馮曉婷

西北政法大學(xué)，陜西 西安 710063

一、當(dāng)前我國股票市場(chǎng)退出機(jī)制的基本狀況

關(guān)于我國股票市場(chǎng)退出機(jī)制，首先要對(duì)其基本概念有所了解。退出，指離開所參與的某事或某種活動(dòng)。股票市場(chǎng)退出機(jī)制，換言之是說在股票市場(chǎng)上，上市公司因?yàn)椴荒芾^續(xù)經(jīng)營而須進(jìn)行拯救或破產(chǎn)清算，以退出股票市場(chǎng)的過程?，F(xiàn)階段，上司公司通過破產(chǎn)、解散、收購或退出交易等方式退出股票市場(chǎng)。常見的上市公司退市主要有兩個(gè)原因，一是基于經(jīng)營狀況不佳而導(dǎo)致無法償還到期債務(wù)，二是出現(xiàn)法律、法規(guī)、公司章程規(guī)定的事由，無法繼續(xù)經(jīng)營。

早在2001年2月24日，我國證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》。該辦法對(duì)股市上經(jīng)營不善的公司，在上市、退市條件、公司信息披露方面作出詳細(xì)規(guī)定。這標(biāo)志著我國證券市場(chǎng)上的“只進(jìn)不退”現(xiàn)象成為歷史。上市公司破除“終身制”也標(biāo)志著我國證券市場(chǎng)的退出機(jī)制正式出臺(tái)。作為我國股票市場(chǎng)上第一個(gè)被強(qiáng)制退市的股票——水仙電器，其退市意味著我國股票市場(chǎng)退出機(jī)制的正式啟動(dòng)。雖然我國股票市場(chǎng)的發(fā)展?jié)u趨完善，但與國外相比還有所差距，股票市場(chǎng)上，許多劣質(zhì)公司仍然存在，股市的犯罪退市機(jī)制還未發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。

從法律研究角度看，目前我國股票市場(chǎng)在退出機(jī)制方面存在的問題就我總結(jié)主要有以下幾個(gè)：

1、公司上市方面存在障礙：由于我國股票市場(chǎng)的相關(guān)法律制度建設(shè)有所欠缺，使得私募股權(quán)基金退出以IPO的方式退市存在一定障礙。此外，在主板市場(chǎng)上，基于其對(duì)上市公司要求很高，使得高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市成本過高，難以實(shí)現(xiàn)IPO上市。

2、公司回購方面受到制約：新《公司法》第143條規(guī)定“公司不得收購本公司股份，但是有下列情形之一的除外(1)減少公司注冊(cè)資本；(2)與持有本公司股份的其他公司合并；(3)將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；(4)股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議要求公司收購其股份的，風(fēng)險(xiǎn)投資人無法要求被投資企業(yè)回購其持有的股份，除非減少其資本?！憋@而易見，在公司回購方式上，法律限制條件過多，這對(duì)私募股權(quán)基金的成長有著不利影響。

3、公司破產(chǎn)、清算方面欠缺法律依據(jù)：我國自2007年施行的《企業(yè)破產(chǎn)法》還不夠完善，并不能適用于所有類型的企業(yè)。而對(duì)上市公司來講，往往是被迫選擇破產(chǎn)的方式退市，因?yàn)檫@兩種退市方式會(huì)對(duì)公司造成更大損失。如果按我國《民事訴訟法》相關(guān)規(guī)定來實(shí)施破產(chǎn)，則缺乏具體的配套法規(guī)，使得公司破產(chǎn)操作復(fù)雜、時(shí)間較長、成本過高，進(jìn)而對(duì)投資者退市的權(quán)益造成損害。

二、我國股票市場(chǎng)退出機(jī)制的相關(guān)法律健全的建議

我國自建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿活力，各種新興行業(yè)也隨之興起，金融股票市場(chǎng)的發(fā)展更是不容小覷。法律作為維護(hù)國家統(tǒng)治及社會(huì)穩(wěn)定的工具，其與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相輔相成，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展勢(shì)必帶來法律的健全，相反，只有法律制度的完善才能保障良好的經(jīng)濟(jì)秩序，保護(hù)市場(chǎng)交易的進(jìn)行。為進(jìn)一步完善我國股票市場(chǎng)退出機(jī)制，相關(guān)法律應(yīng)從以下幾個(gè)角度進(jìn)行完善：

在法律制度建設(shè)與完善方面，一是要建立與市場(chǎng)化的退出機(jī)制相適應(yīng)的市場(chǎng)化進(jìn)入機(jī)制。嚴(yán)格意義上講，和退市機(jī)制相適應(yīng)的應(yīng)該是股票的上市機(jī)制。這一點(diǎn)上，我國已取得重大進(jìn)步，因?yàn)樵?015年我國人大常委會(huì)審議通過了關(guān)于實(shí)行股票注冊(cè)制的有關(guān)決定。使得股票注冊(cè)制在我國得以更好地實(shí)行。二是要建設(shè)與完善股票市場(chǎng)上的民事賠償制度。尤其是加大對(duì)中小投資者的保護(hù)，使他們?cè)谏鲜泄境霈F(xiàn)違法違規(guī)行為或退市時(shí)能有法可依，獲取賠償。這也會(huì)進(jìn)一步遏制股市的違法違規(guī)行為，推動(dòng)股市退市機(jī)制制度的有效實(shí)施。

在事后的打擊違法行為、法律責(zé)任追究方面，首先應(yīng)確定由誰來負(fù)責(zé)，根據(jù)我國的《證券法》，“主管人員及其他負(fù)責(zé)人員”這一責(zé)任范圍的表述較為模糊，對(duì)于公司出現(xiàn)“虛假記載、誤導(dǎo)性陳述”，我認(rèn)為從公司的董事會(huì)、管理層，到遍造虛假信息的負(fù)責(zé)人，如會(huì)計(jì)事務(wù)所，再到傳播通道負(fù)責(zé)人，如各個(gè)傳播媒介的負(fù)責(zé)人等，都需承擔(dān)一定的責(zé)任后果。若只是嚴(yán)格按照所表述的“主管人員及其他負(fù)責(zé)人員”定責(zé)，則可能使得一些違法分子逃脫處罰，不利于股市的發(fā)展。其次應(yīng)加大對(duì)違法分子的處罰力度，《證券法》在這一方面，除“對(duì)相關(guān)責(zé)任人處以警告和三萬以上，六十萬以下罰款”外，沒有其他明確規(guī)定。因此我國相關(guān)法律應(yīng)當(dāng)在法律責(zé)任方面作出進(jìn)一步明確規(guī)定，發(fā)揮法律維護(hù)股市良好運(yùn)行的作用。

此外，在司法方面，也應(yīng)更加關(guān)注有關(guān)股市案件的司法活動(dòng)，做到司法的公正、有效。

[ 參 考 文 獻(xiàn) ]

[1]吳斌.金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出法律機(jī)制的比較研究[J].廣西金融研究，2003.04.

[2]宏皓.退出制度推動(dòng)股市轉(zhuǎn)型[J].商周刊，2012.14.

[3]韓遠(yuǎn)哲.新形勢(shì)下關(guān)于完善我國上市公司退市制度的建議[J].金融經(jīng)濟(jì)，2017.22.