（高級(jí)會(huì)計(jì)師）

作為產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相互融合的天然產(chǎn)物，財(cái)務(wù)公司是一類具有鮮明中國(guó)特色的非銀行金融機(jī)構(gòu)，近30年來(lái)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是國(guó)有企業(yè)做大、做強(qiáng)、做優(yōu)發(fā)揮了不可替代的重要作用。從財(cái)務(wù)管理的角度看，財(cái)務(wù)公司是集團(tuán)的司庫(kù)，以資金集中管理為基本職能，流動(dòng)性管理則是其主要職責(zé)。隨著集團(tuán)統(tǒng)一“資金池”的建立，以前分散在集團(tuán)各成員單位的流動(dòng)性管理工作集中到財(cái)務(wù)公司，財(cái)務(wù)公司不可避免地成為集團(tuán)的流動(dòng)性管理中心。雖然與商業(yè)銀行一樣同屬于以存貸款為主營(yíng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，但財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)規(guī)模要小得多，業(yè)務(wù)復(fù)雜性也要低得多，簡(jiǎn)單借用商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理框架既不符合財(cái)務(wù)公司產(chǎn)融結(jié)合的實(shí)際，更有悖于管理方法應(yīng)用的成本效益原則。隨著財(cái)務(wù)公司經(jīng)營(yíng)管理工作的日趨精細(xì)化，在充分運(yùn)用管理會(huì)計(jì)信息的基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)出具有財(cái)務(wù)公司行業(yè)特色的流動(dòng)性管理框架已成為財(cái)務(wù)公司管理會(huì)計(jì)領(lǐng)域創(chuàng)新的重要課題。

一、財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性管理工作的重要性和特殊性

（一）財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性管理工作的重要性

如果按風(fēng)險(xiǎn)的重要性排序，商業(yè)銀行中排在首位的當(dāng)屬信用風(fēng)險(xiǎn)。與商業(yè)銀行不同，財(cái)務(wù)公司的客戶是集團(tuán)成員單位，所面臨的信息不對(duì)稱問(wèn)題相對(duì)較弱，信貸業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化程度以及信貸產(chǎn)品的復(fù)雜程度相對(duì)較低，因此其信用風(fēng)險(xiǎn)的重要性遠(yuǎn)不如商業(yè)銀行。而實(shí)現(xiàn)資金在集團(tuán)內(nèi)部有序高效地流動(dòng)是財(cái)務(wù)公司的根本職責(zé)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)自然成為財(cái)務(wù)公司必須予以重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)類別。這是因?yàn)椋?/p>

1.財(cái)務(wù)公司外源性資金渠道相對(duì)匱乏。根據(jù)《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》的規(guī)定，財(cái)務(wù)公司的負(fù)債融資渠道除成員單位的存款外主要包括同業(yè)拆入和發(fā)行金融債券，但同業(yè)拆入期限太短，僅為七天，而發(fā)行金融債券因監(jiān)管政策較嚴(yán)目前尚不具有普遍的可行性，加上財(cái)務(wù)公司行業(yè)的貨幣市場(chǎng)參與度相對(duì)偏低，當(dāng)面臨一定的流動(dòng)性壓力時(shí)，財(cái)務(wù)公司無(wú)法像商業(yè)銀行那樣從容應(yīng)對(duì)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的提前防范就顯得更為重要。

2.財(cái)務(wù)公司面臨著更為嚴(yán)重的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配。與商業(yè)銀行相比，財(cái)務(wù)公司面臨的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題更為嚴(yán)重，這主要有以下兩個(gè)方面的原因：其一，商業(yè)銀行既可以吸收個(gè)人存款，也可以吸收企業(yè)存款，而財(cái)務(wù)公司只能吸收集團(tuán)成員單位的企業(yè)存款，因此財(cái)務(wù)公司存款來(lái)源的多元化程度遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行；其二，由于個(gè)人客戶通常是定期存款的主要貢獻(xiàn)者，并且企業(yè)客戶的隨機(jī)性資金需求比個(gè)人客戶更為頻繁，因此，財(cái)務(wù)公司定期存款在總存款中所占的比重以及活期存款中穩(wěn)定部分所占的比重都明顯低于商業(yè)銀行，其負(fù)債的穩(wěn)定性更差。

