尹進(jìn)鵬 郭強(qiáng)

摘要：新常態(tài)經(jīng)濟(jì)周期中，柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主觀(guān)要求極其強(qiáng)烈。但是，試驗(yàn)區(qū)金融發(fā)展水平略顯滯后，特別是債務(wù)融資短板明顯。結(jié)合國(guó)家綠色發(fā)展戰(zhàn)略、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)和青海省普惠金融示范區(qū)建設(shè)要求，大力應(yīng)用推廣綠色債券是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和金融服務(wù)支撐能力提升的重要途徑。以柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)為例，研究金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)運(yùn)用綠色債券推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的難點(diǎn)及破解之道具有極其重要的意義。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；綠色債券；政策；建議

一、金融支持柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）金融供給情況

2015年以前，間接融資在海西融資結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位。進(jìn)入2015年后，金融機(jī)構(gòu)資金供給呈現(xiàn)總量增加、內(nèi)外開(kāi)花、渠道拓展、模式出新等積極變化。截至2017年末，海西州實(shí)體經(jīng)濟(jì)境內(nèi)外融資余額突破千億元，其中，貸款余額1162.9億元，債券余額46.9億元，基金余額70.9億元，其他融資余額15.7億元，具體呈現(xiàn)以下特征：

1.州外銀行引領(lǐng)信貸總量增長(zhǎng)。州內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)合計(jì)投入貸款余額1162.9億元，較年初增加361.3億元，同比多增330.9億元，增長(zhǎng)45.1%。從構(gòu)成看，州內(nèi)銀行貸款489.3億元，較年初增加58.4億元，增長(zhǎng)13.5%，同比多增74.3億元，總量排名全省市州第一，增速排名第七。州外銀行貸款673.6億元，較年初增加302.9億元，增長(zhǎng)65.5%，同比多增266.8億元，總量首次超越州內(nèi)金融機(jī)構(gòu)。

2.債務(wù)融資工具持續(xù)增品擴(kuò)面。鹽湖集團(tuán)成功發(fā)行超短期融資券30.5億元，這是海西州繼利用短期融資券開(kāi)創(chuàng)“非金融企業(yè)直接債務(wù)融資工具”應(yīng)用先河后，借助銀行間市場(chǎng)融資取得的又一重大進(jìn)展。銀行間債券市場(chǎng)直接債務(wù)融資工具創(chuàng)設(shè)以來(lái)，試驗(yàn)區(qū)內(nèi)企業(yè)在銀行間市場(chǎng)累計(jì)融入資金122.5億元，品種涵蓋超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)和永續(xù)債等各期限品種，為企業(yè)財(cái)務(wù)管理創(chuàng)造了有利條件。此外，6家企業(yè)依托省股權(quán)交易中心發(fā)行私募債1.4億元，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了中小企業(yè)債券融資輻射擴(kuò)容。

3.立體融資結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)縱深優(yōu)化。股權(quán)融資驅(qū)動(dòng)力增強(qiáng)，一戶(hù)民營(yíng)企業(yè)成功借殼上市，吸收股本金26億元。一戶(hù)新能源企業(yè)在“新三板”掛牌?！巴顿J聯(lián)動(dòng)”模式快速推進(jìn)，投資基金創(chuàng)設(shè)運(yùn)作實(shí)現(xiàn)無(wú)時(shí)滯對(duì)接，全州各類(lèi)基金到位70.9億元，其中：政策性基金2.4億元，政銀合作基金68.5億元，包括循環(huán)經(jīng)濟(jì)、基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、平滑發(fā)展、創(chuàng)新引導(dǎo)、綠色發(fā)展等12支產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，成為融資整體的有效補(bǔ)充。

