吳瑩

摘要：伴隨著中國人口紅利耗盡、醫(yī)療資源匱乏，民營醫(yī)院在我國醫(yī)療體系中發(fā)揮的作用日益凸顯，自2011年起，資本市場掀起并購民營醫(yī)院的熱潮，并且席卷至今。本文基于悅心健康并購三家民營醫(yī)院案例，結(jié)合監(jiān)管法規(guī)及政策風(fēng)向，從醫(yī)療人員、商業(yè)賄賂、醫(yī)院改制三個方面分析監(jiān)管機構(gòu)審核收購民營醫(yī)院的理念，為上市公司進(jìn)入醫(yī)療大健康行業(yè)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：民營醫(yī)院；并購；監(jiān)管

一、研究背景

隨著人口老齡化、醫(yī)療資源集中化、稀缺化、居民自我保健意識強化，中國的醫(yī)療服務(wù)市場迅速擴容。在此醫(yī)療資源供需不平衡的背景下，國家大力鼓勵支持社會辦醫(yī)院，引導(dǎo)社會資本流入，共同建立健全城鄉(xiāng)醫(yī)療體系。根據(jù)《全國醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要》，到2020年，每千常住人口醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)床位數(shù)控制在6張，其中社會辦醫(yī)院不低于1.5張床。

在此政策環(huán)境利好的背景下，發(fā)展成熟的綜合性或者具有特色業(yè)務(wù)的民營醫(yī)院成為上市公司轉(zhuǎn)型或者深化發(fā)展的突破口。自2011年至今，多家上市公司參與了收購民營醫(yī)院交易。但同時，上市公司在獲取民營醫(yī)院股權(quán)時也會面臨監(jiān)管趨嚴(yán)的政策限制和民營醫(yī)院前期發(fā)展不規(guī)范帶來的遺留問題的阻礙。2018年年初悅心健康收購三家民營醫(yī)院成功過會，該交易具有以下特點：外商投資限制性產(chǎn)業(yè)、跨界投資、標(biāo)的分散、標(biāo)的多次改制。本文擬通過梳理該交易方案并結(jié)合以往上市公司收購民營醫(yī)院的情況和證監(jiān)會反饋意見，分析當(dāng)下監(jiān)管機構(gòu)審核收購民營醫(yī)院的理念。

二、案例背景

（一）交易方案

三個標(biāo)的資產(chǎn)交易總金額為89，905.00萬元，分金亭有限、全椒同仁定價、全椒同仁、建昌有限分別定價64，000.00萬元、13，850.00萬元、12，055.00萬元。

業(yè)績承諾安排如下：2017年至2019年，分金亭有限業(yè)績分別不低于3，230.00萬元、4，900.00萬元、7，150.00萬元；全椒同仁業(yè)績分別不低于884.00萬元、1，150.00萬元、1，350.00萬元；建昌有限業(yè)績不低于780.00萬元、970.00萬元、1，100.00萬元。實際業(yè)績小于承諾業(yè)績的，承諾方以所獲股份補償，不足的以現(xiàn)金補償補充。交易完成后，交易對手方所持股權(quán)占上市公司總股本14.39%，公司的控股股東仍為斯米克工業(yè)，占比40%。斯米克工業(yè)的實際控制人為李慈雄，李慈雄同時也是鑫曜節(jié)能的控股股東，因此，該交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

（二）上市公司基本情況

悅心健康是一家主營傳統(tǒng)陶瓷業(yè)的外商投資股份有限公司，公司的實際控制人為臺籍商人——李慈雄。上市公司具體財務(wù)情況如下：2015年至2017年上半年，資產(chǎn)總額分別是214，363.17萬元、205，908.40萬元、211，457.50萬元；負(fù)債總額分別為132，693.45萬元、120，827.98萬元、123，769.32萬元；營業(yè)收入分別為68，420.22萬元、77，788.88萬元、48，792.04萬元；凈利潤分別為1，429.60萬元、1，579.99萬元、1，252.92萬元。

