王學(xué)瓅 張冉昕

摘 要：近年來，航空業(yè)融資租賃發(fā)展迅速，飛機(jī)融資租賃面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來越多，需要進(jìn)行合理的分析、衡量與評價(jià)。M航空公司致力于通過融資租賃擴(kuò)大機(jī)隊(duì)規(guī)模，飛機(jī)融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)也有所顯現(xiàn)，做好風(fēng)險(xiǎn)防范研究是勢在必行的。從分析M航空公司在飛機(jī)融資租賃中所要考慮的風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，對業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行衡量與評價(jià)，由此得出各風(fēng)險(xiǎn)所處的狀態(tài)能夠?yàn)闆Q策者決策提供有效依據(jù)。

關(guān)鍵詞：飛機(jī)融資租賃;風(fēng)險(xiǎn)分析;風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)

中圖分類號：F271 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1008-4428（2018）03-04 ?-03

一、引言

飛機(jī)融資租賃可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由很多不同方面且相互關(guān)聯(lián)的因素造成。無論哪種風(fēng)險(xiǎn)不對其加以防控，可能產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)都將會(huì)影響業(yè)務(wù)流程的運(yùn)作?，F(xiàn)階段國內(nèi)外學(xué)者對于飛機(jī)融資租賃風(fēng)險(xiǎn)分析和評價(jià)方面的研究還不夠透徹，較少有理論聯(lián)系實(shí)際案例的相關(guān)研究。所以，對某個(gè)具體的飛機(jī)融資租賃案例中可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析、衡量與評價(jià)是非常有必要的。

文章選取M航空公司作為承租人所進(jìn)行的一項(xiàng)飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)作為研究案例，由于業(yè)務(wù)各方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的種類及大小因其在流程中所起作用及利益大小而具備較大不同，承租人在租賃交易中承受的風(fēng)險(xiǎn)最大，文章研究著重于承租人M航空公司的飛機(jī)融資租賃風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)因素的分析

在M航空公司的飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)中，經(jīng)過對風(fēng)險(xiǎn)的識別后發(fā)現(xiàn)主要包含以下幾種：

（一）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

M航空公司飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)不能達(dá)到預(yù)估收益或成本可能增加的情況。內(nèi)部表現(xiàn)為經(jīng)營管理不善導(dǎo)致收入利潤下降從而延付拒付租金;外部表現(xiàn)為飛機(jī)燃料、備件價(jià)格上漲或空運(yùn)需求減少等環(huán)境改變使得經(jīng)營成本上升、盈利能力下降，造成M航空公司難以支付租金。目前國內(nèi)航空燃油壟斷狀態(tài)沒有得到改善且航路沒有按照兩點(diǎn)間直線距離最短安排等都增加了燃油成本支出，影響M航空公司租金的支付。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一是M公司由于大量采用融資租賃方式引進(jìn)飛機(jī)使得資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升所導(dǎo)致的資本結(jié)構(gòu)脆弱的風(fēng)險(xiǎn)。2017年中旬M航空公司財(cái)務(wù)報(bào)告顯示其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到71.88%，呈增長趨勢且遠(yuǎn)高于航空業(yè)平均水平。這反映了M航空公司債務(wù)負(fù)擔(dān)嚴(yán)重增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的艱難處境。二是M航空公司開始每期只需還本付息，而租賃期滿時(shí)需支付飛機(jī)的租賃殘值也就可能造成較大的現(xiàn)金流動(dòng)性壓力。案例中租賃飛機(jī)期滿時(shí)處于M航空公司租賃飛機(jī)租期屆滿的高峰年份，可能導(dǎo)致公司被動(dòng)地安排再融資舉債，對公司財(cái)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

（三）利率風(fēng)險(xiǎn)

因國際國內(nèi)的政治或經(jīng)濟(jì)等變化造成的租賃飛機(jī)貸款利率有所升高使得M航空公司需要多付租金的情況。案例中M航空公司采用的融資租賃方式具有高額貸款的還本付息和投資的機(jī)會(huì)成本，如不能對國際利率的未來波動(dòng)提前做出準(zhǔn)確預(yù)測，隨之而來的利率風(fēng)險(xiǎn)可能使M公司承受嚴(yán)重?fù)p失。同時(shí)，案例中M航空公司的飛機(jī)融資租賃為長期貸款，其在較長時(shí)間里都將承擔(dān)大量財(cái)務(wù)費(fèi)用，而越長的期限會(huì)產(chǎn)生越高的利率水平。租賃合同的執(zhí)行時(shí)間相對較長就可能面臨沉沒成本、利率降低、出租人違約等多種情況引起的經(jīng)濟(jì)利益損失。

