盈余管理在不同的文獻的研究背景下其內(nèi)涵也是不一樣的，有的學(xué)者認(rèn)為公司的盈余管理是合理的，而有的學(xué)者則認(rèn)為財務(wù)信息使用者的決策觀會受企業(yè)盈余管理的影響，從而對他們的決策產(chǎn)生阻礙。盡管國外的學(xué)者對盈余管理已經(jīng)取得了研究成果，形成了日臻完善的基本理論，但對于盈余管理的內(nèi)涵界定國內(nèi)外學(xué)者仍不完全一致，從而給出了各自的內(nèi)涵。

盈余管理這一概念最早是由Katherine Schipper（1989）提出的，他認(rèn)為盈余管理是企業(yè)的管理人員為了獲取一定程度的私人利益，在對外披露財務(wù)報告時，有意的地對財務(wù)報告進行干預(yù)，然而這種有意的干預(yù)是在會計準(zhǔn)則允許的范圍之內(nèi)，但往往財務(wù)報表的客觀性和可靠性會因之受到影響。Healy& Wahlen（1999）通過研究發(fā)現(xiàn)盈余管理往往是管理層根據(jù)自身職業(yè)的專業(yè)性判斷，運用一系列的操作調(diào)整財務(wù)報表中的相關(guān)信息，誤導(dǎo)以這些財務(wù)數(shù)據(jù)作為決策依據(jù)的利益相關(guān)者的決策。

然而，美國著名會計學(xué)者Scott（2000）對盈余管理的內(nèi)涵的界定不同于上面兩方，他提出應(yīng)該從兩方面來看待盈余管理，不能僅僅因為盈余管理的手段干涉了公司財務(wù)報告就否定盈余管理的有效性。盈余管理作為一種調(diào)節(jié)會計盈余的手段，往往在公司的盈利狀況較好且穩(wěn)定發(fā)展時，管理層可以通過其使得企業(yè)利益和自身效用達(dá)到最大化。從這一種觀點來看，盈余管理對于企業(yè)是有正效應(yīng)的。

同國外學(xué)者的態(tài)度一樣，國內(nèi)學(xué)者也不是都承認(rèn)盈余管理會對企業(yè)產(chǎn)生正面效應(yīng)。學(xué)者魏明海（2000）指出，企業(yè)的相關(guān)利益者對經(jīng)營業(yè)績信息的掌握與理解往往會因為管理層的決定受到干擾，所以做出的判斷選擇會因為管理層對會計數(shù)據(jù)結(jié)果的調(diào)整而有所偏差，此時管理層的一系列做法過程就稱之為盈余管理。但該學(xué)者并未將會計準(zhǔn)則的詳細(xì)規(guī)定同盈余管理定義時協(xié)同考慮，也即并未將會計準(zhǔn)則考慮在內(nèi)。然而寧亞平（2005）從企業(yè)的價值的角度出發(fā)，他給出的定義是指在會計準(zhǔn)則和相關(guān)法律允許的范圍內(nèi)，通過重組或者進行交易來使得利潤達(dá)到管理者期望的水平。他認(rèn)為公司的價值并不會因為盈余管理而受到損害，盈余管理也并非等同于“盈余造假”。

綜合以上觀點，可以發(fā)現(xiàn)，不管是國外學(xué)者還是國內(nèi)學(xué)者，對于盈余管理內(nèi)涵的界定都存在褒貶不一。而盈余管理作為一種上市公司控制和調(diào)整對外報告的會計收益信息的手段，在不同的公司不同的經(jīng)營狀況下則會發(fā)揮不同的效用,其對公司發(fā)展產(chǎn)生的優(yōu)劣也不可一概而論。

3 盈余管理的動因

3.1 以契約為基礎(chǔ)的盈余管理

企業(yè)是契約履行的載體，會計盈余作為考核各種契約履行的最常用的指標(biāo)，企業(yè)管理層往往會為了實現(xiàn)自身利益最大化，從而衍生出盈余管理中的契約基礎(chǔ)動機。國內(nèi)外學(xué)者就契約動因主要研究方向分為報酬契約和債務(wù)契約。