（三）標(biāo)的基本情況

本次交易共有三個標(biāo)的，分別為分金亭有限、全椒同仁、建昌有限，分別位于江蘇宿遷、安徽滁州和遼寧葫蘆島。

1.分金亭有限

分金亭有限前身是江蘇分金亭有限集團職工醫(yī)院，2002年變更為民辦非企業(yè)，2016年變更為有限責(zé)任公司。分金亭有限的實際控制人為胡道虎，是宿遷地區(qū)目前唯一一所集綜合性醫(yī)院、?？漆t(yī)院為一體的民營醫(yī)院集團。報告期內(nèi)分金亭有限具體財務(wù)情況如下：2015年至2017年上半年，分金亭的資產(chǎn)總額為50，557.48萬元、42，822.88萬元、42，990.87萬元；負(fù)債總額分別為47，619.27萬元、36，854.02萬元、35，573.48萬元；營業(yè)收入分別為21，908.77萬元、24，106.11萬元、16，191.76萬元；凈利潤分別為2，709.45萬元、3，030.65萬元、1，448.53萬元。分金亭有限是醫(yī)保定點醫(yī)院，醫(yī)院與報銷單位每月末對賬，每月結(jié)算，回款周期約為3個月。分金亭有限的主營業(yè)務(wù)收入中藥品收入占比均在42%以上，占比較高。

2.全椒同仁

全椒同仁前身是全椒同仁醫(yī)院，2016年8月底改制為有限公司，實際控制人為晏行能。全椒同仁現(xiàn)為二級綜合醫(yī)院，開設(shè)了外科、內(nèi)科、婦產(chǎn)科等多個科室，南京醫(yī)科大學(xué)第二附屬醫(yī)院與其合作提供技術(shù)和人才培訓(xùn)支持，合同有效期至2020年。全椒同仁具體財務(wù)情況如下：2015年至2017年上半年，資產(chǎn)總額為11，567.73萬元、11，567.73萬元、3，660.30萬元；負(fù)債總額為11，361.19萬元、6，822.57萬元、1，852.45萬元；營業(yè)收入為4，644.20萬元、5，705.23萬元、3，600.74萬元；凈利潤為437.59萬元、536.2萬元、617.01萬元。2015年至2017年，全椒同仁藥品收入占比均在35%以上，占比較高。全椒同仁為新農(nóng)合、職工醫(yī)保定點醫(yī)院，對于醫(yī)療報銷部分收入，醫(yī)院每月中旬結(jié)算對賬，回款周期約為1個月。

3.建昌有限

建昌有限前身為公立醫(yī)院建昌中醫(yī)院，2016年6月改制為有限責(zé)任公司，實際控制人為趙方程。建昌有限系二甲中醫(yī)院，以高血壓病專科、糖尿病科、疼痛科、血栓病科等為特色。建昌有限具體財務(wù)情況如下：2015年至2017年上半年，資產(chǎn)總額分別為4，495.01萬元、6，392.70萬元、6，333.67萬元；負(fù)債總額分別為：3，411.98萬元、4，356.44萬元、2，381.26萬元；營業(yè)收入分別為：4，357.96萬元、4，812.76萬元、2，709.03萬元；凈利潤分別為：610.46萬元、795.64萬元、347.75萬元，同時建昌有限藥品收入占比均在48%以上，占比較高。建昌有限是醫(yī)保定點醫(yī)院，病人繳納自行承擔(dān)部分，其余部分由建昌有限和報銷單位每月末對賬結(jié)算，一般情況下，職工醫(yī)保費用滯后三個月回款，新農(nóng)村合作醫(yī)療費用滯后一個月回款，這會形成較大比例的一年內(nèi)應(yīng)收賬款。

三、證監(jiān)會審核關(guān)注點

并購重組委對本次交易提出一次反饋意見，本文結(jié)合案例背景及委員會提出的問題，進(jìn)行歸納總結(jié)分析證監(jiān)會對上市公司收購民營醫(yī)院的主要關(guān)注點。