3.財(cái)務(wù)公司實(shí)質(zhì)上承擔(dān)著集團(tuán)整體流動(dòng)性管理的職責(zé)。與商業(yè)銀行基于個(gè)體利益最大化而對(duì)其自身所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理不同，財(cái)務(wù)公司基于集團(tuán)整體利益最大化而對(duì)集團(tuán)整體所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)籌管理。作為集團(tuán)的司庫(kù)，財(cái)務(wù)公司是集團(tuán)內(nèi)部資金流動(dòng)的中樞，集團(tuán)成員單位的存款構(gòu)成財(cái)務(wù)公司的負(fù)債，集團(tuán)成員單位的資金需求構(gòu)成財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)。因此，財(cái)務(wù)公司自身的流動(dòng)性與集團(tuán)整體的流動(dòng)性密不可分，其流動(dòng)性管理工作將對(duì)集團(tuán)實(shí)體企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重要影響。

4.財(cái)務(wù)公司無(wú)法有效地轉(zhuǎn)嫁流動(dòng)性壓力所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)成本。當(dāng)面臨一定的流動(dòng)性壓力時(shí)，商業(yè)銀行可以在合規(guī)的前提下及時(shí)轉(zhuǎn)嫁部分風(fēng)險(xiǎn)成本。在負(fù)債端，商業(yè)銀行可以為大額取款設(shè)置更為嚴(yán)格的程序性條件；在資產(chǎn)端，商業(yè)銀行可以相機(jī)取消部分尚未執(zhí)行的授信額度，或利用合同的約定為剩余貸款的提取設(shè)置更為苛刻的價(jià)格條件。若財(cái)務(wù)公司采取上述措施，鑒于財(cái)務(wù)公司作為集團(tuán)“內(nèi)部銀行”的屬性，集團(tuán)成員單位的融資計(jì)劃必將被打亂，日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或項(xiàng)目建設(shè)也將受到不利影響。

（二）財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性管理工作的特殊性

財(cái)務(wù)公司與商業(yè)銀行所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有著不同的性質(zhì)。商業(yè)銀行個(gè)體所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著直接的互動(dòng)關(guān)系。一方面，當(dāng)商業(yè)銀行尤其是系統(tǒng)重要性銀行面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，市場(chǎng)整體的流動(dòng)性就會(huì)受到一定程度的影響，甚至可能誘發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性的金融危機(jī)；另一方面，當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊時(shí)，商業(yè)銀行個(gè)體的流動(dòng)性也會(huì)相應(yīng)受到影響，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露的概率就會(huì)增大。與商業(yè)銀行不同，財(cái)務(wù)公司的存款類負(fù)債業(yè)務(wù)以及信貸類資產(chǎn)業(yè)務(wù)的范圍被嚴(yán)格限制在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，當(dāng)財(cái)務(wù)公司出現(xiàn)支付困難時(shí)集團(tuán)具有追加相應(yīng)資本金的法定義務(wù)，所以其所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間不存在直接的互動(dòng)關(guān)系，財(cái)務(wù)公司個(gè)體所暴露的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)通常很難傳遞給金融市場(chǎng)，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性變化對(duì)于財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響也只是間接的、滯后的。

由于商業(yè)銀行個(gè)體所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著直接的互動(dòng)關(guān)系，商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有著明顯的負(fù)外部性。在不存在任何監(jiān)管壓力的前提下，為了最大化個(gè)體利益，商業(yè)銀行尤其是系統(tǒng)重要性銀行有動(dòng)機(jī)在負(fù)債規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)一定的情況下盡量擴(kuò)張資產(chǎn)的規(guī)模并延長(zhǎng)其期限。因?yàn)榧词股虡I(yè)銀行因此暴露流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并傳遞給市場(chǎng)體系，央行也會(huì)因?yàn)檫@些金融機(jī)構(gòu)的“大而不倒”不得不向市場(chǎng)注入新的流動(dòng)性，從而讓整個(gè)社會(huì)承擔(dān)商業(yè)銀行個(gè)體所引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成本。由此可見(jiàn)，商業(yè)銀行開(kāi)展流動(dòng)性管理工作，除了自身具有規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的需求，更強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)則來(lái)自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的強(qiáng)制性要求。與商業(yè)銀行不同，由于無(wú)法向社會(huì)轉(zhuǎn)嫁流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成本，財(cái)務(wù)公司自身具有強(qiáng)烈的內(nèi)在動(dòng)機(jī)來(lái)開(kāi)展流動(dòng)性管理工作，因?yàn)橐坏┝鲃?dòng)性管理不善，幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)成本都將由集團(tuán)以及財(cái)務(wù)公司承擔(dān)?？傊?，與商業(yè)銀行相比，財(cái)務(wù)公司實(shí)施流動(dòng)性管理的動(dòng)機(jī)更多地是來(lái)自自身的內(nèi)在需求而非外在的監(jiān)管要求，二者之間的這一區(qū)別直接影響到流動(dòng)性管理體系的構(gòu)建，具體表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)的選擇及運(yùn)用上。