3.1.1報酬契約

Healy（1985）以提出“分紅計劃假設(shè)”拉開了盈余管理中報酬動因的序幕。其假設(shè)是盈余管理研究中的經(jīng)典，之后的學(xué)者大多會采用其假設(shè)。他在研究中指出，在公司中管理層的分紅計劃是以報告凈收益為標(biāo)準(zhǔn)的，他們的盈余管理是通過應(yīng)計項目的調(diào)控得以實現(xiàn)，從而利用應(yīng)計利潤來實現(xiàn)預(yù)期紅利的最大化。企業(yè)的高管往往最清楚的了解公司的財務(wù)活動與經(jīng)營狀況的可靠消息。因此，他們現(xiàn)在與未來的收入報酬可以通過盈余管理來平衡。Hossain和Monroe（2015）提出公司給予的短期現(xiàn)金獎金的激勵和長期股票期權(quán)的激勵是公司對經(jīng)營業(yè)績進行盈余管理重要原因。Almadi（2016）以英國和澳大利亞的公司為研究樣本，通過研究發(fā)現(xiàn)CEO的激勵薪酬往往會使得管理層主動進行盈余管理，但是因為嚴(yán)格的法律制度，這種盈余管理的控制還處在較為合法的水平。

傅頎等（2013）站在上市公司的高管權(quán)力角度研究了薪酬激勵與盈余管理之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，在快速發(fā)展的經(jīng)濟市場，企業(yè)的管理者為達(dá)到經(jīng)營目標(biāo)，很有可能為了滿足自身的激勵目標(biāo)從而進行會計盈余操縱，以此實現(xiàn)自身利益最大化。然而與之前的學(xué)者觀點不同的是，羅玫和陳運森（2014）專門對管理者報酬契約進行了研究，他們通過研究認(rèn)為，哪怕是在報酬激勵機制存在的情況下，上市公司的管理者針對會計盈余并不會使用過多的調(diào)節(jié)利潤的會計手段，高管是否操縱盈余并不會受這一機制影響。

3.1.2債務(wù)契約

公司與其債權(quán)人之間的債務(wù)債權(quán)關(guān)系會通過簽訂有法律保障的債務(wù)契約來得以確立，以此來保障雙方的利益。債權(quán)人為了使自己的權(quán)益不受損，會在債務(wù)契約中規(guī)定保護性條款，促使債務(wù)人按時歸還借款。上市公司在此刻最容易利用盈余管理來平滑盈余收益，使財務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢，使得債權(quán)人對公司償債能力保有一定的信心，避免產(chǎn)生違約成本。

Defond和Jiambalvo（1994）通過對有債務(wù)契約的公司進行研究，發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營過程中會為了避免違反債務(wù)契約帶來的違約成本而進行盈余管理。其手段無非是在無法實現(xiàn)債務(wù)償還的前一年通過調(diào)增可操縱性應(yīng)計利潤來增加利潤。Fung和Goodwin（2013）以2003-2006年期間的美國公司作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)公司的信用度往往會影響其在盈余管理方面的訴求，若信用度較低，債權(quán)人會更加擔(dān)心債務(wù)的償還能力，而這樣的公司更容易出現(xiàn)盈余管理。

彭瑤（2009）指出，我國公司間接融資主要依賴于銀行貸款，對于申請貸款的企業(yè)，其償債能力、盈利能力和資產(chǎn)管理能力是銀行決定是否發(fā)放貸款的決定性因素。因此，財務(wù)狀況不夠理想或者不符合貸款要求的上市公司不得不通過盈余管理來粉飾財務(wù)報告，以此獲批銀行貸款。劉巍（2011）在公司與債務(wù)人的短期借款合同雖沒有附加限制性條款，但若企業(yè)的現(xiàn)金流量波動較大，遭遇欠款難還、甚至破產(chǎn)的情形，那么企業(yè)就有可能進行盈余管理，以此平滑利潤，使債權(quán)人認(rèn)為公司的經(jīng)營狀況良好。

