【摘要】近幾年來，我國電影票房急速增長，電影產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速壯大。與蓬勃發(fā)展的電影市場形成鮮明對比的是電影企業(yè)的融資困難。本文介紹了在美國已經(jīng)成熟運用的電影版權(quán)證券化這種融資模式，總結(jié)了美國電影版權(quán)證券化的經(jīng)驗。通過我國與美國的對比分析，歸納了我國目前實施電影版權(quán)證券化所具備的條件和不足，并且針對不足提出了改進辦法。

【關(guān)鍵詞】電影 電影版權(quán) 證券化

截止到2016年，我國的電影票房已經(jīng)16年連續(xù)增長。特別是2013至2015年，就從220億突破440億，兩年時間實現(xiàn)翻番。隨著《美人魚》票房的爆發(fā)式增長，2016年的全國票房達到457億元。電影市場的異?；鸨?，吸引了互聯(lián)網(wǎng)、金融、科技等其他元素進入到我國電影產(chǎn)業(yè)的各個環(huán)節(jié)中，這將會推動電影市場更加快速發(fā)展。

然而，和我國的電影市場快速增長相比，我國電影企業(yè)融資渠道的發(fā)展卻顯得相對落后。目前我國電影企業(yè)融資模式主要有政府部門直接間接投入、國內(nèi)外電影企業(yè)聯(lián)合、銀行貸款、風險投資或私募股權(quán)投資、上市融資等。表面上看，我國電影企業(yè)的融資渠道比較豐富。實質(zhì)上來講，也恰恰是缺乏一種成熟被普遍認同的融資渠道的具體表現(xiàn)。

從發(fā)達國家在文化產(chǎn)業(yè)建設中的經(jīng)驗來看，電影版權(quán)證券化是一種成熟的電影企業(yè)融資方式。電影版權(quán)證券化，簡單來說就是電影版權(quán)擁有者通過特設載體（SPV）把未來能產(chǎn)生收入的電影版權(quán)重新包裝后，以將來的現(xiàn)金流為基礎來發(fā)行證券，獲取融資。

一、美國電影版權(quán)證券化的運作程序和條件

在華爾街的支持下電影版權(quán)證券化這個融資模式已經(jīng)在美國發(fā)展的相當成熟。美國的電影版權(quán)證券化過程如下：

一是電影版權(quán)證券化版權(quán)擁有者挑選出電影版權(quán)來組成用來證券化的基礎資產(chǎn)。挑選出來基礎資產(chǎn)是能在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流并且是由多部電影版權(quán)組成的，這樣可以以多樣化來控制風險，確保基礎資產(chǎn)在將來產(chǎn)生較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

二是電影版權(quán)擁有者把電影版權(quán)組成的基礎資產(chǎn)出售給一個特別目的機構(gòu)（SPV）。這種出售必須是法律意義上的真實出售，只有這樣才能使基礎資產(chǎn)不再受電影版權(quán)擁有者破產(chǎn)的影響。

三是保險公司對基礎資產(chǎn)進行保險，再由評估機構(gòu)對基礎資產(chǎn)進行估值。

四是證券承銷商發(fā)行證券，同時信用增級機構(gòu)提供擔保。然后評級機構(gòu)對證券進行信用評級。

五是投資者買入證券，SPV用賣出證券取得的收入向發(fā)起人支付購買版權(quán)的價款。

從上面美國的電影版權(quán)證券化的流程中，對于我國實施電影版權(quán)證券化有以下幾點啟示：

（一）強大的金融體系

電影版權(quán)證券化過程中，涉及到許多專業(yè)的金融機構(gòu)。因此，電影版權(quán)證券化必須要有成熟完備的金融體系。完善的金融行業(yè)服務體系，為美國的電影版權(quán)證券化的繁榮發(fā)展打下了堅實基礎。

（二）完善的法律體系

美國擁有完善的法律框架來推動電影版權(quán)證券化，《證券交易法》、《證券法》、《投資公司法》、《統(tǒng)一商法典》等法律都為電影版權(quán)證券化的順利實施保駕護航，促進了美國電影版權(quán)證券化從萌芽到成熟的迅猛發(fā)展。