二、財(cái)務(wù)公司特色流動(dòng)性管理框架的構(gòu)建

與商業(yè)銀行一樣，財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性管理的核心內(nèi)容是資產(chǎn)（主要是向集團(tuán)成員單位發(fā)放的貸款）與負(fù)債（主要是向集團(tuán)成員單位吸收的存款）之間的有效匹配。本文所構(gòu)建的流動(dòng)性管理框架正是為了解決這一問(wèn)題，目的是在資金的流動(dòng)性和收益性之間實(shí)現(xiàn)最佳平衡。在構(gòu)建財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性管理框架的過(guò)程中，本文將遵循以下原則：其一，從規(guī)?？偭亢推谙藿Y(jié)構(gòu)兩個(gè)方面來(lái)定義資產(chǎn)與負(fù)債之間的匹配維度，并以此作為設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性管理框架的出發(fā)點(diǎn)；其二，強(qiáng)調(diào)所開(kāi)發(fā)的流動(dòng)性管理框架在形式上的直觀性和簡(jiǎn)潔性，以便于該管理工具在財(cái)務(wù)公司的應(yīng)用和推廣。

基于以上原則，本文針對(duì)財(cái)務(wù)公司開(kāi)發(fā)的流動(dòng)性管理框架主要由一張資產(chǎn)負(fù)債配置圖和一套流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系組成。資產(chǎn)負(fù)債配置圖將資產(chǎn)和負(fù)債中的具體項(xiàng)目分別按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短和資金來(lái)源穩(wěn)定性的高低自上而下并列編排，從而可以直觀地看出資產(chǎn)和負(fù)債之間在總量規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)上匹配的合理性。此外，在資產(chǎn)項(xiàng)下進(jìn)一步分實(shí)際信貸資產(chǎn)組合和理想信貸資產(chǎn)組合兩列，目的是在診斷財(cái)務(wù)公司實(shí)際信貸資產(chǎn)組合與負(fù)債之間匹配度的基礎(chǔ)上，為實(shí)際信貸資產(chǎn)組合的優(yōu)化調(diào)整提供方向。流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系分為資產(chǎn)與負(fù)債之間的總量匹配指標(biāo)和期限匹配指標(biāo)，目的是在資產(chǎn)負(fù)債配置圖分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用財(cái)務(wù)公司管理會(huì)計(jì)系統(tǒng)提供的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過(guò)設(shè)計(jì)一系列簡(jiǎn)潔且完備的指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債之間匹配的合理性進(jìn)行更為細(xì)致的描述。

財(cái)務(wù)公司是以產(chǎn)融結(jié)合為特征的一類特殊形式的金融機(jī)構(gòu)，既不同于從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的集團(tuán)下屬成員單位，又與作為金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行有著重大差異。該管理框架的創(chuàng)新之處在于充分考慮了財(cái)務(wù)公司行業(yè)的特殊性，運(yùn)用財(cái)務(wù)公司管理會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)出適合財(cái)務(wù)公司實(shí)際情況的流動(dòng)性管理框架，從而較好地滿足了財(cái)務(wù)公司開(kāi)展精細(xì)化流動(dòng)性管理工作的需求。雖然屬于管理會(huì)計(jì)工具，但本文所構(gòu)建的流動(dòng)性管理框架試圖解決的是財(cái)務(wù)公司最基本的經(jīng)營(yíng)和管理問(wèn)題，因此，在財(cái)務(wù)公司制定和落實(shí)發(fā)展戰(zhàn)略的過(guò)程中，該管理框架也將成為重要的分析工具，發(fā)揮支撐與引導(dǎo)作用。

三、流動(dòng)性管理框架的具體應(yīng)用——以江蘇省某財(cái)務(wù)公司為例

利用本文開(kāi)發(fā)的流動(dòng)性管理框架，以江蘇省某財(cái)務(wù)公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）2016年度財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)為例，資產(chǎn)負(fù)債配置情況以及流動(dòng)性狀況的監(jiān)測(cè)結(jié)果如下圖和表所示：

