費(fèi)洋+杜思宇

[摘 要] 房地產(chǎn)行業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱型產(chǎn)業(yè)，對整個國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有較大影響，但目前我國房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)并不十分合理。基于研究的背景、目的、意義，介紹了房地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論。分析了我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，并選取部分房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，使用多元線性回歸方法和相關(guān)性分析法，對影響資本結(jié)構(gòu)的幾個主要因素進(jìn)行實(shí)證分析。得到實(shí)證分析結(jié)果，短期償債能力和盈利能力是影響我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的兩個重要因素，而企業(yè)規(guī)模、營運(yùn)能力和抵押價值則與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性不大。因此房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)從提高自身短期償債能力和盈利能力來優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)。

[關(guān)鍵詞] 房地產(chǎn)；上市公司；資本結(jié)構(gòu)

[中圖分類號] F830.593 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1009-6043（2018）01-0176-02

一、引言

目前，由于我國的資本市場發(fā)展并不成熟，房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和西方發(fā)達(dá)國家的企業(yè)相比，其狀況也有所差異。我國房地產(chǎn)行業(yè)的資金來源比較少，債務(wù)資金主要是銀行信貸資金，并且短期負(fù)債比率偏高，長期負(fù)債比率偏低，行業(yè)整體負(fù)債率較高。隨著宏觀調(diào)控力度的增大和銀行貸款限制條件的日益嚴(yán)格等作用，房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈愈發(fā)容易斷裂，一旦發(fā)生問題將會對我國的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀造成巨大的影響。所以對于房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究是十分必要的。

二、文獻(xiàn)綜述

童年成（2010）對上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究的結(jié)果表明，公司的成長能力與財務(wù)杠桿呈顯著正相關(guān)，資產(chǎn)擔(dān)保比率、盈余管理能力和內(nèi)源融資能力與財務(wù)杠桿呈顯著負(fù)相關(guān)。

李志軍（2011）在研究過程中考慮到我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的獨(dú)特性，將國有法人股作為一個解釋變量，檢驗其對公司資本結(jié)構(gòu)的影響。同時研究在有國有股存在的時候，其它影響機(jī)制是否會改變。結(jié)果表明國有股對我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)有顯著影響。

三、實(shí)證分析

（一）模型的假設(shè)

根據(jù)國內(nèi)外研究學(xué)者的分析，在實(shí)證之前，我們做如下假設(shè)：

假設(shè)一：企業(yè)規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)是正相關(guān)的；

假設(shè)二：企業(yè)短期償債能力與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)；

假設(shè)三：企業(yè)的盈利能力和資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)；

假設(shè)四：營運(yùn)能力與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)；

假設(shè)五：企業(yè)抵押價值和資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。

（二）相關(guān)指標(biāo)的確定和數(shù)據(jù)的選取

這一部分將對總資產(chǎn)自然對數(shù)、速動比率、資產(chǎn)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和有形資產(chǎn)比率等五個指標(biāo)進(jìn)行研究分析。

由于選擇標(biāo)準(zhǔn)的不同可能會對分析結(jié)果造成影響，對樣本進(jìn)行篩選：

選擇在2007年1月1日之前在深市或滬市已經(jīng)上市的房地產(chǎn)上市公司作為研究對象；為了確保樣本間數(shù)據(jù)具有可比性，選擇只發(fā)行A股股票的房地產(chǎn)上市公司；基于ST、PT房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)營狀況與其他公司相比差距較大，所以為了避免影響，因此不選擇ST、PT類的房地產(chǎn)上市公司。由以上原則共挑選了滬深兩市共36家房地產(chǎn)上市公司作為樣本。

（三）實(shí)證分析

1.方法選擇

運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行相關(guān)性和多元線性回歸分析，深入研究變量之間的關(guān)系。

2.相關(guān)性分析

對假設(shè)的5個變量進(jìn)行相關(guān)性分析，檢驗各個變量之間是否存在多重共線性，以及該變量是否適合做多元線性回歸分析。

3.回歸分析

對回歸方程進(jìn)行擬合度檢驗和簡單線性回歸方差分析，檢驗結(jié)果如表所示。

從下表可以看到，r為0.765，r2為0.585，標(biāo)準(zhǔn)誤差為0.14，調(diào)整后的r2為0.425，這說明模型擬合度較好，可以做多元線性回歸分析。

最終模型的擬合優(yōu)度檢驗表

下表是回歸方程的顯著性檢驗結(jié)果，顯著性水平為0.002，小于0.05，說明多個自變量與因變量之間存在顯著的線性回歸關(guān)系。

簡單線性回歸方差分析表

下表是回歸系數(shù)的分析結(jié)果。結(jié)果表明，在所選的5個變量中共有2個自變量具有顯著相關(guān)性，自變量X2的相關(guān)系數(shù)是-0.245，P值為0.000小于0.01，表示企業(yè)的短期償債能力與資本結(jié)構(gòu)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；X3的相關(guān)系數(shù)是0.662，P值為0.000小于0.01，表明企業(yè)盈利能力與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)呈顯著正相關(guān)關(guān)系。剩余三個因素，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)營運(yùn)能力以及抵押價值都沒有通過95%的置信水平顯著性檢驗，所以其對資本結(jié)構(gòu)無顯著影響。

由此得到回歸方程：Y=0.826-0.245X2+0.662X3

回歸系數(shù)分析

通過以上分析，可以得出結(jié)論：短期償債能力和盈利能力是影響我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的兩個重要因素，而企業(yè)規(guī)模、營運(yùn)能力和抵押價值則與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性不大。

[參考文獻(xiàn)]

[1]童年成.上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析[J].商業(yè)研究，2010（10）：136-140.

[2]李志軍.我國上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計與決策，2011（15）：150-152.

[責(zé)任編輯：紀(jì)晨光]endprint