王飛+沈潤(rùn)濤

2017年12月1日，相關(guān)部門(mén)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸” 業(yè)務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱“現(xiàn)金貸新規(guī)”），對(duì)網(wǎng)絡(luò)小額貸款開(kāi)展清理整頓工作。隨著現(xiàn)金貸新規(guī)的出臺(tái)，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)野蠻生長(zhǎng)的發(fā)展軌跡將隨之轉(zhuǎn)變。

現(xiàn)金貸的發(fā)展現(xiàn)狀

現(xiàn)金貸是借款人利用互聯(lián)網(wǎng)渠道，面向個(gè)人提供的無(wú)場(chǎng)景依托、無(wú)特定用途、無(wú)客戶群體限定的小額貸款，其主要特征： 金額小、無(wú)擔(dān)保、放款快、期限短、利率高?，F(xiàn)金貸業(yè)務(wù)模式并非國(guó)內(nèi)公司首創(chuàng)，早在20世紀(jì)80年代，美國(guó)就出現(xiàn)了類似模式的“發(fā)薪日貸款”。現(xiàn)金貸在中國(guó)興起于2015年左右，雖然誕生時(shí)間較晚，但借著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展大潮以及業(yè)務(wù)流程高效、簡(jiǎn)潔的特點(diǎn)，現(xiàn)金貸在短時(shí)間內(nèi)強(qiáng)勢(shì)崛起，形成了星火燎原之勢(shì)。

國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會(huì)發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2017年11月19日，我國(guó)從事現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的平臺(tái)有2700家左右， 整體來(lái)看，現(xiàn)金貸行業(yè)參與者中既有罔顧風(fēng)險(xiǎn)的攪局者，也有運(yùn)作相對(duì)規(guī)范的領(lǐng)頭羊。其中，螞蟻金服的“借唄”、微眾銀行的“微粒貸”是當(dāng)仁不讓的兩大巨頭。最新數(shù)據(jù)顯示，螞蟻“借唄”的運(yùn)營(yíng)主體2017年前三季度的凈利潤(rùn)接近45億元，是2014年全年的近9倍；“微粒貸”的貸款余額已經(jīng)破千億元。部分傳統(tǒng)商業(yè)銀行也積極開(kāi)展現(xiàn)金貸產(chǎn)品創(chuàng)新，例如平安銀行推出的“平安i貸”、招商銀行推出的“招聯(lián)好期貸”等。與一般網(wǎng)絡(luò)小貸相比，上述大平臺(tái)的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)在風(fēng)險(xiǎn)管控方面更加嚴(yán)格，因而貸款額度通常比小平臺(tái)大，貸款利率通常比小平臺(tái)低。

現(xiàn)金貸快速崛起的原因

供給端方面

監(jiān)管包容。根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》，民間借貸的利率必須控制在36%以內(nèi)， 超出即為不合法的高利貸。當(dāng)前，部分現(xiàn)金貸平臺(tái)的借款利率年化可達(dá)400%以上，其本質(zhì)是民間高利貸的互聯(lián)網(wǎng)化?，F(xiàn)金貸新規(guī)出臺(tái)以前，針對(duì)現(xiàn)金貸的監(jiān)管政策一直處于空白狀態(tài)。截止到2017年9月，全國(guó)獲批的網(wǎng)絡(luò)小貸牌照僅有237張，大部分現(xiàn)金貸平臺(tái)都處于無(wú)照經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，監(jiān)管套利大行其道。

流動(dòng)性階段過(guò)剩。2014年以來(lái)，央行先后進(jìn)行了多次降準(zhǔn)、降息，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率從20%降至17%；一年期存款基準(zhǔn)利率從3%降至1.5%。2015～2016年，其他存款性金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大了58萬(wàn)億元，增長(zhǎng)幅度為34%；我國(guó)名義GDP規(guī)模僅增長(zhǎng)了10萬(wàn)億元，增長(zhǎng)幅度為15.55%。流動(dòng)性供求階段性失衡，實(shí)體與金融部門(mén)杠桿率快速攀升。現(xiàn)金貸恰于此時(shí)從無(wú)到有、快速膨脹，與流動(dòng)性階段過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)加杠桿不無(wú)關(guān)系。