公司2016年年底資產(chǎn)負(fù)債配置圖

公司2016年年底流動(dòng)性狀況監(jiān)測(cè)指標(biāo)表

（一）資產(chǎn)與負(fù)債的總量匹配

1.穩(wěn)定性活期存款的估算。穩(wěn)定性活期存款是指能夠持續(xù)滾動(dòng)使用的那部分活期存款，能夠用來(lái)形成期限較長(zhǎng)的信貸資產(chǎn)；欠穩(wěn)定活期存款是活期存款中除穩(wěn)定部分以外的那部分存款，其特點(diǎn)是波動(dòng)頻率較高、波動(dòng)幅度較大，只能以流動(dòng)性資產(chǎn)的形式存在或用來(lái)形成期限較短的信貸資產(chǎn)?；诜€(wěn)健性原則，本文將2016年度最低日存款余額作為穩(wěn)定性活期存款的估計(jì)值。資產(chǎn)負(fù)債配置圖中的負(fù)債方顯示，在公司2016年年底總額為34.57億元的活期存款中，穩(wěn)定部分為27.6億元，欠穩(wěn)定部分為6.97億元，根據(jù)監(jiān)測(cè)期末活期存款余額計(jì)算的活期存款穩(wěn)定度（穩(wěn)定性活期存款在活期存款中所占的比重）為79.83%，根據(jù)活期存款穩(wěn)定部分估計(jì)區(qū)間（2015年1～12月）日平均活期存款余額計(jì)算的活期存款穩(wěn)定度為89.87%，表明公司活期存款余額保持著較高程度的穩(wěn)定性，有利于中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)的配置。

2.資產(chǎn)與負(fù)債總量匹配的合理性分析。

（1）存貸比。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債配置圖，筆者計(jì)算得到公司的存貸比為100.41%，意味著公司全部存款都被用來(lái)形成信貸資產(chǎn)，明顯高于監(jiān)管機(jī)構(gòu)早期對(duì)銀行進(jìn)行存貸比考核時(shí)所要求的上限75%，表明相對(duì)于存款規(guī)模而言，公司的信貸資產(chǎn)規(guī)模偏大。

（2）不穩(wěn)定資金信貸資產(chǎn)支持度。不穩(wěn)定資金信貸資產(chǎn)支持度是本框架為監(jiān)測(cè)財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性狀況而專門設(shè)計(jì)的指標(biāo)。該指標(biāo)度量的是公司欠穩(wěn)定的活期存款以及再（轉(zhuǎn)）貼現(xiàn)等不穩(wěn)定資金對(duì)公司信貸資產(chǎn)的支持度，計(jì)算方法是用公司法定準(zhǔn)備金存款和信貸資產(chǎn)總額之和減去穩(wěn)定性資金來(lái)源總額之后的差額（資產(chǎn)負(fù)債配置圖中負(fù)債方與資產(chǎn)方理想信貸組合欄之間的虛線部分）除以不穩(wěn)定資金來(lái)源總額。當(dāng)該指標(biāo)值為正數(shù)時(shí)，表明公司不穩(wěn)定資金未被用來(lái)形成信貸資產(chǎn)，公司流動(dòng)性處于安全范圍；當(dāng)該指標(biāo)值為負(fù)數(shù)時(shí)，表明公司不穩(wěn)定資金被用來(lái)形成信貸資產(chǎn)，公司流動(dòng)性處于警戒范圍，且該指標(biāo)的絕對(duì)值越大，警戒程度越高，公司所面臨的流動(dòng)性壓力也就越大。指標(biāo)計(jì)算結(jié)果表明，公司2016年年底不穩(wěn)定資金信貸資產(chǎn)支持度為-9%，表明公司一部分不穩(wěn)定資金被用來(lái)形成信貸資產(chǎn)，但尚未給公司帶來(lái)系統(tǒng)性的流動(dòng)性壓力。

