李曉雨

摘 要：精確地預(yù)測P2P平臺是否跑路是更好地運營P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的重要對策，文章使用P2P網(wǎng)絡(luò)平臺中的網(wǎng)貸之家的運營數(shù)據(jù)考察了影響網(wǎng)貸平臺跑路的相關(guān)因素，通過分析，回歸結(jié)果表明：平臺是否為民營、地區(qū)熱度、平臺的經(jīng)營時間等構(gòu)成了平臺是否跑路的主要因素。民營類平臺相對于非民營類更容易跑路，所在地區(qū)熱度越高的平臺越不易跑路，經(jīng)營時間越長的P2P網(wǎng)貸平臺越不容易跑路。文章的研究結(jié)果為構(gòu)建網(wǎng)貸平臺跑路風(fēng)險的量化指標(biāo)提供了支撐。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸 跑路 龐氏騙局

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2017）11-111-02

一、引言

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸已經(jīng)成為當(dāng)今時代很重要的金融借貸的手段，網(wǎng)絡(luò)借貸主要針對被傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)排除在外的收入較低的個人、企業(yè)、小群體提供金融服務(wù)，貸款金額一般比較小，也不需要傳統(tǒng)借貸的抵押物，現(xiàn)實投資人和借款人直接進(jìn)行資金對接，降低交易成本，在某種意義上屬于一種扶貧方式（Greiner Wang，2006）。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融及P2P的發(fā)展，出現(xiàn)了大批量的網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)金融信息中介，并且迅速發(fā)展，在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺中，資金充裕的人和資金有需要的人可以自由進(jìn)入借貸市場，想借款的人需要提交借款訂單，然后投資者在眾多的借款的訂單中選擇訂單并通過競標(biāo)的方式來進(jìn)行對借款者的投資，投資人一般都會在其所可以承受的風(fēng)險范圍之內(nèi)進(jìn)行小額度的投資，這種方式降低了借貸成本的同時，也降低了投資者的成本和風(fēng)險以及整個市場的運作成本，借貸過程也變得更加透明。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的飛速發(fā)展已經(jīng)引起了學(xué)術(shù)界的非常廣泛的關(guān)注，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是一種依賴于生活中的網(wǎng)絡(luò)而形成的一種新型的金融服務(wù)的模式，它在性質(zhì)上屬于小額的民間借貸，P2P借貸的方式很靈活簡單，它給人們提供了一種新的融資渠道和借款的方式（錢金葉等，2012）。P2P借貸平臺與我們傳統(tǒng)銀行的不同在于，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺可以自動形成社交的網(wǎng)絡(luò)，并且傳播與它相關(guān)的信息（謝平等，2012）。P2P小額貸款市場具有一些傳統(tǒng)的信貸機(jī)構(gòu)所沒有的優(yōu)點或者缺點，它的市場的有效性可以在一定程度上改善一些人的生活條件狀況，這也是小額貸款市場被創(chuàng)立的初始目的，而對于投資者，小額的貸款可以有效分散他們的投資，可以降低投資風(fēng)險（李悅雷等，2013）。張玉梅（2010）分析了小額網(wǎng)絡(luò)貸款快速發(fā)展的原因，探討了我國小額網(wǎng)絡(luò)貸款存在的問題并給出了一些政策性的建議。

通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的收集整理，我們發(fā)現(xiàn)目前對中國P2P小額貸款市場的定量研究較少，并且現(xiàn)有的研究大多關(guān)注的是借款者和投資者，但是對于P2P平臺的相關(guān)研究相對較少，P2P平臺是否跑路，跑路的影響因素對P2P網(wǎng)貸平臺是否可以長期存活下去有重大影響，從“天使投資”到“e租寶”等頻頻發(fā)生的網(wǎng)貸平臺的跑路事件令投資者對P2P網(wǎng)貸平臺網(wǎng)貸發(fā)展前景充滿擔(dān)憂（陳芫者，2016），龐氏騙局等事件在P2P平臺中頻頻發(fā)生，引起多方疑慮（馮雨等，2016）。由于P2P中行業(yè)監(jiān)管缺位，風(fēng)控模式的不夠完善，擔(dān)保和資產(chǎn)安全方面問題也逐漸浮出了水面，2013年有70多家P2P平臺涉嫌詐騙或者跑路（鄒子健等，2014）。所以本文更加關(guān)注P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺中影響平臺是否跑路的因素。針對這一現(xiàn)狀，本文將利用比較活躍的網(wǎng)貸之家市場上的交易數(shù)據(jù)來研究中國的P2P小額貸款市場的哪些因素影響網(wǎng)貸平臺是否跑路，以更好地了解P2P網(wǎng)貸市場的發(fā)展。

三、研究假設(shè)

