張恒

隨著國改力度的推進(jìn)，人們下意識地把“南北車合并為中車”看成了參照樣本，認(rèn)為所謂國改主要還是國企間的兼并重組，抑或是各大國企或央企的主要資產(chǎn)的上市。但中國聯(lián)通的混改曝光后，讓這一切都變得不一樣了。聯(lián)通的這次混改被人趣稱為“中國盟通”一一中國互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)盟一網(wǎng)打通的意思。

聯(lián)通的示范效應(yīng)

都在談國企改革，都在說混改，可到底怎么改？這次中國聯(lián)通的混改方案出爐所帶來的示范效應(yīng)，大大超乎人們預(yù)料。雖然各界說法不一，但在投資者來看，是喜出望外的。

這次混改方案引入的民企戰(zhàn)略投資，都是重量級的互聯(lián)網(wǎng)公司，其中主要的有：騰訊投資110億元，占5.18%；百度投資70億元，占3.30%；阿里巴巴43.3億元，占2.04%；京東50億元，占2.36%；蘇寧40億元，占1.88%等。

國有股東有兩家，分別是中國人壽217億元，占10.22%；中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金129.75億元，占6.11%。互聯(lián)網(wǎng)巨頭BATJ（即百度、騰訊、阿里巴巴、京東）全部在內(nèi)，另外滴滴、中車、網(wǎng)宿科技、用友、宜通世紀(jì)等公司有少量參與。

對外人來說，聯(lián)通的資產(chǎn)并不簡單。中國聯(lián)通真正的核心資產(chǎn)是在港股上市，港股聯(lián)通紅籌的控股股東為兩家公司：一為聯(lián)通BVI公司，持有港股40.61%股份；二是聯(lián)通集團(tuán)BVI公司，持有34.69%股份，合計75.3%；公眾股東持股25.6%。

A股中國聯(lián)通的經(jīng)營范圍僅限于通過聯(lián)通BVI公司持有聯(lián)通紅籌公司的股權(quán)，而不直接經(jīng)營任何其他業(yè)務(wù)。中國聯(lián)通A股持有聯(lián)通BVI公司82.1%的股權(quán)。

再考慮股東權(quán)益，A股股本為211.97億股，港股股本為239，47億股，即持有聯(lián)通A股股東的權(quán)益等同于持有0.37666股港股股東的權(quán)益。簡單地說，A股聯(lián)通只是單純的控股公司，沒有任何業(yè)務(wù)，但A股相當(dāng)于是聯(lián)通的大股東，持有港股聯(lián)通核心資產(chǎn)的權(quán)益是37.666%。而這次混改只涉及A股，和港股無關(guān)。

中國的國企改革，三十年來，一直都不能算成功。2000年年初轟轟烈烈的職業(yè)經(jīng)理人MBO因為市場定價不公允，進(jìn)而發(fā)生國有資產(chǎn)流失問題宣告失敗。后來引入民資的國企改革，民資投資者又覺得不公，他們認(rèn)為自己出了錢卻沒有什么話語權(quán)。

這種混改方案并非“從天而降”，其實在一定程度上也是可以預(yù)見的，像阿里巴巴、順豐這樣的著名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在上市之前都有國家隊入股。當(dāng)國家隊成為他們的股東以后，兩者的關(guān)系便會更為緊密，所以這次中國聯(lián)通混改也在情理之中。

何為深層改革？

聯(lián)通董事長王曉初表示，并不怕這幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭因為競爭關(guān)系而沖突；聯(lián)通會根據(jù)這些戰(zhàn)略投資者的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，把有利的業(yè)務(wù)做好。他還強(qiáng)調(diào)說，改革的目的首先是提高公司的創(chuàng)新能力，另一個目的是完善治理結(jié)構(gòu)，增加民營戰(zhàn)略投資者的話語權(quán)。

混改完成后，中國聯(lián)通集團(tuán)持有的A股股份將從62.7%稀釋到36.7%，引入的戰(zhàn)略投資者持股量將上升到35.6%，二者持股比例已然相當(dāng)，這足以看出高層對于混改的新態(tài)度。

我國的國有車企改革，給人的感覺舉步維艱。雖不能說想改革就要先上市，但是上市公司改革確實有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，像這次中國聯(lián)通引入的戰(zhàn)略投資幾乎都來自上市公司。

因為中國中車的示范，我國的車企改革，大家還是看重國企之間的兼并重組。但這次中國聯(lián)通帶來了更為不同的實例。幾大國有車企集團(tuán)實際上也是越來越開放，他們歡迎互聯(lián)網(wǎng)公司，勇于面對新技術(shù)帶來的不確定性。如上汽和阿里巴巴合作生產(chǎn)的榮威RX5就取得了相當(dāng)不錯的成績。

我們可以看到，國企做得不錯的自主汽車品牌，包括新能源汽車品牌，都和新興的技術(shù)公司或互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行了高效合作。同時，我們也要看到，車企這些合作還并沒有像聯(lián)通一樣，上升到對整個集團(tuán)治理上的改進(jìn)，或是創(chuàng)新能力的提升。

喬布斯有個比喻，幾塊普通的石頭混在一起相互碰撞、相互打磨，最終可以變成如此美麗的石頭。每個行業(yè)都有每個行業(yè)的固定思維和做事方法，這在一定程度上限制了更多的可能性，而只有股東和董事會多元化，才能在源頭上接納新的思維和做事方式。

并不是說混改就要引入BATJ。真正的目的是，讓國有企業(yè)擁有更深層次的改變，能夠擁有創(chuàng)新基因。聯(lián)通的這次混改，正是因此才顯得難能可貴。從這次大改也能看出，高層一方面強(qiáng)調(diào)國有企業(yè)要由國家領(lǐng)導(dǎo)，要承擔(dān)社會責(zé)任，另一方面，他們也希望國有企業(yè)能夠在市場化和創(chuàng)新能力上更進(jìn)一步。endprint