不穩(wěn)定資金信貸資產(chǎn)支持度指標(biāo)的含義可以在資產(chǎn)負(fù)債配置圖中得到直觀的理解。對(duì)比資產(chǎn)負(fù)債配置圖的負(fù)債方和資產(chǎn)方，可以看出包括資本、穩(wěn)定性活期存款以及定期存款在內(nèi)的穩(wěn)定性資金來(lái)源完全覆蓋了公司的全部信貸資產(chǎn)，活期存款欠穩(wěn)定部分以及再貼現(xiàn)資金等不穩(wěn)定資金尚未被用來(lái)形成信貸資產(chǎn)。為了直觀地判斷公司不穩(wěn)定資金來(lái)源對(duì)于信貸資產(chǎn)的支持度，筆者將資產(chǎn)負(fù)債配置圖中定期存款的上端界線（即負(fù)債方中加粗的那根線）定義為流動(dòng)性壓力的預(yù)警線，通過(guò)觀察中短期信貸資產(chǎn)的上端界線（即資產(chǎn)方中加粗的那根線）是否超過(guò)該界線，從而判斷公司資產(chǎn)與負(fù)債總量匹配的合理性。當(dāng)中短期信貸資產(chǎn)的上端界線低于預(yù)警線時(shí)，不穩(wěn)定資金信貸資產(chǎn)支持度指標(biāo)為正，意味著公司所有中短期信貸資產(chǎn)都由定期存款支持，表明公司的流動(dòng)性處于安全范圍；當(dāng)中短期信貸資產(chǎn)的上端界線高于預(yù)警線時(shí)，不穩(wěn)定資金信貸資產(chǎn)支持度為負(fù)，意味著公司部分中短期信貸資產(chǎn)由欠穩(wěn)定活期存款支持，表明公司的流動(dòng)性處于不穩(wěn)定狀態(tài)，并且隨著該上端界線的不斷上升，公司所面臨的流動(dòng)性壓力也會(huì)增大。資產(chǎn)負(fù)債配置圖還顯示，公司中短期信貸資產(chǎn)的上端界線低于預(yù)警線，表明公司并未因信貸資產(chǎn)規(guī)模偏大而面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

中短期信貸資產(chǎn)上端界線相對(duì)于預(yù)警線的高低同時(shí)受三個(gè)因素影響。其一是存貸比。存貸比越大，中短期信貸資產(chǎn)上端界線的相對(duì)位置越高。其二是杠桿率，即總權(quán)益占總資產(chǎn)的比重。杠桿率越低，中短期信貸資產(chǎn)上端界線相對(duì)位置越低。其三是活期存款的穩(wěn)定性，即穩(wěn)定性活期存款在活期存款總額中所占的比重?；钇诖婵畹姆€(wěn)定性越高，中短期信貸資產(chǎn)上端界線相對(duì)位置越低。由此可以對(duì)資產(chǎn)負(fù)債配置圖中中短期信貸資產(chǎn)上端界線低于預(yù)警線的原因做出進(jìn)一步解釋，即在影響中短期信貸資產(chǎn)上端界線相對(duì)位置高低的三個(gè)因素中，雖然公司存貸比高達(dá)100.41%，但公司總權(quán)益占總資產(chǎn)的比重為18.04%，遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行平均5%～6%的水平，意味著公司的杠桿率僅為商業(yè)銀行平均杠桿率的1/3，并且公司穩(wěn)定性活期存款占活期存款的比重高達(dá)79.83%。這正是公司偏大的信貸資產(chǎn)規(guī)模并未給公司帶來(lái)較大流動(dòng)性壓力的重要原因。

（二）資產(chǎn)與負(fù)債的期限匹配

1.資產(chǎn)與負(fù)債期限匹配指標(biāo)設(shè)計(jì)。為了有效監(jiān)測(cè)資產(chǎn)與負(fù)債之間的期限匹配程度，筆者在資產(chǎn)負(fù)債配置圖中的資產(chǎn)方設(shè)置了理想信貸資產(chǎn)組合欄，以便反映在公司現(xiàn)有信貸資產(chǎn)規(guī)模下長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)和中短期信貸資產(chǎn)的最優(yōu)組合情況。理想信貸資產(chǎn)組合欄的設(shè)計(jì)遵循穩(wěn)定性資金來(lái)源優(yōu)先用來(lái)配置期限較長(zhǎng)的信貸資產(chǎn)這一基本原則。由于資本以及活期存款穩(wěn)定部分具有持續(xù)可使用性，因此可考慮用來(lái)作為長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)的資金來(lái)源；定期存款雖具有一定的穩(wěn)定性，但受存期長(zhǎng)短以及到期日集中度的影響，可考慮與欠穩(wěn)定活期存款一起作為中短期信貸資產(chǎn)的資金來(lái)源。資產(chǎn)負(fù)債配置圖理想信貸資產(chǎn)組合欄顯示，公司當(dāng)前信貸資產(chǎn)的最優(yōu)組合是33.09億元的長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)和17.6億元的中短期信貸資產(chǎn)。