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)小貸業(yè)務(wù)發(fā)展滯后。銀行等機(jī)構(gòu)為了追求規(guī)模效應(yīng)、降低成本，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中存在抓大放小傾向。而且其風(fēng)控體系嚴(yán)格，對(duì)客戶資質(zhì)要求較高，導(dǎo)致大部分低收入群體被排除在現(xiàn)有金融體系之外?，F(xiàn)金貸市場(chǎng)無(wú)限定依托、無(wú)特定用途、無(wú)客戶群體限定的特點(diǎn)正好契合了這部分客戶的需求。

需求端方面

人口結(jié)構(gòu)和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009～2016 年，25～29歲人口占總?cè)丝诘谋戎貜?.48%提升到了9.21%，30 ～34歲人口比例從6.76%提升至7.56%。年輕群體負(fù)債消費(fèi)觀念的流行為現(xiàn)金貸發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前70% 以上的消費(fèi)貸用戶的年齡集中在24～35歲。消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變的另一個(gè)佐證是信用卡業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。2009～2016年，人均信用卡持卡量從不足2張上升至4.5張；信用卡信貸總額從1.36萬(wàn)億元上升至9.14萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了6.7倍，而同期城鎮(zhèn)居民人均可支配收入提升不足2倍。人口結(jié)構(gòu)的變化、消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金貸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了肥沃的土壤。

現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的影響

現(xiàn)金貸在一定程度上是對(duì)金融壓抑的反彈，對(duì)于推動(dòng)金融市場(chǎng)化、擴(kuò)大內(nèi)需有一定的積極意義。第一，現(xiàn)金貸的利率是完全市場(chǎng)化的。盡管現(xiàn)金貸的高利率廣受詬病，但它符合高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的利率市場(chǎng)化邏輯，對(duì)于進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)的金融市場(chǎng)化進(jìn)程具有積極意義。第二，現(xiàn)金貸為低收入群體提供短期、緊急融資服務(wù)，符合普惠金融的基本精神。第三，現(xiàn)金貸可以發(fā)揮“鯰魚(yú)效應(yīng)”，對(duì)于倒逼傳統(tǒng)金融體系改革有一定的積極意義。在現(xiàn)金貸平臺(tái)的攪局下，銀行等金融機(jī)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)一步提高對(duì)零售金融的重視度，為廣大金融消費(fèi)者提供更加全面、優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。第四，現(xiàn)金貸在本質(zhì)上是消費(fèi)金融的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，對(duì)于培育居民的負(fù)債消費(fèi)習(xí)慣，推動(dòng)社會(huì)從儲(chǔ)蓄型向消費(fèi)型轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步擴(kuò)大社會(huì)消費(fèi)支出具有積極影響。

現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)具有影子銀行屬性，可能影響貨幣政策的有效性。現(xiàn)金貸平臺(tái)在資產(chǎn)端不受商業(yè)銀行資本充足率、撥備覆蓋率等監(jiān)管指標(biāo)限制，在負(fù)債端不受法定存款準(zhǔn)備金率等監(jiān)管指標(biāo)的限制，具有較強(qiáng)的影子銀行屬性。由于不繳準(zhǔn)備金，理論上，現(xiàn)金貸平臺(tái)創(chuàng)造貨幣的乘數(shù)效應(yīng)可以無(wú)限大，貨幣派生能力可以無(wú)限強(qiáng)，對(duì)貨幣政策的有效性可能會(huì)產(chǎn)生干擾。

