張延陶

汽車投資正在迎來明斯基時刻？

由動能轉(zhuǎn)換帶來的技術(shù)革命正在將傳統(tǒng)汽車的重心從產(chǎn)業(yè)慢慢向資本轉(zhuǎn)移。2018年5月，國家發(fā)改委發(fā)布了《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定》的征求意見稿，其中透露出的信息言明：“鼓勵企業(yè)通過股權(quán)投資，開展兼并重組和戰(zhàn)略合作，支持國有汽車企業(yè)與民營汽車企業(yè)開展混合所有制改革，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，組建具有世界一流水平的汽車企業(yè)集團(tuán)?！?/p>

圍繞著“新能源”、“車聯(lián)網(wǎng)”、“自動駕駛”等熱門概念而掀起的并購浪潮正在為最終的海嘯積攢蓄力。

然而技術(shù)掣肘、政策風(fēng)險、資本做局似乎正在透支整個行業(yè)的信譽(yù)。傳統(tǒng)車企紛紛開始“賣身”，頭部效應(yīng)帶來的行業(yè)洗牌已經(jīng)悄然拉開帷幕。

寶能收編觀致 “劍指”奇瑞？

“在市場如此嚴(yán)峻的情形下，車企紛紛引入投資者自救將會是一個趨勢。”全國乘聯(lián)會秘書長崔東樹表示，“在未來幾個月，車企將承受較大的壓力。”對于那些沒有實(shí)現(xiàn)盈利的車企，如果沒有吸引到投資者的，其生存空間將會很艱難。

工信部在今年9月3日公布了擬上報《特別公示新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)（第1批）》企業(yè)清單進(jìn)行公示的通知。公告顯示，擬將停止生產(chǎn)新能源汽車產(chǎn)品12個月及以上的企業(yè)名單上報工信部。

奇瑞一如既往延續(xù)了令人失望的表現(xiàn)入榜。如今的奇瑞早已不復(fù)當(dāng)年自主頭把交椅之勇。在主營業(yè)務(wù)持續(xù)縮水的同時只能靠不停地出售資產(chǎn)為自身輸血。

去年奇瑞控股集團(tuán)整體汽車銷量為68萬輛，奇瑞汽車、觀致、凱翼和奇瑞捷豹路虎等乘用車品牌銷量分別為41.8萬、1.5萬、4.3萬和8.4萬輛。

而在2017年初，奇瑞曾喊出“保90萬、爭100萬”的銷售目標(biāo)，在歷史的考驗(yàn)下，奇瑞的狼狽令人“心疼”。然而短短一年間，奇瑞汽車已經(jīng)在2017年底和2018年初先后出售了觀致和凱翼的控股權(quán)。在品牌版圖中，奇瑞僅殘存了代表了里子的自主品牌以及面子上還過得去的豪華車品牌。

就在《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定》出臺后，奇瑞終于以身試法，證實(shí)了此前甚囂塵上的傳聞。

5月29日下午，奇瑞汽車股份有限公司在蕪湖召開第二屆第九次職工代表大會。大會以無記名投票形式，全票通過了關(guān)于奇瑞汽車股權(quán)轉(zhuǎn)讓的決議。根據(jù)本次大會達(dá)成的決議內(nèi)容，奇瑞擬以不低于200億元現(xiàn)金注入的方式引入外來投資者，增資擴(kuò)股形式入股奇瑞汽車。

誰將接盤？此前收購觀致的寶能？

寶能對于進(jìn)軍汽車行業(yè)所繳納的“投名狀”可謂是真金白銀。據(jù)不完全統(tǒng)計，從2017年至今，寶能已經(jīng)布局了總投資超過1400億、產(chǎn)能超過245萬輛的汽車相關(guān)項(xiàng)目。產(chǎn)業(yè)涵蓋領(lǐng)域包括但不限于整車制造、零部件、新能源三電技術(shù)以及場景化應(yīng)用。

盡管屢屢辟謠，但寶能與奇瑞的CP組合仍然是最輕易被演繹的故事。一方面，奇瑞作為落寞的地方國資企業(yè)，實(shí)行顯著有效的混改具有積極的示范意義；另一方面，寶能的險資背景也為其繼進(jìn)軍地產(chǎn)、家電后又將在何處布局帶來了更具想象空間的可能性。

拜騰“倒插門” 1元吞華利

眾所周知，生產(chǎn)資質(zhì)是橫立在造車新勢力面前的入局門檻。持幣待產(chǎn)的一眾企業(yè)無不覬覦那一張生產(chǎn)牌照。

然而飽漢不知餓漢饑，偏偏不少傳統(tǒng)車企坐擁牌照卻苦于沒錢造車。2018年5月8日，工信部發(fā)布《特別公示車輛生產(chǎn)企業(yè)（第3批）》公告，華利汽車首當(dāng)其沖。

