吳 妍

企業(yè)的績(jī)效和它所處的環(huán)境關(guān)系密切，不僅包括市場(chǎng)環(huán)境，還包括政治環(huán)境，尤其是政府的補(bǔ)貼會(huì)對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生很大的影響。政府與企業(yè)的關(guān)系一直是一個(gè)研究熱點(diǎn)，地方政府有發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的動(dòng)機(jī)，因?yàn)榈胤浇?jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)當(dāng)?shù)氐呢?cái)政收入、就業(yè)、官員的業(yè)績(jī)等息息相關(guān)，因此政府會(huì)介入企業(yè)的投資、經(jīng)營(yíng)、管理等活動(dòng)，政府補(bǔ)貼就是一種最直接的手段。本文擬從理論和實(shí)證兩個(gè)層面探討政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，拓寬已有研究界限，為處理政府與企業(yè)的關(guān)系和角色定位提供事實(shí)和依據(jù)，為提高資源配置效率提供建議。

政府補(bǔ)貼是直接或間接向微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體提供的一種無(wú)償?shù)霓D(zhuǎn)移，屬于轉(zhuǎn)移支付，可以理解為政府干預(yù)市場(chǎng)運(yùn)作的直接手段。本文擬以政府補(bǔ)貼為研究對(duì)象，考慮到影響政府補(bǔ)貼的很多因素，以企業(yè)績(jī)效和社會(huì)效益為落腳點(diǎn)構(gòu)建理論框架。參照已有的文獻(xiàn)分析，在有效使用補(bǔ)助資金的情況下，企業(yè)使用補(bǔ)貼能夠創(chuàng)造政府所需要的收益，可能是企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，也可能是社會(huì)效益。因此可以提出假設(shè)政府補(bǔ)貼可以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。進(jìn)一步分析政府補(bǔ)貼對(duì)不同類型企業(yè)的影響，國(guó)有企業(yè)的運(yùn)行效率相對(duì)較低，內(nèi)部制度與管理存在較多問(wèn)題，因此可以提出假設(shè)政府補(bǔ)貼對(duì)非國(guó)有企業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)；經(jīng)營(yíng)時(shí)間比較長(zhǎng)的企業(yè)有較好的資源稟賦，對(duì)于政府補(bǔ)貼更能夠促進(jìn)績(jī)效的增長(zhǎng)，因此可以提出假設(shè)政府補(bǔ)貼對(duì)富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

以往的研究大多是分析政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，本研究在分析政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系的同時(shí)分析了政府補(bǔ)貼與社會(huì)效益的關(guān)系，更全面地分析了政府補(bǔ)貼的效果。此外，以往的研究大多是對(duì)某一類行業(yè)進(jìn)行驗(yàn)證，本研究在對(duì)總樣本進(jìn)行驗(yàn)證的同時(shí)對(duì)樣本進(jìn)行分組測(cè)試，在考慮所有制的差異時(shí)將樣本分為國(guó)有企業(yè)組和非國(guó)有企業(yè)組進(jìn)行測(cè)試；在考慮不同經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)的差異時(shí)將樣本分為經(jīng)營(yíng)時(shí)間10年以上的企業(yè)和經(jīng)營(yíng)時(shí)間不足10年的企業(yè)；從而可以分析政府補(bǔ)貼對(duì)不同類型的企業(yè)績(jī)效的影響。

一、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

Shleiferz（1994）的研究中表明政府補(bǔ)貼是政府與企業(yè)的雙向?qū)ぷ饣顒?dòng)，政府是為了提升自己的業(yè)績(jī)而獲得更多的政治選票，作為回報(bào)向企業(yè)提供較多政府補(bǔ)貼。Lenway（1991）的研究表明已經(jīng)有很多企業(yè)意識(shí)到與政府建立政治關(guān)系可以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，從而贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，在目前關(guān)于政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系的研究中并沒(méi)有得出一致結(jié)論。

