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        沃森生物:對賭惹的禍

        2018-02-08 23:23:35張曙霞
        財經(jīng)國家周刊 2018年3期
        關(guān)鍵詞:大安沃森制藥

        張曙霞

        借助“疫苗之王”,沃森生物能否翻身?

        時隔兩年,沃森生物再次上演變臉大戲。

        近日,沃森生物發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告,大幅下調(diào)年報預(yù)期,凈利潤從三季報的預(yù)計盈利3000萬元~5100萬元變成預(yù)虧逾5.3億元,直接縮水5個多億。主要原因是一場“對賭”失敗。

        上一次業(yè)績大變臉發(fā)生在2016年,受山東非法經(jīng)營疫苗案影響,沃森生物將2015年業(yè)績從虧損3.89億調(diào)整到虧損8.41億元。

        受此兩次業(yè)績“黑天鵝”影響,沃森生物近三年歸屬上市公司股東凈利潤或?qū)⑻潛p超13億元。

        與業(yè)績頹勢形成鮮明對比的是,公司研發(fā)進展看上去不錯。

        業(yè)績預(yù)虧公告發(fā)出后,沃森生物接連發(fā)布13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗(下稱“13價疫苗”)Ⅲ期臨床試驗圓滿成功、重組人乳頭瘤病毒九價病毒樣顆粒疫苗(下稱“9價HPV疫苗”)獲得臨床試驗批件兩大重磅利好消息。

        借助“疫苗之王”13價疫苗這一籌碼,沃森生物能否打一場翻身仗?

        4億多賠付

        此次業(yè)績大變臉,主要是對賭協(xié)議惹的禍。據(jù)了解,因轉(zhuǎn)讓標的河北大安制藥采漿量不達標,沃森生物將為此承擔共計4.56億元的賠付。

        河北大安制藥以血液制品為主業(yè)。2012年和2013年,沃森生物先后兩次合計以8.659億元收購大安制藥90%的股權(quán)。

        但這段“姻緣”僅維系了一年。2014年10月、2016年12月沃森生物先后將大安制藥46%、31.65%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給博暉創(chuàng)新實控人杜江濤,分別作價6.38億、4.53億元。

        雙方股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議包含對賭條款,即在杜江濤不利用其控股地位改變大安制藥既定經(jīng)營戰(zhàn)略情況下,沃森生物需協(xié)助其加快提高大安制藥的血漿采集規(guī)模,確保2017~2019年采集規(guī)模分別不低于150噸、200噸、250噸。大安制藥如果完成上述血漿采集規(guī)模的95%,即為承諾完成,若未能完成,則沃森生物須以1元價格向杜江濤轉(zhuǎn)讓一定比例的股權(quán)作為補償。

        地雷由此埋下。根據(jù)沃森生物公告,2017年,大安制藥實際采漿量為91.13噸,僅完成應(yīng)采規(guī)模的61%。為此,沃森將承擔大安制藥賠付責任產(chǎn)生的應(yīng)收賬款損失3.34億元,計提資產(chǎn)減值1.22億元。根據(jù)協(xié)議,沃森生物向杜江濤所做的股權(quán)補償應(yīng)于2018年6月30日前完成。

        而大安制藥的業(yè)績對賭還未結(jié)束。根據(jù)條款約定,若大安制藥在2018年、2019年血漿采集量未能達到協(xié)議約定的相應(yīng)最低承諾值,沃森生物還需承擔相應(yīng)的賠付責任,最多將以公司所持有的河北大安14%的股權(quán)為限。

        西南證券研報認為,2018年、2019年也存在較大可能無法完成應(yīng)采規(guī)模。

        沃森生物在1月22日披露的投資者關(guān)系活動記錄中回應(yīng),此次事件對公司未來業(yè)績的影響十分有限,為未計提的14%的股權(quán)減值不到7000萬元為上限。

        并購后遺癥

        沃森生物近年來業(yè)績的劇烈下滑,很大程度上源于此前的瘋狂并購。

        沃森生物以傳統(tǒng)疫苗起家,最初主營業(yè)務(wù)為疫苗研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司于2010年11月上市,2010年到2012年營業(yè)總收入分別為3.59億元、4.74億元和5.38億元,凈利潤分別為1.54億元、2.08億元和2.33億元,成績單還算光鮮。

