包日田

【摘 要】 目前，世界金融市場(chǎng)改革不斷向前推進(jìn)，外匯衍生品市場(chǎng)在我國(guó)得到了迅猛發(fā)展，不過(guò)與外國(guó)市場(chǎng)相比，還是存在著不小的差距。外匯衍生品的發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的意義，一方面有利于進(jìn)出口企業(yè)在人民幣匯率波動(dòng)影響下有效保值，另一方面又可以有效提高我國(guó)金融市場(chǎng)的資源配置效率。文章指出現(xiàn)階段中國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀以及存在的問(wèn)題，并提出發(fā)展建議，意在推進(jìn)我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 外匯衍生品 現(xiàn)狀 問(wèn)題 建議

近年來(lái)，外匯衍生品在金融領(lǐng)域越來(lái)越受到重視，國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家外匯衍生品的發(fā)展相比國(guó)內(nèi)外匯衍生品的發(fā)展，還是具有很大的優(yōu)勢(shì)的，我國(guó)外匯衍生品的發(fā)展起步較晚，整個(gè)發(fā)展歷程只有十多年，目前我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了快速的發(fā)展階段，匯率的市場(chǎng)化腳步不斷加快。在這種發(fā)展背景下，外匯衍生品有了新的發(fā)展機(jī)遇，給其發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境條件，同時(shí)，從另外一個(gè)角度來(lái)看，外匯衍生品市場(chǎng)的向前發(fā)展又極大推進(jìn)了人民幣國(guó)際化以及匯率市場(chǎng)化的進(jìn)程，進(jìn)一步加深了我國(guó)外匯市場(chǎng)的影響力，同時(shí)也促進(jìn)了我國(guó)金融行業(yè)的發(fā)展。

一、我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)現(xiàn)狀

1、國(guó)內(nèi)外匯衍生品的發(fā)展變化

我國(guó)外匯市場(chǎng)從2005年開(kāi)始就引入了衍生品，允許辦理外匯業(yè)務(wù)，在2006年的中旬則首次允許人民幣跟外幣進(jìn)行掉期交易，到了2007年中旬則允許辦理人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)，在2011年推出期權(quán)產(chǎn)品，直到現(xiàn)在外匯衍生品種類發(fā)展已經(jīng)得到逐步的完善。

2、外匯衍生品種類的規(guī)模變化

衍生品市場(chǎng)在最近幾年發(fā)展迅猛，增速在各種業(yè)務(wù)里遙遙領(lǐng)先，業(yè)務(wù)占比不斷擴(kuò)大，根據(jù)最近三年的我國(guó)外匯交易中心給出的數(shù)據(jù)，2014年的衍生品交易量增長(zhǎng)比例首次超過(guò)了外匯即期交易，到了2015年衍生品交易量增速繼續(xù)保持著領(lǐng)先，同比增速達(dá)到了90.1%，在2016年衍生品的交易量在整個(gè)外匯市場(chǎng)的占比里已經(jīng)達(dá)到了64.6%，國(guó)際市場(chǎng)衍生品與即期的基本比例格局已經(jīng)是十分的接近。

3、外匯衍生品交易模式的變化

在2011年時(shí)我國(guó)推出的外匯期權(quán)交易只允許買入;到了2014年則產(chǎn)生了一定的改變，允許期權(quán)差額的形式交割;在2016年，則全面放開(kāi)了遠(yuǎn)期結(jié)匯差額交割模式;到了2018年初，在售匯交易上也開(kāi)始允許差額交割模式。交易模式的不斷發(fā)展變化，意味著外匯衍生品市場(chǎng)的不斷發(fā)展，開(kāi)放性逐步增加，政府在市場(chǎng)監(jiān)管上政策的變化了保證了匯率的市場(chǎng)化進(jìn)程。

二、我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)存在的問(wèn)題

我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)存在的問(wèn)題主要包括整體規(guī)模較小，發(fā)展相對(duì)落后;企業(yè)接受程度低，無(wú)法滿足客戶實(shí)際需求;市場(chǎng)參與主體對(duì)象單一;外匯衍生品創(chuàng)新性不足，市場(chǎng)環(huán)境亟需改善;缺乏相關(guān)專業(yè)人才;風(fēng)險(xiǎn)防范能力較弱。

1、整體規(guī)模較小，發(fā)展相對(duì)落后

現(xiàn)階段，外匯衍生品交易份額占全球外匯衍生品交易總額比例最高的是美國(guó)與英國(guó)，超過(guò)了全球交易總額的一半，日本緊隨其后達(dá)到百分之七，隨后是歐洲的瑞士，亞洲的新加坡、中國(guó)香港以及澳大利亞。所以，總的來(lái)看，全球外匯衍生品交易主要地區(qū)是在美國(guó)、英國(guó)、瑞士、德國(guó)、日本、新加坡、中國(guó)香港這些國(guó)家，我國(guó)的外匯衍生品市場(chǎng)規(guī)模占全球交易總額比例較小，僅占百分之一，而這與我國(guó)的國(guó)際地位與國(guó)際影響力不相對(duì)稱。即使與亞洲國(guó)家市場(chǎng)相比，也存在不小的差距，落后性明顯。