被特別公示的企業(yè)經(jīng)考核符合準(zhǔn)入條件的，取消特別公示，恢復(fù)受理其新產(chǎn)品申報。特別公示期滿后，未申請準(zhǔn)入條件考核、考核不合格的企業(yè)，暫停其《車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》，且不得辦理更名、遷址等基本情況變更手續(xù)。

國家對于清理“僵尸造新企業(yè)”已經(jīng)箭在弦上。如此不匹配的格局下，牌照資產(chǎn)自然成了香餑餑。

出售擁有生產(chǎn)資質(zhì)的“僵尸”資產(chǎn)對一汽夏利而言可謂是不折不扣的賣身續(xù)命。

2018年7月，一汽夏利（000927.SZ）發(fā)公告：董事會決定以不低于1元的價格對外轉(zhuǎn)讓全資子公司天津一汽華利汽車有限公司。在夸張的1元轉(zhuǎn)讓價格背后，一汽夏利對此次轉(zhuǎn)讓華利汽車提出了實(shí)質(zhì)性交易條件：一，受讓方須承諾，保證歸還華利汽車應(yīng)付一汽夏利不低于 8 億元的欠款，在此基礎(chǔ)上，華利汽車應(yīng)付一汽夏利的其它欠款免除；二，華利汽車全部員工原則上由一汽夏利負(fù)責(zé)安置；三，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格不含華利汽車的土地、房產(chǎn)；四，受讓方須不是失信被執(zhí)行人。

根據(jù)評估，最終華利汽車股東全部權(quán)益約為-9.62億元。

一汽夏利表示，此次轉(zhuǎn)讓受讓方償還的欠款主要用于補(bǔ)充流動資金，目的簡單明確——增加公司利潤，改善現(xiàn)金流，減少財務(wù)費(fèi)用支出。

作為曾經(jīng)的國民神車，一汽夏利在中國汽車產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的時間窗口頻頻熄火，“虧損”成為了其始終無法擺脫的窘迫處境。出售擁有生產(chǎn)資質(zhì)的“僵尸”資產(chǎn)對一汽夏利而言可謂是不折不扣的賣身續(xù)命。

產(chǎn)業(yè)上的節(jié)節(jié)敗退令一汽掀起了汽車行業(yè)內(nèi)最大規(guī)模的國企改革。徐留平空降一汽后，一汽的產(chǎn)融布局開展的風(fēng)生水起。

一汽集團(tuán)在一汽夏利發(fā)布出售華利汽車公告前幾天牽手拜騰汽車于南京簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方宣布將在平臺技術(shù)、投資入股、零部件采購等方面開展一系列合作。

最終接盤俠毫無懸念的浮出水面，拜騰汽車力壓小鵬汽車等同業(yè)敵手摘得華利汽車。二者在資本產(chǎn)業(yè)上的“曖昧”早就有跡可循。此前，一汽集團(tuán)以2.6以美元直接入股拜騰的位于開曼群島的離岸母公司FMC Cayman。同時，一汽集團(tuán)也要直接入股拜騰在南京的生產(chǎn)工廠所屬公司——南京知行電動汽車有限公司。

目前拜騰汽車在造新梯隊(duì)中募資規(guī)模已經(jīng)穩(wěn)居前三名。與共和國長子——一汽集團(tuán)的產(chǎn)融交織無疑是拜騰汽車“入贅”的核心訴求。而一汽集團(tuán)的自我革新同樣少不了造車新勢力的新鮮血液注入。

神州收購五龍 開辟“新商路”

在當(dāng)前通過新建的方式來申請資質(zhì)造車新勢力中，已經(jīng)通過發(fā)改委投資審核的有北汽新能源、長江汽車、前途汽車、奇瑞新能源、江蘇敏安、萬向集團(tuán)、江鈴新能源、重慶金康、國能新能源、云度新能源、知豆、速達(dá)、合眾、陸地方舟及江淮大眾等15家企業(yè)。

而此后通過工信部新車公告的僅有北汽新能源、云度新能源、奇瑞新能源、長江汽車、前途汽車、合眾和江淮大眾共7家企業(yè)。

在發(fā)改委和工信部的白名單中，長江汽車紛紛入選。長江汽車目前已形成自主核心技術(shù)研發(fā)與整車生產(chǎn)能力，掌握核心三電技術(shù)，包括“輪邊驅(qū)動橋+電池+BMS+VMS系統(tǒng)”自主研發(fā)技術(shù)。這家曾被李嘉誠“看好”的企業(yè)卻在造車新勢力梯隊(duì)的快速崛起中顯得過于低調(diào)。

