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        研發(fā)投入、營銷費用與公司績效

        2018-03-13 08:12:39黃曉波張麗云
        財務(wù)與金融 2018年1期
        關(guān)鍵詞:利率影響研究

        黃曉波 張麗云 黃 碩

        一、引 言

        “現(xiàn)代管理之父”德魯克(Peter Drucker)認為,創(chuàng)新是企業(yè)的重要功能。在新經(jīng)濟時代,“管理的經(jīng)濟”已經(jīng)轉(zhuǎn)變成“創(chuàng)新的經(jīng)濟”。“現(xiàn)代營銷學(xué)之父”科特勒(Philip Kotler)指出,和創(chuàng)新一樣,營銷也是企業(yè)最重要的功能之一。依據(jù)臺灣宏碁集團創(chuàng)辦人施振榮提出的“微笑曲線”理論,在由研發(fā)、生產(chǎn)和銷售構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)鏈中,處于兩端的研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)附加值較高,處于中間的生產(chǎn)環(huán)節(jié)附加值較低,即收益率曲線兩端朝上,中間向下,形似一張笑臉。企業(yè)應(yīng)朝著“微笑曲線”的兩端發(fā)展或轉(zhuǎn)型升級,從生產(chǎn)型企業(yè)變成研發(fā)型或營銷型企業(yè),就像美國的耐克公司一樣。一方面增加研發(fā)投入,推動技術(shù)創(chuàng)新,提高產(chǎn)品的科技含量;另一方面加大營銷推廣力度,增加廣告支出,提升產(chǎn)品的知名度、影響力和市場價值。

        “微笑曲線”指明的產(chǎn)業(yè)升級和企業(yè)轉(zhuǎn)型方向,與中央提出的供給側(cè)改革和建立創(chuàng)新性國家的要求是一致的。但中國企業(yè)的經(jīng)營管理實踐,是否符合“微笑曲線”?如何將研發(fā)、生產(chǎn)與營銷有機地結(jié)合起來,按照“微笑曲線”的要求進行變革和創(chuàng)新?需要統(tǒng)計數(shù)據(jù)和經(jīng)驗證據(jù)的支持。為此,本文以中國制造業(yè)上市公司為研究對象,對技術(shù)創(chuàng)新、市場營銷與公司績效的關(guān)系進行統(tǒng)計分析,對“微笑曲線”理論進行實證檢驗。

        二、研究設(shè)計

        (一)研究對象和數(shù)據(jù)來源

        本文以2007-2015年上海證券交易所和深圳證券交易所制造業(yè)上市公司為研究對象。所有數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。初選樣本公司同時滿足以下條件:(1)“主板三板標(biāo)識”選擇“主板”,即不包括“創(chuàng)業(yè)板、三板”。(2)“股票類型”選擇“A 股”,即不包括B 股。(3)“當(dāng)前狀態(tài)”選擇“正常上市”,即不包括“ST、*ST、暫停上市、退市、三板市場”。

        (二)數(shù)據(jù)處理

        先導(dǎo)出原始數(shù)據(jù),然后利用EXCEL2010計算變量值,利用STATA13.0對數(shù)據(jù)進行以下處理:(1)異常值的處理。通過WINSOR命令進行5%的縮尾處理。(2)缺失值的處理。把含有缺失值的樣本,從初選樣本中刪除。

        (三)理論分析與研究假設(shè)