（三）合理的設定SPV

SPV在電影版權(quán)證券化中地位十分重要，它是整個電影版權(quán)證券化進程的中心，每個參與者都將緊緊圍繞著它來開展工作。在電影版權(quán)證券化過程中設立SPV的目的是“破產(chǎn)隔離”。SPV在電影版權(quán)證券化的過程中就像是一堵“防火墻”，這種“防火墻”的設計在電影版權(quán)證券化過程中，不僅可以限制電影版權(quán)證券化發(fā)起人暗箱操作，使投資者利益受損，而且可增加投資者對發(fā)行的證券質(zhì)量的信心。

二、我國現(xiàn)階段實施電影版權(quán)證券化所具備的條件

（一）初步具備實施電影版權(quán)證券化的經(jīng)濟條件

近幾年，我國電影市場急速增長，2016年全國票房已經(jīng)達到了457億元，國產(chǎn)影片數(shù)量已經(jīng)達到944部。我國的電影市場已經(jīng)產(chǎn)生一批質(zhì)量較高的可作為證券化基礎資產(chǎn)的電影版權(quán)。投資電影的高回報率吸引了許多資金進入電影產(chǎn)業(yè)，然而面對巨大的市場需求，現(xiàn)有的融資模式并不能滿足電影企業(yè)的融資需求。這些因素都為我國的電影版權(quán)證券化打下了堅實的經(jīng)濟基礎。

（二）初步具備電影版權(quán)證券化的中介服務機構(gòu)

多種中介機構(gòu)的服務相互協(xié)作，才能實現(xiàn)電影版權(quán)證券化。電影版權(quán)證券化能否順利進行取決于中介服務機構(gòu)的資質(zhì)是否健全，專業(yè)水平是否達標。改革開放以來，我國的投資銀行、稅務師事務所、律師事務所、信用評級機構(gòu)、資產(chǎn)評估公司等中介服務機構(gòu)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，專業(yè)服務水平已經(jīng)達到較高的水準，已經(jīng)具備為電影版權(quán)證券化提供配套服務的能力。

（三）初步具備實行電影版權(quán)證券化的法治環(huán)境

我國逐漸完善的知識產(chǎn)權(quán)法律體系為推行電影版權(quán)證券化提供了重要的前提條件。自改革開放以來，我們陸續(xù)頒布了《著作權(quán)法》、《音像制品管理條例》等法律法規(guī)，我國關(guān)于版權(quán)的法律體系，司法體系和執(zhí)法體系不斷完善。

三、我國現(xiàn)階段實施電影版權(quán)證券化的不足

（一）我國電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展不成熟

近年來我國電影產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，票房連創(chuàng)新高。電影企業(yè)的收入大部分來自電影票房，但是票房空間容量是有限的。電影產(chǎn)業(yè)中的不同組成部分的市場待遇、市場地位，由所有制、行業(yè)、行政級別等因素決定。因此電影產(chǎn)業(yè)的參與者們難以自由進出、公平競爭。優(yōu)秀人才相對較少，缺乏自主創(chuàng)新能力，電影技術(shù)的相對落后，致使我國影片質(zhì)量參差不齊。與發(fā)達國家的電影相比，國產(chǎn)電影的競爭力與影響力較低，難以開辟國際市場。

（二）我國金融以及金融服務體系不完善

我國的金融體系起步晚于西方發(fā)達國家，發(fā)展還不太成熟。目前，中國的金融體系還存在著許多問題，這些問題主要是：（1）融資結(jié)構(gòu)不合理而導致了風險的過于集中。由于我國的融資結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，風險過度集中在了銀行。（2）目前我國信用體系建設還處于初級階段，現(xiàn)有的信用體系一直是由銀行系統(tǒng)構(gòu)建的。（3）金融監(jiān)管體系滯后。我國的金融監(jiān)管機構(gòu)在改革開放以來，歷經(jīng)發(fā)展變革，但總體上還是落后于社會經(jīng)濟的快速發(fā)展。endprint

