徐詩(shī)雅

[摘要]籌措資金是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必不可少的一項(xiàng)工作，籌資活動(dòng)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的先決條件。在現(xiàn)代復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)只有正確評(píng)估內(nèi)外部環(huán)境，選擇適合自身的籌資方式來(lái)籌集企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所需要的資金，才能保證整個(gè)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。本文主要通過(guò)二手?jǐn)?shù)據(jù)對(duì)我國(guó)企業(yè)籌資現(xiàn)狀以及偏好進(jìn)行分析，找出影響企業(yè)籌資偏好的影響因素，從而找尋到適合企業(yè)的籌資組合方式。

[關(guān)鍵詞]企業(yè) 籌資偏好 籌資方式 影響因素

一、引言

近年來(lái)，隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)不斷發(fā)展以及資本市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)也在不斷向前發(fā)展，而企業(yè)發(fā)展所需要面臨的最嚴(yán)重的一個(gè)問(wèn)題就是籌集資金，而許多企業(yè)由于自身發(fā)展規(guī)模以及外部各方面條件的限制，使得自身的籌資渠道并不廣泛，從而使某一種籌資方式成為企業(yè)的主導(dǎo)籌資方式，即籌資偏好。而本文主要通過(guò)本文主要是通過(guò)結(jié)合前人的分析以及查找資料來(lái)分析我國(guó)企業(yè)籌資偏好的現(xiàn)狀，分析籌資偏好產(chǎn)生的原因以及具體的影響因素，使企業(yè)明確適合自身發(fā)展的籌資方式，從而使企業(yè)能夠更加平穩(wěn)健康的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和社會(huì)價(jià)值。

二、企業(yè)籌資方式

企業(yè)籌資，是指企業(yè)的籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)?；I資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式。我國(guó)企業(yè)目前主要的籌資方式主要包括權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資。權(quán)益性籌資包括吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益等；負(fù)債性籌資包括銀行借款、利用商業(yè)信譽(yù)、發(fā)行債券、融資租賃、杠桿收購(gòu)等。企業(yè)籌資方式多種多樣，各有利弊，企業(yè)自身應(yīng)該通過(guò)謹(jǐn)慎的內(nèi)外部分析，找出適合企業(yè)發(fā)展的最佳籌資組合。

三、我國(guó)企業(yè)籌資偏好現(xiàn)狀

籌資偏好一般被定義為籌資方式在籌資活動(dòng)中所占比重的先后順序，即籌資主體一般傾向的投資方式或組合?？茖W(xué)合理的籌資方式組合不僅會(huì)使企業(yè)擁有一個(gè)良好的資本結(jié)構(gòu)，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也是極為有益的。本文主要從成熟企業(yè)、中小企業(yè)和新興企業(yè)三個(gè)方面展開(kāi)對(duì)我國(guó)企業(yè)的籌資偏好現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

（一）成熟企業(yè)籌資偏好分析

根據(jù)對(duì)以前的主板企業(yè)市場(chǎng)的二手?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)股票籌資占籌資總額的13.59%，債券籌資占籌資總額的54.39%，而內(nèi)部留存收益籌資額為32.0270。通過(guò)上述分析，我們可以清楚的發(fā)現(xiàn)：債券籌資是我國(guó)成熟企業(yè)的首要選擇，其次是留存收益，最后是股票籌資方式。

（二）中小企業(yè)籌資偏好分析

通過(guò)對(duì)2015年度中小企業(yè)第一季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)，通過(guò)股票籌資方式所籌集到的資金占籌資總額的59.9%，債券籌資占比30.8470，內(nèi)部留存收益籌資占9.2670?？梢钥闯?，股票籌資方式所籌資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券籌資和內(nèi)部留存收益的籌資額。所以，中小企業(yè)可能更偏向于使用股票籌資方式。

（三）新興企業(yè)籌資偏好分析

通過(guò)對(duì)一些新興企業(yè)籌資的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，我們發(fā)現(xiàn)，股票籌資在所有籌資方式中占比高達(dá)86.6270，而利用自身的留存收益進(jìn)行籌資僅僅占到13.3870，債券籌資基本為零。這清楚的說(shuō)明，新興企業(yè)更偏好于股票方式，而債券市場(chǎng)在新興企業(yè)中并沒(méi)有得到很好的發(fā)展。

