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        A股IPO被否的財(cái)務(wù)原因分析

        2018-03-07 05:00:53雍思奎
        財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2018年8期
        關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)分析

        雍思奎

        摘要:A股IPO審核趨嚴(yán),大量企業(yè)申請(qǐng)被否,究其原因,多數(shù)可以歸結(jié)為財(cái)務(wù)因素。本文對(duì)IPO被否的歷史情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì),匯總分析其中的財(cái)務(wù)原因,梳理了相關(guān)的法規(guī)政策,結(jié)合最新案例,并對(duì)后續(xù)IPO申報(bào)提出有益的建議。

        關(guān)鍵詞:IPO;首發(fā);財(cái)務(wù);分析

        一、IPO被否情況概述

        2017年國(guó)內(nèi)A股IPO企業(yè)436家,其中主板214家,創(chuàng)業(yè)板141家,中小板81家。2017年IPO上會(huì)企業(yè)共479家(剔除二次上會(huì)企業(yè)),其中380家順利過(guò)會(huì),86家被否,8家取消審核,6家暫緩表決。過(guò)會(huì)率為79.33%??傮w來(lái)看,2006年至今累計(jì)實(shí)際通過(guò)率為72.98%,在2012年財(cái)務(wù)核查后通過(guò)率大幅提升,但自2017年“大發(fā)審委”誕生后有所下降。

        2017年發(fā)行審核具有以下特點(diǎn):審核速度明顯加快、IPO排隊(duì)堰塞湖有所緩解、排隊(duì)時(shí)間變短、審核標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)。從IPO首發(fā)上會(huì)的否決率上看,由2016年的6.55%上升至2017年的17.95%。

        二、IPO對(duì)財(cái)務(wù)的規(guī)范性要求

        IPO對(duì)財(cái)務(wù)提出要求首先是《證券法》 第十三條,公司公開發(fā)行新股,應(yīng)當(dāng)符合下列條件:(二)具有持續(xù)盈利能力,財(cái)務(wù)狀況良好;(三)最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載,無(wú)其他重大違法行為。

        在其下位則是中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十條,發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形:

        (一)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化,并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影 響;

        (二)發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化,并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響;

        (三)發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴;

        (四)發(fā)行人最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益;

        (五)發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn);

        (六)其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。

        IPO財(cái)務(wù)方面除了受上述法規(guī)約束,還需遵守證監(jiān)會(huì)的各項(xiàng)制度文件、窗口指導(dǎo),以及財(cái)政部相關(guān)規(guī)定、滬深交易所有關(guān)文件。

        三、IPO被否的財(cái)務(wù)原因

        IPO被否通??梢詺w結(jié)為以下8個(gè)原因:持續(xù)盈利能力、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)行、會(huì)計(jì)核算、募集資金、信息披露、主體資格、其他。通過(guò)分析否決案例,可以發(fā)現(xiàn)大部分否決原因?yàn)樨?cái)務(wù)問題,主要包括持續(xù)盈利能力問題、關(guān)聯(lián)交易問題(屬于獨(dú)立性問題)、內(nèi)控缺陷問題(屬于規(guī)范運(yùn)行)、會(huì)計(jì)核算問題。

        (一)持續(xù)盈利能力問題

        持續(xù)盈利能力是財(cái)務(wù)核算、公司治理的最終體現(xiàn),絕大多數(shù)問題都可能導(dǎo)致持續(xù)能力存疑。

        持續(xù)盈利能力問題情形詳見前述《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十條,實(shí)踐中包括盈利來(lái)源集中、業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、盈利質(zhì)量不高、經(jīng)營(yíng)模式重大變化、核心競(jìng)爭(zhēng)力缺失、原材料供應(yīng)受限等。

        (二)關(guān)聯(lián)交易問題

        關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易的存在可能導(dǎo)致交易不公允,存在直接的利益輸送,以此包裝業(yè)績(jī)、粉飾報(bào)表,從而滿足短期內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者需要,而長(zhǎng)期則可能引發(fā)業(yè)績(jī)操縱、業(yè)績(jī)變臉、財(cái)務(wù)失真、誤導(dǎo)投資者。