大部分學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)貼會(huì)對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生有利的影響。范黎波等（2012）通過(guò)對(duì)A股農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼與農(nóng)業(yè)上市的企業(yè)的績(jī)效顯著正相關(guān)，如果企業(yè)對(duì)政府補(bǔ)貼應(yīng)用得當(dāng)，確實(shí)可以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。唐清泉與羅黨論（2007）通過(guò)對(duì)中國(guó)上市公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼是政府干預(yù)市場(chǎng)的直接手段，可以明顯地提升企業(yè)的績(jī)效。高艷慧等（2012）通過(guò)對(duì)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)面板數(shù)據(jù)的分析表明政府的研發(fā)補(bǔ)貼有助于企業(yè)獲得更多的銀行貸款，向市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)，提高資源的配置效率。周海濤等（2015）研究政府研發(fā)資助方式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新績(jī)效的影響發(fā)現(xiàn)政府的直接資助方式與間接支付方式都對(duì)企業(yè)的績(jī)效有激勵(lì)作用。陸國(guó)慶等（2014）的研究也表明政府的創(chuàng)新補(bǔ)貼績(jī)效是顯著的。在國(guó)外的研究中，Colombo等（2011）以意大利的新興企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲得的公平的財(cái)政研發(fā)補(bǔ)助能夠提高企業(yè)的產(chǎn)出。Koski等（2013）的研究表明政府補(bǔ)貼可以增加雇傭的人數(shù)。Nola等（2010）以愛(ài)爾蘭和北愛(ài)爾蘭的1994-2002年的數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助對(duì)研發(fā)活動(dòng)和創(chuàng)新活動(dòng)都有積極影響。Maryann等（2006）的研究表明政府補(bǔ)貼會(huì)對(duì)企業(yè)的后續(xù)融資能力產(chǎn)生積極的影響。Hussinger（2008）以美國(guó)聯(lián)邦教育與研究部的數(shù)據(jù)為樣本，得出政府補(bǔ)貼可以加大企業(yè)的研究投入；并且Rosenberg等（1976）認(rèn)為由于企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中常常會(huì)遇到技術(shù)問(wèn)題，通過(guò)資本投入就可以通過(guò)技術(shù)活動(dòng)來(lái)解決這些問(wèn)題，并且可以創(chuàng)造出新設(shè)計(jì)、新發(fā)明，對(duì)生產(chǎn)水平和生產(chǎn)效率有促進(jìn)作用。

也有部分學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)貼反而會(huì)對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生不利的影響。冷建飛和王凱（2007）基于面板數(shù)據(jù)模型研究補(bǔ)貼對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司盈利的影響，發(fā)現(xiàn)稅收補(bǔ)貼與收入補(bǔ)貼有助于增加農(nóng)業(yè)上市公司當(dāng)期的利潤(rùn)，但是對(duì)公司提高長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)能力不利，從長(zhǎng)期看會(huì)降低公司盈利能力，雖然政府補(bǔ)貼會(huì)增加企業(yè)的利潤(rùn)，但是由于增加了企業(yè)對(duì)政府的依賴性對(duì)增強(qiáng)企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力不利，甚至?xí)档推髽I(yè)的盈利能力。許家林等（2006）認(rèn)為政府補(bǔ)貼政策使企業(yè)的財(cái)政能力得到了增強(qiáng)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的尋租和偷懶行為，過(guò)度依賴政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)發(fā)展不利甚至對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生不利的影響。在國(guó)外的研究中，Tzelepis和Skuras（2004）以希臘的公司為樣本發(fā)現(xiàn)政府的補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的提高沒(méi)有幫助。Beason和Weinstein（1996）認(rèn)為政府補(bǔ)貼會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的低增長(zhǎng)和規(guī)模報(bào)酬遞減。Van（1998）通過(guò)對(duì)荷蘭的補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系的研究中發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼不恰當(dāng)?shù)馗淖兞似髽I(yè)的投資決策，不過(guò)也增加了公司的償債能力。

