孫亞雄

高達(dá)620億美元的醫(yī)藥收購(gòu)案，對(duì)于日本企業(yè)武田制藥來(lái)說(shuō)不可謂不重要。

10月中旬，武田收購(gòu)夏爾制藥獲得日本公正交易委員會(huì)的批準(zhǔn)，意味著這筆持續(xù)近半年的收購(gòu)案又前進(jìn)了一大步。

此次的收購(gòu)交易是日本企業(yè)至今最大的一筆海外并購(gòu)交易，目前已獲得美國(guó)、巴西以及中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的放行，目前武田還在等待歐盟反壟斷機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將在11月16日前做出決定。

武田收購(gòu)夏爾可謂一波三折，今年3月29日，武田表示有收購(gòu)夏爾意向。隨后，武田正式提出約600億美元的要約收購(gòu)價(jià)，但被夏爾拒絕。之后武田又進(jìn)行了五次公開(kāi)競(jìng)標(biāo)，直至5月8日，武田和夏爾正式達(dá)成協(xié)議。武田將以460億英鎊（約620億美元）的價(jià)格收購(gòu)夏爾。

武田成立于1781年，迄今已有200多年的歷史，是一家以自主研發(fā)為主，并在全球制藥行業(yè)居于領(lǐng)先地位的跨國(guó)制藥集團(tuán)。

多年來(lái)，武田一直致力于藥品研發(fā)，先后在日本、美國(guó)、歐洲等地區(qū)設(shè)立研發(fā)中心和生產(chǎn)基地，并在歐美和亞洲各國(guó)建立子公司，與被授權(quán)的公司共同在全球90多個(gè)主要國(guó)家中銷售產(chǎn)品。

近年來(lái)，由于武田的暢銷藥蘭索拉唑、泮托拉唑、坎地沙坦等專利的先后到期以及日元貶值的不利影響，武田未能保持像2012年之前那樣的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，2016年開(kāi)始武田的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑。

而標(biāo)的公司夏爾，是一家以研發(fā)生產(chǎn)罕見(jiàn)病藥物的生物制藥企業(yè)，其總部位于愛(ài)爾蘭的都柏林。夏爾成立于1986年，當(dāng)時(shí)以銷售治療骨質(zhì)疏松癥的該補(bǔ)充劑為主營(yíng)業(yè)務(wù)，之后通過(guò)一系列的并購(gòu)，快速發(fā)展成為了全球制藥的龍頭企業(yè)之一。

此次收購(gòu)的前景并非絕對(duì)光明，醫(yī)藥領(lǐng)域常見(jiàn)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在此案中都十分明顯。

據(jù)悉，武田藥品工業(yè)在2018年全球制藥排行榜第19位，2017年實(shí)現(xiàn)處方藥銷售142.62億美元，同比增長(zhǎng)11.7%；夏爾位列第22位，其處方藥銷售額為114.56億美元，同比增長(zhǎng)5.2%。因此，武田和夏爾結(jié)合后，將成為世界前十大跨國(guó)制藥巨頭。

此前，武田就公開(kāi)表示，收購(gòu)夏爾將加強(qiáng)武田在腫瘤學(xué)、胃腸道和神經(jīng)科學(xué)等核心領(lǐng)域的發(fā)展，武田也將正式進(jìn)入罕見(jiàn)病領(lǐng)域。夏爾在罕見(jiàn)病領(lǐng)域有著很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，將于武田形成互補(bǔ)，促進(jìn)武田的核心競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)一步提升。

然而，此次收購(gòu)的前景并非絕對(duì)光明，醫(yī)藥領(lǐng)域常見(jiàn)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在此案中都十分明顯。

首先是資金問(wèn)題，2017年第四季度，武田賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有43億美元，要完成200多億美元的現(xiàn)金支付，將需要大量依賴杠桿。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普認(rèn)為，武田如若不采取削減債務(wù)的措施，那由收購(gòu)夏爾造成的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)將遠(yuǎn)超其帶來(lái)的有利影響。

其次，收購(gòu)標(biāo)的夏爾本身帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，如內(nèi)部管理問(wèn)題和產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期等。此前日本藥企的失敗案例讓人記憶猶新。如2008年日本第一三共制藥斥資46億美元并購(gòu)的印度制藥企業(yè)蘭伯西，最終由于產(chǎn)品品質(zhì)管理問(wèn)題使得FDA將蘭伯西生產(chǎn)的藥品列入禁運(yùn)品種，至其股價(jià)一路暴跌。

武田此次巨額并購(gòu)究竟是福還是禍，就讓時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)吧。