        實(shí)踐中,有的擬IPO企業(yè)關(guān)聯(lián)交易所占比例較高,且同類型業(yè)務(wù)毛利率高于非關(guān)聯(lián)交易,關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允性難以解釋。

        (三)內(nèi)控缺陷問題

        內(nèi)部控制是解決經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)、效率和效果的問題。擬IPO企業(yè)需確保其內(nèi)部控制在所有方面是有效的,并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具無(wú)保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告。

        在實(shí)踐中,以下內(nèi)控缺陷具有代表性:采購(gòu)、發(fā)貨單據(jù)無(wú)編號(hào);存在大額現(xiàn)金收支,且無(wú)完善的現(xiàn)金管理制度和內(nèi)控措施;未實(shí)現(xiàn)不相容崗位分離,會(huì)計(jì)、出納一人兼任;復(fù)核制度未落實(shí);出納個(gè)人賬戶存在大量公司業(yè)務(wù)資金進(jìn)出等。

        (四)會(huì)計(jì)核算問題

        會(huì)計(jì)核算是財(cái)務(wù)工作的基礎(chǔ),必須嚴(yán)格遵守《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等制度,確保相關(guān)信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

        有些擬IPO企業(yè)存在一定問題:開具無(wú)實(shí)際銷售活動(dòng)的發(fā)票;部分費(fèi)用確認(rèn)金額與后附發(fā)票不符;銀行存款日記賬記載的交易對(duì)手與銀行流水顯示不一致;存在重要會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)變更、會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正情況,卻未在財(cái)務(wù)報(bào)告和招股說(shuō)明書中披露。

        四、IPO被否案例

        中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委于2018年1月17日召開會(huì)議審核深圳時(shí)代裝飾股份有限公司首發(fā)申請(qǐng),結(jié)果未通過(guò)。發(fā)審委詢問的主要問題如下:

        1.報(bào)告期發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)較高,應(yīng)收賬款金額較大且持續(xù)增長(zhǎng);發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~報(bào)告期內(nèi)持續(xù)為負(fù)數(shù)。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是否合理,現(xiàn)金流量是否正常,是否符合《首發(fā)辦法》相關(guān)規(guī)定。

        2. 2014-2016年及2017年1-6月發(fā)行人與非法人單位交易金額分別為9,554.53萬(wàn)元、10,208.59萬(wàn)元、9,599.86萬(wàn)元和4,475.81萬(wàn)元,交易金額、占比、交易對(duì)象家數(shù)呈下降趨勢(shì)。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明:(1)發(fā)生上述變化的原因、背景、對(duì)發(fā)行人的影響;(2)與非法人單位交易的比例及其變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)可比公司是否一致;(3)針對(duì)非法人單位采購(gòu)和現(xiàn)金采購(gòu)的內(nèi)部控制措施及其有效性。

        3.發(fā)行人報(bào)告期主要客戶較為集中,前五名客戶銷售額總計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為96.92%、85.89%、85.91%和74.06%。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明:(1)報(bào)告期內(nèi)對(duì)前五大客戶銷售的定價(jià)依據(jù);(2)前五大客戶銷售對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量的影響,并結(jié)合往年合作情況、訂單簽署情況分析相關(guān)客戶流失對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響;(3)發(fā)行人是否存在改善目前客戶較為集中的措施和計(jì)劃,如存在,請(qǐng)?jiān)敿?xì)說(shuō)明;(4)發(fā)行人將分支機(jī)構(gòu)作為銷售部門進(jìn)行核算,分支機(jī)構(gòu)相關(guān)費(fèi)用全部計(jì)入銷售費(fèi)用,請(qǐng)進(jìn)一步說(shuō)明是否屬于會(huì)計(jì)差錯(cuò),是否應(yīng)當(dāng)追溯調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表,會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作是否規(guī)范。endprint

