曹旭明

摘要：企業(yè)的償債能力是直接關系企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的一個核心指標，反映了企業(yè)的財務安全和經(jīng)營穩(wěn)定程度。本文論述了償債能力分析的重要作用，主要表現(xiàn)為對企業(yè)財務現(xiàn)狀進行評估的，揭示財務風險，為優(yōu)化資本結構提供數(shù)據(jù)參考，以便相關各方對企業(yè)的籌資前景等財務活動進行合理把控。并以A集團為例進行了企業(yè)償債能力的試分析。

關鍵詞：償債能力；融資

企業(yè)的償債能力是直接關系企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的一個核心指標，是以現(xiàn)有的財務核算資料為基礎，綜合考慮各方面因素來衡量一個企業(yè)的財務現(xiàn)狀、舉債合理程度以及償務清償?shù)膶嶋H能力?，F(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展需要進行合理的籌融資，對相關財務數(shù)據(jù)進行科學的解剖分析，將為企業(yè)正常健康發(fā)展發(fā)揮重要的參謀作用。

一、償債能力分析概述

償債能力的強弱反映了企業(yè)的財務安全和經(jīng)營穩(wěn)定的程度，主要分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力是一個企業(yè)的流動資產(chǎn)支付短期負債的能力，相關指標包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等；長期償債能力是企業(yè)償還所有債務本金和利息的能力，影響企業(yè)長期償債能力的因素有資本結構和現(xiàn)金流量等諸多因素，相關指標如資產(chǎn)負債率、資金來源結構等。企業(yè)對自身償債能力分析具有十分重要的作用，主要表現(xiàn)為：

（一）對企業(yè)財務現(xiàn)狀進行評估，為優(yōu)化資本結構提供數(shù)據(jù)參考

一個企業(yè)償債能力的強弱是反映其自身財務狀況的重要標志，通過對償債能力的真實分析和客觀總結，發(fā)掘財務數(shù)據(jù)的經(jīng)濟涵義，揭示企業(yè)資本結構中存在的問題，提供全面、有效、準確的決策依據(jù)，有助于企業(yè)的經(jīng)營管理者及其他利益相關人了解企業(yè)經(jīng)營狀況，對現(xiàn)有融資結構及時加以調(diào)整，進而優(yōu)化資本結構，做出正確的判斷和決策。

（二）通過財務數(shù)據(jù)的分析，揭示企業(yè)償債風險

債務的產(chǎn)生必須以具有到期依約償還能力為前提，融資方式和結構的不同會對企業(yè)形成不同的財務風險，即使一家發(fā)展前景良好的企業(yè)，一旦資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，不能按期償還所欠債務，正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動勢必受到影響，嚴重者甚至會危及企業(yè)的生存。因此，通過對償債指標及各項財務數(shù)據(jù)進行分析，通盤考慮債務規(guī)模是否適度，舉債收益與成本是否對等，判斷企業(yè)是否應新增債務、現(xiàn)有的資金和可變現(xiàn)的資產(chǎn)能否與債務相匹配、是否能按時足額償還所欠債務，從而控制企業(yè)的財務風險。

（三）對企業(yè)籌資前景進行風險提示，使企業(yè)能合理把握各項財務活動

現(xiàn)代企業(yè)維持正常的經(jīng)營活動離不開通過各種渠道進行資金籌集，全面真實地評價企業(yè)償債能力，對現(xiàn)有財務狀況、資金流向各方面進行梳理分析，為準確預測未來的籌融資前景提供數(shù)據(jù)支持，使企業(yè)準確了解自身的財務狀況，合理安排各項生產(chǎn)經(jīng)營及財務活動，使資產(chǎn)效率得到充分利用。

綜上所述，進行科學合理的償債能力分析對企業(yè)經(jīng)營者、所有者、債權人及其他利益人都非常重要，下面以A集團為例進行償債能力的試分析。

二、A集團償債能力分析

（一）基本情況介紹

A集團是一家地方性國有獨資企業(yè)，是集城市基礎設施建設與運營、保障房建設、房地產(chǎn)開發(fā)、金融及投資等于一體的大型公益性國有投資運營集團。A集團擁有全資子公司7家、控股公司6家、參股公司20家，其中上市公司4家。在職員工近7000人。C集團自身運營情況良好，資金周轉(zhuǎn)正常。

因承擔著政府基礎設施建設等關系民生的任務，政府投入較大，A集團具有雄厚的資產(chǎn)實力，相較于民營企業(yè)而言融資相對容易。A集團融資渠道較為寬泛，除銀行借款仍占較大比重外，積極推動直接融資比例提升，如采用企業(yè)債券、股權融資、私募、中期票據(jù)等直融方式降低企業(yè)融資成本。

（二）A集團各項債務指標

1. A集團債務期限分布

A集團負債總額約703億，其中經(jīng)營性債務約72億元，帶息債務約631億元，從借款期限看，公司負債以長期債務為主，，近三年存量債務預計償還債務本金達256億，占帶息債務總額的41%，近五年存量債務預計償還債務本金為488億元，占帶息債務總額的77%。

2. A集團主要財務指標

1）從整體及長期債務償還風險來看，A集團資產(chǎn)總額1407億元，負債總額703億元，資產(chǎn)負債率（負債總額/資產(chǎn)總額）為50%，整體債務償還風險適度，總體可控。