（二）金融支持成效

1.全力應(yīng)對(duì)不利因素確保信貸總量增長(zhǎng)。2015年以來(lái)，海西金融機(jī)構(gòu)信貸增長(zhǎng)面臨集中到期歸還、債務(wù)置換、外貸流入、貸款核銷(xiāo)和有效需求下滑的多重挑戰(zhàn)，加之過(guò)往信貸需求大戶(hù)融資渠道多元化、外部化拓展，信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)面臨極大壓力。為確保服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不減，全州金融機(jī)構(gòu)深入挖掘信貸需求潛能，千方百計(jì)提升金融指標(biāo)。2017，累計(jì)投放信貸255.1億元，全面承接并有效擴(kuò)充了210.9億元信貸回籠釋放的資金規(guī)模，全力遏制2015年中期以來(lái)的信貸持續(xù)滑落勢(shì)頭。

2.積極滿(mǎn)足供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革信貸需求。注重激活第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ?017年末，第三產(chǎn)業(yè)貸款占比提高到18%，較年初提升3.2個(gè)百分點(diǎn)。注重培育新興行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能，新增新能源貸款27.7億元，增長(zhǎng)53.2%；新增新材料貸款2.1億元，增長(zhǎng)13.7%。高原特色生物、旅游等行業(yè)都保持小幅正增長(zhǎng)。曾經(jīng)信貸高度集中的鹽湖化工、煤炭、有色金屬等傳統(tǒng)采礦、制造業(yè)貸款規(guī)模有所下降，注重匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求變化，今年政策性基建類(lèi)項(xiàng)目和光伏升級(jí)項(xiàng)目陸續(xù)上馬，金融機(jī)構(gòu)有效增加中長(zhǎng)期信貸投放，12月末中長(zhǎng)期貸款較年初增長(zhǎng)8.7%，扭轉(zhuǎn)前兩年負(fù)增長(zhǎng)局面。

3.著力強(qiáng)化支柱企業(yè)資金銜接信貸供給。2017年上半年，鹽湖集團(tuán)32.4億元貸款到期，為保證企業(yè)資金有序銜接支持穩(wěn)生產(chǎn)增效益，海西涉貸銀行一方面通過(guò)傳統(tǒng)信貸模式投放資金25.1億元。另一方面建行和工行先后在銀行間債券市場(chǎng)為企業(yè)承銷(xiāo)短期債務(wù)融資工具30.5億元，為全州直接融資擴(kuò)容發(fā)揮了積極示范效應(yīng)。慶華公司混合所有制改制完成，財(cái)務(wù)杠桿率大幅下降，各家涉貸銀行按照債權(quán)人委員會(huì)“保持存量融資額度，不單方面抽貸、壓貸、斷貸”的決議，通過(guò)展期、借新還舊等方式保障企業(yè)資金接續(xù)，并下調(diào)利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，切實(shí)減輕企業(yè)財(cái)務(wù)成本。

4.深入開(kāi)展小微企業(yè)信用培植工程。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)設(shè)立專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)、開(kāi)展批量化展業(yè)模式、大幅降低貸款價(jià)格等舉措，積極為小微企業(yè)提供增信服務(wù)，推動(dòng)貸款可獲得性和規(guī)模較快增長(zhǎng)。2017年末，小微企業(yè)貸款余額136.6億元，較年初增長(zhǎng)44.8%。全年貸款利率分別下降45和118個(gè)基點(diǎn)，相比2016年，金融機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)合計(jì)讓利9652萬(wàn)元。