（三）我國電影版權(quán)證券化相關(guān)的立法有待完善

我國目前的法律體制存在著許多待改進的地方，限制著電影版權(quán)證券化的發(fā)展，《公司法》、《企業(yè)債券管理暫行條例》等法律法規(guī)和規(guī)范性文件中的一些條款已經(jīng)成為電影版權(quán)證券化的成功設立和功能實現(xiàn)的主要障礙設；而《公司法》、《破產(chǎn)法》則對SPV的設立和性質(zhì)等方面沒有明確的法律條文規(guī)定，使得SPV“無法可依”。電影版權(quán)證券化中所涉及的銷售鑒定、稅收、信息披露等相關(guān)問題的規(guī)定在我國現(xiàn)有的法律法規(guī)中也是一片空白。

四、我國實施電影版權(quán)證券化的建議

（一）完善我國電影產(chǎn)業(yè)，全面提升電影版權(quán)價值

電影人才對于電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起決定性作用，發(fā)展電影產(chǎn)業(yè)首先應培養(yǎng)優(yōu)秀的電影人才。發(fā)揮電影人才的創(chuàng)造力，增強我國電影產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力，提升電影品質(zhì)。與此同時，我們還要學習成熟經(jīng)驗，促進我國電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。國家需加快推進電影產(chǎn)業(yè)法律體系的構(gòu)建，推動《著作權(quán)法》、《知識產(chǎn)權(quán)法》等法律法規(guī)的修訂。增加對電影版權(quán)的保護力度，使電影產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展。

（二）完善我國電影版權(quán)證券化市場

在電影版權(quán)證券化發(fā)展初期，我國應該建立政府主導型模式。我們要發(fā)揮政府主導作用，相關(guān)部門要制定嚴格市場準入標準和監(jiān)管規(guī)定，防控市場風險。

基于電影版權(quán)證券化過程中的問題，建議由政府牽頭，銀行、保險、信托、評級等金融機構(gòu)配合，聯(lián)合電影產(chǎn)業(yè)領域的專家學者建立一個專業(yè)的體系來推動電影版權(quán)證券化的發(fā)展。在這個體系下，還可以成立專業(yè)電影版權(quán)的評估、評級、信用增級等機構(gòu)。由這樣的專業(yè)機構(gòu)運作電影版權(quán)證券化，這樣才能最大限度保證整個電影版權(quán)證券化市場健康穩(wěn)定的運行。

（三）完善電影版權(quán)證券化相關(guān)法律法規(guī)，加大對電影版權(quán)保護的力度

保證電影版權(quán)證券化順利實施，我們還要加強相關(guān)法律法規(guī)建設。電影版權(quán)證券化是一個比較復雜的融資工具，涉及到債權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)信托等，這與傳統(tǒng)實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有很大不同。而且關(guān)于SPV的模式選擇、基礎資產(chǎn)評估、真實銷售的認定也需要法律法規(guī)給出具體規(guī)定。如果沒有相關(guān)的法律來對電影版權(quán)證券化的過程進行規(guī)范，那么各方利益就無法得到切實保障。

五、結(jié)束語

隨著我國電影產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，電影企業(yè)所擁有的電影版權(quán)無論在數(shù)量上還是在質(zhì)量上都會有巨大的提升。電影版權(quán)證券化具有廣闊的前景，它有助于拓展電影企業(yè)融資渠道，有助于電影版權(quán)價值的開發(fā)，有助于提高電影企業(yè)的資產(chǎn)利用率。我國影視產(chǎn)業(yè)版權(quán)融資發(fā)展前途廣闊，我們需以一種積極的心態(tài)對待這一新生事物。我們應在總結(jié)國外經(jīng)驗的基礎上結(jié)合我國國情，積極推進電影版權(quán)證券化進程。

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作者簡介：張浩（1989-），男，漢族，江蘇徐州人，畢業(yè)于杭州電子科技大學，研究方向：無形資產(chǎn)評估。endprint