        1、關(guān)于研發(fā)對公司績效的影響

        研究與開發(fā)是一種創(chuàng)新性活動,包括產(chǎn)品創(chuàng)新、工藝創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、資源配置創(chuàng)新、組織創(chuàng)新等。創(chuàng)新理論的鼻祖熊彼特 (Joseph Alois Schumpeter)認為,創(chuàng)新是經(jīng)濟發(fā)展的動力,經(jīng)濟發(fā)展是創(chuàng)新的結(jié)果。通過生產(chǎn)要素的重新組合,可以最大限度地獲取超額利潤。研發(fā)可以從以下方面影響企業(yè)績效:(1)新技術(shù)、新工藝、新方法的發(fā)明和應(yīng)用,一方面可以降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本,提高市場競爭力;另一方面可以創(chuàng)造需求,擴大銷售。(2)通過研發(fā)創(chuàng)造的知識,可以形成無形資產(chǎn),增加企業(yè)資產(chǎn)總額,提高資產(chǎn)的盈利能力。(3)形成技術(shù)壁壘,構(gòu)筑“護城河”,擁有核心競爭力和競爭優(yōu)勢地位,獲取壟斷利潤。但通過研發(fā)增加核心競爭力和獲得優(yōu)勢地位是一個長期的過程,而且具有較大的風(fēng)險,通過研發(fā)形成無形資產(chǎn)的周期一般也比較長。所以,研發(fā)對企業(yè)績效的影響不一定全部在當(dāng)期表現(xiàn)出來,很可能要持續(xù)較長時間,即這種影響具有一定的滯后性。

        對于研發(fā)對公司績效的影響及其滯后性,國內(nèi)外進行了很多實證檢驗,提供了大量的經(jīng)驗證據(jù)。

        在國外,Venkatesan 和 Kumar(2004)研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)績效的好壞與技術(shù)創(chuàng)新能力有緊密的聯(lián)系,研發(fā)能力和學(xué)習(xí)能力對提升企業(yè)績效具有顯著的影響。Lai和Chang(2010)研究發(fā)現(xiàn),研發(fā)投入與企業(yè)績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。Ehiea和Olibe(2010)研究發(fā)現(xiàn),研發(fā)投資對企業(yè)市場價值有顯著的積極影響。

        在國內(nèi),任海云和師萍(2009)研究發(fā)現(xiàn),研發(fā)投入和公司業(yè)績顯著正相關(guān),研發(fā)投入當(dāng)年和投入后1-4年的業(yè)績相關(guān)性逐漸降低。周艷和曾靜(2011)研究發(fā)現(xiàn),R&D投入與經(jīng)營利潤顯著正相關(guān),R&D投入對經(jīng)營利潤的影響存在明顯的滯后性。楊德偉和楊大風(fēng)(2011)研究發(fā)現(xiàn),研發(fā)投資對企業(yè)績效的影響存在滯后性,滯后一期和滯后二期的研發(fā)強度與企業(yè)績效顯著正相關(guān)。胡保亮(2012)以創(chuàng)業(yè)板58家上市公司為研究樣本,發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)績效有顯著的促進作用。

        基于以上理論分析和經(jīng)驗證據(jù),提出理論假設(shè)1(H1)。

        H1:研發(fā)支出對企業(yè)績效具有顯著的正面影響,而且這種影響具有一定的滯后性。包括以下具體假設(shè):(1)本年的研發(fā)支出對本年的企業(yè)績效具有顯著的正面影響(H1a);(2)前若干年的研發(fā)支出對本年的企業(yè)績效具有顯著的正面影響(H1b)。

        2、關(guān)于營銷對企業(yè)績效的影響

        從理論上講,市場營銷可以從以下方面影響企業(yè)績效:(1)吸引更多消費者,促進銷售,提高銷售收入和市場占有率。(2)提高企業(yè)的知名度,擴大企業(yè)的影響力,創(chuàng)立品牌,贏得消費者的信賴和對企業(yè)的忠誠,提升企業(yè)的品牌價值。(3)廣告投入具有規(guī)模效應(yīng),隨著銷售量的上升,單位成本會下降,從而可以擴大盈利空間,提高產(chǎn)品市場競爭力。(4)上市公司做廣告可以引起投資者的注意,吸引更多的投資者持有公司的股票,推動股票價格上漲,提升公司的市場價值。正如廣告大師大衛(wèi)·奧格威所說,廣告可以提升短期銷售額和品牌的長期價值。

        當(dāng)然,上述影響程度的大小和持續(xù)時間的長短,與市場營銷的方式和力度密切相關(guān)。無論是贏得消費者、創(chuàng)立品牌,還是吸引投資者,都是一個長期的過程。無論是對于財務(wù)績效還是市場績效,市場營銷的影響都存在一定的滯后性。