        4.報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人應(yīng)收賬款余額較高,各期分別為32,106.34萬(wàn)元、51,675.67萬(wàn)元、67,896.12萬(wàn)元和72,540.07萬(wàn)元。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明:(1)2017年末營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收賬款增長(zhǎng)對(duì)比情況;(2)報(bào)告期發(fā)行人應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下滑的原因,是否存在放寬信用政策的行為,壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分;(3)應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)開展情況,保理業(yè)務(wù)確認(rèn)時(shí)點(diǎn)及其相關(guān)會(huì)計(jì)處理是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定;(4)報(bào)告期內(nèi)賬齡在2年以上的質(zhì)保金金額增長(zhǎng)較快,占同期凈利潤(rùn)的比重較高,請(qǐng)說(shuō)明該等款項(xiàng)的收回是否存在重大風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于逾期質(zhì)保金的準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。

        上述問題對(duì)應(yīng)了《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第二十八條、第二十九條、第三十條、第三十七條,絕大部分是財(cái)務(wù)問題,需要發(fā)行人逐一進(jìn)行全面、客觀、定量的解釋,并由保薦代表人發(fā)表核查意見。這個(gè)案例是因財(cái)務(wù)問題被否的代表,體現(xiàn)了最新的監(jiān)管審核理念,值得研究借鑒。

        五、避免IPO中因財(cái)務(wù)問題被否的建議

        2018年,IPO審核從嚴(yán)將成為常態(tài),因此需了解證監(jiān)會(huì)落實(shí)從嚴(yán)監(jiān)管的三個(gè)機(jī)制:一是精細(xì)化審核機(jī)制:關(guān)注行業(yè)與業(yè)務(wù)特征;二是長(zhǎng)效信息公示機(jī)制:發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督作用;三是常態(tài)化現(xiàn)場(chǎng)檢查工作機(jī)制:傳導(dǎo)監(jiān)管壓力。

        同時(shí),還要掌握證監(jiān)會(huì)財(cái)務(wù)審核的策略:

        一是審核思路。具體為合規(guī)性審核、系統(tǒng)性審核、整體性審核、質(zhì)疑式審核。

        二是披露標(biāo)準(zhǔn)。堅(jiān)持真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、充分、及時(shí)的財(cái)務(wù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)績(jī)披露合規(guī)性是核心,包括業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)的真實(shí)性、業(yè)績(jī)變化的合理性、業(yè)績(jī)?cè)鏊俚目煽啃?、業(yè)績(jī)確認(rèn)的合規(guī)性、業(yè)績(jī)核查的審慎性。

        三是審核方法?;谛袠I(yè)-業(yè)務(wù)-財(cái)務(wù)的演進(jìn)關(guān)系,多角度、寬視野、多層面開展審核,業(yè)務(wù)信息與財(cái)務(wù)信息能夠相互印證。

        總之,為避免IPO中因財(cái)務(wù)問題被否,重點(diǎn)在于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、規(guī)范治理、充分披露、合理解釋,只要自身在合規(guī)與盈利方面都過(guò)硬,就可以坦然面對(duì)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委挑剔的眼光,順利進(jìn)入資本市場(chǎng)。

        參考文獻(xiàn):

        [1]王玲玉.創(chuàng)業(yè)板IPO失敗原因及對(duì)策研究[J].經(jīng)濟(jì)視角(中旬刊),2014(01).

        [2]張榮.創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)審計(jì)問題研究之——資產(chǎn)審計(jì)工作重點(diǎn)[J].審計(jì)與理財(cái),2016(05).

        [3]孫柏,李小靜.IPO價(jià)格形成機(jī)制及對(duì)金融資產(chǎn)管理公司境外上市的建議[J].金融理論與實(shí)踐,2015(11).

        (作者單位:廣東省粵科金融集團(tuán)有限公司)endprint

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