5.全面啟動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)綠色金融示范點(diǎn)建設(shè)。人民銀行西寧中心支行批復(fù)同意在柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)開(kāi)展綠色金融示范點(diǎn)建設(shè)，海西州政府常務(wù)會(huì)議通過(guò)人民銀行海西州中心支行起草的《柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)綠色金融示范點(diǎn)實(shí)施方案》。示范點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組抓緊制定有關(guān)綠色信貸貼息、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和增量獎(jiǎng)勵(lì)，綠色直接融資獎(jiǎng)勵(lì)，綠色信貸創(chuàng)新等激勵(lì)綠色金融規(guī)范發(fā)展的相關(guān)方案、辦法和計(jì)劃。全州金融機(jī)構(gòu)深化綠色金融理念，以鹽湖資源綜合開(kāi)發(fā)利用、清潔能源、新型材料、特色旅游、生態(tài)農(nóng)牧業(yè)為重點(diǎn)領(lǐng)域，深入挖掘綠色信貸需求，通過(guò)差別化信貸措施引領(lǐng)綠色投資。截至2017年末，全州綠色信貸余額301.6億元，占比61.6%，受鹽湖集團(tuán)貸款集中歸還影響，較年初提升5.5個(gè)百分點(diǎn)。

二、金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的瓶頸

海西州金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了階段性成績(jī)，但總體形勢(shì)依然復(fù)雜多變，深層次矛盾逐步顯現(xiàn)，持續(xù)提升金融支持成效存在諸多瓶頸，主要聚焦于：

（一）多重壓力限制差別化信貸政策全面實(shí)施

2015年以來(lái)，受大額貸款到期歸還、平臺(tái)類(lèi)貸款債務(wù)置換、融資渠道拓展豐富和州外金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)等多重因素影響，州內(nèi)金融機(jī)構(gòu)貸款總量持續(xù)下滑，各家金融機(jī)構(gòu)面臨來(lái)自自身發(fā)展及上級(jí)機(jī)構(gòu)和地方政府相關(guān)部門(mén)考核多重壓力。為確保信貸總量增長(zhǎng)，州內(nèi)銀行將一部分信貸資源配置到煤炭、水泥、鋼鐵和有色金屬開(kāi)采等產(chǎn)能過(guò)?；颦h(huán)境效益低下的受限制行業(yè)，延緩了金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)步伐。

（二）金融機(jī)構(gòu)權(quán)限較低制約利率手段靈活性

海西地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持主力軍是以國(guó)有商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)為代表的非地方法人金融機(jī)構(gòu)，多年以來(lái)，在自有資金不足情況下，依靠系統(tǒng)內(nèi)融入資金為海西發(fā)展提供了強(qiáng)大支持。在非地方法人金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有信貸管理模式下，一方面，大額貸款審批權(quán)限在總行或省級(jí)分支機(jī)構(gòu)，利率定價(jià)基本沒(méi)有自主權(quán)，通過(guò)利率手段引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)自發(fā)轉(zhuǎn)型升級(jí)示范效應(yīng)難以自我掌控。另一方面，對(duì)于靠?jī)羧谌胭Y金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)，受上級(jí)機(jī)構(gòu)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、成本收入比等考核的制約，在利率定價(jià)中難以提供有明顯競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格對(duì)有利于推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革落地信貸需求的支持。從人民銀行利率監(jiān)測(cè)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)情況看，近年來(lái)，全州整體利率水平雖然持續(xù)下行，但對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)一般以基準(zhǔn)利率為主，最大利率下浮幅度不超過(guò)10%，下浮利率貸款占比不足5%，相較于同時(shí)期、同期限、同檔次企業(yè)債券融資成本沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。