（一）醫(yī)療人員

人才是醫(yī)院最核心的資源，人才流動風(fēng)險是醫(yī)院防范的主要風(fēng)險。民營醫(yī)院多采用高薪資來吸引醫(yī)生，配合聘用公立醫(yī)院在職醫(yī)生進(jìn)行定期坐診或者與其他醫(yī)院合作，如本次三個交易標(biāo)的均有聘用其他醫(yī)院醫(yī)生情況，全椒同仁還與南京醫(yī)科大學(xué)第二附屬醫(yī)院進(jìn)行“雙向轉(zhuǎn)診、技術(shù)指導(dǎo)、人才培養(yǎng)、資源共享”等合作，2015年創(chuàng)新醫(yī)療收購的康華醫(yī)院與北京安貞醫(yī)院、華山醫(yī)院等醫(yī)院建立長期合作關(guān)系，雙向轉(zhuǎn)診；2017年常寶股份發(fā)股收購的洋河人民醫(yī)院、什邡二院、單縣東大醫(yī)院分別與南京市中醫(yī)院、成都軍區(qū)總醫(yī)院合作。2018年1月23日IPO被否的溫州康寧醫(yī)院為平陽長庚精神科等精神病醫(yī)院提供管理服務(wù)，包括委派專業(yè)醫(yī)生、護士等人員。

醫(yī)院合作涉及到三個問題：一是標(biāo)的與其他醫(yī)院的合作協(xié)議的合規(guī)性，《醫(yī)師執(zhí)業(yè)注冊管理辦法》明確規(guī)定了“同一執(zhí)業(yè)地點多個機構(gòu)執(zhí)業(yè)的醫(yī)師，應(yīng)當(dāng)確定一個機構(gòu)作為其主要執(zhí)業(yè)機構(gòu)，并向批準(zhǔn)該機構(gòu)執(zhí)業(yè)的衛(wèi)生計生行政部門申請注冊；對于擬執(zhí)業(yè)的其他機構(gòu)，應(yīng)當(dāng)向批準(zhǔn)該機構(gòu)執(zhí)業(yè)的衛(wèi)生計生行政部門分別申請備案，注明所在執(zhí)業(yè)機構(gòu)的名稱”。本次交易，證監(jiān)會關(guān)注其他醫(yī)院醫(yī)生到標(biāo)的坐診的合同規(guī)定內(nèi)容；二是外院醫(yī)生提供的醫(yī)療服務(wù)對醫(yī)院自身的盈利能力的影響。本次交易中，證監(jiān)會要關(guān)注三家標(biāo)的聘用其他醫(yī)院醫(yī)生對其自身盈利能力的影響。上述的溫州康寧醫(yī)院為多家醫(yī)院提供管理服務(wù)，但同時又為其提供資金，在其會后意見中就明確提出，發(fā)審委關(guān)注該種管理輸出合作模式下，收取管理服務(wù)費、科室承包、墊付資金等行為是否符合合作協(xié)議約定；三是該種合作模式是否會導(dǎo)致標(biāo)的過于依賴外部人才資源；悅心健康收購的標(biāo)的均與其他醫(yī)院簽訂的聘用合同均在承諾期內(nèi)到期，且都沒有明確約定是否續(xù)期，應(yīng)詳細(xì)披露運用外部人才資源產(chǎn)生的收入所占比重，是否具有依賴性，如果合同到期無法續(xù)期的補救措施，避免對標(biāo)的資產(chǎn)的盈利性帶來不利沖擊。

（二）商業(yè)賄賂

商業(yè)賄賂問題是醫(yī)療行業(yè)的痛處之一，包括醫(yī)生在提供醫(yī)療服務(wù)時收受財物，藥品器械采購中賬外暗中收受回扣。本次交易中，三家標(biāo)的的藥品收入三年平均占總收入比例均在40%以上，報告期期內(nèi)藥品收入占比均較高。證監(jiān)會關(guān)注采購中是否存在商業(yè)賄賂問題以及現(xiàn)金支付手段所占比重及其合理性。