綜上所述，可以看出，多數(shù)國外學(xué)者認(rèn)為管理者進行盈余管理的動機是報酬契約，即管理者當(dāng)局為實現(xiàn)其自身的利益最大化而進行的會計收益的調(diào)控手段，而我國學(xué)者對此有著眾多觀點，其中也存在反對態(tài)度。由于中外企業(yè)的經(jīng)濟和文化差異，其管理運營模式也存在差異，進行盈余管理的動機也有所差別，學(xué)者的觀點不盡相同也在情理之中。

3.2 以資本市場為基礎(chǔ)的盈余管理

3.2.1 IPO動機

在IPO過程中，上市公司為順利獲得上市資格，或者為獲得較高的股票發(fā)行價格，往往通過盈余管理來實現(xiàn)其目標(biāo)。Ritter（1991）以及 Friedlan（1994）均選取了美國上世紀(jì)七八十年代的IPO公司為樣本，從中發(fā)現(xiàn)了IPO前會利潤調(diào)增和IPO后會業(yè)績下滑的現(xiàn)象。他們認(rèn)為公司為了給投資者展現(xiàn)經(jīng)營狀況良好的一面，在股票發(fā)行之前會進行盈余管理調(diào)節(jié)盈余。Ahmad-Zaluki等（2011）對馬來西亞的公司在經(jīng)濟危機時會通過盈余管理的手段來增加收益，從而達(dá)到提升估價的目的。但是，在經(jīng)過盈余管理之后的變現(xiàn)就會比同行業(yè)的表現(xiàn)差。

林舒、魏明海（2000）為研究中國上市公司IPO過程對其盈余管理的影響，以中國A股上市公司作為樣本。作者考察了同一時期 A股上市公司的收益表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)樣本公司的資產(chǎn)收益率在IPO的前一到兩年內(nèi)處于最高水平，而在IPO當(dāng)年發(fā)生明顯的下降。這種下降主要是希望通過盈余管理的手段對其報告收益的結(jié)果進行調(diào)整，從而使其結(jié)果更加符合經(jīng)營者的目標(biāo)。王秀麗、張艷（2012）發(fā)現(xiàn)我國在創(chuàng)業(yè)板首年上市的50家公司在IPO的前一年會通過調(diào)節(jié)應(yīng)計利潤來達(dá)到盈余管理的目的。同時，就盈余管理的幅度而言，戰(zhàn)略型的新興產(chǎn)業(yè)公司比非戰(zhàn)略型公司在IPO前一年的盈余管理幅度大。

3.2.2增發(fā)和配股動機

在國內(nèi)外的研究中，均有不少學(xué)者對股票的增發(fā)和配股過程中是否對盈余管理提出了要求進行了實證研究。上市公司凈資產(chǎn)收益率是配股資格的重要考核指標(biāo)。要求公司最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)收益率平均值應(yīng)達(dá)到10%以上，同時每年不低于6%。因此，配股與盈余管理的關(guān)系更加引起了國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。陸宇建（2003）發(fā)現(xiàn)配股要求的變化是我國上市公司凈資產(chǎn)收益率變化的風(fēng)向標(biāo)。周瑞（2015）研究了上市公司進行盈余管理的過程是否是配股引起的，在比較了存在和不存在配股動機的公司后，隨后他發(fā)現(xiàn)，在下一年的經(jīng)營過程中，存在配股動機的公司其盈余管理程度高于無配股動機的公司，這就清楚的表明配股是企業(yè)進行盈余管理的動機之一。

3.2.3 并購收益動機

公司的并購也會經(jīng)常涉及到盈余管理。被收購公司的市價是公司在進行收購時必須進行衡量的指標(biāo)，其衡量的基礎(chǔ)是以公司過去會計盈余信息披露的盈余資本化和普通股市值為基礎(chǔ)。因此公司管理層利用盈余管理是調(diào)減盈余，以較低的收購價格進行收購的有利手段。

早有學(xué)者Perry和Williams（1994）以1981-1988年間發(fā)生并購的近200家公司為樣本，第一次發(fā)現(xiàn)了在收購之前公司會采取盈余管理策略來調(diào)減報告盈余，從而有利于公司并購。Louis（2004）也發(fā)現(xiàn)，公司在并購過程中的盈余管理行為是存在的，作為收購方，往往會調(diào)高會計盈余。這種盈余管理行為在收購之后會使收購方的股票收益率下降。國外學(xué)者的研究結(jié)論大多證明了企業(yè)在進行盈余管理的時候是存在并購收益動機的。