前期現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)存在較大道德風(fēng)險(xiǎn)，容易滋生社會(huì)問(wèn)題。由于客戶準(zhǔn)入門(mén)檻較低，現(xiàn)金貸的信用風(fēng)險(xiǎn)管理難度較大。在業(yè)務(wù)準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，現(xiàn)金貸過(guò)于依賴基于大數(shù)據(jù)的信用分析模型，一些小平臺(tái)甚至沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制，難以去偽存真，使高風(fēng)險(xiǎn)貸款人有可乘之機(jī)。雖然可以通過(guò)提高利率彌補(bǔ)潛在損失，但也容易誤傷優(yōu)質(zhì)貸款人，造成劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。在高昂的利率之下，現(xiàn)金貸不僅達(dá)不到“雪中送炭”的普惠效果，而且容易導(dǎo)致貸款人無(wú)法及時(shí)償還本息，落入債務(wù)陷阱。為了效益最大化，部分平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者甚至?xí)`導(dǎo)客戶延期還本付息，引導(dǎo)客戶主動(dòng)踏入債務(wù)陷阱。在投后管理方面，現(xiàn)金貸缺少切實(shí)有效的手段，很難杜絕暴力催收等不良現(xiàn)象，違反社會(huì)公序良俗，甚至帶來(lái)社會(huì)治安問(wèn)題。

現(xiàn)金貸新規(guī)的“對(duì)癥下藥”

現(xiàn)金貸的全面整頓早有預(yù)兆，現(xiàn)金貸新規(guī)出臺(tái)以前監(jiān)管部門(mén)已做了大量鋪墊工作，相對(duì)以往的整頓措施，本次對(duì)現(xiàn)金貸的整頓更加細(xì)致、深入，是對(duì)前期不規(guī)范發(fā)展的一次系統(tǒng)性糾偏。endprint

現(xiàn)金貸新規(guī)的出臺(tái)是去杠桿的題中之義，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的影響不容忽視?，F(xiàn)金貸新規(guī)的出臺(tái)正好契合了經(jīng)濟(jì)、金融去杠桿這一歷史大背景，其意義不僅在于進(jìn)一步規(guī)范現(xiàn)金貸行業(yè)的無(wú)序發(fā)展，更在于防范和化解經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。雖然隨著現(xiàn)金貸的萎縮，居民部門(mén)的杠桿率將有所降低，對(duì)社會(huì)消費(fèi)支出、房地產(chǎn)銷售、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的負(fù)面影響，但游離于金融體系之外的社會(huì)資本將逐步回歸存款、銀行理財(cái)?shù)日Ｍ顿Y渠道，有助于改善金融體系流動(dòng)性，利好債券市場(chǎng)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)金貸的規(guī)范化發(fā)展將為居民消費(fèi)注入長(zhǎng)期動(dòng)力，從房市、股市流出來(lái)的現(xiàn)金貸資金將回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，平抑資產(chǎn)泡沫，重塑資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率的映射關(guān)系，使金融業(yè)走上良性、健康發(fā)展軌道。

行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻大幅提高，牌照價(jià)值凸顯，利好行業(yè)龍頭?，F(xiàn)金貸新規(guī)要求：“未依法取得經(jīng)營(yíng)放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)，任何組織和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)放貸業(yè)務(wù)?！备鶕?jù)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)，小貸公司的資質(zhì)審批權(quán)限歸地方政府。在實(shí)踐中，通常由地方政府金融辦負(fù)責(zé)小貸公司的資質(zhì)審批。目前，有牌照的網(wǎng)絡(luò)小貸公司占市場(chǎng)總數(shù)的比例不到10%，這意味著90%以上的網(wǎng)絡(luò)小貸公司面臨取締或關(guān)停，行業(yè)洗牌不可避免。無(wú)牌機(jī)構(gòu)為了生存可能會(huì)與持牌機(jī)構(gòu)合并、重組以換取生存發(fā)展空間，牌照價(jià)值進(jìn)一步凸顯，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。商業(yè)銀行、螞蟻金服等大型持牌機(jī)構(gòu)的小貸業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)受到的影響不大，隨著清理整頓的推進(jìn)，大機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提高。