還有一部分學(xué)者認(rèn)為政府的補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系要看具體情況。例如吳成頌等（2015）研究政府補(bǔ)貼對(duì)制造企業(yè)績(jī)效的影響，以2008-2011年我國(guó)制造業(yè)A股上市為樣本研究基于政治關(guān)聯(lián)視角下的政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響發(fā)現(xiàn)政府關(guān)聯(lián)、政府補(bǔ)貼有利于提高公司的績(jī)效但是結(jié)果并不顯著，政府補(bǔ)貼對(duì)非政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)的績(jī)效的促進(jìn)作用強(qiáng)于對(duì)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的績(jī)效的促進(jìn)作用。王一卉（2013）認(rèn)為在不同的環(huán)境和條件下政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響會(huì)有差異，例如在國(guó)有制企業(yè)中政府補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)新業(yè)績(jī)有不利影響，在缺乏經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)以及在欠發(fā)達(dá)地區(qū)中的企業(yè)中政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的積極作用更明顯。趙璨等（2015）通過(guò)研究企業(yè)的迎合行為與政府補(bǔ)貼的績(jī)效的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的迎合行為會(huì)削弱政府補(bǔ)貼績(jī)效的發(fā)揮。Bergstrom（2000）以瑞典1987-1993年的企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)獲得投資補(bǔ)貼的第一年政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效有促進(jìn)作用，之后政府補(bǔ)貼卻不利于提高企業(yè)績(jī)效。

通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的回顧，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了很多政府補(bǔ)貼的績(jī)效研究，主要包括理論研究和政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究。在相關(guān)研究中，政府補(bǔ)貼能否提高企業(yè)績(jī)效沒(méi)有得出一致結(jié)論，這也可反映出不同市場(chǎng)、不同樣本會(huì)得出不同的結(jié)論。

得出不同結(jié)論的原因有以下幾點(diǎn)：首先，樣本數(shù)據(jù)的來(lái)源、樣本數(shù)據(jù)的范圍存在差別，樣本容量和樣本數(shù)據(jù)不同；其次，研究的市場(chǎng)、選擇的行業(yè)不同；再者，研究對(duì)象和研究背景不同；最后，研究模型的構(gòu)建、研究方法的不同，變量選取的區(qū)別都有可能影響研究結(jié)果。研究政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系是很有必要、很有意義的，有利于提高資源的配置效率，在這種情況之下，本文將對(duì)此進(jìn)行研究，以期用數(shù)據(jù)說(shuō)話得出相關(guān)結(jié)論。

二、理論分析與研究假設(shè)

在以往的國(guó)內(nèi)以及國(guó)外的研究中，大多數(shù)的結(jié)論都顯示政府補(bǔ)貼可以積極地推動(dòng)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，從而提升企業(yè)的績(jī)效，這些結(jié)論在一定程度上論證了政府不斷加大對(duì)企業(yè)的補(bǔ)貼力度。如高艷慧等通過(guò)對(duì)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)面板數(shù)據(jù)的分析表明政府的研發(fā)補(bǔ)貼有助于企業(yè)獲得更多的銀行貸款，向市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)，提高資源的配置效率。周海濤等研究政府研發(fā)資助方式對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新績(jī)效的影響發(fā)現(xiàn)政府的直接資助方式與間接支付方式都對(duì)企業(yè)的績(jī)效有激勵(lì)作用。同時(shí)，如果企業(yè)能有效使用補(bǔ)貼資金，企業(yè)可以創(chuàng)造政府所需要的收益，其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效果和社會(huì)效果多種多樣，例如促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境等，以短期的政府資金減少換取未來(lái)更多的財(cái)政收入?；谏鲜隼碚摚疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H1：政府補(bǔ)貼可以提高企業(yè)績(jī)效，同時(shí)也可以提高社會(huì)效益。

此外，所有制的差異會(huì)影響到政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。相對(duì)于非國(guó)有制企業(yè)，國(guó)有制的企業(yè)的運(yùn)行效率比較低，在內(nèi)部的制度和管理上也存在著一定的缺陷，這些在以往的研究中都得到過(guò)證實(shí)。而研發(fā)活動(dòng)也會(huì)受到這些運(yùn)行效率、制度、管理中的差異的影響。潘雄鋒等人（2010）通過(guò)對(duì)中國(guó)工業(yè)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，非國(guó)有比重的增加可以推動(dòng)工業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，政府補(bǔ)貼對(duì)研發(fā)創(chuàng)新所產(chǎn)生的作用也會(huì)受到企業(yè)所有制的影響。王業(yè)斌（2012）的研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼可以促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，但是該影響會(huì)受到所有制結(jié)構(gòu)的影響，在非國(guó)有經(jīng)濟(jì)中政府補(bǔ)貼對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響越大?；谏鲜隼碚摚疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

