徐婷瑋

摘要：本文認(rèn)為企業(yè)融資能力的高低是影響中小企業(yè)融資問題最根本的原因，如何提升企業(yè)的融資能力才是解決中小企業(yè)融資問題關(guān)鍵。本文通過構(gòu)建回歸模型對(duì)中小企業(yè)融資能力影響因素進(jìn)行實(shí)證分析并根據(jù)研究結(jié)論給出合理建議。

Abstract： This paper believes that the level of corporate financing ability is the most fundamental reason for the financing problems of SMEs. How to improve the financing ability of enterprises is the key to solving the financing problems of SMEs. This paper empirically analyzes the factors affecting the financing ability of SMEs by constructing regression models and gives reasonable suggestions based on the research conclusions.

關(guān)鍵詞：中小企業(yè);融資能力;影響因素

Key words： SMEs;financing ability;influencing factors

中圖分類號(hào)：F276.3? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1006-4311（2018）36-0052-02

0? 引言

中小企業(yè)飛快的發(fā)展，不僅在企業(yè)數(shù)量上占有絕對(duì)的地位，還對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定社會(huì)、解決就業(yè)等起著重要的作用。但是，中小企業(yè)在迅猛發(fā)展的光環(huán)下，依然面臨著許多問題。資金短缺、融資困難不僅制約企業(yè)的發(fā)展甚至威脅企業(yè)的生存。如何提升中小企業(yè)的融資能力，進(jìn)而解決中小企業(yè)融資問題己勢(shì)在必行。本文選取深交所江蘇中小板上市的80家企業(yè)為樣本，根據(jù)樣本企業(yè)2015-2017年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，選取8個(gè)變量指標(biāo)進(jìn)行研究分析。通過多元回歸分析，確認(rèn)影響中小企業(yè)融資能力的影響因素并提出合理建議。

1? 研究設(shè)計(jì)

1.1 研究假設(shè)

大規(guī)模企業(yè)相對(duì)于中小企業(yè)，通常擁有較高的內(nèi)部管理水平和完善的財(cái)務(wù)制度，而且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)，在國(guó)家政策扶持上更占有優(yōu)勢(shì)。所以，實(shí)力較強(qiáng)、規(guī)模較大的企業(yè)更容易從銀行獲得貸款。

假設(shè)1：企業(yè)的規(guī)模與負(fù)債水平呈正相關(guān)關(guān)系。

成長(zhǎng)能力的高低直接影響企業(yè)發(fā)展的狀況，一個(gè)企業(yè)想要謀求發(fā)展，資產(chǎn)的規(guī)模必須擴(kuò)大，其投資活動(dòng)中對(duì)資金的需求也會(huì)增加。對(duì)于成長(zhǎng)性較好的企業(yè)，能獲得更好的投資，傳遞的良好信息有助于從銀行獲得貸款。

假設(shè)2：企業(yè)的成長(zhǎng)能力與負(fù)債水平呈正相關(guān)關(guān)系。

中小企業(yè)內(nèi)部管理水平低、財(cái)務(wù)制度不健全等特點(diǎn)會(huì)影響對(duì)外信息披露的不完整，使企業(yè)和銀行之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。如果企業(yè)與銀行有較長(zhǎng)時(shí)間的業(yè)務(wù)往來并保持良好的合作，可以緩解銀行與企業(yè)的信息不對(duì)稱，銀行可能會(huì)提高放款額度。

假設(shè)3：銀企關(guān)系與負(fù)債水平呈正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)越有利于企業(yè)獲利能力的增長(zhǎng)，進(jìn)而保證企業(yè)具備更好的償債能力。償債能力的高低決定企業(yè)融資能力，而企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析中的一項(xiàng)重要指標(biāo)就是企業(yè)周轉(zhuǎn)能力，因此企業(yè)周轉(zhuǎn)能力會(huì)影響到企業(yè)的融資能力。

假設(shè)4：企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力與負(fù)債水平呈正相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款融資時(shí)，銀行需要企業(yè)提供抵押物品。企業(yè)抵押物品價(jià)值越高，資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值越大，負(fù)債償還的保障就越強(qiáng)，因此企業(yè)資產(chǎn)抵押能力的高低會(huì)直接影響企業(yè)獲貸能力。

假設(shè)5：資產(chǎn)抵押能力與負(fù)債水平呈正相關(guān)關(guān)系。

優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)一般首選內(nèi)源融資，其次債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的留存收益就越多，企業(yè)可以獲得更多內(nèi)源性融資，從而會(huì)減少對(duì)外源性融資的依賴，降低企業(yè)的負(fù)責(zé)水平。