業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門(mén)檻大幅提高，直指現(xiàn)金貸的核心業(yè)務(wù)模式?，F(xiàn)金貸新規(guī)要求：“對(duì)于無(wú)特定場(chǎng)景依托、無(wú)指定用途的網(wǎng)絡(luò)小額貸款要停增量、壓存量。”就發(fā)展模式而言，無(wú)特定場(chǎng)景依托、無(wú)指定用途是現(xiàn)金貸開(kāi)拓市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。一旦對(duì)貸款場(chǎng)景、用途進(jìn)行限定，業(yè)務(wù)門(mén)檻將大幅提高，現(xiàn)金貸平臺(tái)必須重新設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程，犧牲掉目前極便捷的用戶體驗(yàn)，業(yè)務(wù)發(fā)展速度必然大受影響。對(duì)于壓縮存量業(yè)務(wù)，新規(guī)沒(méi)有給出具體目標(biāo)，壓縮力度可能由地方金融監(jiān)管部門(mén)來(lái)把握，存在較大彈性。就長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，對(duì)貸款場(chǎng)景、用途進(jìn)行限定有助于對(duì)客戶進(jìn)行去偽存真，降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使現(xiàn)金貸走上健康發(fā)展軌道。

有特定用途的現(xiàn)金貸不可亂發(fā)，現(xiàn)金貸新規(guī)界定了貸款用途的負(fù)面清單?，F(xiàn)金貸新規(guī)要求：“禁止發(fā)放‘校園貸‘首付貸，禁止發(fā)放貸款用于股票、期貨等投機(jī)經(jīng)營(yíng)?！苯陙?lái)，不少現(xiàn)金貸平臺(tái)將目標(biāo)瞄向了在校學(xué)生，造成了不少倫理道德問(wèn)題。此次新規(guī)出臺(tái)有助于引導(dǎo)青年學(xué)生回歸理性消費(fèi)?！笆赘顿J”大大弱化了房地產(chǎn)調(diào)控政策的執(zhí)行效果，助長(zhǎng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)炒作氛圍與價(jià)格泡沫，并積累了一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。新規(guī)整治“首付貸”有助于抑制房?jī)r(jià)泡沫，促使房地產(chǎn)回歸居住屬性。禁止現(xiàn)金貸資金炒股、炒期貨是向銀行貸款投后管理看齊， 短期來(lái)看，目前現(xiàn)金貸投向股市、期市的存量規(guī)模尚未可知，如果體量較大，未來(lái)的清理整頓可能造成市場(chǎng)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；中長(zhǎng)期來(lái)看，則有助于平抑資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。

現(xiàn)金貸利率定價(jià)嚴(yán)格受限，合格貸款人群體將被大幅壓縮?，F(xiàn)金貸新規(guī)要求：“各類機(jī)構(gòu)以利率和各種費(fèi)用形式對(duì)借款人收取的綜合資金成本應(yīng)符合最高人民法院關(guān)于民間借貸利率的規(guī)定，禁止發(fā)放或撮合違反法律有關(guān)利率規(guī)定的貸款?！备鶕?jù)上述條款及最高人民法院的司法解釋，現(xiàn)金貸的利率與其他項(xiàng)目收費(fèi)加起來(lái)不得超過(guò)36%，從而避免了現(xiàn)金貸平臺(tái)通過(guò)額外收費(fèi)來(lái)規(guī)避利率紅線的可能性。利率上限設(shè)定把高風(fēng)險(xiǎn)貸款人徹底擋在門(mén)外，現(xiàn)金貸合格貸款人群體將大為壓縮。目前，大型平臺(tái)的利率基本都在36%以下，受上述規(guī)定的影響不大。小型平臺(tái)由于面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)較高，大多不符合上述要求。

加強(qiáng)現(xiàn)金貸資金來(lái)源管理，防范“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)。若現(xiàn)金貸平臺(tái)可以吸收存款，或通過(guò)其他方式變相融資，就變成了事實(shí)上的銀行。此次現(xiàn)金貸新規(guī)明確：“禁止以任何方式非法集資或吸收公眾存款。禁止通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)或地方各類交易場(chǎng)所銷售、轉(zhuǎn)讓及變相轉(zhuǎn)讓本公司的信貸資產(chǎn)。”此規(guī)定切斷了現(xiàn)金貸的主要負(fù)債來(lái)源，大部分平臺(tái)將只能以資本金向客戶放貸，對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)模無(wú)序擴(kuò)張有釜底抽薪的效果。為了防范現(xiàn)金貸平臺(tái)杠桿率無(wú)限攀升，新規(guī)要求對(duì)以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融資的資金實(shí)行并表管理，小貸公司的杠桿率繼續(xù)實(shí)行屬地監(jiān)管原則，按照當(dāng)?shù)匾?guī)定執(zhí)行。對(duì)于小貸公司突破杠桿率限制的行為，新規(guī)要求限期整改。