H2：政府補(bǔ)貼對(duì)非國(guó)有企業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

另外，考慮不同企業(yè)存在經(jīng)驗(yàn)上的差異，那些存在發(fā)展的規(guī)模比較大、存在的時(shí)間比較長(zhǎng)的企業(yè)被認(rèn)為是富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。熊彼特曾在1934年就提出足夠大的企業(yè)規(guī)模所具有的資源稟賦是創(chuàng)新的基本條件，相對(duì)于小企業(yè)，大企業(yè)更適合創(chuàng)新。因此我們可以推論，那些更富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，即發(fā)展規(guī)模更大，存在時(shí)間更長(zhǎng)的企業(yè)，其研發(fā)投入更能夠促進(jìn)企業(yè)的績(jī)效，當(dāng)政府補(bǔ)貼作為研發(fā)投入進(jìn)入創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，同樣也在經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)中更能促進(jìn)企業(yè)的績(jī)效。基于上述理論，本文提出如下假設(shè)：

H3：政府補(bǔ)貼對(duì)富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究數(shù)據(jù)與樣本來(lái)源

基于本文的研究目的，本文選取2014-2016年A股上市公司為研究樣本，數(shù)據(jù)主要來(lái)自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)通過(guò)手工搜集。樣本選擇過(guò)程中剔除了關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的公司，剔除了個(gè)別樣本上下兩個(gè)極端值的公司，最終得到了2653個(gè)樣本。

（二）主要研究變量

企業(yè)的績(jī)效指標(biāo)：企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效指標(biāo)有很多種衡量方式，其中比較常見(jiàn)的是用總資產(chǎn)收益率Roa作為企業(yè)盈利能力的量化指標(biāo)來(lái)表示企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，其變量含義為本年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)之比。由于我國(guó)股市的有效性還有待增強(qiáng)，非流通股不具有市場(chǎng)價(jià)格，該部分價(jià)值難以計(jì)量，因此在選擇企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，選取Roa作為量化指標(biāo)來(lái)刻畫(huà)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。

社會(huì)效益指標(biāo)：在衡量社會(huì)效益上，可以采用企業(yè)貢獻(xiàn)的稅收比率Tax為指標(biāo)，企業(yè)繳納的稅收越大，其社會(huì)效益越是明顯。企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)水平可以用年度納稅總額與期末總資產(chǎn)的比值來(lái)衡量。

政府補(bǔ)貼指標(biāo)：政府補(bǔ)貼數(shù)值是通過(guò)CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中的“營(yíng)業(yè)外收入”項(xiàng)目手工整理得到，具體包括財(cái)政補(bǔ)貼、稅收獎(jiǎng)勵(lì)、地方獎(jiǎng)勵(lì)、地方性補(bǔ)助、創(chuàng)新獎(jiǎng)勵(lì)、創(chuàng)新基金以及扶持基金等。但是相同數(shù)額的政府補(bǔ)貼對(duì)于不同規(guī)模的公司而言會(huì)產(chǎn)生不同的效果，為了消除公司規(guī)模的影響，可以用政府補(bǔ)貼與期末總資產(chǎn)的比值來(lái)衡量政府補(bǔ)貼水平。

控制變量：為了更全面地研究政府補(bǔ)貼的績(jī)效，需要控制可能會(huì)對(duì)績(jī)效產(chǎn)生影響的其他因素，例如公司規(guī)模Size，不同資產(chǎn)規(guī)模對(duì)公司盈利的影響差異較大，用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量公司的規(guī)模；公司的償債能力Lev，會(huì)直接影響企業(yè)的凈利潤(rùn)值從而能影響企業(yè)績(jī)效；公司的成長(zhǎng)能力Growth，顯示公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力；大股東持股比例Shareholder，以及每股凈資產(chǎn)Bvps等也會(huì)影響到企業(yè)的績(jī)效。因此研究政府補(bǔ)貼的績(jī)效時(shí)需要控制這些變量。

表1 變量說(shuō)明

（三）研究模型

為了考察政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效和社會(huì)效益的影響，檢驗(yàn)所提出的研究假設(shè)，本文構(gòu)建了如下兩個(gè)基本檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

其中第一個(gè)模型檢驗(yàn)的是政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，第二個(gè)模型檢驗(yàn)的是政府補(bǔ)貼對(duì)社會(huì)效益的影響。Roa表示企業(yè)績(jī)效，Tax表示社會(huì)績(jī)效，Sub表示政府補(bǔ)貼，其他控制變量如表1所示。此外，下標(biāo)it代表第i個(gè)企業(yè)第t年的指標(biāo)。