假設(shè)6：企業(yè)的盈利能力與融資能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

企業(yè)內(nèi)部積累水平高，企業(yè)留存收益就越高，企業(yè)擁有可支配的資金就越多。而外源性融資對(duì)于中小企業(yè)來說渠道單一、成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，中小企業(yè)更傾向于選擇企業(yè)內(nèi)部積累內(nèi)源融資，可以降低對(duì)外源性融資的需求。

假設(shè)7：內(nèi)部積累水平與融資能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，當(dāng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，融資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。風(fēng)險(xiǎn)偏好決定了銀行等金融機(jī)構(gòu)更愿意選擇經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小的企業(yè)，因?yàn)槿谫Y風(fēng)險(xiǎn)小，貸款收回的成功率更較大。

假設(shè)8：風(fēng)險(xiǎn)控制能力與融資能力呈正相關(guān)關(guān)系。

1.2 樣本的選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取深交所江蘇省中小板塊80家企業(yè)披露的2015-2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫。在篩選樣本過程中剔除ST企業(yè)，最終獲得240項(xiàng)樣本數(shù)據(jù)，80家樣本企業(yè)。

1.3 指標(biāo)的選取

1.3.1 被解釋變量

本文選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為實(shí)證模型中的被解釋變量，計(jì)算公式為：

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)

1.3.2 解釋變量

本文從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)能力、銀企關(guān)系、企業(yè)周轉(zhuǎn)能力、資產(chǎn)抵押能力、盈利能力、內(nèi)部積累水平、風(fēng)險(xiǎn)控制能力八個(gè)方面的影響因素進(jìn)行考慮，共選取8個(gè)指標(biāo)作為解釋變量。（表1）

1.4 模型構(gòu)建

本文通過使用多元線性回歸模型對(duì)影響江蘇省中小企業(yè)的融資能為的因素進(jìn)行實(shí)證分析，建立的多元線性回歸模型如下：

Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+ε

模型中，Y為被解釋變量，α為常數(shù)項(xiàng)，βi為解釋變量的回歸系數(shù)，Xi為解釋變量，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

2? 研究過程

將原始數(shù)據(jù)代入SPSS軟件對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)展開多元線性回歸分析。通過回歸參數(shù)檢驗(yàn)解釋變量與被解釋變量的線性回歸關(guān)系是否存在，結(jié)果如表2所示。

此模型中常量、總資產(chǎn)對(duì)數(shù)、凈資產(chǎn)收益率、未分配利潤(rùn)占比、流動(dòng)比率Sig值通過了小0.05的顯著性檢驗(yàn)，見表2。我們將不顯著的自變量剔除，將具有顯性的自變量系數(shù)帶入多元回歸方程模型中，可得如下回歸方程：

Y=-0.685+0.55X1+0.737X6-0.703X7-0.51X8+ε

3? 研究結(jié)論與建議

通過實(shí)證分析可以看出企業(yè)規(guī)模、盈利能力、內(nèi)部積累水平、風(fēng)險(xiǎn)控制能力這四個(gè)影響因素對(duì)中小企業(yè)融資能力具有顯著性的影響。根據(jù)研究結(jié)論，本文提出以下建議：

①企業(yè)可以通過可持續(xù)的發(fā)展和良好的盈利來提高內(nèi)部積累的水平，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)源性融資的能力。中小企業(yè)應(yīng)該注重科學(xué)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)控制的相互結(jié)合，嚴(yán)格控制資金的流向，科學(xué)合理使用資金，提高內(nèi)部資金的利用效率。

②中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)體系建設(shè)，完善財(cái)務(wù)管理制度。財(cái)務(wù)信息盡量做到信息化、公開化、透明化，傳遞良好的信用信息，使銀行等金融機(jī)構(gòu)可以接受到企業(yè)更多的正面信息。

③國(guó)家和金融等部門共同推動(dòng)中小銀行的健康發(fā)展，積極建設(shè)以中小企業(yè)服務(wù)為中心的特色支行。對(duì)于國(guó)有的商業(yè)銀行也應(yīng)當(dāng)不斷改善和加大對(duì)中小企的金融服務(wù)，逐步加大對(duì)中小企業(yè)的新增放款比例和額度。

④應(yīng)以政府形式組建國(guó)家、省、市（縣）三級(jí)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)以政府財(cái)力為支撐，市場(chǎng)運(yùn)作為動(dòng)力，監(jiān)管到位可持續(xù)發(fā)展的擔(dān)保體系。建立良好的補(bǔ)償機(jī)制，發(fā)揮政府職能作用推動(dòng)銀行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作，積極構(gòu)建銀保之間風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的多層次擔(dān)保機(jī)制。

⑤應(yīng)加快關(guān)于中小企業(yè)融資的立法，特別是針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。政府及有關(guān)部門應(yīng)積極創(chuàng)建跨部門的政策信息發(fā)布平臺(tái)，并完善各項(xiàng)政策的公開、共享，不斷提高對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)。

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