2、企業(yè)接受程度低，無(wú)法滿足客戶實(shí)際需求

從國(guó)家外匯局給出的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)外匯市場(chǎng)的期權(quán)跟掉期的交易還是主要集中在銀行市場(chǎng)，企業(yè)客戶市場(chǎng)還是一片空白?，F(xiàn)以某國(guó)有銀行2017年的即期與外匯衍生品簽約筆數(shù)為例。該年企業(yè)客戶即期簽約筆數(shù)為79821，外匯衍生品簽約筆數(shù)為832筆，兩者比例分別為99.12%與0.88%，可以看出外匯衍生品交易筆數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。另一方面，從簽約的業(yè)務(wù)量上來(lái)看，衍生業(yè)務(wù)量簽約數(shù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于即期業(yè)務(wù)量簽約數(shù)。另外，企業(yè)自身即使是有開(kāi)辦衍生品，但是其對(duì)衍生品的了解程度也參差不齊。很多企業(yè)開(kāi)辦外匯衍生品缺乏套保觀念，對(duì)其連貫性也是不夠重視。對(duì)客衍生品現(xiàn)階段主要是一些遠(yuǎn)期的產(chǎn)品，掉期跟期權(quán)產(chǎn)品所占比例不大，同時(shí)業(yè)務(wù)種類也十分單一，遠(yuǎn)無(wú)法滿足客戶的實(shí)際需求。

3、市場(chǎng)參與主體對(duì)象單一

鑒于我國(guó)外匯市場(chǎng)的管理較嚴(yán)，因此導(dǎo)致參與的主體對(duì)象相對(duì)來(lái)講較為單一，主要是符合實(shí)需套保背景的進(jìn)出口大型企業(yè)，對(duì)于一些中小型企業(yè)銀行則是無(wú)法參與到外匯衍生品的市場(chǎng)交易之中，同時(shí)一些擁有外幣資產(chǎn)的國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)跟擁有人民幣資產(chǎn)的國(guó)外投資機(jī)構(gòu)也是沒(méi)辦法參與到外匯市場(chǎng)交易之中的。同時(shí)，市場(chǎng)參與主體對(duì)象單一也容易導(dǎo)致產(chǎn)品多樣化需求受限以及市場(chǎng)流動(dòng)性不足，進(jìn)而產(chǎn)生市場(chǎng)踩踏與羊群效應(yīng)。

4、外匯衍生品創(chuàng)新性不足，市場(chǎng)環(huán)境亟需改善

市場(chǎng)參與主體對(duì)象的參與積極性跟市場(chǎng)流動(dòng)性取決于外匯衍生品品種的多樣化程度。國(guó)內(nèi)外匯衍生品的創(chuàng)新表現(xiàn)跟國(guó)際外匯衍生品相比還是有著很明顯的差距，創(chuàng)新能力顯著不足，同質(zhì)化現(xiàn)象較為突出，缺乏跨品種組合創(chuàng)新的能力。國(guó)內(nèi)外匯衍生品市場(chǎng)截至目前仍然未提出外匯期貨相關(guān)合約，這對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生一定的消極影響。另外，監(jiān)管部門、行業(yè)組織以及市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)防控體系仍不盡完善，沒(méi)辦法及時(shí)有效地做到防范各類突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)。

5、缺乏相關(guān)專業(yè)人才

不僅國(guó)內(nèi)，放眼全世界，外匯衍生品市場(chǎng)交易的相關(guān)人才嚴(yán)重匱乏，我國(guó)高校對(duì)于外匯衍生品相關(guān)專業(yè)的設(shè)置也是十分缺乏，這類人才在現(xiàn)如今已經(jīng)屬于稀有人才，尤其是在研發(fā)以及營(yíng)銷推廣上，很容易由于缺乏外匯衍生品專業(yè)人才的管理而導(dǎo)致斷層的現(xiàn)象出現(xiàn)，讓交易處境處于尷尬境地，導(dǎo)致在外匯衍生品對(duì)接時(shí)常曲高和寡。