對(duì)樣本按照國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)、經(jīng)營(yíng)時(shí)間超過(guò)10年的企業(yè)和經(jīng)營(yíng)時(shí)間不足10年的企業(yè)進(jìn)行分組后用上述模型進(jìn)行驗(yàn)證，從而分析政府補(bǔ)貼的績(jī)效在所有制、經(jīng)驗(yàn)因素中的差異。

四、實(shí)證研究

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2給出研究樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，選用極大值、極小值、平均值、標(biāo)準(zhǔn)誤差、標(biāo)準(zhǔn)差、方差六個(gè)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)：

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)表2研究樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為48.037，最大值為8.983，最小值為-2474.181，說(shuō)明不同企業(yè)的盈利能力存在很大的差異，一些企業(yè)存在著虧損的情況。稅收貢獻(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.009，極大值為0.131，極小值為-0.071，說(shuō)明不同企業(yè)的稅收貢獻(xiàn)之間的差異比較小。政府補(bǔ)貼的均值為0.012，說(shuō)明企業(yè)從政府獲得的補(bǔ)貼收入占總資產(chǎn)的平均值為1.2%.其方差為0.042，說(shuō)明不同企業(yè)的政府補(bǔ)貼水平之間的差異不是很大。在控制變量中，通過(guò)對(duì)公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、成長(zhǎng)能力、第一大股東持股比例、每股凈資產(chǎn)的極大值與極小值的比較可以發(fā)現(xiàn)，樣本公司在公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、成長(zhǎng)能力、第一大股東持股比例、每股凈資產(chǎn)方面均有較大差異，因此應(yīng)當(dāng)控制樣本公司在這幾個(gè)變量中的差異。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

表3 各變量相關(guān)系數(shù)表

注：***、**、*分別表示統(tǒng)計(jì)在1%、5%、10%水平上顯著，結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后三位。（以下同）。

通過(guò)觀察表3中數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)收益率、稅收貢獻(xiàn)、政府補(bǔ)貼水平的相關(guān)系數(shù)都小于0.8，因此不存在多重共線性問(wèn)題，且相關(guān)系數(shù)都為正，可見(jiàn)它們呈正相關(guān)關(guān)系。

（三）線性回歸檢驗(yàn)

1、政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的模型回歸分析

為了驗(yàn)證政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，我們對(duì)第一個(gè)模型進(jìn)行線性回歸檢驗(yàn)，得到的結(jié)果如表4所示：

從整體來(lái)看，該模型的擬合優(yōu)度比較好，模型回歸結(jié)果中P值為0.000，說(shuō)明這個(gè)模型在1%水平上解釋變量與被解釋變量的線性關(guān)系顯著。回歸結(jié)果中顯示政府補(bǔ)貼水平Sub的標(biāo)準(zhǔn)回歸系數(shù)為0.016，T值為4.973，在1%水平顯著，可以說(shuō)明總資產(chǎn)收益率ROA與政府補(bǔ)貼水平顯著正相關(guān)，這與假設(shè)1中政府補(bǔ)貼可以提升企業(yè)績(jī)效是相符的，這可能是由于政府的補(bǔ)貼有助于企業(yè)獲得更多的銀行貸款，向市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)，提高資源的配置效率等。公司規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為0.090，P值為0.000，可以說(shuō)明企業(yè)的績(jī)效與公司的規(guī)模是顯著正相關(guān)的。資產(chǎn)負(fù)債率的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為-0.982，P值為0.000，可以說(shuō)明企業(yè)的績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率是顯著負(fù)相關(guān)的。另外，每股凈資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)為-0.052，P值為0.000，可見(jiàn)企業(yè)的績(jī)效與每股凈資產(chǎn)也是顯著負(fù)相關(guān)的。

2、政府補(bǔ)貼對(duì)社會(huì)效益影響的模型回歸分析

為了驗(yàn)證政府補(bǔ)貼對(duì)社會(huì)效益的影響，我們對(duì)第二個(gè)模型進(jìn)行線性回歸檢驗(yàn)，得到的結(jié)果如表5所示：