        在國外,Morgan et al.(2003)發(fā)現(xiàn),關(guān)注營銷投入控制的企業(yè)有更好的績效。Weerawardenaa,O’Cass(2004)研究發(fā)現(xiàn),營銷能力可以使企業(yè)具有持續(xù)競爭優(yōu)勢。Grullon、Kanatas和 Weston(2004)發(fā)現(xiàn),具有較大廣告支出的公司可以擁有更多的個人和機構(gòu)投資者。Frieder和 Subrahmanyam(2005)研究發(fā)現(xiàn),個人投資者更傾向于選擇具有強烈品牌認知的股票,增加廣告支出可以使企業(yè)的股票交易量和股票持有者人數(shù)上升。Barber和Odean(2008)發(fā)現(xiàn)投資者傾向于購買自己熟悉的股票,廣告投入較多的企業(yè)可以增加企業(yè)和產(chǎn)品曝光度,從而能吸引相對多的投資者。

        在國內(nèi),王兆峰和卿芳梅(2009)研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)的營銷能力與績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。李建強(2011)研究發(fā)現(xiàn),長期營銷投入與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系。王亮龍(2013)發(fā)現(xiàn),銷售費用與管理費用對未來一期的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重要影響,因為在銷售費用與管理費用中實際上隱含了一部分無形資產(chǎn)投資。潘海英、范小艷和宗兆昌(2016)研究發(fā)現(xiàn),廣告投入與銷售收入正相關(guān),且具有滯后一期、滯后兩期的效應(yīng)。

        基于以上的理論分析和經(jīng)驗證據(jù),提出理論假設(shè) 2(H2)。

        H2:營銷投入對企業(yè)績效具有顯著的正面影響,而且這種影響具有一定的滯后性。包括以下具體假設(shè):(1)本年的營銷投入對本年的企業(yè)績效具有顯著的正面影響(H2a);(2)前若干年的營銷投入對本年的企業(yè)績效具有顯著的正面影響(H2b)。

        3、關(guān)于研發(fā)和營銷對公司績效的交互影響

        研發(fā)和營銷位于“微笑曲線”的兩端,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動是研發(fā)和營銷的有機統(tǒng)一,通過研發(fā)創(chuàng)造價值,通過營銷實現(xiàn)價值。但在公司資金預(yù)算總額一定的情況下,用于研發(fā)的資金多了,用于營銷的資金就少了。研發(fā)和營銷如何共同影響公司績效?是互補關(guān)系還是替代關(guān)系?國內(nèi)外理論解釋不多,通過經(jīng)驗研究獲得的證據(jù)也不夠一致。

        在國外,早在1985年,Hirschey和Weygandt就研究發(fā)現(xiàn),廣告和研發(fā)對公司市場價值有積極影響。Steenkamp和Fang(2011)對美國1175家企業(yè)30年間的數(shù)據(jù)進行研究,發(fā)現(xiàn)研發(fā)和廣告對公司表現(xiàn)有所貢獻,但其有效性隨經(jīng)濟周期而變化。Sridhar、Narayanan和Srinivasan(2014)利用美國高科技公司的數(shù)據(jù)研究企業(yè)研發(fā)支出、廣告支出和庫存對銷售和企業(yè)價值的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn)研發(fā)和廣告支出能夠增加企業(yè)價值。Chin和 Cheng(2015) 利用1996-2010年436家臺灣上市公司的數(shù)據(jù)對“微笑曲線”理論進行探討。結(jié)果發(fā)現(xiàn),遵循“微笑曲線”的好處不會在短期內(nèi)體現(xiàn)出來,營銷對企業(yè)績效的影響具有一定的滯后性,研發(fā)投入會在一個較長的期間內(nèi)提升企業(yè)績效。