一是過往是否存在商業(yè)賄賂行為；中介機構(gòu)應(yīng)從多方面人手盡職調(diào)查，包括是否存在涉及商業(yè)賄賂訴訟案件、在公安部門、國家衛(wèi)生和計劃生育委員會網(wǎng)站、中國裁判文書網(wǎng)等留有商業(yè)賄賂的不良記錄；與標(biāo)的的主要供應(yīng)商、內(nèi)部人員進(jìn)行訪談，確認(rèn)供應(yīng)商是否有賄賂標(biāo)的公司工作人員情況；獲取監(jiān)管部門出具的關(guān)于標(biāo)的公司不存在商業(yè)賄賂而受到行政處罰的說明，如市場監(jiān)督管理局、衛(wèi)生和計劃生育局、人民檢察院、公安局等。二是交易標(biāo)的反商業(yè)賄賂的機制規(guī)范性；中介機構(gòu)應(yīng)披露標(biāo)的資產(chǎn)建立相關(guān)防止賄賂的工作制度，在藥品采購中與供應(yīng)商簽訂了反商業(yè)賄賂的廉潔協(xié)議等情況。

（三）改制

目前許多民營醫(yī)院是公立醫(yī)院改制而來，原有的公立醫(yī)院權(quán)屬全民或國有企業(yè)，由于經(jīng)營不善，長年虧損，主管單位將其拍賣或者引入社會資本，激發(fā)新活力。其中也有一部分是由國有企業(yè)職工醫(yī)院改制而來，2016年國務(wù)院在《關(guān)于印發(fā)加快剝離國有企業(yè)辦社會職能和解決歷史遺留問題工作方案的通知》中明確提出加快完成企業(yè)辦醫(yī)療的移交改制。民營企業(yè)家也樂于接手該類醫(yī)院，一是該類醫(yī)院科室齊全，手續(xù)齊備；二是歷史較久，在當(dāng)?shù)鼐哂兄群驼J(rèn)可度。本次交易的三家標(biāo)的均是改制而來。2015年朗瑪信息接手的貴州六院前身是貴陽鐵路職工醫(yī)院；2016年恒康醫(yī)療收購的崇仁二院前身是全民所有制的崇州市骨傷矯形外科醫(yī)院；2017年常寶股份收購的什邡二院前身是禾豐鎮(zhèn)衛(wèi)生院。這就涉及到產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程的合規(guī)性及改制是否徹底等問題。

公立醫(yī)院的改制多仿照國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革程序參照《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行條例》等規(guī)定進(jìn)行。公立醫(yī)院的國有產(chǎn)權(quán)持有單位制定改制方案，《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》規(guī)定的相關(guān)機構(gòu)負(fù)責(zé)批準(zhǔn)改制程序，同級人民政府負(fù)責(zé)審批改制機構(gòu)涉及的財政、勞保等公共管理審批事項。同時，國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)公開進(jìn)行招拍、或協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

中介機構(gòu)應(yīng)詳細(xì)披露標(biāo)的改制流程是否符合規(guī)定，相關(guān)部門核準(zhǔn)批復(fù)否，核查改制評估時的驗資報告并向相關(guān)監(jiān)督管理機構(gòu)獲取改制確認(rèn)函，確認(rèn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的真實、合法、有效、公允性，明確不存在損害國家利益的情形。同時，應(yīng)核查標(biāo)的的財務(wù)狀況，是否仍享受改制前的待遇。如崇州二院的2000年改制就是不徹底的，改制后仍享受公立醫(yī)院待遇，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓也未在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)中進(jìn)行，這就為后續(xù)的資本運作留下后遺癥。

四、結(jié)語

隨著人口老齡化和醫(yī)療服務(wù)需求增長，未來民營醫(yī)院持續(xù)走高的趨勢不可阻擋，上市公司通過資本運作納入已經(jīng)發(fā)展較為成熟的民營醫(yī)院從而進(jìn)入民營醫(yī)療的藍(lán)海，不可不謂搶占先機。本文基于悅心健康收購三家民營醫(yī)院為例，從醫(yī)療人員、商業(yè)賄賂、改制三個方面探討了監(jiān)管機構(gòu)對審核收購民營醫(yī)院的審核理念，為以后上市公司進(jìn)軍醫(yī)療行業(yè)進(jìn)行資本操作提供一定的借鑒作用。