（三）監(jiān)管政策總體趨緊抑制相關(guān)領(lǐng)域信貸投放

一是監(jiān)管政策總體趨緊，針對(duì)困難企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)一直采取續(xù)貸、展期等方式給予持續(xù)支持，監(jiān)管加強(qiáng)后，續(xù)貸、展期等在統(tǒng)計(jì)上將增加不良貸款，進(jìn)而對(duì)資本充足率、撥備覆蓋率等形成壓力，不利于向上級(jí)行爭(zhēng)取傾斜性政策。二是財(cái)政監(jiān)管力度加大，各類(lèi)財(cái)政性融資面臨政策限制，財(cái)政部等相關(guān)部門(mén)先后出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》等文件對(duì)包括政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)在內(nèi)的財(cái)政性融資進(jìn)行規(guī)范，海西已有蓄集峽水利工程等貸款提前歸還，政策收緊將影響到下階段該類(lèi)貸款投放。三是環(huán)境監(jiān)管力度進(jìn)一步加強(qiáng)，環(huán)保檢查導(dǎo)致部分生態(tài)不友好型采礦類(lèi)企業(yè)停產(chǎn)整改并成為誘發(fā)相關(guān)貸款逾期的重要因素，未來(lái)信貸支持空間可能會(huì)繼續(xù)壓降。四是重點(diǎn)企業(yè)去杠桿任務(wù)加重，全國(guó)金融工作會(huì)議著重強(qiáng)調(diào)國(guó)有企業(yè)去杠桿，州內(nèi)重點(diǎn)支柱企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，部分企業(yè)超過(guò)75%，不利于信貸和普通債務(wù)融資的持續(xù)獲取。

（四）金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債期限配置存在風(fēng)險(xiǎn)隱憂(yōu)

2017年末，全州銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款突破300億元，占比69.1%。居民和企業(yè)部門(mén)定期存款111.4億元，占比20.6%。受互聯(lián)網(wǎng)分流影響，居民部門(mén)消費(fèi)、理財(cái)觀(guān)念和習(xí)慣加速轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)保有手段多元化，定期儲(chǔ)蓄意愿下降。受監(jiān)管加強(qiáng)影響，財(cái)政資金撥付、貸款撥付的管理更加精準(zhǔn)，對(duì)派生存款的影響較為明顯，存款活期化勢(shì)頭加劇。受此影響，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)持續(xù)支持中長(zhǎng)期項(xiàng)目建設(shè)的金融供給能力受限，中長(zhǎng)期貸款也制約著金融機(jī)構(gòu)的資金使用效率，與此同時(shí)，重大政策和市場(chǎng)因素變動(dòng)潛在的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)同步累積，對(duì)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理能力提出了更高要求。

三、綠色債券功能的針對(duì)性?xún)?yōu)勢(shì)

（一）針對(duì)差別化信貸政策實(shí)施不夠精準(zhǔn)問(wèn)題

綠色債券包括綠色金融債和綠色非金融企業(yè)債，兩類(lèi)債券分別針對(duì)金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)就資金使用提出了更高標(biāo)準(zhǔn)的要求，有利于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革金融政策的“靶向”實(shí)施。相較于信貸和普通債券，綠色債券信息披露要求更高，發(fā)行人不但要充分披露擬投資項(xiàng)目類(lèi)別、篩選標(biāo)準(zhǔn)、決策程序、環(huán)境效益目標(biāo)以及發(fā)債資金使用計(jì)劃和管理制度等信息，債券存續(xù)期間還要定期公開(kāi)披露募集資金使用情況。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還鼓勵(lì)發(fā)行人聘請(qǐng)第三方獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)所發(fā)行的綠色金融債券進(jìn)行評(píng)估或認(rèn)證。要求注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)募集資金使用情況出具專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)報(bào)告。對(duì)支持的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目實(shí)施持續(xù)跟蹤評(píng)估。這些要求都有利于從資金供需兩個(gè)方面提升金融政策有效性。

（二）針對(duì)銀行信貸規(guī)模有限、資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配和企業(yè)融資能力受限等問(wèn)題

