江宇琦

上周，A股上市公司北京捷成世紀(jì)科技股份有限公司（300182，以下簡稱“捷成股份”）發(fā)布公告，稱公司旗下全資子公司捷成世紀(jì)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司參與投資、聯(lián)合出品的《紅海行動》票房達(dá)21億，捷成投資比例為5%，公司來源于該影片的營業(yè)收入已經(jīng)突破4000萬元。

截止目前，《紅海行動》已斬獲29.8億票房，且單日票房仍在1億元左右，仍然有不錯的上升空間。而隨著電影的熱映，公司股價也從電影上映前的8.73元/股（2月14日），升至上周五（3月2日）收盤時的10.55元/股，兩周內(nèi)股價上漲幅度超過20%。

壹娛觀察發(fā)現(xiàn)，這已經(jīng)不是捷成股份第一次押中爆款了。早在去年，同樣由捷成世紀(jì)參與出品的《戰(zhàn)狼2》和《羞羞的鐵拳》就分獲56.82億與22.13億票房，位列全年華語電影票房榜的前二。其中，捷成是作為第三出品方參與到《戰(zhàn)狼2》當(dāng)中的。

受此影響，公司2017年的業(yè)績也有了一個大幅提升，28日捷成股份發(fā)表業(yè)預(yù)告稱，預(yù)計2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.5元，較去年同期上漲30.02%，該成績甚至超過了華誼（預(yù)計8.08億-9.7億）與光線（預(yù)計7.9-8.5億）等老牌影企——這已經(jīng)是公司自2011年在A股上市以來，連續(xù)第七年利潤增幅在30%以上。

而捷成股份從轉(zhuǎn)型進(jìn)入影視行業(yè)到拿到這一成績，僅僅只過了四年時間，它是怎么做到的？

三年花費70億，捷成股份“買進(jìn)”影視圈

翻看捷成股份過去幾年的業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，除上述影片外，公司還參與投資了包括《空天獵》、《機(jī)器之血》、《春風(fēng)十里不如你》、《莽荒紀(jì)》、《莫斯科行動》在內(nèi)的諸多熱門電影、電視劇，2016年在影視業(yè)務(wù)上的營收已經(jīng)突破20億，在這一業(yè)務(wù)上的體量已經(jīng)堪比華誼、光線了。

而從涉足影視產(chǎn)業(yè)到此類業(yè)務(wù)營收破20億，捷成股份只用了三年左右的時間。捷成股份財報顯示，2014年之前，公司主要公司主要經(jīng)營“音視頻整體解決方案”等技術(shù)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)，并未涉及任何影視內(nèi)容類業(yè)務(wù)。公司的主要業(yè)務(wù)對象為廣電系統(tǒng)、部隊、機(jī)關(guān)等，來自于這些客戶的營收常年占公司總營收的80%以上。

盡管2014年捷成股份靠著音視頻類業(yè)務(wù)收獲了超過12億的營收，但由于此類業(yè)務(wù)市場范圍有限，再加上傳統(tǒng)媒體影響力逐漸下降所帶來的沖擊，公司此時的業(yè)績增速開始出現(xiàn)明顯下滑。2013、2014兩年，公司年營收的同比增幅為28.6%和32.04%，凈利潤增幅39.6%與30.9%都達(dá)到了2008年以來的最低值，而在公司業(yè)績最好的2010年，營收和凈利潤的增幅可達(dá)69.1%與60.9%。

為了擺脫對廣電行業(yè)客戶的依賴，找尋新的業(yè)績增長點，公司于2013年底、2014年初投資149萬，與廣西電視臺共同設(shè)立了廣西影捷文化發(fā)展有限責(zé)任公司，持股比例49%，開始布局影視內(nèi)容版權(quán)服務(wù)。公司在2014年的年報指出，之所以考慮向這一方向拓展業(yè)務(wù)，主要是考慮到新媒體視頻發(fā)展迅速，影視版權(quán)整合運營存在較大的市場需求，而公司在這方面擁有較好的渠道和客戶資源。

