西蒙·羅賓諾維奇

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不盡如人意，但前景依然向好

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有很多種形態(tài)，人們常用字母來(lái)比喻。比如有V型的強(qiáng)勁反彈，有U型的逐漸好轉(zhuǎn)，還有W型的波動(dòng)性向好。但該如何描述經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展然后回落呢？中國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)劃者們找到了“L”這個(gè)字母，意思是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了初期的下行探底后，接下來(lái)的幾年將企穩(wěn)保持在一個(gè)新的水平。

盡管這通字母論聽(tīng)起來(lái)非常古怪，卻準(zhǔn)確地描述出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)的發(fā)展軌跡。

“L”中的那一豎始于2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始從兩位數(shù)的增速一路回落。2015年初至2017年底，中國(guó)每季度的GDP增幅都保持在同比6.7%至7.0%的區(qū)間，勾勒出了L中的那一橫。然而在2018年，這一數(shù)據(jù)線的走勢(shì)顯然會(huì)被打破。讓全球的企業(yè)和投資者心里沒(méi)底的是，這是否意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型走勢(shì)的終結(jié)和另一輪大幅回落的開(kāi)端。

先來(lái)聽(tīng)聽(tīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡的褒揚(yáng)之聲。盡管中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速相比于前些年的兩位數(shù)已經(jīng)大幅縮水，但對(duì)一個(gè)年產(chǎn)值接近11萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)體而言，接近7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)相當(dāng)可觀了。按絕對(duì)產(chǎn)值計(jì)算，中國(guó)2016年、2017年兩年的GDP增量均超過(guò)以往任何一個(gè)年頭。

當(dāng)然一些擔(dān)憂的聲音也一直存在，它們認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法持續(xù)。隨便舉些例子：中國(guó)過(guò)去包括現(xiàn)在很多時(shí)候都存在投資過(guò)度、消費(fèi)嚴(yán)重不足、負(fù)債過(guò)多、金融體系脆弱、過(guò)度依賴房地產(chǎn)業(yè)等問(wèn)題。上述問(wèn)題會(huì)在不同程度上威脅到中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。不過(guò)目前來(lái)看，一個(gè)無(wú)可辯駁的事實(shí)是，沒(méi)什么能使中國(guó)嚴(yán)重偏離正軌。

許多專家預(yù)測(cè)，未來(lái)一年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速只會(huì)出現(xiàn)輕微回調(diào)。例如，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2018年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速將從2017年的6.8%輕微回落至6.5%。不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將遭遇更為嚴(yán)峻的阻力，其中大部分來(lái)自于政府的自發(fā)管控。2017年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)了各方預(yù)期，之后的2018年則可能達(dá)不到預(yù)期。

過(guò)去兩年的房地產(chǎn)狂歡終將謝幕。如果任其自行發(fā)展，原本還能再撐一段時(shí)間。然而房?jī)r(jià)的飆升和投機(jī)泡沫震動(dòng)了政府，2017年大部分時(shí)間，中國(guó)政府都在與之角力，逐步加大對(duì)房屋抵押貸款的控制力度，推出限購(gòu)措施。隨著這些措施終于產(chǎn)生作用，2018年房地產(chǎn)銷售將會(huì)放緩，房地產(chǎn)建設(shè)也會(huì)降溫。

另外兩項(xiàng)政策也將抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。首先，為了遏制十年來(lái)肆意放貸帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門2017年初開(kāi)始采取對(duì)策。他們放緩新增貸款的速度，叫停保險(xiǎn)行業(yè)高杠桿收購(gòu)，迫使銀行將影子資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表。這些措施輻射到更多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域尚需時(shí)日，不過(guò)，2018年人們會(huì)更清晰地感受到它們的影響。

第二，為了治理環(huán)境，中國(guó)政府要求高污染企業(yè)減產(chǎn)。過(guò)去歷屆政府也曾推出過(guò)類似政令，但都未得到充分重視，如今在中國(guó)近年來(lái)最強(qiáng)勢(shì)政府的領(lǐng)導(dǎo)下，企業(yè)響應(yīng)號(hào)召的速度加快了許多。從讓人民呼吸到潔凈空氣的角度看，這是好事，不過(guò)短期來(lái)看難免拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

投資者對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)一向反應(yīng)過(guò)度。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的速度超出預(yù)期，很容易在金融市場(chǎng)上再度引發(fā)騷亂。2017年時(shí)中國(guó)“即將崩盤”的悲觀論調(diào)還非常罕見(jiàn)，到2018年這一論調(diào)將卷土重來(lái)。不過(guò)，盡管有必要保持謹(jǐn)慎態(tài)度設(shè)想到最糟糕的情形，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的幅度將不會(huì)太大。鑒于經(jīng)濟(jì)放緩在很大程度上是源于政府的管控，所以只消適度放寬——無(wú)論是房產(chǎn)限購(gòu)、金融管控還是環(huán)保政策——都能有助于扭轉(zhuǎn)或至少緩解局勢(shì)。

更重要的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將多多少少出現(xiàn)一些可持續(xù)發(fā)展的跡象。盡管政府仍然回避深層市場(chǎng)改革，但這個(gè)問(wèn)題并不急迫，可以慢慢解決。

同時(shí)，從鼓勵(lì)投資到刺激消費(fèi)的轉(zhuǎn)型會(huì)取得進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)將逐漸走向再平衡。轉(zhuǎn)型將給勞動(dòng)密集型的服務(wù)業(yè)帶來(lái)更多就業(yè)機(jī)會(huì)，帶動(dòng)薪酬上漲。盡管房地產(chǎn)熱潮會(huì)逐漸被撲滅，但在此之前仍將消化掉全國(guó)范圍內(nèi)相當(dāng)數(shù)量的未售住房存量。

未來(lái)走勢(shì)圖

中國(guó)遏制金融風(fēng)險(xiǎn)的行動(dòng)也將初見(jiàn)成效。2018年的工作重心將是國(guó)有企業(yè)的債務(wù)重組，資產(chǎn)洗牌會(huì)在銀行和政府之間展開(kāi)，而不是在市場(chǎng)主導(dǎo)下解決，不過(guò)債務(wù)最多的一些公司資產(chǎn)負(fù)債表最終仍將趨于健康。

2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的L型增長(zhǎng)模式會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。不過(guò)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，盡管底部會(huì)略微參差不齊，但不至于與L型相差甚遠(yuǎn)，這點(diǎn)還是可以放心的。

（翻譯：付文慧，審譯：康娟）endprint