1.從綠色金融債券功能看。有利于優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債配置，提升對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期信貸投放能力。無(wú)論是推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革戰(zhàn)略性新興行業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)改造，還是符合綠色發(fā)展戰(zhàn)略的節(jié)能環(huán)保、環(huán)境治理、資源循環(huán)利用、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域融資需求都體現(xiàn)出金額大、期限長(zhǎng)、管理成本高的特點(diǎn)。綠色金融債可以作為長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，與中長(zhǎng)期融資項(xiàng)目類(lèi)型匹配，有效解決企業(yè)融資需求和銀行資金期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的問(wèn)題。同時(shí)，還可以為金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)負(fù)債管理提供操作工具，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.從綠色非金融企業(yè)債券功能看。雖然綠色企業(yè)債、綠色公司債和非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具在綠色界定標(biāo)準(zhǔn)等目錄性文件上不夠規(guī)范和完善，但針對(duì)的重點(diǎn)都是節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開(kāi)發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、污染防治、節(jié)能環(huán)保等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)領(lǐng)域，完全契合柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)五大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育打造和四大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造升級(jí)的發(fā)展定位，有利于企業(yè)構(gòu)建立體化融資體系、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力。從發(fā)行門(mén)檻看，綠色債券對(duì)發(fā)行額限制更為寬松，例如，一般企業(yè)債要求發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)75%，而綠色企業(yè)債可以突破此上限，在資產(chǎn)負(fù)債率低于75%的前提下，核定發(fā)債規(guī)模時(shí)不考察企業(yè)其他公司信用類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模。再如，一般債券只能發(fā)行企業(yè)凈資產(chǎn)40%的規(guī)模，綠色債券則不受此限制。一些綠色債券品種對(duì)于發(fā)行主體的評(píng)級(jí)要求也相對(duì)優(yōu)惠，例如，綠色資產(chǎn)支持票據(jù)不以企業(yè)作為債務(wù)主體，而是剝離出部分合格資產(chǎn)，以其未來(lái)現(xiàn)金流作為償債來(lái)源，進(jìn)而分離了企業(yè)的主體評(píng)級(jí)和資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)。綠色債券的種種優(yōu)惠條件對(duì)于試驗(yàn)區(qū)內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率較高、凈資產(chǎn)規(guī)模有限、主體評(píng)級(jí)不高但符合綠色標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)和項(xiàng)目，大大增加了持續(xù)融資能力。此外，從已發(fā)行的綠色債券來(lái)看，綠色交通領(lǐng)域政府融資類(lèi)產(chǎn)品不乏先例，也為在財(cái)政性融資政策收緊背景下拓寬市政類(lèi)民生類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的融資來(lái)源開(kāi)辟了渠道。

（三）針對(duì)金融機(jī)構(gòu)利率手段靈活性不足問(wèn)題

綠色債券發(fā)行價(jià)格中，市場(chǎng)整體流動(dòng)性水平是重要決定因素之一。2017年前，受益于市場(chǎng)利率較低利好，一般債券發(fā)行票面價(jià)格平均水平低于同期限同級(jí)別主體貸款加權(quán)利率。2016年度，企業(yè)綠色債券的價(jià)格相對(duì)于一般債券還有較大幅度優(yōu)勢(shì)，如：3A級(jí)主體3年期綠色債券價(jià)格低于一般債券67個(gè)基點(diǎn)，2A級(jí)5年期綠色債券價(jià)格低于一般債券74個(gè)基點(diǎn)。2017年后，市場(chǎng)流動(dòng)性有所收緊，上海銀行間拆放利率達(dá)近兩年的歷史高位，債券發(fā)行價(jià)格隨之水漲船高，綠色債券利率也接近甚至超過(guò)同期限、同級(jí)別主體貸款加權(quán)利率。盡管市場(chǎng)利率波動(dòng)較大，但為綠色企業(yè)提供了更為多元的利率選擇，增強(qiáng)了企業(yè)議價(jià)能力，市場(chǎng)利率走低時(shí)期，有助于通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制倒逼間接融資下調(diào)貸款價(jià)格，增強(qiáng)利率手段引導(dǎo)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有效性。

四、柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)推動(dòng)綠色債券發(fā)行的難點(diǎn)

