郭懷升

【摘要】隨著經(jīng)濟增長，市場交易過程中匯率變化迅速，針對企業(yè)在規(guī)避匯率風險方面的問題，探討了四種常見的金融衍生工具，并就其管理金融匯率風險的能力范疇和優(yōu)缺點進行了說明，可以為企業(yè)根據(jù)自身情況選擇匯率風險管理工具提供一定指導。

【關(guān)鍵詞】金融 衍生工具 匯率

隨著我國對外經(jīng)濟貿(mào)易迅速增長與人民幣匯率形成機制改革的逐步深化，人民幣對外幣尤其是對美元匯率波動幅度開始加大，匯率風險已成為企業(yè)面臨的外部風險中的重要組成部分。為了規(guī)避匯率劇烈波動的風險，保證企業(yè)利潤的穩(wěn)定，許多金融機構(gòu)紛紛推出應對匯率波動的金融衍生工具，以便于企業(yè)通過購買合適的金融衍生工具，鎖定會對成本，從而有效規(guī)避匯率風險。本文將對幾個重要的金融衍生工具在企業(yè)匯率風險管理中的避險作用進行闡述。

1.遠期外匯合約

企業(yè)通過遠期外匯合約，可以事先將某一項目的外匯成本固定，或鎖定遠期外匯收付的換匯成本，從而達到保值目的。即如果不考慮交易中的信用風險，遠期外匯合約起到鎖定未來匯率的作用，也就是無論將來匯率如何波動，未來的交割匯率當時就被確定，從而達到了消除外匯風險的效果。

例如：5月10日，某企業(yè)決定3個月后收匯2億日元，當日日元對歐元匯率是158.97。由于日元可能會持續(xù)貶值帶來風險，但該企業(yè)可以和銀行簽訂遠期外匯買賣合同，約定在8月10日將2億日元按照3個月遠期價格157.61賣給銀行，同時買入1268955.02歐元（1億日元÷157.61=1268955.02歐元）。如果不使用遠期外匯進行避險，等到收款日才進行即期外匯買賣，則在當日歐元兌日元的即期匯率161.98的情況下，該企業(yè)必須按照161.98的匯率水平賣出1億日元，同時買入1234720.36歐元（1億日元÷161.98=1234720.36歐元）。兩種情形相比，由于實施遠期外匯買賣規(guī)避風險，該企業(yè)可增加收入34234.66歐元。

2.外匯期貨合約

外匯期貨合約在本質(zhì)上來講，是一種標準化的遠期外匯合約，其交易過程中的相關(guān)條件，諸如外幣的種類、金額、交割時間等由交易所提前規(guī)定完成，交易過程中的匯率是唯一變量，通過公開競價形成。此種交易在交易所內(nèi)進行，交易雙方不直接接觸，各自通過與清算公司結(jié)算完成交易。交易過程需要交納保障金，且保障金每日進行結(jié)算，而不是像遠期外匯交易一次性結(jié)算。外匯期貨合約的大多說均是以平倉方式了結(jié)，無須實際交割，從而帶來流動性的優(yōu)勢。

3.期權(quán)合約

外匯期權(quán)交易與前兩種方式相比，在功能上有了新的發(fā)展，主要體現(xiàn)在交易過程中的協(xié)定匯率，并且協(xié)定匯率在交易成交日需要記入期權(quán)合約，而不需要隨之后的市場匯率變動而進行調(diào)整，從而將交易主體原本預期可能的風險規(guī)避清除。更進一步講，貨幣期權(quán)在本質(zhì)上是賦予了買方相應的貨幣期權(quán)交易權(quán)利，因此具有更大的靈活性。這樣的協(xié)定，可以使得當貨幣期權(quán)買方在匯率風險管理中獲得利益，如果外幣匯率的變動會給買方帶來潛在的損失風險，則相關(guān)買方主體可以按照對其自身相對有利的協(xié)定匯率履行合約，從而達到規(guī)避風險的目的，減少經(jīng)濟損失，但如果外幣匯率的變動會給買方帶來預期的獲利可能時，則相關(guān)買方可以按照當時的即期匯率履約交易，以獲得更多的收益。正是由于此種特性，在使用貨幣期

權(quán)交易管理匯率風險時，大多主體都會選擇貨幣期權(quán)買方身份。

持有美元的某企業(yè)，需要在一個后月后支付進口貨款2億日元，該企業(yè)可向銀行購買一個“美元兌日元、期限為一個月”的歐式期權(quán)，用以規(guī)避匯率風險。外匯期權(quán)業(yè)務(wù)能夠給予客戶靈活選擇性，對于進出口業(yè)務(wù)的保值作用明顯。

4.貨幣互換

貨幣互換是一種不同幣種之間的交換，交易雙方首先約定匯率，而后交換不同貨幣的本金，到達預先規(guī)定的日期時，再按即期匯率分期交換利息，到期后再按原來匯率交換回原來的貨幣本金。交易過程中的利息一般都是通過匯率折算，通過支付差額完成。實際交易過程中，貨幣互換期初的本金交換是可以沒有的，但必須進行期末的本金交換，以消除本來存在的外匯風險。

從貨幣互換的功能可以看出，貨幣互換的產(chǎn)生是因為，市場交易主體利用各自在金融市場上的不同融資優(yōu)勢，借入最具有借款優(yōu)勢的貨幣，但卻不是自己所需要的幣種，然后互換市場能將其轉(zhuǎn)換為自己所需要的貨幣，達到利益雙贏，實際可以將貨幣互換交易看成是一種信用套利。

企業(yè)會根據(jù)相應指標選擇能夠保值的衍生工具進行風險管理，這些指標諸如套期保值效率，企業(yè)風險偏好及風險承擔能力，企業(yè)的市場走勢預測能力等。一般來講，在目標貨幣走勢疲軟期，企業(yè)為了防范不利風險，可以動用遠期合約，而當貨幣走勢堅挺時，企業(yè)則可以動用遠期合約獲得潛在收益。遠期合約還可以在匯率穩(wěn)定期實現(xiàn)規(guī)避風險和避免錯失盈利可能的雙從作用，但對于匯率極不穩(wěn)定，高度易變的情況，外匯期權(quán)則更適宜管理風險。企業(yè)應根據(jù)自身的經(jīng)營特點，針對不同的匯率風險，慎重選擇符合自己的衍生工具進行套期保值。endprint