為了監(jiān)測(cè)資產(chǎn)與負(fù)債的期限錯(cuò)配程度，在管理框架中設(shè)計(jì)了以下四個(gè)基本指標(biāo)：信貸資產(chǎn)組合偏離度、存貸期限比、定期存款集中度以及定期存款到期日集中度。其中，第一個(gè)指標(biāo)主要監(jiān)測(cè)資產(chǎn)與負(fù)債在整體上的期限匹配情況，后三個(gè)指標(biāo)主要監(jiān)測(cè)定期存款及其相應(yīng)的信貸資產(chǎn)之間的期限匹配情況。信貸資產(chǎn)組合偏離度反映的是資產(chǎn)負(fù)債配置圖中資產(chǎn)方實(shí)際信貸資產(chǎn)組合對(duì)于理想信貸資產(chǎn)組合的偏離程度，根據(jù)公司實(shí)際信貸資產(chǎn)組合中的長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)減去理想信貸資產(chǎn)組合中的長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)之差（資產(chǎn)負(fù)債配置圖資產(chǎn)方理想信貸資產(chǎn)組合欄與實(shí)際信貸資產(chǎn)組合欄之間的虛線部分）除以公司實(shí)際信貸資產(chǎn)總量計(jì)算確定。當(dāng)該指標(biāo)為負(fù)時(shí)，表明公司長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)配置太少，中短期信貸資產(chǎn)配置太多；反之，當(dāng)該指標(biāo)為正時(shí)，表明公司長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)配置太多，中短期信貸資產(chǎn)配置太少。存貸期限比是指定期存款平均剩余期限與由定期存款支持的那部分信貸資產(chǎn)平均剩余期限之間的比率。如果財(cái)務(wù)公司為博取利益最大化而短存長(zhǎng)貸，會(huì)引起該指標(biāo)大于1。該比率越高，表明期限錯(cuò)配越嚴(yán)重，潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。定期存款集中度根據(jù)前5位較大定期存款余額之和在定期存款總額中所占的比重計(jì)算確定，該比重越大，則定期存款集中度越高。在其他條件保持不變的前提下，定期存款集中度越高，則期限錯(cuò)配越嚴(yán)重，潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。定期存款到期日集中度被定義為任意兩筆先后到期的定期存款之間的平均間隔期，用來(lái)度量定期存款總額中各單筆定期存單到期日的集中程度。在其他條件保持不變的前提下，定期存款到期日集中度越高，則期限錯(cuò)配越嚴(yán)重，潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。

除了以上四個(gè)基本指標(biāo)，本文管理框架還提供了三個(gè)補(bǔ)充指標(biāo)：定期存款平均剩余期限、較長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)平均剩余期限和較短期信貸資產(chǎn)平均剩余期限。較長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)與較短期信貸資產(chǎn)是在將公司各筆信貸資產(chǎn)按剩余到期期限長(zhǎng)短排序后形成的一組相對(duì)的概念。根據(jù)穩(wěn)定性高的資金來(lái)源優(yōu)先用來(lái)支持期限較長(zhǎng)的信貸資產(chǎn)這一基本原則，將資本以及穩(wěn)定性活期存款支持（或?qū)?yīng)）的那部分信貸資產(chǎn)稱為較長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)，將定期存款以及欠穩(wěn)定活期存款支持（或?qū)?yīng)）的那部分信貸資產(chǎn)稱為較短期信貸資產(chǎn)。較長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)對(duì)應(yīng)于資產(chǎn)負(fù)債配置圖理想信貸資產(chǎn)組合欄目中的長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)，較短期信貸資產(chǎn)對(duì)應(yīng)于資產(chǎn)配置圖中理想信貸資產(chǎn)組合欄中的中短期信貸資產(chǎn)。不過(guò)，由于公司實(shí)際的信貸資產(chǎn)組合可能偏離理想狀態(tài)，公司實(shí)際信貸資產(chǎn)組合中的長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)和中短期信貸資產(chǎn)并不一一對(duì)應(yīng)于較長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)和較短期信貸資產(chǎn)。比如，由于信貸資產(chǎn)期限的配置過(guò)于保守，較長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)中就有可能包括大量中短期貸款，資產(chǎn)負(fù)債配置圖顯示公司目前狀況就屬于這一情形；相反，由于信貸資產(chǎn)期限的配置過(guò)于激進(jìn)，較短期信貸資產(chǎn)中就可能包括長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)。前者會(huì)影響到公司的盈利能力，后者則會(huì)加大公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在偏離理想狀態(tài)的情況下，就有必要對(duì)信貸資產(chǎn)組合做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