（一）符合綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)項(xiàng)目有限

綠色非金融企業(yè)債券方面，海西發(fā)展處于工業(yè)化中期階段，油氣化工、煤化工、鹽湖化工、有色金屬等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比超過(guò)70%，均屬于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革范疇。近年來(lái)，雖然在資源循環(huán)開(kāi)發(fā)利用方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，但是對(duì)照發(fā)改委、上交所制定出臺(tái)的綠色企業(yè)債和公司債發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)，仍然存在較大差距。戰(zhàn)略性新興行業(yè)中的新能源產(chǎn)業(yè)受到諸多銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的追逐，能夠以低于貸款基準(zhǔn)利率10%的價(jià)格獲取充裕的信貸支持以及來(lái)自上級(jí)母公司其他融資模式的資金注入，綠色債券融資訴求短期內(nèi)不強(qiáng)烈。已有的環(huán)境修復(fù)、生態(tài)保護(hù)，以及城市廢物處理和綠色交通等環(huán)境民生類(lèi)項(xiàng)目得到政策性銀行基準(zhǔn)利率的資金滿(mǎn)足，在財(cái)政性融資監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，潛在綠色債券融資需求也可能面臨限制。綠色金融債券方面，海西地方法人金融機(jī)構(gòu)達(dá)不到綠色金融債對(duì)發(fā)行主體的門(mén)檻要求。同時(shí)，信貸規(guī)?？臻g充足，存貸比較低，沒(méi)有通過(guò)綠色金融債主動(dòng)負(fù)債的需求。綜合各種情況，符合門(mén)檻的發(fā)債主體不足是制約綠色債券發(fā)行的最大障礙。

（二）時(shí)間窗口不佳制約相關(guān)主體發(fā)債熱情

綠色非金融企業(yè)債券方面，2017年上半年，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性總體趨緊，上海銀行間拆放利率持續(xù)上升，7天拆借利率從年初的2%上升到3%。受此影響，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的各類(lèi)型債務(wù)融資工具加權(quán)平均利率均有所上升，其中，短期票據(jù)加權(quán)平均利率增幅達(dá)99%，逼近五年期銀行貸款利率。受成本影響，企業(yè)在市場(chǎng)上債務(wù)融資的意愿總體降低。全年青海省企業(yè)在銀行間市場(chǎng)利用債務(wù)融資工具累計(jì)融入資金較上年同比少增。海西企業(yè)雖然同比多增15.5億元，但短期融資券和超短期融資券票面利率分別高于一年期貸款基準(zhǔn)利率34和45個(gè)基點(diǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)成本被動(dòng)增加，短期內(nèi)如若債券融資價(jià)格沒(méi)有實(shí)質(zhì)性下降，企業(yè)發(fā)行綠色債券的熱情不會(huì)提高。綠色金融債券方面，還存在價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯的問(wèn)題，近兩年發(fā)行綠色金融債的2A級(jí)和3A級(jí)銀行發(fā)行利率集中在2.94%-4%區(qū)間，相比同等評(píng)級(jí)的發(fā)行人發(fā)行同等期限的債券，并無(wú)明顯價(jià)格優(yōu)勢(shì)。發(fā)行人如果開(kāi)展第三方認(rèn)證和專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)，發(fā)行成本甚至超過(guò)普通金融債券。

（三）區(qū)域性鼓勵(lì)綠色債券發(fā)行的政策支持不足

宏觀(guān)層面缺乏明晰的符合柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)特征的綠色產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和項(xiàng)目的界定標(biāo)準(zhǔn)，難以精準(zhǔn)實(shí)施對(duì)擬發(fā)債企業(yè)遴選和培育。區(qū)域?qū)用婀膭?lì)綠色債券、綠色金融債券和綠色股權(quán)融資等直接融資方式的相關(guān)政策激勵(lì)尚未出臺(tái)，難以有效調(diào)動(dòng)各類(lèi)發(fā)債參與主體能動(dòng)性。具備擔(dān)保資格和能力的增信機(jī)構(gòu)不足、環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任險(xiǎn)覆蓋面偏低、企業(yè)環(huán)境信用信息不完善、使用范圍不廣泛等政策性因素也在不同程度上影響綠色債券發(fā)行成功率，迫切需要經(jīng)濟(jì)金融管理部門(mén)和參與主體緊密配合共同推進(jìn)。