        在國內(nèi),孫維峰和黃祖輝(2013)發(fā)現(xiàn),研發(fā)支出與企業(yè)績效顯著正相關(guān),而廣告支出與企業(yè)績效沒有統(tǒng)計上顯著的關(guān)系。任海云(2014)研究發(fā)現(xiàn),高技術(shù)行業(yè)的資本性研發(fā)支出具有價值相關(guān)性,而費用化研發(fā)支出不具有價值相關(guān)性;不管在高技術(shù)行業(yè)還是低技術(shù)行業(yè),廣告支出都具有價值相關(guān)性。湯清和陳海燕(2015)研究發(fā)現(xiàn),技術(shù)創(chuàng)新投入和營銷費用投入對公司績效的提升具有顯著的正面影響。馬艷艷、張曉蕾和逯雅雯(2015)研究發(fā)現(xiàn),醫(yī)藥制造業(yè)和通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)研發(fā)和廣告支出的交互項與企業(yè)經(jīng)濟績效顯著正相關(guān),而日用化學(xué)產(chǎn)品制造業(yè)研發(fā)和廣告支出的交互項與企業(yè)經(jīng)濟績效的正相關(guān)關(guān)系不顯著。

        基于以上理論分析,并借鑒大多數(shù)學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn),提出理論假設(shè) 3(H3)。

        H3:研發(fā)和營銷的交互項對公司績效具有顯著的正面影響。

        (四)回歸模型

        為了檢驗假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3,建立回歸模型1。模型1中變量的含義和取值方法,見表1。

        ROAi,t=α0+α1RDSi,t+α2RDSi,t-1+α3RDSi,t-2+α4RDSi,t-3+α5RDSi,t-4+α6RDSi,t-5+α7RESi,t+α8RESi,t-1+α9RESi,t-2+α10RDSi,t×RESi,t+α11RDSi,t-1×RESi,t-1+α12RDSi,t-2×RESi,t-2+α13SIZEi,t+α14GRSi,t+α15DRi,t+α16DR2i,t+α17GYGi,t+α18HIIi,t+α19HII2i,t+(模型1)

        表1 變量的名稱、代碼與定義

        三、研發(fā)投入、營銷費用與企業(yè)績效描述性統(tǒng)計分析

        研發(fā)投入、營銷費用與企業(yè)績效描述性統(tǒng)計分析結(jié)果,見表2。

        表2 變量的描述性統(tǒng)計分析表

        從表2中可以發(fā)現(xiàn):(1)總資產(chǎn)凈利率(ROA)的平均值為0.0379,標(biāo)準(zhǔn)差為0.0468。標(biāo)準(zhǔn)差比均值大,說明樣本公司總資產(chǎn)凈利率(ROA)差異較大。(2)研發(fā)支出率(RDS)的平均值為0.0060,標(biāo)準(zhǔn)差為0.0129。說明樣本公司“(無形資產(chǎn)增加額+開發(fā)支出增加額)/年末資產(chǎn)總額”較低,而且不同企業(yè)之間存在較大差異。(3)營銷費用率(RES)的平均值為0.0656,標(biāo)準(zhǔn)差為0.0595。說明樣本公司“銷售費用/營業(yè)收入”較高,而且不同企業(yè)之間差異不大。(4)研發(fā)支出率與營銷費用率的交叉項(RDS×RES)的平均值為0.0004,標(biāo)準(zhǔn)差為0.0012。

        從表2中還可以發(fā)現(xiàn):(1)資產(chǎn)規(guī)模(SIZE)均值為21.7904,標(biāo)準(zhǔn)差為1.0474。標(biāo)準(zhǔn)差較小,說明樣本公司資產(chǎn)規(guī)模差別不大。(2)成長性(GRS)均值為0.1291,標(biāo)準(zhǔn)差為0.2470。標(biāo)準(zhǔn)差大于均值,說明樣本公司成長性差別較大。(3)資產(chǎn)負債率(DR)的均值為0.4528,標(biāo)準(zhǔn)差為0.1927。樣本公司負債率不高,而且差別不大。(4)股權(quán)集中度(HII)的平均值為0.1592,標(biāo)準(zhǔn)差為 0.1023。(5)股權(quán)制衡度(ZHD)的平均值為0.4459,標(biāo)準(zhǔn)差為0.3807。