6、風(fēng)險(xiǎn)防范能力較弱

外匯衍生品交易由于其特殊性，在初期一般都是采取按照最小比例占用企業(yè)授信抑或是繳納保證金的形式當(dāng)作履約的保障，因此并沒(méi)有辦法完全避免存續(xù)期內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)也很容易往客戶信用風(fēng)險(xiǎn)方面轉(zhuǎn)化?，F(xiàn)階段行業(yè)內(nèi)缺乏一套防風(fēng)險(xiǎn)管理體系與履約跟進(jìn)機(jī)制，風(fēng)控措施嚴(yán)重缺失。市場(chǎng)套利現(xiàn)象層出不窮，跨境的資本流動(dòng)管理力度有待加強(qiáng)。另外，值得注意的是，外匯衍生品市場(chǎng)還存在著不同程度的監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)等多重風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系有待完善加強(qiáng)。

三、我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展建議

我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展建議主要包括：擴(kuò)大匯率波動(dòng)空間與衍生品市場(chǎng)主體參與范圍;設(shè)置科學(xué)合理的財(cái)務(wù)制度;增強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力。

1、擴(kuò)大匯率波動(dòng)空間與衍生品市場(chǎng)主體參與范圍

匯率波動(dòng)對(duì)外匯衍生品的發(fā)展有著較大影響。人民幣對(duì)美元的波動(dòng)區(qū)間現(xiàn)階段保持在2%左右，在逐漸度過(guò)適應(yīng)期后，可再根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)情況適當(dāng)增大匯率波動(dòng)空間，提升至3%，讓市場(chǎng)價(jià)格更加準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)的實(shí)際需求，同時(shí)要擴(kuò)大衍生品市場(chǎng)主體參與范圍，吸引更多的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)的外匯市場(chǎng)，這對(duì)于外匯市場(chǎng)的發(fā)展具有重大意義。另外，企業(yè)銀行機(jī)構(gòu)要正確認(rèn)識(shí)衍生品的本質(zhì)屬性，不能將其作為營(yíng)利增收的工具，因此，企業(yè)銀行機(jī)構(gòu)必須要加強(qiáng)對(duì)政策以及市場(chǎng)行情的研究分析，幫助客戶樹立正確的避險(xiǎn)觀念，通過(guò)對(duì)外匯衍生品的使用，將匯率逐步準(zhǔn)確化，同時(shí)還應(yīng)該形成一個(gè)止損的規(guī)范體系，將匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)銀行可能會(huì)產(chǎn)生的影響限制在可以控制的范圍之內(nèi)，以將更多的發(fā)展注意力放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上面。

2、設(shè)置科學(xué)合理的財(cái)務(wù)制度

現(xiàn)階段，由于推出了境內(nèi)結(jié)售匯差額交割產(chǎn)品，所以在一定程度上也方便了企業(yè)銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表核算，有利于優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)完整的報(bào)表數(shù)據(jù)也能給企業(yè)的順利融資帶來(lái)方便。目前很多企業(yè)對(duì)于外匯衍生品并不感冒主要是因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)考核制度過(guò)于片面，當(dāng)然與衍生品考核繁瑣也有一定的關(guān)系，一些企業(yè)的管理者甚至希望能夠從匯率波動(dòng)上獲取收益，從某種程度上來(lái)說(shuō)這既有企業(yè)自身制度的問(wèn)題，也有我國(guó)財(cái)務(wù)法規(guī)的限制。不過(guò)，我國(guó)在2018年初剛通過(guò)了新的企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則法規(guī)，在內(nèi)容上表現(xiàn)為簡(jiǎn)化衍生品的會(huì)計(jì)處理方式，在財(cái)務(wù)層面上極大方便了外匯衍生品的實(shí)際運(yùn)用。所以總的來(lái)說(shuō)，企業(yè)必須要及時(shí)設(shè)置科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理制度，以深化拓展外匯衍生品的使用。

3、增強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力

雖然在2018年初國(guó)家外匯局全面放開(kāi)了遠(yuǎn)期售匯交割模式，不過(guò)總的來(lái)看，我國(guó)外匯衍生品的整體發(fā)展還是不容樂(lè)觀的，亟需新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，這一點(diǎn)在期權(quán)業(yè)務(wù)上表現(xiàn)的較為明顯?，F(xiàn)階段，從市場(chǎng)的反映來(lái)看，客戶需求呈現(xiàn)出愈來(lái)愈多樣化的現(xiàn)象，伴隨著我國(guó)的外匯衍生品市場(chǎng)的不斷發(fā)展，在人員與技術(shù)上已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)雜期權(quán)的定價(jià)跟管理。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，經(jīng)過(guò)對(duì)中國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的現(xiàn)狀以及問(wèn)題的分析，可以明顯看出目前我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展情況，我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展還是任重道遠(yuǎn)的，必須要著眼于實(shí)際，找到與國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展差距，對(duì)癥下藥，提出合理性的意見(jiàn)建議，有針對(duì)性的解決發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題。

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