針對并購收益的動機，國內(nèi)學(xué)者也展開了一系列對管理層收購中盈余管理問題的研究。針對該問題國內(nèi)學(xué)者大部分和國外學(xué)者一樣，均認(rèn)為公司在并購之前會進行盈余管理，以降低收購成本。

在早期，何問巧和倪全宏（2005）對截至2002年底進行企業(yè)并購的15家上市公司進行了實證研究，但他們和國外的學(xué)者Deangelo一樣并未發(fā)現(xiàn)管理層在收購之前會進行盈余管理，但他們作者對此的解釋是樣本的缺乏以及模型的缺陷使得研究結(jié)論不夠準(zhǔn)確。較之前者，羅黨論和徐舜（2005）也對截至2002年底進行企業(yè)并購并可獲取資料的15家上市公司進行的實證研究，發(fā)現(xiàn)了上市公司在并購前存在盈余管理的現(xiàn)象，同時發(fā)現(xiàn)，與配對樣本公司相比，上市公司的銷售費用和管理費用在并購前一年占據(jù)較大比例。劉步和劉時（2012）發(fā)現(xiàn)中國上市公司在管理層收購當(dāng)年及前一年是存在調(diào)減盈余的行為的，而這表明上市公司存在財富轉(zhuǎn)移的嫌疑。

3.2.4 避免虧損和保牌動因

Degeorge，Patel 和 zeckhauser（1999）就發(fā)現(xiàn)，披露盈利較少或較慢的公司個數(shù)遠(yuǎn)明顯少于披露盈余有所漲幅的公司個數(shù)，他們由此推斷：為避免虧損和盈利下降，管理當(dāng)局通過盈余管理來實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。

國內(nèi)學(xué)者張昕（2008）通過分布檢驗法發(fā)現(xiàn)上市公司一般會在第四季度進行盈余管理，其目的無非是實現(xiàn)當(dāng)年的扭虧為盈或者為以后的扭虧做準(zhǔn)備。溫丹鳳、陶宇龍（2014）對我國虧損的上市公司進行研究后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司存在扭虧為盈的跡象時，往往會通過向上調(diào)整利潤的盈余管理行為來防止今后再發(fā)生虧損。因為發(fā)生虧損的公司往往會為了避免公司因出現(xiàn)連續(xù)三年虧損而受到諸如被ST、終止上市等處罰，在虧損年度及其前后采取相應(yīng)的調(diào)減或調(diào)增收益的盈余管理行為。

由此可以看出，公司在經(jīng)營過程中難免出現(xiàn)虧損的局面，但虧損的程度往往因公司的管理能力和經(jīng)營能力的大小而不同。而公司在利用盈余管理調(diào)整公司的盈余收益時，也應(yīng)在會計準(zhǔn)則規(guī)定的范圍之內(nèi)，如果一味的想防止虧損的局面發(fā)生而不顧后果的進行盈余管理的控制，不僅會阻礙公司的發(fā)展，更會向財務(wù)報告的使用者提供不可靠的信息，從而影響其做出正確的決策。

3.3 以稅收監(jiān)管為基礎(chǔ)的盈余管理

對于任何企業(yè)來講，為促進企業(yè)的發(fā)展，保障現(xiàn)金流的良好運營，公司通常都會通過調(diào)節(jié)盈余來減少當(dāng)期所繳稅費，同時也會為了享受更多的稅收優(yōu)惠政策從而進行盈余管理。

Boynton（1992）對美國受稅法改革影響的公司進行研究，他發(fā)現(xiàn)，作為企業(yè)來講即使是合法的避稅也只能在短期內(nèi)達(dá)到預(yù)計的目標(biāo)，而長期內(nèi)則無法利用盈余管理的手段進行避稅。Beuselinck和Deloof（2014）發(fā)現(xiàn)擁有較多股東的集團公司會為了獲得稅收優(yōu)惠而進行盈余管理。