（四）匯率風(fēng)險(xiǎn)

M航空公司在支付飛機(jī)租金時(shí)由于貨幣匯率的變動(dòng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失。因?yàn)镸航空公司大部分收入是人民幣，而案例中向國外出租人以美元計(jì)價(jià)形式支付租金，且美元-人民幣匯率在租賃期內(nèi)存在持續(xù)波動(dòng)，導(dǎo)致在支付租金時(shí)公司需要考慮美元匯率波動(dòng)所造成的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（五）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

在飛機(jī)的租賃期內(nèi)，快速發(fā)展的科學(xué)技術(shù)使得適用于我國的、更先進(jìn)的新飛機(jī)出現(xiàn)導(dǎo)致M航空公司已租用飛機(jī)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值驟減，租金的償還對公司成為問題或是就算公司償還租金后繼續(xù)租用已無價(jià)值。如果此次業(yè)務(wù)租期內(nèi)發(fā)生了這種情況，由于租賃合同中規(guī)定由承租人向出租人支付租金時(shí)，M航空公司就會(huì)承擔(dān)巨大利益損失。

（六）其他風(fēng)險(xiǎn)分析

1.政治風(fēng)險(xiǎn)

M航空公司和租賃業(yè)務(wù)其他主體處于不同國家，而在某一主體所處政治局勢或政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系發(fā)生變化時(shí)，可能限制M航空公司租賃飛機(jī)或是征用抵押沒收飛機(jī)而給公司帶來損失。

2.自然風(fēng)險(xiǎn)

具有不可抗力的自然災(zāi)害原因引起M航空公司租賃飛機(jī)損壞或毀壞繼而可能造成的損失。M航空公司租賃飛機(jī)的航線在不同季節(jié)可能面臨風(fēng)、火、雷擊、冰雹等不同災(zāi)害產(chǎn)生此類風(fēng)險(xiǎn)。

3.決策風(fēng)險(xiǎn)

M航空公司目前缺乏獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)衡量評估和全程管理部門，只有相關(guān)的一些部門對內(nèi)部工作中面臨的風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)立地采取相應(yīng)對策。在飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的后續(xù)決策中，可能由于公司管理層某項(xiàng)決策失誤造成經(jīng)濟(jì)損失。

4.稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在業(yè)務(wù)流程中由于出租方所在國有關(guān)航空租賃的納稅制度特別是出租稅率有較大變化時(shí)，出租方的減稅優(yōu)惠受到嚴(yán)重影響從而對M航空公司提出經(jīng)濟(jì)賠償。

5.信用風(fēng)險(xiǎn)

一是飛機(jī)出租方不按合同規(guī)定如期提供租賃飛機(jī)和維修服務(wù)給M航空公司造成損失;二是M航空公司在擁有償還租金的能力下沒有及時(shí)支付租金，由擔(dān)保公司動(dòng)用自有資金去墊付銀行貸款而產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于違反信用會(huì)給公司帶來很多負(fù)面影響，其違反信用的機(jī)會(huì)成本遠(yuǎn)大于其可能產(chǎn)生的收益，同時(shí)還有擔(dān)保人的約束，M航空公司虧欠租金的信用風(fēng)險(xiǎn)較低。

三、風(fēng)險(xiǎn)因素的衡量

M航空公司想要有效地實(shí)施管理和控制，就必須對風(fēng)險(xiǎn)做出準(zhǔn)確衡量。采用專家判斷得出的風(fēng)險(xiǎn)損失程度是發(fā)生損失時(shí)M航空公司原定利益可能減少的大小，而通過估算公司因某種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生損失的概率可得出風(fēng)險(xiǎn)損失頻率。

通過專家打分法也就是向?qū)＜野l(fā)放調(diào)查問卷表后匯總專家打分結(jié)果，來衡量各風(fēng)險(xiǎn)因素可能對M航空公司產(chǎn)生的影響。填寫調(diào)查問卷表的專家包括：來自M航空公司運(yùn)營部、財(cái)務(wù)部等部門主管25人，高校企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理研究專業(yè)教授8人，風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)機(jī)構(gòu)咨詢?nèi)藛T6人以及熟知M航空公司情況人員6人，共45人組成。專家們的評分可被認(rèn)定是有效的，得出的結(jié)果是客觀與公正的。