基于網(wǎng)貸平臺的不同分類信息對平臺是否跑路可能會有不同的影響，本文將影響平臺跑路的因素分為平臺外部的影響和平臺本身內(nèi)部的影響，并把兩類影響因素細(xì)分成幾個小部分。平臺外部的主要因素有是否為民營、地區(qū)熱度等，而平臺本身內(nèi)部因素可以分類為經(jīng)營時間等，根據(jù)以上分類影響因素進(jìn)行綜合分析得出平臺跑路的主要影響因素。

平臺外部信息。平臺外部信息包括是否民營、地區(qū)熱度等信息，平臺外部的信息例如地區(qū)熱度往往能反映平臺的某種個性趨勢或者社會化趨勢，并影響平臺是否可以持續(xù)發(fā)展下去。所以本文假設(shè)：

H1：相比于非民營的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，民營平臺更容易跑路。

H2：地區(qū)熱度與平臺跑路呈反相關(guān)，地區(qū)熱度越高，平臺越不容易跑路。

平臺內(nèi)部自身因素。平臺自身的內(nèi)部信息對平臺本身是否持續(xù)經(jīng)營與跑路有著重要作用。例如某些人認(rèn)為，經(jīng)營時間較長的互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺由于已經(jīng)形成良好的信譽(yù)，“回頭客”已經(jīng)比較多，所以經(jīng)營時間長一點的平臺相對不太容易跑路，所以本文假設(shè)：

H3：經(jīng)營時間長短與平臺跑路反相關(guān)，經(jīng)營時間越長的平臺越不容易跑路。

四、數(shù)據(jù)和變量定義

（一）數(shù)據(jù)來源

本文搜集了網(wǎng)貸之家（www.wdzj.com）的借貸數(shù)據(jù)，網(wǎng)貸之家是我國P2P行業(yè)的典型代表之一，是第三方網(wǎng)貸資訊平臺，于2011年10月上線。網(wǎng)貸之家致力于推動P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展，打造網(wǎng)貸行業(yè)最有影響力的資訊門戶，是投資人身邊的網(wǎng)貸資詢專家，網(wǎng)貸之家網(wǎng)站的誕生，在網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)及社會媒體中引起強(qiáng)烈的關(guān)注，網(wǎng)貸之家根據(jù)收集的平臺交易信息，以數(shù)據(jù)為依據(jù)，給平臺做評級比較，方便投資人從中篩選適合自己的投資平臺。為了避免網(wǎng)站成立初期測試性數(shù)據(jù)的干擾，本文選取的樣本時間為2016年10月1日至2016年10月31日。

本文對所選的數(shù)據(jù)做了如下處理。地區(qū)熱度的取值為平均值，將平臺的上線時間用月度來表示來代替年度表示。

（二）變量的選取

被解釋變量。由于本文的被解釋變量為平臺是否跑路，因此被解釋變量只存在兩種狀態(tài)，即跑路和不跑路，因此將跑路記為1，未跑路記為0。

主要控制變量?？刂谱兞恐饕ㄆ脚_外部影響因素和平臺內(nèi)部影響因素兩類。外部影響因素為民營、地區(qū)熱度等，內(nèi)部影響因素包括經(jīng)營時間。endprint

其他控制變量。自動投標(biāo)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、提現(xiàn)時間等。

五、實證結(jié)果與分析

（一）模型的設(shè)立

本文的實證部分主要回答一個問題——影響平臺跑路的因素，首先我們探究民營與否與平臺跑路的關(guān)系，即是否民營類平臺相對于非民營平臺更容易跑路，據(jù)此可以判斷假說一的真假；其次我們探究地區(qū)熱度對平臺是否跑路的影響，即地區(qū)熱度越高，該地區(qū)平臺越不容易跑路，據(jù)此可以判斷假說二的真假；最后我們要探討的是經(jīng)營時間對平臺是否跑路的影響，即是否經(jīng)營時間越長，平臺越不容易跑路，據(jù)此來判斷假說三的真假?；谏鲜龇治龊图僭O(shè)，本文建立了如下計量模型：

runi=α0+β1ρrivatei+β2Inheati+β3timei+δiXi+？綴i

在回歸過程中需要控制其他相關(guān)變量。包括地區(qū)熱度、經(jīng)營時間、自動投標(biāo)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓等。在回歸模型中，被解釋變量為第i家P2P借貸平臺是否跑路，核心解釋變量為是否民營private、地區(qū)熱度heat、經(jīng)營時間time；Xi表示其他控制變量；下標(biāo)i代表第i家P2P借貸平臺；？綴i為隨機(jī)干擾項，代表其他的影響因素。

