萊昂內(nèi)爾·巴伯

倫敦之失，誰人之福？

英國脫離歐盟的決定是人生難得一遇的二選一投票。而投資銀行、對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司在2018年對(duì)于倫敦金融城的去留卻面臨著眾多微妙的選擇。

沒人相信會(huì)出現(xiàn)恐慌性的大逃亡。畢竟金融服務(wù)業(yè)在倫敦已經(jīng)投入了數(shù)以十億計(jì)的資金，而倫敦金融城的基礎(chǔ)設(shè)施、法治和時(shí)區(qū)仍然具有相當(dāng)大的優(yōu)勢。但是2019年3月的最后期限已經(jīng)開始倒數(shù)，屆時(shí)英國和歐盟27個(gè)成員國必須完成分手協(xié)議的談判并決定未來的關(guān)系。

如果不能達(dá)成協(xié)議，英國將承受墜落懸崖的風(fēng)險(xiǎn)，大量公司將被歐盟單一市場拒之門外。但這種論調(diào)忽略了重點(diǎn)：早在2019年3月之前，商業(yè)就已經(jīng)需要法律確定性。在看不清形勢的時(shí)候，公司會(huì)提前遷離至少部分運(yùn)營部門，以確保服務(wù)客戶的能力。一位美國投資銀行的高管說，“這就像一份保單。越晚套現(xiàn)，價(jià)值就越低。”

2018年一季度末將是公司決定部門地點(diǎn)布局的初期階段。那個(gè)時(shí)候需要續(xù)簽?zāi)甓茸饧s，要么留在倫敦、要么遷往另一個(gè)歐洲轄區(qū)。這就像決定搬家的家庭也需要預(yù)留充足時(shí)間遷屋和擇校，以便開學(xué)的時(shí)候子女順利入學(xué)。

倫敦金融城要求給出明確的方向，某種程度上也說明了為何英國政府并不情愿與歐盟達(dá)成過渡協(xié)議。但是英國的談判籌碼并不像脫歐派當(dāng)時(shí)聲稱的那么有力。

以法國為例。法國總統(tǒng)馬克龍大肆宣傳為外籍雇員減免稅款的優(yōu)惠，并將巴黎樹立為新的歐洲首選目的地。英國是金融服務(wù)的凈出口國，又何須法國出手相助呢？

再看德國。2016年公投之后，脫歐派宣稱德國公司還是需要倫敦金融城來集資和獲得頂尖的公司融資。但德國政府在英國脫歐的談判立場上明顯傾向于歐盟，讓這種論調(diào)不攻自破。

如果可能達(dá)成最多為期三年的過渡協(xié)議，現(xiàn)有安排將得到保留，可以爭取更多時(shí)間。但這最多算是一份昂貴的對(duì)沖，2022年之后的安排依然毫無保障。有些金融公司在2017年已經(jīng)開始轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)，將各部門分散在歐盟各地，而不再集中在某一個(gè)地點(diǎn)。

匯豐擁有一家法國子公司和銀行牌照，已經(jīng)承諾將最多1000個(gè)崗位遷至巴黎。高盛和許多其他銀行選擇了法蘭克福，而花旗和美銀則選擇將投資銀行和市場運(yùn)營放在都柏林。

倫敦的規(guī)模經(jīng)濟(jì)可能被逐步動(dòng)搖。第一步是設(shè)立分支機(jī)構(gòu);接著是銷售部、后臺(tái)與合規(guī)部。如果英國失去歐盟“單一牌照”或者不能建立與單一市場等效的機(jī)制，在2018年客戶也會(huì)跟著流失。到了那個(gè)時(shí)候，大逃亡幾乎不可逆轉(zhuǎn)，至少部分運(yùn)營部門和崗位必然遷走（哪怕出現(xiàn)驚天逆轉(zhuǎn)，英國選擇二次公投并決定留歐也無濟(jì)于事）。

高于一切

2018年法蘭克福在歐洲大陸明顯占據(jù)優(yōu)勢。德國聯(lián)邦銀行（Bundesbank）和聯(lián)邦金融管理局（BaFin）已經(jīng)贏得了市場尊重，雖然可能還是比不上英格蘭銀行。法蘭克福機(jī)場距離市中心不過20分鐘車程（倫敦希思羅機(jī)場……唉！）;不管英國小報(bào)怎么自夸，德國美食和住房條件都比英國強(qiáng)得多。如果2018年歐洲銀行管理局也遷往法蘭克福與歐洲央行（ECB）為鄰，會(huì)進(jìn)一步提振法蘭克福的聲望，其監(jiān)管權(quán)威將在歐元區(qū)逐步擴(kuò)大。

歐洲央行希望留住資本，給銀行施加壓力要求設(shè)立控股公司架構(gòu)，將衍生工具、利率掉期和清算等所有業(yè)務(wù)運(yùn)營部門放在統(tǒng)一框架之下。在英國脫歐后的歐洲，歐洲央行的口頭禪將是金融穩(wěn)定性高于一切。

由于歐洲之星火車的便利，巴黎將是駐倫敦投資銀行家的歐陸首選。萬一親市場的馬克龍總統(tǒng)在2018年倒臺(tái)了怎么辦？還可以考慮二線的備選城市：阿姆斯特丹、都柏林和盧森堡，同時(shí)歐元區(qū)外圍的華沙也憑其成本低廉和科技發(fā)達(dá)而崛起成為一匹黑馬。

但是最終可能紐約才是最大的受益者。雖然紐約存在與亞洲時(shí)區(qū)上的弱點(diǎn)，但在連任三屆的前市長邁克爾·布隆伯格（Michael Bloomberg）的重商政策推動(dòng)下，紐約已經(jīng)重振聲威。在特朗普管治下的美國，華爾街將在2018年積極推動(dòng)進(jìn)一步的監(jiān)管放松。30年前漂洋過海來到倫敦的這些大型投資銀行也可能終究按捺不住而萌發(fā)去意。

倫敦金融城可以做些什么？政府無法接受“泰晤士河上的新加坡”這種低干涉的模式。歐盟金融服務(wù)業(yè)的未來將由布魯塞爾和法蘭克福決定，英國已經(jīng)喪失投票權(quán)?，F(xiàn)在還不能輕易摒棄倫敦金融城。但是也不要低估了英國脫歐在短期內(nèi)的破壞力。

（翻譯：張凌，審譯：康娟）endprint