表5 政府補(bǔ)貼對(duì)社會(huì)效益影響的模型回歸分析

從整體來(lái)看，該模型的擬合優(yōu)度比較好，模型回歸結(jié)果中P值為0.000，說(shuō)明這個(gè)模型在1%水平上解釋變量與被解釋變量的線性關(guān)系顯著。回歸結(jié)果中顯示政府補(bǔ)貼水平Sub的標(biāo)準(zhǔn)回歸系數(shù)為0.022，T值為2.377，P值為0.018，可以說(shuō)明稅收貢獻(xiàn)與政府補(bǔ)貼水平顯著正相關(guān)，這與假設(shè)1中政府補(bǔ)貼可以提升社會(huì)效益是相符的，這可能是由于如果企業(yè)能有效使用補(bǔ)貼資金，企業(yè)可以創(chuàng)造政府所需要的收益，其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效果和社會(huì)效果多種多樣，例如促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境等，以短期的政府資金減少換取未來(lái)更多的財(cái)政收入。綜上，假設(shè)1所述政府補(bǔ)貼可以提高企業(yè)績(jī)效，同時(shí)也可以提高社會(huì)效益是成立的。

3、股權(quán)性質(zhì)對(duì)政府補(bǔ)貼的影響

此外，所有制的差異會(huì)影響到政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。相對(duì)于非國(guó)有制企業(yè)，國(guó)有制的企業(yè)的運(yùn)行效率比較低，在內(nèi)部的制度和管理上也存在著一定的缺陷，這些在以往的研究中都得到過(guò)證實(shí)。為了驗(yàn)證股權(quán)性質(zhì)對(duì)政府補(bǔ)貼的影響，我們將樣本分為國(guó)有企業(yè)組和非國(guó)有企業(yè)組，通過(guò)對(duì)比來(lái)研究股權(quán)性質(zhì)對(duì)政府補(bǔ)貼的影響。分組結(jié)果如表6所示：

表6 股權(quán)性質(zhì)對(duì)政府補(bǔ)貼的影響

由表6可知，在國(guó)有企業(yè)中，政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效在5%水平上顯著正相關(guān)，在非國(guó)有企業(yè)中，政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效在1%水平上顯著正相關(guān)，可見(jiàn)在兩組子樣本中政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效都有顯著的關(guān)系，但是相比較來(lái)說(shuō)，在非國(guó)有企業(yè)中，政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系更強(qiáng)。并且在非國(guó)有企業(yè)樣本中，模型的擬合優(yōu)度更好，對(duì)兩個(gè)樣本進(jìn)行Vuong檢驗(yàn)得出的Z統(tǒng)計(jì)值顯著為負(fù)，說(shuō)明子樣本2的模型解釋能力更強(qiáng)，因此可以驗(yàn)證假設(shè)2，政府補(bǔ)貼對(duì)非國(guó)有企業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

4、企業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)政府補(bǔ)貼的影響

考慮不同企業(yè)存在經(jīng)驗(yàn)上的差異，那些存在發(fā)展的規(guī)模比較大、存在的時(shí)間比較長(zhǎng)的企業(yè)被認(rèn)為是富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。足夠大的企業(yè)規(guī)模所具有的資源稟賦是創(chuàng)新的基本條件，相對(duì)于小企業(yè)，大企業(yè)更適合創(chuàng)新。為了驗(yàn)證企業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)政府補(bǔ)貼的影響，我們將樣本分為兩組，在考慮不同經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)的差異時(shí)將樣本分為經(jīng)營(yíng)時(shí)間10年以上的企業(yè)和經(jīng)營(yíng)時(shí)間不足10年的企業(yè)，通過(guò)對(duì)比來(lái)研究企業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)政府補(bǔ)貼的影響。分組結(jié)果如表7所示：