四、企業(yè)籌資偏好的影響因素

（一）外部環(huán)境因素

（1）籌資渠道受阻，導(dǎo)致企業(yè)呈現(xiàn)出明顯的籌資偏好。通過(guò)對(duì)不同規(guī)模以及不同發(fā)展階段的企業(yè)進(jìn)行調(diào)查分析，我國(guó)絕大部分成熟企業(yè)都與國(guó)際上的企業(yè)一致，都表現(xiàn)出強(qiáng)烈的債券籌資偏好，其次才是股票籌資偏好；而中小企業(yè)和新興企業(yè)則都表現(xiàn)出明顯的股權(quán)籌資偏好。很多資料都顯示，齊國(guó)企業(yè)的籌資渠道并不廣泛，籌集資金的方式受到了限制，企業(yè)只能選擇適合自身標(biāo)準(zhǔn)的籌資方式。

（2）信息溝通不暢。由于籌資需要受到各方面條件的影響，信息的傳遞與使用有時(shí)也在很大程度上影響著企業(yè)對(duì)籌資方式的選擇。有時(shí)由于各方面條件的不完善，可能使企業(yè)在信息流通的過(guò)程中處于不利地位，并沒(méi)有及時(shí)的完整的接收到正確的信息，這就使得企業(yè)很容易被接收到的信息所誤導(dǎo)，導(dǎo)致企業(yè)失去了有利的籌資機(jī)會(huì)，從而使籌資成本上升，籌資效率下降。信息在流通過(guò)程中受到阻礙，就有可能導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)過(guò)有利的籌資方式，從而表現(xiàn)出一定的籌資偏好。

（3）資本市場(chǎng)的缺失。在我國(guó)，資本市場(chǎng)發(fā)展還不完善，導(dǎo)致出現(xiàn)信息失真的現(xiàn)象，信息不能最大限度的進(jìn)行流通，許多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理狀況也不是很穩(wěn)定，致使很多籌資者對(duì)債券籌資失去了信心，企業(yè)的籌資越來(lái)越困難，從而表現(xiàn)出明顯的股權(quán)籌資偏好。

（二）企業(yè)自身因素

（1）企業(yè)的發(fā)展規(guī)模及其所處的生命周期階段。一般來(lái)講，企業(yè)的規(guī)模越大，進(jìn)行籌資渠道和籌資方式選擇的范圍也比較廣；而且由于企業(yè)的規(guī)模不一，國(guó)家的許多稅收政策也會(huì)有所偏向。一部分國(guó)家為了帶動(dòng)中小企業(yè)的發(fā)展，都會(huì)把稅收政策向中小企業(yè)傾斜，給予中小企業(yè)相當(dāng)一部分的稅收優(yōu)惠。另一方面，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)所處的生命周期階段也息息相關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)規(guī)?？赡軙?huì)相對(duì)來(lái)說(shuō)較大。因此，企業(yè)的生命周期階段也同樣影響著企業(yè)對(duì)籌資方式的選擇，企業(yè)的生命周期階段可分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。

在初創(chuàng)期，企業(yè)的成長(zhǎng)規(guī)模較小，不能完全發(fā)揮企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，使得單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本較高，利潤(rùn)較低。企業(yè)在此階段進(jìn)行籌資應(yīng)著重關(guān)注資金的可獲得性，最適宜的籌資方式應(yīng)該使用權(quán)益資本，即內(nèi)部融資或選擇風(fēng)險(xiǎn)投資。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用自身的留存收益來(lái)進(jìn)行籌資以滿足對(duì)資金的需求；而風(fēng)險(xiǎn)投資是因?yàn)槠髽I(yè)在初創(chuàng)階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，但利潤(rùn)空間也比較大，有些風(fēng)險(xiǎn)投資人正好看中了企業(yè)的這一優(yōu)勢(shì)，把資金提供給企業(yè)。在成長(zhǎng)期，企業(yè)往往把重點(diǎn)放在了擴(kuò)大市場(chǎng)占有率上，有些企業(yè)利用降低價(jià)格來(lái)爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額。在此階段，企業(yè)雖然在逐步發(fā)展，但企業(yè)的發(fā)展資金仍然比較緊張，而企業(yè)取得債務(wù)資金則相對(duì)容易。因此，企業(yè)應(yīng)該把籌資重點(diǎn)放在籌資成本上，提高籌資效率。在成長(zhǎng)期，企業(yè)可以采用內(nèi)部籌資、債務(wù)籌資和股權(quán)籌資相結(jié)合的籌資方式。