（二）穩(wěn)健性檢驗

在上述分析中我們發(fā)現(xiàn)是否民營、地區(qū)熱度以及經(jīng)營時間是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺跑路的主要影響因素，但為了進(jìn)一步驗證以上三種因素對平臺跑路的影響，加深所得結(jié)果的可靠性，及民營類平臺更容易跑路、地區(qū)熱度越高的平臺越不容易跑路以及經(jīng)營時間越久的平臺越不容易跑路，本文將與其相關(guān)的其他因素考慮進(jìn)來以對原結(jié)果進(jìn)行進(jìn)一步驗證。

由回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在其他變量不變的情況下，分別加入了注冊資本、平均收益率控制變量后，是否民營、地區(qū)熱度、經(jīng)營時間始終在1%以下水平顯著，這和本文之前所得的結(jié)論是一致的，結(jié)果注冊資本對平臺跑路的影響在5%水平下顯著，且系數(shù)為負(fù)值，說明平臺的注冊資本對平臺跑路也是有影響的，注冊資本越高的平臺越不容隱跑路，但它的影響效果并沒有本文所檢驗的三個因素效果那樣明顯。檢驗結(jié)果可以看出平均收益率對平臺是否跑路是有影響在5%水平下顯著，結(jié)果相似，且系數(shù)為負(fù)，說明平均收益率越高的平臺越不容易跑路，但影響效果與注冊資本相似，沒有本文所研究因素那樣顯著。加入提現(xiàn)時間、注冊時間、平均收益率等控制變量后的回歸結(jié)果幾乎對是否民營、地區(qū)熱度、經(jīng)營時間的穩(wěn)健性沒有影響。是否民營、地區(qū)熱度、經(jīng)營時間依舊是影響平臺是否跑路的主要影響因素。

此外，正如本文前面所提到的，由于P2P的火熱發(fā)展導(dǎo)致大量的P2P平臺產(chǎn)生龐氏騙局的現(xiàn)象，很多P2P平臺打出高收益的投資回報率來吸引投資者，而平臺只能通過不斷下發(fā)新標(biāo)來圈進(jìn)資金，先償付前期投資者的取現(xiàn)需求，然后在進(jìn)行信貸的投放，但隨著更多投資者的加入，資金流入不足，會使平臺產(chǎn)生跑路現(xiàn)象，而這種現(xiàn)象可以從平臺的提現(xiàn)時間來判斷。如果平臺的提現(xiàn)時間突然增長，則有可能是大部分資金被公司抽走導(dǎo)致資金流動不暢，這也是平臺跑路的信號，而這些平臺普遍存在于民營類平臺中，因此本文將采取提現(xiàn)時間作為控制變量進(jìn)一步驗證是否民營類平臺更容易跑路。將平均收益率換成提現(xiàn)時間重復(fù)上述回歸，得到結(jié)果在其他變量不變的情況下，加入了提現(xiàn)時間控制變量后，是否民營、地區(qū)熱度、經(jīng)營時間始終在1%以下水平顯著，而且從結(jié)果中可以看到提現(xiàn)時間對平臺跑路的影響在5%水平下顯著，且系數(shù)為正值，說明平臺的提現(xiàn)對平臺跑路是有影響的，而提現(xiàn)時間是龐氏騙局現(xiàn)象導(dǎo)致跑路的主要信號，龐氏騙局又大多存在于民營類企業(yè)之中，所以此回歸從側(cè)面驗證了民營類平臺更容易跑路。綜合上述兩個穩(wěn)健性檢驗，回歸結(jié)果表明本文的假說是正確的并且是穩(wěn)健的。

六、總結(jié)

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺為中小企業(yè)和單位帶來了新的融資渠道，同時也為投資人帶來了額外的穩(wěn)定收益，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺廣受大眾投資者和借款者的追捧，因此P2P網(wǎng)絡(luò)平臺的成交量也逐年上升。但隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的發(fā)展，平臺跑路現(xiàn)象也逐年增多，因此了解影響平臺跑路因素并對其加以控制極其重要。

有效分析地區(qū)熱度、經(jīng)營時間等對于控制我國P2P平臺跑路有極其重要的作用，可以有效提高P2P平臺的運營效率和提高網(wǎng)貸平臺的認(rèn)可度。由本文所得結(jié)論也可得知P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺可以選在地區(qū)熱度較高的地方以避免其由于經(jīng)營不善所造成跑路的概率。雖然本文研究了是否民營、地區(qū)熱度、經(jīng)營時間三個主要因素對P2P平臺是否跑路的影響，但除此之外其余相關(guān)的因素也是我們以后研究的方向，這樣才能更深刻地研究影響P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺跑路的相關(guān)因素，以更好地提高P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的運營效率以及避免不必要的跑路風(fēng)險。此外相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)P2P相關(guān)行業(yè)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊龐氏騙局行為以促進(jìn)P2P行業(yè)良好發(fā)展，使更多人從中受益。

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（作者單位：上海海事大學(xué) 上海 201306）

（責(zé)編：賈偉）endprint