2.資產(chǎn)與負(fù)債期限匹配監(jiān)測(cè)結(jié)果。

（1）信貸組合偏離度。從資產(chǎn)負(fù)債配置圖資產(chǎn)方實(shí)際信貸資產(chǎn)組合欄和理想信貸資產(chǎn)組合欄之間的虛線部分可以看出，公司實(shí)際信貸資產(chǎn)組合明顯偏離于理想信貸資產(chǎn)組合。指標(biāo)計(jì)算結(jié)果顯示，公司的信貸資產(chǎn)組合偏離度為-41.01%，表明公司信貸資產(chǎn)總額中中短期信貸資產(chǎn)配置太多，長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)配置太少。資產(chǎn)負(fù)債配置圖中資產(chǎn)方的理想信貸資產(chǎn)組合欄顯示，在公司現(xiàn)有資金來(lái)源總量和結(jié)構(gòu)的前提下，公司總計(jì)50.69億元信貸資產(chǎn)的理想組合是33.09億元的長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)和17.6億元的中短期信貸資產(chǎn)，但公司實(shí)際信貸資產(chǎn)組合則是12.3億元的長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)和38.39億元的中短期信貸資產(chǎn)。由于公司將本該配置在長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)上的20.79億元（33.09-12.3）穩(wěn)定性活期存款配置在中短期信貸資產(chǎn)上，使得公司較長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)中包含大量的中短期信貸資產(chǎn)，從而導(dǎo)致公司較長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)的平均剩余期限僅為989天，即不到3年時(shí)間。

（2）存貸期限比。截至2016年年底，公司較短期信貸資產(chǎn)平均剩余期限為141天，定期存款平均剩余期限為298天，存貸期限比為0.47（141/298），意味著由定期存款支持的那部分信貸資產(chǎn)的平均剩余期限僅為定期存款平均剩余期限的1/2。由于正常的存貸期限比應(yīng)該大于1，因此公司較短期信貸資產(chǎn)的期限配置過(guò)于保守，這將對(duì)公司信貸業(yè)務(wù)收益率產(chǎn)生不利影響。

（3）定期存款集中度。公司定期存款集中度高達(dá)83.57%，意味著公司前5位較大的定期存款余額之和占據(jù)了定期存款總額的絕大部分。因此，公司應(yīng)密切監(jiān)控前5位較大定期存款的到期情況，以有效應(yīng)對(duì)大額定期存款到期所帶來(lái)的流動(dòng)性壓力。

（4）定期存款到期日集中度。公司定期存款到期日集中度為60天，意味著公司任意兩筆先后到期的定期存款之間的平均間隔期為60天（兩個(gè)月），表明定期存款到期日比較分散，公司不會(huì)因?yàn)槎ㄆ诖婵畹募械狡诙媾R較大的流動(dòng)性壓力。

（三）信貸資產(chǎn)組合的進(jìn)一步優(yōu)化

-41.01%的信貸資產(chǎn)組合偏離度與0.47的存貸期限比均表明公司信貸資產(chǎn)期限配置過(guò)于保守。因此，公司有必要根據(jù)理想信貸資產(chǎn)組合以及目標(biāo)存貸期限比對(duì)存量信貸資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，從而在不顯著增加公司流動(dòng)性壓力的前提下提高公司信貸業(yè)務(wù)的收益率。下面將借助本文管理框架就如何進(jìn)一步優(yōu)化公司信貸資產(chǎn)組合提出具體方案。

1.將公司實(shí)際信貸資產(chǎn)組合逐步調(diào)整為理想信貸資產(chǎn)組合。-41.01%的信貸資產(chǎn)組合偏離度表明公司實(shí)際信貸資產(chǎn)組合偏離了理想信貸資產(chǎn)組合，具體表現(xiàn)為長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)比重偏低，中短期信貸資產(chǎn)偏高。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債配置圖，公司可考慮將38.39億元的中短期信貸資產(chǎn)逐步壓縮到17.6億元的水平，將其中20.79億元中短期信貸資產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)，從而逐步將公司實(shí)際信貸資產(chǎn)組合逐步調(diào)整為理想信貸資產(chǎn)組合。由于在公司38.39億元的中短期信貸資產(chǎn)中，剩余到期期限在一年以下的短期信貸資產(chǎn)總額為27.97億元，占比高達(dá)72.86%，因此，中短期信貸資產(chǎn)的壓縮主要體現(xiàn)在逐步降低短期信貸資產(chǎn)的規(guī)模上。