        四、研發(fā)投入、營銷費用與企業(yè)績效的相關(guān)性分析

        研發(fā)投入、營銷費用與企業(yè)績效相關(guān)分析結(jié)果,見表3。

        從表3中可以發(fā)現(xiàn):(1)研發(fā)支出率(RDS)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)的相關(guān)系數(shù)為0.1307,在1%水平上顯著。說明研發(fā)支出率(RDS)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)顯著正相關(guān)。(2)營銷費用率(RES)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)的相關(guān)系數(shù)為0.1763,在1%水平上顯著。說明營銷費用率(RES)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)顯著正相關(guān)。(3)研發(fā)與營銷的交互項(RDS×RES)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)的相關(guān)系數(shù)為0.1548,在1%水平上顯著。說明研發(fā)和營銷的交互項與總資產(chǎn)凈利率(ROA)顯著正相關(guān)。

        從表 3中可以發(fā)現(xiàn):(1)公司規(guī)模(SIZE)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)正相關(guān)。(2)成長性(GRS)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)顯著正相關(guān)。(3)資本結(jié)構(gòu)(DR)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)顯著負相關(guān)。(4)國有股(GYG)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)顯著負相關(guān)。(5)股權(quán)集中度(HII)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)顯著正相關(guān)關(guān)。(6)股權(quán)制衡度(ZHD)與總資產(chǎn)凈利率(ROA)顯著正相關(guān)。

        五、研發(fā)投入、營銷費用對企業(yè)績效影響的回歸分析和穩(wěn)健性檢驗

        (一)研發(fā)投入、營銷費用對企業(yè)績效影響的回歸分析

        研發(fā)投入、營銷費用對企業(yè)績效影響的回歸分析結(jié)果,見表4。

        表4 模型1的回歸分析結(jié)果

        從表4回歸分析結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn):(1)R2為0.3847,比較大,說明模型具有較強的解釋能力;F值為84.67,在1%水平上顯著,即通過了F檢驗。(2)本年研發(fā)支出率(RDSt)的回歸系數(shù)是0.100,但不顯著,說明本年的研發(fā)支出對本年的總資產(chǎn)凈利率(ROA)沒有顯著影響。這與假設(shè)H1a不一致。(3)提前1年(RDSt-1)、提前2年(RDSt-2)、提前3年(RDSt-3)和提前4年(RDSt-4)研發(fā)支出率的回歸系數(shù)分別是 0.282、0.271、0.157 和 0.172,都是正數(shù),而且都在1%的水平上顯著;系數(shù)值趨于下降。說明前4年到前1年的研發(fā)支出都對本年的總資產(chǎn)凈利率(ROA)有顯著的正面影響,這與假設(shè)H1b一致;而且影響程度呈下降趨勢。(4)本年銷售費用率(RESt)的回歸系數(shù)是-0.085,在1%水平上顯著,說明本年的銷售費用率對本年的總資產(chǎn)凈利率(ROA)有顯著的負面影響,這與假設(shè)H2a相反。(5)提前一年的銷售費用率(RESt-1)的回歸系數(shù)是0.020,不顯著,說明提前1年的銷售費用率(RESt-1)對本年的總資產(chǎn)凈利率(ROA)沒有顯著的影響;提前2年的銷售費用率(RESt-2)的回歸系數(shù)是0.143,在1%水平上顯著,說明提前2年的銷售費用率(RESt-2)對本年的總資產(chǎn)凈利率(ROA)有顯著的正面影響。這與假設(shè)H2b不盡相同。(6)交互項“RDSt-1×RESt-1”的回歸系數(shù)是0.394,且在5%水平上顯著;但“RDSt×RESt”和“RDSt-2×RESt-2”的回歸系數(shù)分別是1.366和-0.257,且都不顯著。說明提前1年的研發(fā)投入和營銷費用對本年的總資產(chǎn)凈利率(ROA)有顯著的正面影響,但當(dāng)年和提前2年的研發(fā)投入和營銷費用對本年的總資產(chǎn)凈利率(ROA)沒有顯著影響,這與假設(shè)H3不盡相同。(7)公司規(guī)模(SIZE)的回歸系數(shù)為0.010,在1%水平上顯著,即公司規(guī)模(SIZE)對總資產(chǎn)凈利率(ROA)有顯著的正面影響;成長性(GRS)的回歸系數(shù)為0.054,在1%水平上顯著,即成長性(GRS)對總資產(chǎn)凈利率(ROA)有顯著的正面影響;資產(chǎn)負債率(DR)的回歸系數(shù)為-0.087,在1%水平上顯著,即資產(chǎn)負債率(DR)對總資產(chǎn)凈利率(ROA)有顯著的負面影響;國有股比例(GYG)的回歸系數(shù)為-0.009,在1%水平上顯著,即國有股比例(GYG)對總資產(chǎn)凈利率(ROA)有顯著的負面影響;股權(quán)集中度一次項(HII)的回歸系數(shù)為正數(shù),二次項(HII2)的回歸系數(shù)為負數(shù),且都在1%水平上顯著,即股權(quán)集中度與總資產(chǎn)凈利率(ROA)呈顯著的倒“U”型關(guān)系;股權(quán)制衡度一次項(ZHD)的回歸系數(shù)為正數(shù),二次項(ZHD2)的回歸系數(shù)為負數(shù),且分別在1%和5%水平上顯著,即股權(quán)制衡度與總資產(chǎn)凈利率(ROA)呈顯著的倒“U”型關(guān)系。