直到今年7月，神州租車發(fā)布公告稱，已與長江汽車母公司五龍集團(tuán)達(dá)成投資協(xié)議，將認(rèn)購五龍集團(tuán)37.32%的股份，成為其第一大股東。

為何在先發(fā)優(yōu)勢明顯的快車道上，五龍電動車（00729.HK）卻“拱手讓利”？一連串陰郁的財報數(shù)據(jù)或許能夠給出答案。

根據(jù)官方公示的財報數(shù)據(jù)顯示，從2011-2017財年，五龍電動車連續(xù)虧損7年。截至2018年3月31止的2017年度，虧損額從2016年度的5.55億港元增至22.3億港元。

5月3日晚間，五龍電動車（00729.HK）發(fā)布公告，預(yù)計2017會計年度股東應(yīng)占虧損同比擴(kuò)大130%。虧損的主要原因?yàn)椋撼鍪塾谠颇鲜‰妱榆嚇I(yè)務(wù)而做出的商譽(yù)及集團(tuán)其它非流動資產(chǎn)減值虧損，電動車行業(yè)配合國家新補(bǔ)助政策及從政府收取補(bǔ)貼所需的時間比預(yù)期長，從而影響生產(chǎn)計劃而引致收益減少，新能源補(bǔ)貼下調(diào)而引致毛利減少。

入不敷出是五龍電動車的現(xiàn)實(shí)處境。

反觀神州租車，除了自有資產(chǎn)。其在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的野心已經(jīng)昭昭天下。在造車新勢力第一梯隊(duì)——小鵬汽車的A輪融資中，神州赫然位列領(lǐng)投方。投資主體為神州租車母公司神州優(yōu)車成立的優(yōu)車產(chǎn)業(yè)基金。

而在成為五龍大股東前，神州優(yōu)車還與普天新能源有限責(zé)任公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者則是新能源汽車充電配套設(shè)施的供應(yīng)商。

剝離這部分資產(chǎn)或許是福田，乃至北汽最好的選擇。

由此可見，在業(yè)務(wù)范疇涵蓋出行、電商、金融三大板塊的神州優(yōu)車眼中，布局新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈只是打通出行全產(chǎn)業(yè)鏈的路徑之一。以下游促訂單的商業(yè)模式正在開啟，收購五龍電動車僅僅是一個開始。

福田汽車 無奈出售寶沃

10月9日晚，福田汽車（600166.SH）發(fā)布了一條意料之中情理之外的公告：公司擬在北京產(chǎn)權(quán)交易所預(yù)掛牌，轉(zhuǎn)讓全資子公司北京寶沃汽車67%的股權(quán)。而對于受讓方，公告并未透露。

2014年，福田汽車以500萬歐元的價格從Borgward AG公司手中將寶沃品牌收購，并以“德系血統(tǒng)”作為營銷賣點(diǎn)進(jìn)行宣傳。

經(jīng)過兩年時間的醞釀，2016年，寶沃首款車型BX7上市，到2017年，寶沃品牌累計銷售實(shí)現(xiàn)了4.4萬輛。從所取得成績來看，寶沃在華復(fù)興確實(shí)說得過去。

但在汽車市場中，血統(tǒng)純正與物美價廉本就是一對矛盾體。寶沃的營銷用力過猛也令其在飛速成長后不久就重新跌落，盡管2017年實(shí)現(xiàn)銷售收入 51億元，但是凈虧損額2.7億元。

“賠本賺吆喝”的經(jīng)營下，2018上半年，寶沃汽車總共僅銷售了1.63萬輛，同比下降24.5%。同時，寶沃汽車有限公司虧損2.16億，寶沃汽車（中國）有限公司虧損4.66億，寶沃汽車印度有限公司虧損8498萬。寶沃上半年在中國和印度的虧損額難以抑制的擴(kuò)大到了6.9億元。

而作為母公司，福田汽車上半年實(shí)現(xiàn)營收216.63億元，同比下滑5.54%；凈利潤虧損9.01億元，但上年同期為盈利1.02億元?？芍^泥菩薩過河，自身難保。

在北汽集團(tuán)新能源乘用車攻城拔寨、傳統(tǒng)豪華車陣營穩(wěn)定輸出的時間窗口。北汽自主品牌、現(xiàn)代合資品牌，以及福田商用車品牌的表現(xiàn)實(shí)在是相形見絀。此時的寶沃既沒能開拓自主品牌市場，更不得不靠福田持續(xù)輸血。剝離這部分資產(chǎn)或許是福田，乃至北汽最好的選擇。

相較于此，傳言中的吉利參與北汽混改或許更令北汽期待。