在成熟期，企業(yè)各方面的體制機(jī)制都比較完善，企業(yè)的利潤(rùn)不斷上升，成本不斷下降，企業(yè)擁有強(qiáng)大的剩余生產(chǎn)能力和利潤(rùn)空間，產(chǎn)品市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定。這時(shí)，企業(yè)有足夠的實(shí)力抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股東也要求更高的收益回報(bào)。在此階段，企業(yè)適宜采用內(nèi)部籌資、外部債券和外部股權(quán)籌資相結(jié)合的籌資方式。在衰退期，由于新產(chǎn)品及替代品的出現(xiàn)，企業(yè)市場(chǎng)占有率逐漸下降，利潤(rùn)空間越來(lái)越小，企業(yè)開(kāi)始最大限度的變賣固定資產(chǎn)或者進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，這一時(shí)期，企業(yè)進(jìn)行籌資決策的主要依據(jù)是資金償還風(fēng)險(xiǎn)的大小，偏好于內(nèi)部籌資方式。

（2）企業(yè)籌資收益的最大化。企業(yè)是以盈利為主要目的的經(jīng)濟(jì)組織，自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，利潤(rùn)是衡量一個(gè)企業(yè)成功與否的最重要的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)進(jìn)行籌資主要就是想保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，在正常運(yùn)行的基礎(chǔ)上不斷增加企業(yè)的利潤(rùn)。所以，企業(yè)籌資主體在進(jìn)行籌資方式選擇的過(guò)程中，首要考慮的就是該次籌資活動(dòng)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響，即籌資的成本必須要小于收益，否則這次籌資活動(dòng)就沒(méi)有其存在的意義。只有當(dāng)一次籌資活動(dòng)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)明顯的利益，這次活動(dòng)才可以說(shuō)是成功的。

（3）企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的最小化。任何事情都具有兩面性，企業(yè)的籌資活動(dòng)當(dāng)然也不例外。收益與風(fēng)險(xiǎn)必然相伴而生。企業(yè)的籌資也必然需要承受一定的風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下來(lái)說(shuō)，收益越大，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。同時(shí)，企業(yè)選擇不同的籌資方式，籌資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有所區(qū)別。

企業(yè)進(jìn)行籌資渠道和籌資方式的選擇是，在保證企業(yè)收益最大化的情況下，還要考慮籌資的風(fēng)險(xiǎn)性，力求把企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)減到最低。企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)一般包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這兩種風(fēng)險(xiǎn)都有可能導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī)。所以當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行籌資方式的選擇時(shí)需要謹(jǐn)慎考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)比情況，找出適合企業(yè)實(shí)際情況的籌資方式，力求把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。一般情況下來(lái)說(shuō)發(fā)行股票的風(fēng)險(xiǎn)可能要比發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)要小，所以企業(yè)一般選擇權(quán)益性籌資，而不是債券性籌資。另一方面，當(dāng)企業(yè)選擇利用向銀行借款等債務(wù)性籌資方式進(jìn)行籌資時(shí)，企業(yè)的資信狀況和企業(yè)的償付能力也會(huì)影響企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借款時(shí)，銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)一般都會(huì)評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力、資產(chǎn)情況以及信用記錄等，通過(guò)評(píng)估確定借款的額度和期限。同事，如果企業(yè)的資信狀況良好，籌資的手續(xù)也會(huì)簡(jiǎn)化，籌資成本隨之降低，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)減小。

