李楚建

摘 要：經(jīng)濟杠桿就是居民、企業(yè)、政府通過借債貸款發(fā)展，其實質(zhì)反映了一個國家債務與收入的水平。適度的杠桿水平有利于提高資金的使用效率，加快經(jīng)濟發(fā)展。但如果杠桿水平過高，則會導致社會融資成本大幅攀升，資產(chǎn)價格波動過大，社會信用違約頻頻發(fā)生，金融機構(gòu)不良貸款大幅增加，最終引發(fā)經(jīng)濟風險和金融風險。本文分析了我國當前經(jīng)濟杠桿基本情況，經(jīng)濟高杠桿的危害，并提出了我國經(jīng)濟去杠桿需要注意的問題。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟杠桿;去杠桿;金融風險

一、當前我國經(jīng)濟杠桿基本情況

近年來，我國實體經(jīng)濟杠桿總體處于較為適度的水平，但增加較快。實體經(jīng)濟杠桿包括居民部門杠桿、非金融企業(yè)杠桿、政府部門杠桿（中央政府和地方政府）。08年前我國政府杠桿率處在可控范圍內(nèi)，非金融企業(yè)的杠桿率一直控制在100%以內(nèi)，居民杠桿率處于較低水平。但08年后隨著全球金融危機的爆發(fā)，4萬億刺激政策的推出，我國各部門杠桿率迅速攀升。據(jù)央行統(tǒng)計，2017年底我國實體經(jīng)濟部門整體杠桿率已達235%，低于發(fā)達國家，但高于新興經(jīng)濟體，整體可控，但存在四大問題。一是近年來我國整體債務規(guī)模較大，增長較快。2017年我國整體債務規(guī)模達到230萬億，08年我國整體債務為50萬億左右，10年時間增長了近4倍。二是非金融企業(yè)杠桿率處于較高水平。2017年底非金融企業(yè)債務有130多萬億元，這個債務占GDP的160%，也就是說非金融企業(yè)杠桿率達到160%左右。三是地方債務沉重。政府債務在全球主要經(jīng)濟體中處于較低水平，中央政府債務偏低，地方政府債務較為沉重大大影響了部分地方政府的運行。2017今年9月，國際著名信用評級機構(gòu)穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評級，這是自1998年以來首次下調(diào)，表明評估機構(gòu)對我國地方債務增長較快的憂慮。四是家庭債務增長過快。2015年我國家庭債務杠桿率大約為37%，2017年迅速攀升到50%左右，增速過快，而且我國家庭債務主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)債務。房地產(chǎn)市場一旦調(diào)整必然影響金融機構(gòu)的穩(wěn)定和社會的穩(wěn)定。

二、去杠桿需要注意的問題

適度的社會負債水平有利于經(jīng)濟的發(fā)展，有利于增加國民收入，有利于提高國民生活水平。全社會負債率過高或者說杠桿率過高，將大大推高全社會經(jīng)濟負擔、經(jīng)濟成本，降低全社會抗風險能力，甚而至于給全社會帶來巨大的經(jīng)濟風險和金融風險。所以，近年來，我們國家高度重視全社會負債率過高問題，將去杠桿、防控金融風險作為我們國家經(jīng)濟工作、金融工作的重中之重。當前，去杠桿工作在穩(wěn)步推進，我國全社會杠桿率穩(wěn)中有降，但也暴露出一些問題，比如去杠桿過于急進，去杠桿偏于盲目等。所以，為了更好地推進我國經(jīng)濟去杠桿，應注意把握以下幾個問題。

（一）明確去杠桿重點。將降低非金融企業(yè)杠桿作為當前降杠桿的重點

與全球主要經(jīng)濟體相比，我國居民負債和政府負債處于可接受范圍，而非金融企業(yè)杠桿過高，已嚴重威脅企業(yè)的經(jīng)營運行，甚而至于部分企業(yè)因此倒閉。降低非金融企業(yè)杠桿主要從以下方面著手。一是穩(wěn)步推進僵尸企業(yè)破產(chǎn)。對于連續(xù)虧損3年以上，企業(yè)自身無法正常運轉(zhuǎn)，基本上靠政策扶持和銀行貸款免于破產(chǎn)的企業(yè)應該有序清理。僵尸企業(yè)占用了較多的金融資源，資金使用效率過低。二是深化國有企業(yè)混合所有制改革。發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，引導吸引社會資本參與國企混合所有制改革，實現(xiàn)國企股權(quán)多元化，這樣可以擴大國有企業(yè)的資金來源，降低負債率過重的國有企業(yè)的債務比重，提升國有企業(yè)的經(jīng)營水平。三是加快發(fā)展多層次的資本市場，擴大企業(yè)直接融資比例。要加快發(fā)展和完善多層次的資本市場，鼓勵企業(yè)到資本市場融資，實現(xiàn)企業(yè)融資多元化，降低企業(yè)融資成本，達到降低企業(yè)杠桿率的效果。這就需要我們發(fā)展健康的資本市場，將我們的資本市場做大做強。

（二）穩(wěn)定房地產(chǎn)市場

我國經(jīng)濟需要健康穩(wěn)定的房地產(chǎn)市場，經(jīng)濟去杠桿更是需要健康穩(wěn)定的房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)市場的火爆導致家庭負債迅速攀升，企業(yè)無心經(jīng)營，金融機構(gòu)不愿意將信貸資源投向?qū)嶓w經(jīng)濟，我國經(jīng)濟事實上已被被其綁架。穩(wěn)定房地產(chǎn)市場主要從下方面入手。一是穩(wěn)定貨幣政策預期。貨幣政策過于寬松將會導致房價大幅上漲，過于緊縮則會導致房價波動過大。二是穩(wěn)定市場調(diào)控。根據(jù)各地房地產(chǎn)市場的具體情況，實行差別化調(diào)控。房地產(chǎn)過熱堅決調(diào)控，房地產(chǎn)。三是建立穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的長效機制。

（三）把握好去杠桿和穩(wěn)增長之間的平衡

去杠桿需要在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的條件下進行。去杠桿過急，將會導致大量企業(yè)倒閉，帶來樓市風險、股市風險，最終傳遞到金融系統(tǒng)，導致金融系統(tǒng)崩潰和經(jīng)濟崩潰。當前我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定有進，但也面臨各種復雜問題和矛盾。因此需要我們穩(wěn)定經(jīng)濟增長，切實解決經(jīng)濟運行中存在的各種矛盾，扎實推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，降低企業(yè)運行成本，實現(xiàn)反腐常態(tài)化，放松政府管制，提高政府運行效率，實現(xiàn)我國經(jīng)濟健康發(fā)展。

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