梁偉源

一、緒論

（一）研究背景

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的推進(jìn)，“走出去”戰(zhàn)略已成為中國(guó)新時(shí)期對(duì)外開放新的發(fā)展方向。并且隨著對(duì)外直接投資的體量不斷增長(zhǎng)，對(duì)外直接投資已成為世界經(jīng)濟(jì)的主要組成部分。全球的跨國(guó)公司通過它們的國(guó)外子公司已經(jīng)滲透到世界各國(guó)和各地區(qū)的各個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)行跨越國(guó)界的生產(chǎn)要素和資源的優(yōu)化組合，以跨國(guó)公司為核心的“國(guó)際生產(chǎn)體系”正在逐步形成。

（二）研究意義

在對(duì)外直接投資的研究中，國(guó)外學(xué)者先后提出了壟斷優(yōu)勢(shì)理論、產(chǎn)品生命周期理論、內(nèi)部化理論、國(guó)際生產(chǎn)折中理論、邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張理論等理論和學(xué)說，為對(duì)外直接投資的理論體系建設(shè)作出了貢獻(xiàn)，在理論和研究方法上已相對(duì)成熟。我國(guó)關(guān)于對(duì)外直接投資的研究起步較晚，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)該問題的研究基本上延續(xù)了國(guó)外的思路和方法。國(guó)外對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的理論研究主要集中在探討中國(guó)對(duì)外直接投資的重要性、動(dòng)機(jī)和對(duì)傳統(tǒng)對(duì)外直接投資理論的影響，適合中國(guó)OFDI發(fā)展模式的理論還有許多空白的領(lǐng)域需要人們?nèi)パ芯?，特別是研究發(fā)展中國(guó)家的OFDI水平高低受哪些因素影響，通過改善相關(guān)因素來提升本國(guó)OFDI效率，從而促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的發(fā)展，是一個(gè)意義重大且深遠(yuǎn)的課題。

二、中國(guó)OFDI績(jī)效水平的演變與特征

引用貿(mào)發(fā)會(huì)議提供的“對(duì)外直接投資業(yè)績(jī)指數(shù)”（OND）來對(duì)投資業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。總的來說，該指數(shù)衡量了一國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模與其整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模相匹配的程度，以及一國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。按照貿(mào)發(fā)會(huì)議的定義，對(duì)外直接投資業(yè)績(jī)指數(shù)可以表示為一國(guó)的對(duì)外投資流量（或存量）占世界對(duì)外投資總流量（或存量）的份額，與一國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值占世界生產(chǎn)總值份額的比例。其計(jì)算公式如下：

不難看出，如果該指數(shù)的計(jì)算結(jié)果等于1，說明該國(guó)的對(duì)外投資規(guī)模與經(jīng)濟(jì)規(guī)模相適應(yīng)，達(dá)到了世界平均水平；如果該指數(shù)大于1，說明相對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，該國(guó)的對(duì)外投資超出了世界平均水平，也就間接說明該國(guó)的企業(yè)具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠更好地利用自身的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行海外投資；反之，如果該指數(shù)小于1，則說明該國(guó)的對(duì)外直接投資水平低于其總體經(jīng)濟(jì)水平，尚具有很大的對(duì)外直接投資發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（一）縱向?qū)Ρ?/h3>

圖1 1997—2016年中國(guó)OND指數(shù)變化趨勢(shì)

從圖1可以看出，我國(guó)的OND績(jī)效指數(shù)整體呈現(xiàn)出波動(dòng)上升的趨勢(shì)，一方面，我國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模有了很大的提高，與總體的市場(chǎng)規(guī)模更為相符；另一方面，在國(guó)家政策的大力支持下，越來越多的企業(yè)開展了對(duì)外直接投資，進(jìn)入海外市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)，在學(xué)習(xí)其他先進(jìn)技術(shù)的同時(shí)，也積累了管理經(jīng)驗(yàn)和銷售網(wǎng)絡(luò)，在一定程度上提高了我國(guó)企業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）橫向?qū)Ρ?/h3>

圖2 2016年各國(guó)（地區(qū)）OND指數(shù)比較

從2016年各國(guó)的OND績(jī)效指數(shù)對(duì)比圖看出，2016年全球?qū)ν馔顿Y國(guó)十大來源國(guó)家或地區(qū)的OND績(jī)效指數(shù)水平，除了德國(guó)、中國(guó)、美國(guó)外，其他7個(gè)國(guó)家OND績(jī)效指數(shù)都超過1，證明比世界平均水平要高。中國(guó)OND績(jī)效指數(shù)水平排名在十大對(duì)外投資國(guó)中為倒數(shù)第三，這反映了我國(guó)的對(duì)外直接投資績(jī)效水平不高。

三、實(shí)證分析

（一）變量假設(shè)及選取

我們從OND的算式表達(dá)式出發(fā)，作出了以下9個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：對(duì)外直接投資績(jī)效與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有顯著影響關(guān)系。

假設(shè)2：對(duì)外直接投資績(jī)效與貿(mào)易開放程度有顯著關(guān)系。

假設(shè)3：中國(guó)對(duì)外直接投資績(jī)效與匯率有顯著影響關(guān)系。

假設(shè)4：中國(guó)對(duì)外直接投資績(jī)效與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)有顯著影響關(guān)系。

