劉暢

摘 要：P2P網(wǎng)貸行業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮的中流砥柱，承擔(dān)著扛起金融創(chuàng)新大旗的重任，但近期大規(guī)模的平臺跑路浪潮和不斷涌出的財務(wù)黑洞使行業(yè)發(fā)展又處于停滯狀態(tài)中，用戶投資信心受挫，網(wǎng)貸市場低迷，監(jiān)管政策日益具象化，整個行業(yè)進(jìn)入了嚴(yán)控階段。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)貸；互聯(lián)網(wǎng)金融；龐氏騙局；分析

平臺資金池策劃龐氏騙局以彌補(bǔ)漏洞，用戶的恐慌心理引發(fā)的羊群效應(yīng)，撤回資金，網(wǎng)貸市場在信息不對稱的情況下市場失靈，監(jiān)管方與平臺進(jìn)行了一場演化博弈以達(dá)到雙方都滿意的利益均衡點(diǎn)。從這四方面我們可以更加深入直觀地理解網(wǎng)貸的四對象在跑路危機(jī)來臨時各自及相互間的潛在運(yùn)作模式，從而為P2P跑路提供更細(xì)致的原因剖析。

P2P跑路平臺的“龐氏騙局”

跑路中“龐氏騙局”的分析

P2P網(wǎng)貸作為新生事物在成長初期態(tài)勢兇猛，此間必然出現(xiàn)不法分子趁機(jī)非法集資的行徑，平臺高息攬儲，以各種理財產(chǎn)品誘惑用戶[1]，這些平臺在正常經(jīng)營的背后，有的往往債臺高筑或早就布下了金融騙局。從平臺角度來看，爆雷的核心原因在于平臺僭越了其作為平臺中介而不參與資金借貸的職責(zé)。P2P搭建的互聯(lián)網(wǎng)平臺的主要收入是咨詢費(fèi)、成交提成等，并不涉及金融方面的交易，如果一旦利用目前低門檻的機(jī)會進(jìn)行無節(jié)制自融，平臺的模式將發(fā)生變異。

防范“龐氏騙局”的意見和建議

針對P2P“龐氏騙局”中暴露的問題，一旦跑路風(fēng)氣持續(xù)下去，由格雷欣法則中劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象必然會折射到行業(yè)內(nèi)部的平臺中，因此行業(yè)的改進(jìn)和整治刻不容緩。首先，監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)格規(guī)范P2P平臺的中介職責(zé)，杜絕存在如自融、高息攬儲等濫用職權(quán)的現(xiàn)象，其次需要建立完備的互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)共享的征信服務(wù)，達(dá)到信息披露及時、透明。同時要完善相關(guān)的法律法規(guī)，嚴(yán)格控制P2P平臺的登記審核，適當(dāng)提高行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，提高行業(yè)的自律能力。

P2P跑路與用戶的羊群效應(yīng)

平臺用戶的羊群效應(yīng)分析

羊群效應(yīng)是指當(dāng)人們在金融市場上收到負(fù)面信息時，他們的決策受到周圍人的影響，傾向于群體連鎖模仿行為。惡性的羊群效應(yīng)在P2P借貸中存在兩個方面。一是在不了解平臺的實際營運(yùn)情況以及投資項目的實際投資前景的狀況下，僅憑項目投標(biāo)次數(shù)或平臺偽造的繁榮假象盲目地跟風(fēng)投資，在該方面受到損失的是投資者。另一方面是平臺出現(xiàn)了資金危機(jī)，引發(fā)用戶因為大規(guī)模地連鎖式撤資，最終過度恐慌導(dǎo)致平臺破產(chǎn)，由于平臺倒閉也會同樣導(dǎo)致用戶資金的損失，因此在該方面受到損失的是平臺和用戶雙方。