（一）風(fēng)險(xiǎn)因素?fù)p失頻率衡量

專家們的評分依據(jù)是：認(rèn)為某種風(fēng)險(xiǎn)因素因飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)而必然產(chǎn)生的頻率是1，頻率隨產(chǎn)生的可能性減少而遞減，必然不產(chǎn)生的頻率是0。專家們依靠推測判斷打分的分值在0—100之間。最終得分根據(jù)匯總后的調(diào)查問卷表算術(shù)平均得出。

從評分情況可以看出，在M航空公司飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)中，經(jīng)營、財(cái)務(wù)、匯率、利率、技術(shù)這五方面因素的風(fēng)險(xiǎn)損失頻率在所有因素中排名靠前，分別達(dá)到96.4%、95.2%、92.6%、84.3%、64.9%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)損失程度衡量

專家們根據(jù)職業(yè)判斷，對其判斷某風(fēng)險(xiǎn)因素使得M航空公司受損程度從大到小進(jìn)行從100分為最高到0分為最低的打分。最終評分根據(jù)匯總的調(diào)查問卷表算術(shù)平均得來。

從評分情況可以看出，在M航空公司飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)中，經(jīng)營、財(cái)務(wù)、匯率、利率、技術(shù)這五方面因素的風(fēng)險(xiǎn)損失程度在所有因素中排名靠前，分別達(dá)到97.8%、96.1%、94.3%、85.2%、68.4%。

四、風(fēng)險(xiǎn)因素的評價(jià)

風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是在識別與分析M航空公司飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)因素以及衡量各風(fēng)險(xiǎn)因素可能對公司造成影響情況的基礎(chǔ)上，通過利用某種風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的頻率乘以該風(fēng)險(xiǎn)因素可能造成的損失程度得到其等級排名，有利于M航空公司管理層進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)決策。

表3 ? M航空公司飛機(jī)融資租賃風(fēng)險(xiǎn)因素等級排名表

由此可看出M航空公司飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)等級排名靠前的是經(jīng)營、財(cái)務(wù)、匯率、利率、技術(shù)這五方面風(fēng)險(xiǎn)因素。它們的損失頻率更高，損失程度更大，風(fēng)險(xiǎn)等級更高，M航空公司需要對這些風(fēng)險(xiǎn)因素加以特別防范控制并采取相關(guān)應(yīng)對措施。

從一定角度來說，M航空公司應(yīng)大力改善經(jīng)營管理并提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益以避免或減少經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。由于研究案例中租賃業(yè)務(wù)的主體都是具有較可信財(cái)務(wù)記錄的上市公司，所以對其他主體進(jìn)行財(cái)務(wù)分析將對M航空公司盡早識別并防范風(fēng)險(xiǎn)有所幫助。

目前，M航空公司整體上對利率風(fēng)險(xiǎn)的管理和重視仍然不夠，需通過主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避并加強(qiáng)整體利率風(fēng)險(xiǎn)管理意識。同時(shí)，M航空公司可以通過向保險(xiǎn)公司投保來預(yù)防并解決自然風(fēng)險(xiǎn)。一旦發(fā)生此類災(zāi)害對租賃飛機(jī)造成經(jīng)濟(jì)損失，M航空公司可從保險(xiǎn)公司處（下轉(zhuǎn)第27頁）（上接第5頁）獲得賠償，這類問題在租賃合同中有詳細(xì)規(guī)定。

五、結(jié)束語

在對M航空公司飛機(jī)融資租賃業(yè)務(wù)中可能涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素分析、衡量與評價(jià)后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營、財(cái)務(wù)、匯率、利率以及技術(shù)這五方面風(fēng)險(xiǎn)在其租賃業(yè)務(wù)過程中，發(fā)生頻率最高且可能造成的損失最大，M航空公司需要對其重點(diǎn)防范控制。同時(shí)，M航空公司也要注意其他風(fēng)險(xiǎn)因素可能給企業(yè)帶來的不穩(wěn)定性，提前加以管理和控制。

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作者簡介：

王學(xué)瓅，女，黑龍江牡丹江人，東北林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，研究方向：會(huì)計(jì)與資產(chǎn)評估;

張冉昕，女，黑龍江大慶人，東北林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院會(huì)計(jì)碩士，研究方向：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與審計(jì)。