        (二)研發(fā)投入、營銷費用對企業(yè)績效影響的穩(wěn)健性檢驗

        用凈資產(chǎn)收益率(ROE)替換總資產(chǎn)凈利率(ROA)進行模型1的穩(wěn)健性檢驗,檢驗結(jié)果見表5。

        表5 模型1的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

        通過把表5和表4進行對比,可以發(fā)現(xiàn)主要解釋變量系數(shù)的符號和顯著性水平變化不大。所以,模型1是比較穩(wěn)健的。

        六、研究結(jié)論及其啟示

        本文采用滬市和深市制造業(yè)上市公司2007-2015年的年度數(shù)據(jù),對研發(fā)、營銷如何影響公司績效進行實證檢驗。結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)本年的研發(fā)支出對本年的公司績效沒有顯著影響;前1年到前4年的研發(fā)支出都對本年的公司績效有顯著的正面影響,而且影響程度呈下降趨勢。(2)本年的銷售費用率對本年的公司績效有顯著的負面影響;前1年的銷售費用率對本年的公司績效沒有顯著影響;前2年的銷售費用率對本年的公司績效有顯著的正面影響。(3)提前1年的研發(fā)投入和營銷費用的交互項對本年的公司績效都有顯著的正面影響。

        上述實證檢驗發(fā)現(xiàn)表明,研發(fā)和營銷對公司績效的影響既有共性又有差異。研發(fā)支出和營銷費用都具有一定的滯后效應(yīng),但滯后效應(yīng)持續(xù)的時間長短不一樣。研發(fā)支出滯后影響的時間長于營銷費用。在研發(fā)支出和營銷費用發(fā)生的當(dāng)年,“微笑曲線”理論不適用;但從一個較長的時期(2-4年)來看,“微笑曲線”理論也是適用的。

        從上述研究發(fā)現(xiàn)中,可以獲得以下啟示:(1)按照“微笑曲線”指明的產(chǎn)業(yè)升級和企業(yè)轉(zhuǎn)型方向進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和供給側(cè)改革,有助于提高企業(yè)績效。(2)應(yīng)依據(jù)研發(fā)支出和營銷費用滯后效應(yīng)時間的長短制定相應(yīng)的會計政策。研發(fā)支出滯后影響的時間較長,且影響程度呈下降趨勢,所以應(yīng)資本化,并在一個較長的時期內(nèi)分期攤銷。營銷費用滯后影響時間較短,可有條件地資本化,或者全部費用化。(3)研發(fā)投入和營銷費用具有一定的互補性。所以,在財務(wù)安排上應(yīng)統(tǒng)籌兼顧,不能顧此失彼。

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