邢自強

短期內(nèi)可能小幅影響消費，特別是3C產(chǎn)品，但長期有助于防止居民過度借貸，確保消費良性發(fā)展

2017年12月初以來，監(jiān)管部門開始加強對網(wǎng)絡小額貸款，特別是現(xiàn)金貸業(yè)務的整治。

筆者估計，網(wǎng)絡小貸去年的年增量相當于當年居民消費總額的2%左右。

未來幾個季度現(xiàn)金貸急劇減速，可能對消費，特別是以手機為代表的3C小家電的銷售，產(chǎn)生一定影響，但對總體消費的影響較小。

首先，就業(yè)市場火爆，將推動工資增長。幸福是奮斗出來的，消費的根本動力要靠老百姓有活干、有錢掙，因此就業(yè)市場對于判斷消費走勢極為重要。

近期，反映就業(yè)的指標例如“求人倍率”已達到2003年以來的最高點，顯示就業(yè)市場火爆。

這其中，服務業(yè)和新經(jīng)濟對創(chuàng)造就業(yè)居功至偉：過去四年，上游的傳統(tǒng)舊工業(yè)受去產(chǎn)能的影響，總共削減了近400萬個崗位，但是全國就業(yè)增長仍然強勁，緣于服務業(yè)每年創(chuàng)造1000多萬個崗位。

一些傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)（譬如工程裝備公司）數(shù)年內(nèi)大幅裁員幾萬人，但是新興的服務業(yè)（譬如網(wǎng)購、外賣等）一年增加十幾萬個崗位，完全抵消了前者影響，推動實際工資增長在2018年有望保持在8%左右。

其次，三四線城市消費升級繼續(xù)。在出境旅游、娛樂、電影等消費中，三四線城市的貢獻越來越高。

從人口的角度來講，當前三四線城市已經(jīng)占到了每年新增城鎮(zhèn)人口的80%，遠高于幾年前的占比一半左右。

這跟戶籍制度改革在三四線小城市進度比較快有關，也跟當?shù)赜楷F(xiàn)出來新的就業(yè)機會提振工資增長有關。

特別是最近幾年，隨著基建互聯(lián)互通的發(fā)展、高鐵網(wǎng)絡的初步建成，很多企業(yè)有更多的空間把產(chǎn)業(yè)擴展到周邊的衛(wèi)星城、三四線小城市，拉動當?shù)鼐蜆I(yè)和工資增長，吸引人口聚集。

很多三線城市人口已超過200萬。作為對比英國第二大城市伯明翰僅有110萬人口。小城市越來越大的人口基數(shù)和密度，能夠支撐起服務業(yè)新經(jīng)濟。

另一方面，新經(jīng)濟崛起、物流改善，打破了小城市的消費壁壘。

過去在三四線城市缺乏銷售渠道，阻礙了一些商品和服務的流通。

如今網(wǎng)購占全社會零售總額即將突破五分之一，跨城包裹的費用下降到9塊錢，幾乎跟同城快遞一樣便宜。

生活在小城市的居民所能享受到的商品和服務的選擇，跟北京上海的差距越來越小。

第三，三四線城市的生活成本較低，房價的可承受能力更高，年輕人購房壓力較小。

筆者在2017年三季度針對3000多個居民戶的調(diào)研顯示，三線城市居民的每月支出中，按揭供房只排第四位，遠低于大城市居民，因此他們有更多閑暇收入用于娛樂、旅游、家庭服務等消費。

筆者估計，到2030年，中國的私人消費會從4.9萬億美元上升到11.8萬億美元，而三四線小城市會在其中貢獻三分之二的增量。

整體居民消費信貸依然保持良性增長：網(wǎng)絡平臺的現(xiàn)金貸僅僅占我國總居民信貸的4%，因此清理現(xiàn)金貸對于整體消費信貸的影響輕微，考慮到中國房地產(chǎn)銷售不會大幅下跌，汽車金融還在發(fā)展階段，預計居民戶貸款依然能保持良性的增長。

考慮到以上因素，筆者預計，居民消費（剔除價格因素）增速大約會從2017年的8.2%微幅放緩到2018年的8%，其中最主要受影響的部門將是網(wǎng)購3C小家電（譬如手機）的銷售?？傮w消費趨勢仍屬穩(wěn)健。

更重要的是，長期而言，對于現(xiàn)金貸等網(wǎng)絡平臺信貸的整頓監(jiān)管，有助于防止居民杠桿飆升過快。

從2017年開始，中國整體杠桿率的增速得到緩解，但是加杠桿的主體從企業(yè)轉向居民的變化值得關注。

受購房按揭和消費貸的推動，我國居民負債占GDP的比例從2015年的29%，一路上升至2017年的44%，盡管其絕對水平依然低于發(fā)達國家，但增速應引起警覺。

當前對于現(xiàn)金貸的整頓，對于房地產(chǎn)按揭和首付政策的收緊，均有助于放慢居民加杠桿的步伐。

筆者預計2018年-2019年居民負債占GDP的比例每年約上升2個百分點，遠低于過去兩年的年均8%的步伐。

這有助于防止居民杠桿飆升過快，確保中國邁向消費驅動型經(jīng)濟的轉型之路更加可持續(xù)。endprint