（4）企業(yè)籌資規(guī)模大小。籌資規(guī)模就是企業(yè)需要籌措資金量的大小，企業(yè)需要根據(jù)自身發(fā)展規(guī)模以及需要資金量的多少進(jìn)行合理評(píng)估，從而對(duì)籌資方式進(jìn)行選擇。一般情況下，企業(yè)所籌集的資金量與籌資成本以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都密切相關(guān)。企業(yè)所籌的資金量越大，隨之而來(lái)的籌資成本就越大，同時(shí)也將使企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。但如果僅僅顧及風(fēng)險(xiǎn)而不去籌資，則會(huì)使企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展面臨挫折，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力必然不斷削弱。所以說(shuō)，應(yīng)該從企業(yè)戰(zhàn)略的郊區(qū)去考慮企業(yè)的籌資規(guī)模，盡量做到“量力而行，綜合決策”。

（5）企業(yè)使用資金時(shí)間的長(zhǎng)短。企業(yè)使用資金時(shí)間的長(zhǎng)短也會(huì)影響企業(yè)的籌資偏好。企業(yè)需要進(jìn)行資金籌集的原因多種多樣，一般有所籌資金的用途來(lái)決定。而資金使用時(shí)間一般取決去企業(yè)資金的用途。如果企業(yè)是為了開(kāi)拓市場(chǎng)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍而進(jìn)行資金的籌集，那么資金的使用期限可能就比較長(zhǎng)，需要的資金量也比較大，這時(shí)企業(yè)應(yīng)主要考慮籌資成本的高低，盡量選擇籌資成本比較低的籌資方式，以保證企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；如果企業(yè)籌集資金只是為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或暫時(shí)的應(yīng)急，則主要應(yīng)該考慮資金的及時(shí)性，盡量避免時(shí)間的拖延。企業(yè)的籌資方式選擇應(yīng)該要兼顧各個(gè)方面，既要考慮成本的高低，又要兼顧合理性以及時(shí)效性。根據(jù)不同的情況選擇適合的投資方式。

（6）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。我們把企業(yè)權(quán)益性資本與債務(wù)性資本之間的比例稱之為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)不僅能降低企業(yè)資金的成本，而且能保證企業(yè)最大限度的利用擁有的資源，同時(shí)還能夠有效地規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，過(guò)高的負(fù)債率存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)，而過(guò)低的負(fù)債率則使企業(yè)不能充分發(fā)揮非自有資金的作用，浪費(fèi)資源。而當(dāng)前的會(huì)計(jì)學(xué)理論認(rèn)為，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)指的是使企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大時(shí)的資產(chǎn)負(fù)產(chǎn)率。鑒于以上兩種理論，資本結(jié)構(gòu)一定要盡量科學(xué)合理，一方面降低風(fēng)險(xiǎn)，兩一方面提高資金的使用率。

（7）外界投資者的影響。企業(yè)所屬行業(yè)的其他投資者也會(huì)對(duì)企業(yè)的籌資活動(dòng)產(chǎn)生影響。外界投資者普遍傾向于投資那些在行業(yè)內(nèi)具有影響力和好的口碑的企業(yè)。而一般成熟企業(yè)由于不斷的發(fā)展，企業(yè)的資信狀況，財(cái)務(wù)狀況以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力展比較完善，投資者可能會(huì)有所青睞。這種情況可能就會(huì)使這些企業(yè)的籌資渠道以及籌資方式越來(lái)越廣泛。而我國(guó)的中小企業(yè)和新興企業(yè)由于起步時(shí)間晚，發(fā)展不如成熟企業(yè)那樣完善，可能就沒(méi)有能力吸引外界投資者的目光，以致使這些企業(yè)表現(xiàn)出與成熟企業(yè)不一樣的狀況，即中小企業(yè)和新興企業(yè)資金的來(lái)源渠道并不廣泛，從而這些企業(yè)沒(méi)有其他籌資方式，只能偏好于股權(quán)籌資方式。

五、結(jié)論

根據(jù)以上分析結(jié)果，我們可以清楚的看到，影響企業(yè)籌資偏好的因素多種多樣，主要分為外部環(huán)境因素和企業(yè)自身?xiàng)l件因素。隨著現(xiàn)在越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不斷發(fā)生變化，企業(yè)必須努力保證財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定與發(fā)展。企業(yè)在籌資的過(guò)程中，要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)自身?xiàng)l件作出合理的選擇，找出最適合企業(yè)的籌資方式，提高企業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)勇立潮頭，從容面對(duì)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的挑戰(zhàn)。