就信用風(fēng)險(xiǎn)管理提出規(guī)范化要求?，F(xiàn)金貸新規(guī)對(duì)貸款人提出了基本資質(zhì)要求：“必須有收入來(lái)源”。新規(guī)還提出：“要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控，謹(jǐn)慎使用‘?dāng)?shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的風(fēng)控模型?！蹦壳埃瑢?duì)于個(gè)人貸款，借款機(jī)構(gòu)的風(fēng)控模型通常采用“人行征信驅(qū)動(dòng)”模式或者“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”模式。前者的問(wèn)題在于我國(guó)居民征信記錄并不完善，不少貸款人在人行征信系統(tǒng)并無(wú)信用記錄，為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別增添了難度?！皵?shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”模式隨著網(wǎng)上購(gòu)物、移動(dòng)支付的發(fā)展日趨成熟，可以部分彌補(bǔ)傳統(tǒng)風(fēng)控模型的不足。然而，數(shù)據(jù)征信并非完全無(wú)缺陷，在掌握了數(shù)據(jù)征信的工作機(jī)理以后，不排除有用戶通過(guò)刷信用、刷評(píng)級(jí)的方式導(dǎo)致信用數(shù)據(jù)失真。因此，新規(guī)對(duì)“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)”的風(fēng)控模型持不否定但審慎的態(tài)度。此外，新規(guī)還對(duì)現(xiàn)金貸投后管理明確提出，各類機(jī)構(gòu)或委托第三方機(jī)構(gòu)均不得通過(guò)暴力、恐嚇、侮辱、誹謗、騷擾等方式催收貸款。此舉有助于維護(hù)社會(huì)秩序，保障貸款人的合法權(quán)益。

為銀行等金融機(jī)構(gòu)立規(guī)矩，建立防火墻，防范風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)魅?。由于現(xiàn)金貸新規(guī)要求現(xiàn)金貸平臺(tái)必須具備相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)， 因此，未來(lái)無(wú)資質(zhì)的小貸公司可能會(huì)借助通道發(fā)放貸款?，F(xiàn)金貸新規(guī)明確禁止銀行充當(dāng)無(wú)資質(zhì)小貸公司的放貸通道：“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式為無(wú)放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)提供資金發(fā)放貸款，不得與無(wú)放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放貸款”，與有資質(zhì)公司的合作“不得將授信審查、風(fēng)險(xiǎn)控制等核心業(yè)務(wù)外包”， 即，銀行要充分利用自身風(fēng)控方面的優(yōu)勢(shì)，掌握業(yè)務(wù)合作的絕對(duì)主動(dòng)權(quán)。此外，現(xiàn)金貸新規(guī)要求銀行業(yè)機(jī)構(gòu)及其資管產(chǎn)品不得直接或變相投資以現(xiàn)金貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。按照現(xiàn)金貸“無(wú)場(chǎng)景依托、無(wú)特定用途”的特征界定，未來(lái)，金融機(jī)構(gòu)投資相關(guān)ABS產(chǎn)品應(yīng)區(qū)別對(duì)待，若ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)無(wú)特定場(chǎng)景、無(wú)特定用途，則投資行為會(huì)面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來(lái)看，現(xiàn)金貸新規(guī)牽涉行業(yè)廣、考慮問(wèn)題全面，對(duì)此前現(xiàn)金貸領(lǐng)域一些灰色領(lǐng)域的問(wèn)題都做了針對(duì)性的規(guī)定，對(duì)現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)做出了全面部署。除去一些有待觀望和完善的內(nèi)容，還是希望現(xiàn)金貸新規(guī)能夠有效地規(guī)范小貸公司、P2P平臺(tái)的相關(guān)業(yè)務(wù)， 滿足社會(huì)公眾的切實(shí)需求，在確保社會(huì)秩序穩(wěn)定的同時(shí)實(shí)現(xiàn)普惠金融的意義。

（作者單位：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行）endprint