魏璠

摘 要：現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展迅速，資產(chǎn)管理的咨詢、運(yùn)作緊密地結(jié)合在一起。保險(xiǎn)資金頻繁進(jìn)入金融市場，顯現(xiàn)出保險(xiǎn)市場與資本市場深度融合，保險(xiǎn)資金投資渠道拓寬。本文分析保險(xiǎn)公司另類投資渠道和方式，從保險(xiǎn)資金投資渠道、保險(xiǎn)資金另類投資風(fēng)險(xiǎn)及投資安全操作策略等三方面研究。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金投資；另類投資渠道；資金安全

近年來我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展十分迅速，保險(xiǎn)資產(chǎn)快速增長。截至2016年11月保險(xiǎn)資產(chǎn)和資金的運(yùn)用的余額分別達(dá)到14.96萬億元和13.12萬億元。

在保險(xiǎn)余額不斷增長的同時保險(xiǎn)資金投資渠道也在不斷擴(kuò)大。保險(xiǎn)資金投資是保險(xiǎn)公司發(fā)展根本保障。

一、保險(xiǎn)資金投資多渠道選擇

隨著2016年7月3日中國保監(jiān)會公布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施管理辦法》，該辦法放寬了保險(xiǎn)資金投資范圍，明確可以投資于PPP基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，這意味這保險(xiǎn)資金有更多渠道來獲取穩(wěn)定回報(bào)。

保險(xiǎn)資金參與PPP項(xiàng)目可行性分析。首先，保險(xiǎn)資金由保險(xiǎn)人的保費(fèi)構(gòu)成，隨著人們收入增加，投保人越來越多，保費(fèi)也隨之增多，保險(xiǎn)資產(chǎn)就形成一筆巨大而又穩(wěn)定的資金。巨大的保險(xiǎn)資金投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不但能提供充足而可靠的資金來源而且在時間上能與保證。

第二個可行性體現(xiàn)在保險(xiǎn)資金投資期限與PPP項(xiàng)目所投資的期限相匹配。從當(dāng)前PPP投資項(xiàng)目來看期限有長達(dá)十幾年甚至幾十年，需要長期持續(xù)不斷地資金投入。如果從以往傳統(tǒng)渠道銀行貸款或發(fā)行企業(yè)債等方式很難保證資金長期、低成本使用。保險(xiǎn)產(chǎn)品尤其是壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)具有長期儲蓄功能，在正常情況下壽險(xiǎn)期限一般都在10年以上，而且投保人繳費(fèi)的時間點(diǎn)和保護(hù)金給付的時間點(diǎn)通常相差較長的時間。所以壽險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金投資期限可長達(dá)10到30年這與PPP項(xiàng)目投資所要求的時間在期限結(jié)構(gòu)上是非常匹配。

第三個可行性表現(xiàn)在保險(xiǎn)資金要求資金運(yùn)用安全，而PPP項(xiàng)目的低風(fēng)險(xiǎn)性可以滿足這一要求。保險(xiǎn)投資資金主要由保費(fèi)屬于保險(xiǎn)公司的負(fù)債，將來發(fā)生保險(xiǎn)事故時，要償付給被保險(xiǎn)人，因而安全性是保險(xiǎn)資金投資時首要考慮的原則。

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般包括水電煤氣等能源產(chǎn)業(yè)，還有道路橋梁公共設(shè)施等建筑行業(yè)，因而收益具有穩(wěn)定持久的特性。保險(xiǎn)資金參與這些項(xiàng)目可以大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資金安全運(yùn)作的要求。

與此同時保險(xiǎn)資金參與社會項(xiàng)目會促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。保險(xiǎn)資金PPP模式參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)有助于擴(kuò)大社會總需求、創(chuàng)新公共服務(wù)模式、提升公共事業(yè)運(yùn)營效益，同時也能提升保險(xiǎn)公司的公眾形象有利于其自身的發(fā)展。

二、保險(xiǎn)資金參與另類投資風(fēng)險(xiǎn)