2.將公司實(shí)際存貸期限比逐步調(diào)整為目標(biāo)存貸期限比。對(duì)于經(jīng)過(guò)上一階段調(diào)整后所形成的17.6億元的中短期信貸資產(chǎn)，應(yīng)考慮進(jìn)一步將其存貸期限比調(diào)整到目標(biāo)期限比。公司目標(biāo)存貸期限比的設(shè)定主要取決于以下兩個(gè)指標(biāo)：定期存款集中度與定期存款到期日集中度。其中，定期存款集中度與目標(biāo)存貸期限比成反比，定期存款到期日集中度與目標(biāo)存貸期限比成正比。雖然公司定期存款到期日集中度較高（60天），但公司定期存款集中度也較高（83.57%），因此將公司目標(biāo)存貸期限比審慎地設(shè)定為1，即中短期信貸資產(chǎn)的平均剩余期限與定期存款平均剩余期限保持一致。按照這一目標(biāo)存貸期限比來(lái)測(cè)算，公司中短期信貸資產(chǎn)平均剩余期限的合理值應(yīng)為298天（1×298）。因此，筆者建議將較短期信貸資產(chǎn)的平均剩余期限由141天逐步調(diào)增至298天。

四、管理建議及經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

1.管理建議?；谏鲜龇治鼋Y(jié)果，筆者就公司流動(dòng)性管理提出如下建議：

（1）在公司信貸資產(chǎn)總量保持穩(wěn)定的前提下調(diào)整信貸資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)，增加中長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)比重，降低短期信貸資產(chǎn)比重，從而在不增加流動(dòng)性壓力的前提下提高公司資金運(yùn)用的收益率。

（2）在中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款業(yè)務(wù)中嘗試采取銀團(tuán)貸款模式，減輕公司的資金壓力和流動(dòng)性壓力。

（3）在公司信貸資產(chǎn)組合中逐步增加票據(jù)貼現(xiàn)資產(chǎn)的比重，從而為通過(guò)商業(yè)承兌票據(jù)的再貼現(xiàn)以及銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)獲得資金提供足夠的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（4）在公司面臨較大流動(dòng)性壓力的情況下，要求作為存款戶的集團(tuán)成員單位必須提前1～2個(gè)工作日提交大額提款指令，以給公司預(yù)留足夠的頭寸調(diào)劑時(shí)間。

采納以上政策建議可使得公司后續(xù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和流動(dòng)性均得到較大程度的改善。由于在確保流動(dòng)性的前提下適當(dāng)提高信貸資產(chǎn)組合中中長(zhǎng)期資產(chǎn)的比重后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（即利息收入）有了較大幅度的增長(zhǎng)，更好地滿足了集團(tuán)成員單位的中長(zhǎng)期資金需求。通過(guò)在中長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款中有選擇地牽頭開(kāi)展銀團(tuán)貸款，財(cái)務(wù)公司整合內(nèi)外部金融資源的能力進(jìn)一步增強(qiáng)，能夠在不增加自身流動(dòng)性壓力的前提下更好地滿足集團(tuán)成員單位的資金需求。隨著有計(jì)劃地在信貸資產(chǎn)組合中增加票據(jù)資產(chǎn)比重，公司能夠更充分地利用央行的再貼現(xiàn)政策獲得低成本的外源性資金，從而有效提高了集團(tuán)整體的資金周轉(zhuǎn)效率。由于集團(tuán)成員單位大額提款指令提前1～2個(gè)工作日提交，公司能夠更好地計(jì)劃資金收支，從而可以在不影響流動(dòng)性的前提下提高使用收益。

2.經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。本文所開(kāi)發(fā)的流動(dòng)性管理框架解決的是財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性管理問(wèn)題，具有明顯的行業(yè)特征，因此比較適合在財(cái)務(wù)公司中推廣應(yīng)用。由于在具體應(yīng)用的過(guò)程中涉及大量的數(shù)據(jù)處理工作，因此運(yùn)用該管理框架來(lái)改善流動(dòng)性管理工作的財(cái)務(wù)公司需要有配套的管理信息系統(tǒng)予以支撐。此外，隨著財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍的拓展，未來(lái)財(cái)務(wù)公司將有越來(lái)越多的同業(yè)資產(chǎn)和有價(jià)證券資產(chǎn)，也可能會(huì)出現(xiàn)發(fā)行金融債（含綠色金融債）等中長(zhǎng)期資金來(lái)源，為適應(yīng)這些變化，只有對(duì)資產(chǎn)負(fù)債配置圖中資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)下的相關(guān)要素以及流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系做相應(yīng)調(diào)整，才能確保該管理框架能夠更全面地監(jiān)測(cè)財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性狀況，從而更好地引導(dǎo)流動(dòng)性管理工作的開(kāi)展。

中國(guó)財(cái)務(wù)公司協(xié)會(huì)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院.中國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2017）［M］.北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2017.

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