李增福、董志強和連玉君（2011）在研究了我國上市公司盈余管理問題后，他們認(rèn)為企業(yè)會根據(jù)預(yù)期稅率的上升或下降，從而選擇實施真實活動操控的盈余管理或是實施應(yīng)計項目操控的盈余管理。

通過對盈余管理的動機的綜述，我們可以發(fā)現(xiàn)，在新經(jīng)濟的背景下，使企業(yè)進行盈余管理的動機是多種多樣的，盈余管理作為調(diào)節(jié)企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果手段被廣泛使用，而企業(yè)的所有者和經(jīng)營者應(yīng)合理運用盈余管理來促進企業(yè)的有效發(fā)展。

4 對公司價值的影響

盡管盈余管理的現(xiàn)象在上市公司是普遍存在，但盈余管理對企業(yè)價值的影響是好是壞，在學(xué)術(shù)界尚沒有統(tǒng)一的結(jié)論，其看法也存在較大的分歧。一部分學(xué)者對盈余管理持正面看法，認(rèn)為通過盈余管理可以提高公司的價值。而另一部分學(xué)者則恰好相反，認(rèn)為會使得公司價值不升反降。

4.1 對企業(yè)價值的正面影響

Scott（2000）在其著作《財務(wù)會計理論》中指出，在市場非理性的情況下，盈余管理可以表現(xiàn)出好的一面，即作為管理層與投資者進行溝通的工具，向投資者傳遞更為可靠的企業(yè)內(nèi)部信息。并且當(dāng)盈余管理在企業(yè)中普遍存在時，進行適當(dāng)?shù)挠喙芾砜梢詭椭髽I(yè)免于被市場懲罰。

王躍堂（1999）認(rèn)為企業(yè)管理者通過盈余管理調(diào)節(jié)會計盈余，保持利潤的平穩(wěn)性，維持企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，彌補契約的剛性約束。吳繼儒（2009）利用托賓 Q 值衡量盈余管理與企業(yè)價值之間的關(guān)系。結(jié)果表明托賓 Q 值會隨著企業(yè)的盈余管理的增多而增加，其市場的反應(yīng)也會越積極。

4.2 對企業(yè)價值的負(fù)面影響

Dechow 和 Sloan（1994）的實證研究表明，那些被證監(jiān)會披露出進行過盈余管理的公司，股價會在這些信息披露時大幅下降。這些公司進行盈余管理的本意是降低公司的資本成本。但是在盈余管理被披露后，這些公司反而會承擔(dān)更高的資本成本，因而會導(dǎo)致公司的業(yè)績下降。

鮑辰璐（2016）認(rèn)為，上市公司為實現(xiàn)其提高發(fā)行價格、獲得配股資格以及避免被ST的目標(biāo)，往往會進行利潤操縱、財務(wù)包裝等不符合會計準(zhǔn)則的手段，從而對企業(yè)的價值產(chǎn)生負(fù)面影響。

綜合上述的分析，國內(nèi)外學(xué)者根據(jù)研究樣本的不同從而使得得出的結(jié)論也有著較大的差異，但是無論從實證還是從理論角度，其得出的結(jié)論都符合上市公司發(fā)展的實際情況。值得一提的是，盈余管理對于上市公司的影響是隨著經(jīng)濟的發(fā)展而不斷變化的，因此，對于盈余管理產(chǎn)生的對公司價值的影響還是有待進一步研究的?？偨Y(jié)與展望

本文主要從盈余管理的內(nèi)涵、動機以及對企業(yè)的價值影響方面進行文獻的綜述。從目前來看，盈余管理作為上市公司經(jīng)營管理的常見手段，國內(nèi)外學(xué)者對其看法褒貶不一。因此，盈余管理作為調(diào)節(jié)會計收益的利器，應(yīng)在符合會計準(zhǔn)則的前提下使用，使其發(fā)揮正面的價值。然而，盡管列示了很多盈余管理可能存在的動因，但是在新經(jīng)濟時代的背景下，還是存在許多的因素及產(chǎn)生的影響是有待研究的，上市公司的盈余管理對今后會計乃至經(jīng)濟領(lǐng)域的發(fā)展都有重要的參考價值，對盈余管理的進一步研究也是勢在必行的。