五、政策建議

（一）短期內(nèi)推動(dòng)綠色債券發(fā)行的方式選擇

1.協(xié)調(diào)青海銀行擇機(jī)發(fā)行以柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)綠色發(fā)展為主題的綠色金融債。青海銀行具備綠色金融債發(fā)行主體資格，同時(shí)，與試驗(yàn)區(qū)管委會(huì)及部分市縣政府通過(guò)信貸和聯(lián)合組建支持綠色發(fā)展、支持中小微企業(yè)發(fā)展基金等形式建立了良好合作關(guān)系。嘗試發(fā)行以試驗(yàn)區(qū)綠色發(fā)展為主題的綠色債券，有益于青海銀行拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，拓寬資金來(lái)源，提升支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成效，實(shí)現(xiàn)銀企共贏(yíng)。

2.引導(dǎo)鹽湖集團(tuán)一般債券融資向綠色債券融資升級(jí)。鹽湖集團(tuán)有過(guò)成功發(fā)行公司債的先例，近年來(lái)，在銀行間債券市場(chǎng)先后發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)債和超短期融資券，對(duì)一般債務(wù)融資工具的發(fā)行規(guī)則和程序游刃有余，與交易商協(xié)會(huì)及中介機(jī)構(gòu)建立了良好的合作基礎(chǔ)。鹽湖集團(tuán)作為柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)的領(lǐng)軍企業(yè)，一直致力鹽湖資源的綜合開(kāi)發(fā)和循環(huán)利用，特別是金屬鎂一體化項(xiàng)目，符合中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)編制的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015年版）》中關(guān)于“資源節(jié)約與循環(huán)利用”項(xiàng)目相關(guān)要求。同時(shí)，企業(yè)過(guò)往發(fā)債3A級(jí)的主體評(píng)級(jí)對(duì)推動(dòng)發(fā)行一般債券向綠色債券升級(jí)大有裨益。

3.推動(dòng)新能源類(lèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行綠色債券。太陽(yáng)能光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)作為試驗(yàn)區(qū)力推的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)取得規(guī)模效益。同時(shí)，各類(lèi)綠色債券都將清潔能源項(xiàng)目列為支持重點(diǎn)，發(fā)行綠色債券具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。此外，園區(qū)內(nèi)光伏企業(yè)絕大多數(shù)都是國(guó)字號(hào)央企和省字號(hào)國(guó)企的子公司，其母公司在發(fā)行經(jīng)驗(yàn)和債券增信方面能夠提供有力支持，具備短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)綠色債券發(fā)行破冰的主要基礎(chǔ)。

（二）長(zhǎng)期內(nèi)提升綠色債券融資能力的機(jī)制設(shè)想

1.籌建綠色債券企業(yè)（項(xiàng)目）庫(kù)。充分研究各項(xiàng)綠色債券對(duì)發(fā)債主體的行業(yè)、資質(zhì)和門(mén)檻要求，遴選建立綠色企業(yè)庫(kù)和綠色項(xiàng)目庫(kù)。編制《柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)綠色債券發(fā)行指引》，對(duì)照各類(lèi)綠色債券發(fā)行條件和門(mén)檻，指導(dǎo)協(xié)助設(shè)計(jì)融資備選方案，并向相關(guān)類(lèi)別金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)重點(diǎn)優(yōu)先推介，提高發(fā)債模式選擇精準(zhǔn)度。