雖然基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)低、信用等級較高，還有政府參與，但也存在風(fēng)險(xiǎn)的。這種風(fēng)險(xiǎn)首先體現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)上，由于PPP項(xiàng)目多為涉及國計(jì)民生的大型基礎(chǔ)建設(shè)，所以很大部分都是通過地方政府融資平臺來進(jìn)行的并且地方政府財(cái)政方面會提出各種顯性和隱性的擔(dān)保。如果一旦地方財(cái)政承受能力不強(qiáng)又沒有中長期預(yù)算機(jī)制的支持，地方收入下滑，還款能力下降，可能會增加該項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)。

其次為流動性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榛A(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)工期比較長一般都在10年或者更長的時間，所以投資的回收期也很長。這對于保險(xiǎn)公司來說時間越長風(fēng)險(xiǎn)越不確定，一旦有不可抗力事件發(fā)生，保險(xiǎn)公司需要承擔(dān)巨大的賠付責(zé)任。投入到PPP項(xiàng)目中的保險(xiǎn)資金可能因時間原因無法回流，保險(xiǎn)公司由于資金周轉(zhuǎn)不靈或資金短期等情況而面臨較大的流動性風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重的會影響保險(xiǎn)公司整體運(yùn)營。

第三個是保險(xiǎn)資金投資PPP項(xiàng)目中有可能會遇到市場風(fēng)險(xiǎn)及營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)可能會是因?yàn)槭艿絿艺叩恼{(diào)整或者項(xiàng)目不能如期完成，還可能是由于通貨膨脹等原因使資金成本增加，還有可能是利率變動等因素導(dǎo)致項(xiàng)目收入減少甚至不能收回成本。

總之，保險(xiǎn)資金所參與的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，盡管項(xiàng)目的信譽(yù)度比較高，但也不可避免會遇到諸多風(fēng)險(xiǎn)。因此在選定之初就需要從項(xiàng)目來源、規(guī)模和比例方面入手，從嚴(yán)要求項(xiàng)目選擇標(biāo)準(zhǔn)而且應(yīng)建立投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制并且完善相關(guān)的法律法規(guī)及監(jiān)管細(xì)則。把風(fēng)險(xiǎn)控制在源頭并加強(qiáng)投資中監(jiān)測，建立完善的突發(fā)情況的退出機(jī)制保證資金的安全運(yùn)作。

保險(xiǎn)資金除投資境內(nèi)PPP基礎(chǔ)項(xiàng)目外，進(jìn)來對于保險(xiǎn)資金對境外投資的審批政策也有所松綁，國家鼓勵中資保險(xiǎn)公司嘗試多形式、多渠道“走出去”，保險(xiǎn)資金境外投資金額屢創(chuàng)新高。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)了解，保險(xiǎn)公司參與海外投資選擇的主要渠道之一為海外房地產(chǎn)投資。這也屬于另類投資的方式。房地產(chǎn)投資具有相對穩(wěn)定租金收益、抗通脹、投資周期長等特性，較符合保險(xiǎn)資金運(yùn)營要求，所以中國、中國人壽等保險(xiǎn)參與了此類投資。海外投資房地產(chǎn)現(xiàn)在已經(jīng)成為許多保險(xiǎn)公司開拓另類投資的首選產(chǎn)品。

三、保險(xiǎn)資金投資操作策略

保險(xiǎn)資金運(yùn)營中除選擇信用級別較高的項(xiàng)目進(jìn)行投資外，在進(jìn)入資本市場時為保證收益穩(wěn)定、資金安全也可采取CPPI保本策略。CPPI通過對投資組合進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，使資金既能收益最大化，又能控制風(fēng)險(xiǎn)。通過投資固定收益類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)CPPI 的投資組合。作為一個需要嚴(yán)控資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，需要穩(wěn)健經(jīng)營的保險(xiǎn)公司資金采用這種政策是比較穩(wěn)健的做法。

保險(xiǎn)資金運(yùn)營渠道及策略應(yīng)時代要求進(jìn)入新模式，相信保險(xiǎn)公司會為投資者提供更多安全性高、收益穩(wěn)定的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

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