        但到了2012年,為加快外延式發(fā)展,公司制定了“疫苗+血制品+單抗”的發(fā)展戰(zhàn)略, 希望形成大生物產(chǎn)業(yè)鏈布局。

        2012年到2015年,圍繞單抗、血液制品和新型疫苗,公司開展了8起并購:專注新型疫苗研究開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的上海澤潤、聚焦單抗藥物研發(fā)于產(chǎn)業(yè)化的嘉和生物、從事血液制品業(yè)務(wù)的河北大安制藥和衛(wèi)倫生物以及疫苗代理平臺實杰生物等公司,均在這一時期進入沃森生物的產(chǎn)業(yè)版圖。

        但瘋狂并購后,沃森生物的業(yè)績卻不盡如人意。

        數(shù)據(jù)顯示,自2012年啟動并購以來,沃森生物業(yè)績便出現(xiàn)惡化。2013年凈利潤僅4789萬元,同比下滑79.43%。而2014年~2016年,主業(yè)持續(xù)虧損,扣非凈利潤分別為-4.44億、-4.13億、-1.46億元,累計虧損達10.03億元。

        一方面,是因為并購的公司拉了后腿。例如,公司2013年7月花費3億元收購的“疫苗流通平臺”實杰生物,由于山東非法經(jīng)營疫苗案事發(fā),被當?shù)厮幈O(jiān)部門撤銷和收回GSP證書,給沃森生物帶來5億多元的損失。

        另一方面,也與主業(yè)經(jīng)營不善關(guān)系很大。公司2016年年報顯示,自主疫苗和疫苗代理這兩大主業(yè)均表現(xiàn)不佳,營收分別同比下降16.75%、76.24%。

        依靠多起并購,沃森生物雖初步形成“疫苗+血制品+單抗”的大生物產(chǎn)業(yè)鏈布局,但生物制藥行業(yè)是出了名的研發(fā)投入高、周期長、風(fēng)險大。對于同時在治療性單抗和新型疫苗都有布局的沃森生物而言,要在大生物產(chǎn)業(yè)站穩(wěn)腳跟,需要持續(xù)的巨額資金投入。

        2013年,沃森生物研發(fā)投入僅6900萬元,但到了2015年,躍升至2.68億元,占營收26.6%,2016年高達3.11億元,占營收52.61%。在近年來公司營收大幅波動的情況下,這樣的投入難以為繼。

        為此,在整合大安制藥一年后,沃森生物開始放緩擴張步伐,同時逐步剝離大安制藥、實杰生物、衛(wèi)倫生物、上海沃森醫(yī)藥等標的換取資金,聚焦疫苗和單抗藥物等核心主業(yè)。

        押寶“疫苗之王”

        沃森生物將翻身的希望押在疫苗上。

        業(yè)績預(yù)虧公告發(fā)出后,沃森生物接連發(fā)布在研品種13價疫苗Ⅲ期臨床試驗圓滿成功、9價HPV疫苗獲得臨床試驗批件兩大重磅利好消息。

        據(jù)了解,13價疫苗被稱為“疫苗之王”,主要用于預(yù)防因13種血清型肺炎球菌感染引起的肺炎、中耳炎、鼻竇炎、腦膜炎、菌血癥等侵襲性疾病。

        該疫苗是全球最暢銷的疫苗。目前,全球市場僅美國輝瑞制藥獨家生產(chǎn)銷售,該疫苗2015年、2016年的銷售額分別為62億美元和57億美元,全球缺口達1.8億劑。

        輝瑞產(chǎn)品2016年在國內(nèi)上市。根據(jù)西南證券研報,從去年3月到11月已獲批簽發(fā)70余萬支,由于需求極為旺盛,國內(nèi)市場嚴重缺貨,多地出現(xiàn)“疫苗荒”。

        而沃森生物有望成為全球第二家、國內(nèi)第一家上市銷售13價疫苗的企業(yè)。沃森生物介紹,目前生產(chǎn)車間已完全建好,年產(chǎn)能可達千萬劑以上。在獲得生產(chǎn)注冊批件、生產(chǎn)車間通過GMP認證后即可投入生產(chǎn)。

        業(yè)內(nèi)人士表示,從臨床試驗到實現(xiàn)產(chǎn)能化,一般至少需要1~2年時間。

        西南證券研報則稱,沃森13價疫苗作為兒童急需用藥,有可能進入優(yōu)先審評審批通道,并最快于2018年底拿到生產(chǎn)批件,2019年上市銷售,假設(shè)定價為500元/支,凈利潤率50%以上,1800萬新生兒接種滲透率在7%以上,銷售峰值期或?qū)⒇暙I凈利潤10億元以上。

        但“疫苗之王”究竟能為沃森生物貢獻多少業(yè)績,最終還要看公司推廣、銷售能力及疫苗的具體滲透率。可以確定的是,公司業(yè)績短時間內(nèi)依然難以提振,并購后遺癥還將持續(xù)。endprint

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