2.建立健全財(cái)政扶持機(jī)制。協(xié)調(diào)地方政府建立綠色債券財(cái)政激勵(lì)機(jī)制，對(duì)發(fā)行綠色債券各類(lèi)參與主體給予適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)貼。一是對(duì)企業(yè)發(fā)行綠色債券通過(guò)以獎(jiǎng)代補(bǔ)方式給予激勵(lì)，對(duì)于發(fā)行綠色企業(yè)債、綠色公司債、非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具的企業(yè)，在享受該項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)的基礎(chǔ)上，增加享受對(duì)應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)額度一定比例額外綠色獎(jiǎng)勵(lì)，額度不受獎(jiǎng)勵(lì)上限限制。二是參照企業(yè)發(fā)債獎(jiǎng)勵(lì)原則，對(duì)發(fā)行金融債及綠色金融債，實(shí)際投向是柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)的金融機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)。三是對(duì)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)給予獎(jiǎng)勵(lì)，由主承銷(xiāo)商根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)費(fèi)用情況合理協(xié)調(diào)分配。

3.完善企業(yè)環(huán)境信息共享機(jī)制。先行建立企業(yè)綠色信息體系，納入企業(yè)污染排放、環(huán)境違規(guī)記錄、安全生產(chǎn)、綠色保險(xiǎn)參保情況等信息，作為金融機(jī)構(gòu)篩選擬發(fā)債主體的參考依據(jù)。推動(dòng)搭建信息集中、功能完備的綠色信息網(wǎng)絡(luò)綜合服務(wù)平臺(tái)，統(tǒng)一歸集和發(fā)布關(guān)于綠色產(chǎn)業(yè)和綠色金融的相關(guān)政策，公示環(huán)境違法和惡意綠色信用失信企業(yè)名單信息。

4.推動(dòng)綠色信貸擔(dān)保體系建設(shè)。積極引入社會(huì)資源，完善政府主導(dǎo)的融資擔(dān)保體系，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)綠色融資在費(fèi)率制定上要有傾斜、有優(yōu)惠，降低或免除反擔(dān)保條件。協(xié)調(diào)建立州級(jí)綠色擔(dān)保增量獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)開(kāi)展再擔(dān)保、設(shè)立綠色發(fā)債增信基金等機(jī)制創(chuàng)新，為綠色債券提供多元擔(dān)保服務(wù)。

5.強(qiáng)化與發(fā)債管理部門(mén)和中介機(jī)構(gòu)的溝通對(duì)接。加強(qiáng)與發(fā)展改革委、人民銀行、證監(jiān)會(huì)省級(jí)分支機(jī)構(gòu)及銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)等發(fā)債管理部門(mén)及合格中介機(jī)構(gòu)對(duì)接合作，爭(zhēng)取基于支持西部欠發(fā)達(dá)民族地區(qū)發(fā)展為目的，在發(fā)債門(mén)檻和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)上予以合理優(yōu)惠傾斜。

6.做好對(duì)綠色債券的宣傳推介和培訓(xùn)。加大對(duì)綠色企業(yè)債、綠色公司債、非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具培訓(xùn)宣傳推介力度，積極培育相關(guān)企業(yè)運(yùn)用債務(wù)工具推動(dòng)綠色發(fā)展意識(shí)形成，并盡快滿(mǎn)足發(fā)債條件。同時(shí)，大力宣傳普及綠色金融相關(guān)知識(shí)，增強(qiáng)宣傳工作的針對(duì)性和實(shí)效性，進(jìn)一步提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)用綠色金融促進(jìn)綠色發(fā)展的認(rèn)知度、認(rèn)可度和參與度。

7.加強(qiáng)交流學(xué)習(xí)推動(dòng)綠色金融示范點(diǎn)建設(shè)。鼓勵(lì)引導(dǎo)本地金融機(jī)構(gòu)抓住示范點(diǎn)建設(shè)的政策利好，以綠色融資增長(zhǎng)促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以綠色經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)綠色金融發(fā)展。積極廣泛增加與浙江、江西、廣東、貴州、新疆五省區(qū)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)兄弟機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)交流和學(xué)習(xí)借鑒，推動(dòng)形成綠色金融可復(fù)制、可推廣的海西模式。

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（作者單位：中國(guó)人民銀行海西州中心支行）