表7 企業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)政府補(bǔ)貼的影響

由表7可知，在比較富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間大于10年的企業(yè)子樣本中，政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效在1%水平上顯著正相關(guān)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間小于10年的企業(yè)子樣本中，政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效在1%水平上顯著正相關(guān)。因此在兩組子樣本中政府補(bǔ)貼均會(huì)顯著地影響企業(yè)的績(jī)效。但是根據(jù)相關(guān)系數(shù)和T值來(lái)看，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間大于10年的子樣本中該影響更顯著，且富有經(jīng)驗(yàn)企業(yè)的模型的擬合優(yōu)度更好，對(duì)兩個(gè)樣本進(jìn)行Vuong檢驗(yàn)得出的Z統(tǒng)計(jì)值顯著為正，說(shuō)明子樣本1的模型解釋能力更強(qiáng)，因此可以在一定程度上說(shuō)明政府補(bǔ)貼對(duì)富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)有很多個(gè)，除了用總資產(chǎn)收益率外，還可以用托賓Q值的大小來(lái)衡量，Tobin’Q的計(jì)算方式為（股權(quán)市值+凈債務(wù)市值）/期末總資產(chǎn)。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，用Tobin’Q替代ROA來(lái)衡量企業(yè)的績(jī)效，上面的結(jié)果仍然成立，因此該結(jié)果是具有穩(wěn)健性的。

五、研究結(jié)論及建議

政府為發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，會(huì)介入企業(yè)的投資、經(jīng)營(yíng)、管理等活動(dòng)，政府補(bǔ)貼是一種最直接的手段，政府補(bǔ)貼成為影響企業(yè)活動(dòng)的重要因素。本文選取2014-2016年A股上市公司為研究樣本，分析了政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效、社會(huì)效益的關(guān)系，并進(jìn)一步分析了所有制差異、企業(yè)經(jīng)驗(yàn)差異對(duì)政府補(bǔ)貼效果的影響。本文的研究表明：（1）政府補(bǔ)貼會(huì)提高企業(yè)績(jī)效以及社會(huì)效益，可能是由于政府的補(bǔ)貼有助于企業(yè)獲得更多的銀行貸款，向市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)，提高資源的配置效率等，同時(shí)，如果企業(yè)能有效使用補(bǔ)貼資金，企業(yè)可以創(chuàng)造政府所需要的收益，其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效果和社會(huì)效果多種多樣，例如促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境等，以短期的政府資金減少換取未來(lái)更多的財(cái)政收入；（2）政府補(bǔ)貼對(duì)非國(guó)有企業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)，可能是由于相對(duì)于非國(guó)有制企業(yè)，國(guó)有制的企業(yè)的運(yùn)行效率比較低，在內(nèi)部的制度和管理上也存在著一定的缺陷；（3）政府補(bǔ)貼對(duì)富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)的促進(jìn)作用更強(qiáng)，足夠大的企業(yè)規(guī)模所具有的資源稟賦是創(chuàng)新的基本條件，那些更富有經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，即發(fā)展規(guī)模更大，存在時(shí)間更長(zhǎng)的企業(yè)，其研發(fā)投入更能夠促進(jìn)企業(yè)的績(jī)效，當(dāng)政府補(bǔ)貼作為研發(fā)投入進(jìn)入創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，同樣也在經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)中更能促進(jìn)企業(yè)的績(jī)效。

基于以上研究可以提出一些建議：（1）應(yīng)該進(jìn)一步完善政府資金的使用規(guī)范，改善政策部門(mén)的決策和管理機(jī)制，政府補(bǔ)貼要做到科學(xué)、透明，政府要發(fā)揮引導(dǎo)作用，并且在政府補(bǔ)貼后要進(jìn)行進(jìn)一步監(jiān)督管理，提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，保證政府補(bǔ)貼的利用取得切實(shí)的效果。（2）企業(yè)要注重治理機(jī)制的完善和自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的開(kāi)發(fā)，不能養(yǎng)成依賴財(cái)政補(bǔ)貼的惰性，恰當(dāng)?shù)乩谜a(bǔ)貼來(lái)提高企業(yè)的績(jī)效，合理配置政府資源，提高資源利用率，要不斷地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，增強(qiáng)自主研發(fā)設(shè)計(jì)能力，發(fā)揮知識(shí)和技術(shù)的溢出效應(yīng)。（3）根據(jù)不同類型行業(yè)的差異，政府補(bǔ)貼應(yīng)該更具有傾向性和針對(duì)性，充分考慮在不同情況和環(huán)境下的補(bǔ)貼績(jī)效的差異性，補(bǔ)貼方案的制定和調(diào)整要符合現(xiàn)實(shí)情況，充分發(fā)揮政府促進(jìn)績(jī)效提高的效果。

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