假設(shè)5：對(duì)外直接投資績(jī)效與一國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度有顯著影響關(guān)系。

假設(shè)6：對(duì)外直接投資與消費(fèi)量有顯著影響關(guān)系。

假設(shè)7：對(duì)外直接投資與社會(huì)資本形成總額有顯著影響關(guān)系。

假設(shè)8：對(duì)外直接投資與政府支出有顯著影響關(guān)系。

假設(shè)9：對(duì)外直接投資與凈出口額有顯著影響關(guān)系。

本文以中國(guó)對(duì)外投資績(jī)效指數(shù)（OND）作為被解釋變量，選取1997—2016年共20年的樣本數(shù)據(jù)來考察其他因素對(duì)于中國(guó)對(duì)外直接投資績(jī)效的具體影響。根據(jù)OND績(jī)效指數(shù)的定義可知，績(jī)效指數(shù)的數(shù)值變動(dòng)分別與一國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和對(duì)外直接投資流出量有較強(qiáng)關(guān)系?；谏鲜龅睦碚摷僭O(shè)，我們選擇了9個(gè)分別對(duì)中國(guó)對(duì)外投資績(jī)效指數(shù)（OND）可能有顯著影響的解釋變量：居民消費(fèi)價(jià)格水平指數(shù)（CPI）、經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)（EFW）、國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）、匯率（EXRATE）、貿(mào)易開放程度（TROP）、居民消費(fèi)（CONSUME）、私人投資（I）、政府支出（G）、貿(mào)易差額（XM）。

（二）模型設(shè)定

第一，時(shí)間序列的穩(wěn)定性處理。由于所取得的變量OND為零階單整變量，其他變量也根據(jù)其對(duì)應(yīng)的ADF檢驗(yàn)，得到不同變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果。為了防止偽回歸問題的存在，我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了差分處理，使數(shù)據(jù)變得平穩(wěn)。建立初始的多元線性回歸模型：

第二，多重共線性檢驗(yàn)與回歸。首先運(yùn)用相關(guān)系數(shù)法，對(duì)解釋變量建立數(shù)組，由其相關(guān)系數(shù)矩陣得到解釋變量之間確實(shí)存在共線性。每個(gè)變量逐個(gè)與OND指數(shù)進(jìn)行回歸，統(tǒng)計(jì)P值與修正的可決系數(shù)，得到GNP、EFW、I和DTROP對(duì)于OND指數(shù)是顯著的。由修正的可決系數(shù)進(jìn)行進(jìn)一步貢獻(xiàn)率的排序，有GNP>I>DTROP>EFW。而其他變量的回歸結(jié)果是不顯著的。這可能是由于單個(gè)變量不能對(duì)OND構(gòu)成影響，而只有幾個(gè)變量同時(shí)作用才能對(duì)OND產(chǎn)生影響。

GNP的貢獻(xiàn)率最大，將其當(dāng)成基礎(chǔ)變量，分別加入其他變量作回歸，通過對(duì)比，找出P值大于0.05，不改變GNP的同時(shí)改進(jìn)修正的可決系數(shù)的因素，此時(shí)分別加入DXM的效果最好，并以GNP和DXM為基礎(chǔ)變量，逐個(gè)加入其他變量進(jìn)行回歸，同樣地，找出不影響其他變量同時(shí)改進(jìn)擬合優(yōu)度的變量DTROP，由于其改進(jìn)了修正的可決系數(shù)，因此保留作為基礎(chǔ)變量，繼續(xù)進(jìn)行逐步回歸。

EFW不顯著，但改進(jìn)了修正的可決系數(shù)，作為基礎(chǔ)變量繼續(xù)回歸。在進(jìn)行接下來的回歸時(shí)，發(fā)現(xiàn)相較之下，回歸效果最好的Dconsume2不影響其他變量，而之后再加進(jìn)去的變量都會(huì)改變其他變量的顯著性，并且對(duì)改進(jìn)方程沒有好處，因而剔除其他變量，保留Dconsume2。

最終通過轉(zhuǎn)化運(yùn)算我們可以得到最后的回歸方程為：

四、結(jié)語

本文引入了聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議提出的對(duì)外直接投資業(yè)績(jī)指數(shù)（OND）這一指標(biāo)，利用該指標(biāo)能夠衡量一國(guó)的對(duì)外直接投資規(guī)模與市場(chǎng)規(guī)模的相匹配程度的性質(zhì)，從而間接反映出中國(guó)跨國(guó)企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。由于對(duì)外直接投資是業(yè)績(jī)指數(shù)的構(gòu)成要素，通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行整理，我們找出了影響中國(guó)對(duì)外直接投資的部分因素，并構(gòu)建了一個(gè)影響業(yè)績(jī)指數(shù)的簡(jiǎn)易經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ?。通過逐步回歸方法，實(shí)證分析了各因素對(duì)中國(guó)該指數(shù)的影響。實(shí)證結(jié)果表明，中國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）、凈出口差額的增量（DXM）以及一國(guó)的貿(mào)易開放程度變化量（DTROP）能夠從不同的角度對(duì)一國(guó)的投資業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。