2）A集團貨幣資金91億元，流動資產(chǎn)353億元，流動負債152億元，流動比率（流動資產(chǎn)/流動負債）232%，速動比率（速動資產(chǎn)/速動負債）為135%，現(xiàn)金比率（貨幣資金/流動負債）為60%。由以上數(shù)據(jù)看出，A集團流動比率較高，已達232%，且速動比率大于1，現(xiàn)金比率超過50%，短期債務理論風險低，完全能夠應對短期債務償還和日常經(jīng)營需要。

（三）A集團報表內(nèi)近三年總體資金流量及可用于償債資產(chǎn)分析

A集團近三年資金支出總額930億元，其中來自身經(jīng)營支出達495億，債務償還資金435億，資金來源共計927億元，而自身經(jīng)營各項來源為493億，為平衡償債及日常運營需要，維持舉借債務資金434億元，在基本未擴大債務規(guī)模的前提下公司規(guī)模實現(xiàn)持續(xù)增長，日常經(jīng)營秩序良好?？傮w來說，在不考慮存量債務償還的前提下，A集團完全能夠?qū)崿F(xiàn)自身經(jīng)營的良性健康發(fā)展。

對現(xiàn)有的存量債務，因考慮A集團為政府公益性企業(yè)，主要承擔基礎設施等建設任務，不能只從現(xiàn)金流量考慮償債能力，目前A集團可變現(xiàn)用于償債的表內(nèi)資產(chǎn)800多億，能完全覆蓋當前的帶息債務余額?？勺儸F(xiàn)資產(chǎn)主要由以下幾類構成：

1.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約93億元，償債能力強，金額較大，但貨幣資金中有相當部分是使用受限的資金，如償債準備金、項目資本金及專項用于項目支出的銀行借款，資金用途，資金調(diào)度受到一定限制。另有少量二級市場股票投資，變現(xiàn)能力強，受股市波動影響較大，收益率不穩(wěn)定，但此部分資產(chǎn)比例小，影響不大。endprint

2.金融資產(chǎn) 144 億元，包括應收賬款和參股企業(yè)長期股權投資。（1）應收款項約6億元，但大多數(shù)大額應收款期限較長、催收難度大、流動性較差，償債能力相對較弱；（2）股權投資類約138億元，為參股企業(yè)股權投資，主要投向為金融、機場、資產(chǎn)交易所等。

3.存貨及固定資產(chǎn)賬面價值617億元，其中包括土地成本及房地產(chǎn)項目約 275 億元，房屋及建筑物等固定資產(chǎn)6億元，此部分變現(xiàn)能力強；另有產(chǎn)權受限，變現(xiàn)能力相對較弱的固定資產(chǎn)約346億元。

（四）表外增強償債能力影響因素分析

1.可動用的各種融資額度：A集團資產(chǎn)規(guī)模較大，持續(xù)多年保持全國同類企業(yè)前十強，主體信用評級保持AAA級，中債資信評級保持AA+，綜合信用等級在全國同類行業(yè)中排名靠前，籌融資環(huán)境相對寬松。僅以目前已取得銀行貸款額度批復為前提，尚可動用的銀行貸款額度共計230億元，較大程度保證了A集團在日常經(jīng)營過程中確需新增資金時，能夠按現(xiàn)有已獲得審批的貸款額度向各家銀行申請貸款資金；

2.因A集團主要以政府配置土地出讓收入平衡公益項目資金，目前賬面土地整治成本、商業(yè)地產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)成本價值合計約280億元，近年來土地市場回暖，土地出讓價格持續(xù)攀升，如照目前市價計算，表外收益將大幅提升，土地市場的發(fā)展狀況及增值收益到賬數(shù)將極大的提升債務覆蓋和償還能力。

三、分析結論和建議

A集團具有國有企業(yè)的融資優(yōu)勢，資金成本較低，債務規(guī)模較大，近三年償債規(guī)模達256億，且按最近三年的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)劃，持續(xù)資金需求仍然巨大，面臨的主要風險及應對措施建議：

（一）A企業(yè)具有國企的融資優(yōu)勢，從銀行借貸相對簡單容易，導致銀行借貸類的間接融資比例較高，目前中票、私募等直接融資占比不到30%，鑒于A企業(yè)的主體信用評級優(yōu)良，企業(yè)形象較好，應積極思考和探索公司新型化的融資渠道，擴大直接融資占比，進一步降低融資成本。

（二）因A企業(yè)屬于公益性平臺公司，經(jīng)營性業(yè)務不多，公司的利潤主要來自于股權分紅等投資性收益，現(xiàn)金流入主要依靠項目匹配的土地資源，受到國家、地方各類宏觀政策影響較大，穩(wěn)定性不足。A企業(yè)應積極拓寬自身業(yè)務渠道，開拓可持續(xù)的市場經(jīng)營業(yè)務，積極推動經(jīng)營性業(yè)務收入占比擴大，改變目前資金來源相對單一的局面。

四、結束語

籌融資是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展壯大的必要條件之一，企業(yè)需要通過科學合理的理解分析，來解決企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程中的資金難題，提升企業(yè)資金管理水平。

參考文獻：

[1]張學功.財務報告分析[M].經(jīng)濟科學出版社，2010.

[2]吳作章等.高級會計教程[M].東北財經(jīng)大學出版社，1996.

（作者單位：重慶市城市建設投資（集團）有限公司）endprint