2014年初，捷成股份以自有資金7000萬元增資影視版權(quán)交易公司的華視網(wǎng)聚，獲得了其20%的股權(quán)，繼續(xù)在版權(quán)業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)力；2015年，公司又公布了以合計32億元（其中包括以非公開發(fā)行4520.83萬股股份的方式支付19.2億元的對價，以現(xiàn)金方式支付其余對價12.8億元）的代價收購了華視網(wǎng)聚剩余80%股權(quán)的計劃，并于2016年正式完成收購。華視網(wǎng)聚是目前國內(nèi)最大的影視版權(quán)公司之一，手中握有超過5萬小時的視頻內(nèi)容。

在完成了版權(quán)業(yè)務(wù)基本布局的基礎(chǔ)上，捷成股份于2015年左右開始向影視內(nèi)容制作領(lǐng)域發(fā)力。公司先是于2014年以9.1億的和11.7億的價格，收購了中視精彩與瑞吉祥影視兩家影視公司100%的股份，其中前者是一家有著近20年歷史的老牌影視公司，參與過《天仙配》、《愚公移山》、《孔雀東南飛》、《梁山伯與祝英臺》等數(shù)十部影視劇的出品；后者雖然成立時間較短，但其投資、制作的作品中也不乏《十月圍城》、《六扇門》等知名影片。

隨后在2015-2016年間，捷成股份又分別以1950萬、3.25億、5.25億、7.35億的價格收購了星紀(jì)元影視5%、25%、25%和35%的股份，合計持有星紀(jì)元90%的股權(quán)。這是一家擅長投資拍攝軍旅戰(zhàn)爭題材，2014年成立后的兩年間就投拍了大量軍旅題材作品，并參與了電影《戰(zhàn)狼》的制作與發(fā)行公司。而正是有了這層關(guān)系，捷成才有了投資《戰(zhàn)狼2》的機(jī)會。

2016年，捷成股份花費3.71億元收購了打造過《挑戰(zhàn)者聯(lián)盟》等節(jié)目的中喜合力的30%股權(quán)，開始了在綜藝領(lǐng)域的布局。同一年里，為進(jìn)一步穩(wěn)固公司在內(nèi)容領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，捷成股份于2016年成立全資子公司捷成世紀(jì)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，將旗下相關(guān)影視類公司轉(zhuǎn)至該平臺，持續(xù)加大內(nèi)容板塊的投入與業(yè)務(wù)整合。

至此，捷成股份三年間已在影視娛樂類公司上投資超過了70億，而靠著這一系列買入，2016年影視內(nèi)容類業(yè)務(wù)占公司全年總營收的占比已達(dá)到63%，成為公司最重要的業(yè)務(wù)板塊，與此同時來自廣電系客戶的營收的占比從2014年前的70%以上下降到了25%。而公司的業(yè)績也再度迎來一個高增長，2015、2016年年營收同比增幅分別達(dá)到了79%和48%。

版權(quán)業(yè)務(wù)成捷成股份超華誼、光線的關(guān)鍵？

從2011年上市至今，捷成股份年利潤增幅均在30%以上。在2016年，影視行業(yè)并不景氣、大量上市影企業(yè)績大幅縮水的情況下，捷成股份的凈利潤增幅仍然達(dá)到了80%，為上市以來的第二好成績，僅次于2015年的102%。

公司2016年年報顯示，報告期內(nèi)，為上市公司貢獻(xiàn)凈利潤最多的三項業(yè)務(wù)為版權(quán)業(yè)務(wù)、影視內(nèi)容制作業(yè)務(wù)與音視頻技術(shù)類業(yè)務(wù)，分別盈利5.4億、4.9億與3.5億。其中音視頻業(yè)務(wù)作為曾經(jīng)的主營業(yè)務(wù)，雖然營收額較2015年同比下滑了34%，單年仍舊貢獻(xiàn)了11.17億的營收，占比達(dá)34%。endprint

而自2016年正式完成對華視網(wǎng)聚的收購后，影視版權(quán)業(yè)務(wù)實際上已經(jīng)是捷成股份最重要的利潤增長點了。除去帶來占比最多的5.4億的凈利潤之外，2016年這項業(yè)務(wù)還為捷成股份帶來11.06億的收入，占到公司全年總營收的33.7%，排名第二。