羊群效應(yīng)的應(yīng)對建議

羊群效應(yīng)產(chǎn)生的根本原因在于借貸雙方間的信息不對稱現(xiàn)象，使得借款者和貸款者會出現(xiàn)群體性的跟風(fēng)行為[2]。因此要避免惡性的羊群效應(yīng)的出現(xiàn)，首先要加大對平臺用戶的信用信息的審核力度，同時提高用戶的門檻。以美國P2P網(wǎng)貸鼻祖平臺Lending Club為例，平臺規(guī)定了清晰明確的借款資格要求，嚴(yán)格審核Lending Club的貸款申請，并實時跟蹤借款人的還款進(jìn)程，一旦出現(xiàn)了違約行為將降低用戶的信用指數(shù)，以此降低平臺借貸的違約率。

P2P跑路中的網(wǎng)貸市場失靈

網(wǎng)貸市場失靈

市場失靈是指現(xiàn)實市場機(jī)制不能有效地配置資源，即無法達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。造成網(wǎng)貸市場失靈的主要原因是信息的不對稱，從而在當(dāng)前魚龍混雜的P2P網(wǎng)貸市場中，由于逆向選擇的作用會導(dǎo)致存在次級平臺驅(qū)逐優(yōu)級平臺的現(xiàn)象。理想中的網(wǎng)貸市場狀態(tài)是借貸雙方通過真假信息的辨別做出借貸決策，完成交易，但現(xiàn)實的市場中信息不可能完全充分，市場失靈仍然隨時可能發(fā)生，因此，如何把信息最大限度地披露給用戶是應(yīng)對市場失靈首要思考的問題。

市場失靈的應(yīng)對措施

政府的宏觀控制是解決市場失靈問題的關(guān)鍵。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展中存在的行業(yè)示范現(xiàn)狀，根源在于政府實際約束和引導(dǎo)的缺失。政府應(yīng)充分把握P2P網(wǎng)貸的金融鏈條，環(huán)環(huán)相扣，降低每一步可能存在的隱患及風(fēng)險。從完善法律、健全征信體系入手，督促監(jiān)督行業(yè)內(nèi)部治理，同時緊抓外部監(jiān)管，提高透明度，樹立良好的網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)氣。

P2P“跑路”與網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管中的演化博弈

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管的博弈過程

博弈論的主要目的是使用博弈規(guī)則達(dá)到參與者之間的均衡狀態(tài)。演化博弈將傳統(tǒng)博弈理論與動態(tài)演化相結(jié)合，強(qiáng)調(diào)動態(tài)均衡。我國網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管是網(wǎng)貸平臺與監(jiān)管部門兩者之間的博弈，雙方在策略的制定中不斷學(xué)習(xí)，使監(jiān)管策略達(dá)到最佳狀態(tài)，又叫納什均衡[3]。

博弈的結(jié)論和對監(jiān)管的指導(dǎo)建議

監(jiān)管方和網(wǎng)貸平臺的博弈過程可以通過建立兩者監(jiān)管博弈的數(shù)學(xué)模型來進(jìn)行模擬，從而分析出兩者達(dá)到納什均衡狀態(tài)時應(yīng)該采取的策略。經(jīng)研究相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，兩者間博弈均衡狀態(tài)的結(jié)果是“網(wǎng)貸平臺合規(guī)經(jīng)營，監(jiān)管部門嚴(yán)格監(jiān)管”。同時為有效提高平臺的合規(guī)運(yùn)營效率，應(yīng)盡量降低監(jiān)管策略的監(jiān)管成本，采用高新技術(shù)手段進(jìn)行監(jiān)管，加大對違規(guī)平臺的處罰力度，并輔之以積極的社會輿論導(dǎo)向，有利于推動P2P行業(yè)的健康發(fā)展。

（作者單位：中國社會科學(xué)院大學(xué)）

【參考文獻(xiàn)】

[1]潘文婕.P2P概念下的“龐氏騙局”[J].檢察風(fēng)云，2016（15）.

[2] Eunkyoung Lee， Byungtae Lee：“Herding behavior in online P2P lending： An empirical investigation” Electronic Commerce Research and Applications 11 （2012）.

[3]張悅.p2p網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管的演化博弈模型及仿真分析[D].南京郵電大學(xué)碩士論文，2017.