資料顯示，華視網(wǎng)聚作為捷成股份旗下主要負(fù)責(zé)版權(quán)業(yè)務(wù)的公司，在上游和中影、萬達(dá)、華誼、光線、華策等有長期的穩(wěn)定合作，公司官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)稱其目前在電影版權(quán)業(yè)務(wù)上，已覆蓋國內(nèi)50%以上的年度院線電影版權(quán)和28%以上的年度衛(wèi)視黃金檔電視劇，并實現(xiàn)國內(nèi)門戶網(wǎng)站、主流視頻網(wǎng)站的100%覆蓋。

橫向?qū)Ρ热A視網(wǎng)聚與盛世驕陽、五岸傳播等國內(nèi)主要版權(quán)公司2015-2016兩年間的業(yè)績可以看到，從2015年起，華視網(wǎng)聚在業(yè)績增長上的領(lǐng)先優(yōu)勢就已經(jīng)開始凸顯，2016年的凈利潤更是達(dá)到競爭對手的5-10倍。主營業(yè)務(wù)的高速增長，保證了上市公司業(yè)績的穩(wěn)定性。

在影視內(nèi)容制作業(yè)務(wù)上，據(jù)公司董秘游尤透露，捷成股份目前多以參投為主，即使在《戰(zhàn)狼2》中，作為第三出品方的捷成股份投資份額也不是特別大。在他看來，“電影是一個投資風(fēng)險很大的品類，需要對市場、對內(nèi)容有非常深刻的理解，我們目前主要以參投為主，多種投資方式相結(jié)合，最大程度的控制風(fēng)險?！?/p>

電視劇出品方面，捷成股份旗下的幾家公司都更偏向并擅長于投資歷史、農(nóng)村、軍事題材的電視劇，雖然都非時下大熱的題材，但卻擁穩(wěn)定的市場空間，較為受各大衛(wèi)視青睞。2016年，捷成股份共有40部影視劇登陸全國各大電視臺及地面平臺，14部在中央電視臺、省級一線衛(wèi)視頻道黃金檔播出。其中帶來營收前四的電視劇為上述題材的作品（《三八線》、《戀戀闕歌》、《兄弟們開火》、《特種兵之霹靂火》），合計貢獻(xiàn)營收達(dá)2.75億，占總營收的比重約在8.4%。

得益于電影上的參投打法與電視劇的穩(wěn)定收入，2016年，影視內(nèi)容制作板塊合計為捷成股份帶來營收9.58億元，同比增幅達(dá)到98%，而華誼兄弟和光線同期同類業(yè)務(wù)的營收雖然達(dá)到了25.61億與13.68億，但前者同比下滑了-9.56%，后者增幅幾乎為0。

去年至今，諸如《戰(zhàn)狼2》等主旋律電影的爆發(fā)也給捷成股份帶來了真金白銀的收益。而對于喜好投資主旋律影視劇的捷成來說，未來主旋律影視劇或許會有更好的市場空間。近年來國家對于主旋律作品創(chuàng)作的支持力度不斷提高，且目前正在打造專門播放主旋律電影的“人民院線”，這些都可能讓捷成股份持續(xù)受益。

但是隨著未來行業(yè)競爭的進(jìn)一步加劇，公司在運營中也將面臨一定的風(fēng)險：公司2017年半年年報顯示，作為主營業(yè)務(wù)的影視版權(quán)上半年為公司帶來9.22億營收和3.35億凈利潤，占比分別為50.67%與43%——版權(quán)業(yè)務(wù)毛利潤下降了22.7%，從而使得該業(yè)務(wù)營收占比提升的同時，利潤占比卻出現(xiàn)了下滑。

對此，捷成股份在2016年財報中就曾指出，由于用戶需求的不斷變化，視頻網(wǎng)站可能會增加自制內(nèi)容或引進(jìn)獨家版權(quán)影視內(nèi)容，將可能對華視網(wǎng)聚業(yè)績產(chǎn)生不利影響；同時版權(quán)運營行業(yè)資金密集，如果其他內(nèi)容制作公司、影視發(fā)行公司等介入版權(quán)運營行業(yè)，則可能會提升版權(quán)收購成本，從而給業(yè)績增長帶來不利影響。endprint