鄧柏林

摘要：本文在研究中以機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)生命周期、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量為核心，提出假設(shè)，論證三者之間的關(guān)系，設(shè)計(jì)變量與模型，并對(duì)假設(shè)加以論證，明確三者間的聯(lián)系，為企業(yè)管理提出合理有效的建議，推動(dòng)企業(yè)快速發(fā)展，并為相關(guān)研究人員提供一定的借鑒和幫助。

關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者；生命周期；會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

有效的會(huì)計(jì)信息可以直接反映出企業(yè)現(xiàn)有盈利能力與財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，為企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的治理提供基礎(chǔ)條件。由于在現(xiàn)代企業(yè)管理中，資本所有者和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者處于分離狀態(tài)，很容易形成信息不對(duì)等情況，這會(huì)威脅資產(chǎn)所有者的利益。機(jī)構(gòu)投資者具有信息搜集與分析能力，可以通過(guò)上市企業(yè)的會(huì)計(jì)信息來(lái)判斷企業(yè)價(jià)值，持續(xù)性研究與監(jiān)督上市企業(yè)會(huì)計(jì)信息，這不僅制約著大股東自利行為，也監(jiān)督經(jīng)營(yíng)管理者行為。而相比于西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者尚未成熟，在數(shù)量、規(guī)模、投資理念等方面存在較大差距。在這樣的環(huán)境背景下，探究機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)生命周期與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的度量標(biāo)準(zhǔn)

（一）財(cái)務(wù)舞弊度量法

本文所指的財(cái)務(wù)舞弊主要是指違反法律法規(guī)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則而受到處罰的企業(yè)，在學(xué)術(shù)界中，有很多學(xué)者在進(jìn)行企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量研究中，利用財(cái)務(wù)舞弊的方式進(jìn)行度量，發(fā)現(xiàn)存在財(cái)務(wù)舞弊的企業(yè)都存在一些的財(cái)務(wù)特征，其中公司股權(quán)和治理結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管都會(huì)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生影響。這種度量方式由于樣本量少，其結(jié)果會(huì)有一定的片面性，缺少整體情況的映射。

（二）會(huì)計(jì)信息披露度量法

會(huì)計(jì)信息主要是經(jīng)過(guò)生產(chǎn)加工后才披露和利用的，針對(duì)上市公司而言，對(duì)外披露財(cái)務(wù)信息報(bào)表是一種強(qiáng)制性要求，財(cái)務(wù)報(bào)表中的會(huì)計(jì)信息會(huì)直接影響投資者的決定，而信息披露質(zhì)量也就成為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的度量標(biāo)準(zhǔn)。在國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)中，主要介紹兩種度量方式，一是通過(guò)權(quán)威部門(mén)所提出的信息披露評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)進(jìn)行衡量，二是構(gòu)建披露指數(shù)，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量量化，主要涉及到分析師主觀評(píng)分法和客觀評(píng)分法，主觀與客觀的結(jié)合，評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息。

（三）盈余質(zhì)量度量法

在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的現(xiàn)代化研究中，大多數(shù)學(xué)者會(huì)以盈余質(zhì)量為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量替代變量，這是國(guó)外的研究方向，即為盈余管理程度計(jì)量，主要站在不同角度與研究目標(biāo)來(lái)使用不同的度量方法，包含三種常見(jiàn)方法：第一，站在市場(chǎng)價(jià)值的角度上，對(duì)會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，依托于事件研究法，利用“會(huì)計(jì)盈余-市場(chǎng)回報(bào)模型”的方式獲得盈余反應(yīng)系數(shù)，以此估計(jì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。第二，通過(guò)反向回歸來(lái)建立盈余和股票匯報(bào)關(guān)系的模型，判斷盈余穩(wěn)健程度，股票匯報(bào)可以反映出盈余質(zhì)量中的權(quán)益價(jià)值信息。第三，簡(jiǎn)歷應(yīng)急模型，區(qū)分正常應(yīng)計(jì)和異常應(yīng)計(jì)，通過(guò)異常應(yīng)計(jì)進(jìn)行盈余質(zhì)量的評(píng)測(cè)，一般以Jones模型、DD模型為主。在此過(guò)程中，這種應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法可以應(yīng)用在盈余管理研究領(lǐng)域中，由于國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)盈余管理的證實(shí)和驗(yàn)證，使用應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法進(jìn)行盈余管理計(jì)量是未來(lái)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量研究的主要方向。

二、機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)生命周期與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的定向研究

（一）提出假設(shè)

將上市企業(yè)生命周期劃分為成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期，根據(jù)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)和已有結(jié)論證實(shí)，本文提出以下假設(shè)：第一，機(jī)構(gòu)投資者持股比例與上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性呈正相關(guān)；第二，不同成長(zhǎng)階段，機(jī)構(gòu)投資者持股比例與上市公司會(huì)計(jì)信息可靠性之間的關(guān)系有所差異；第三，相對(duì)于壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者，壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性越高。

（二）設(shè)計(jì)變量

在被解釋變量設(shè)計(jì)中，針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性，設(shè)定DA為應(yīng)計(jì)利潤(rùn)絕對(duì)值，表示盈余管理程度，可以綜合反映出企業(yè)會(huì)計(jì)信息的可靠性。引入瓊斯模型，對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)開(kāi)展回歸檢驗(yàn)，其計(jì)算公式為：TACi1t=NIi1t-CFOi1t （1），再回歸所有的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，獲得參數(shù)β的值：（2），最終獲得可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)為：NAi1t=TACi1t-NDAi1t（3），所得到的數(shù)據(jù)均有正負(fù)情況，說(shuō)明企業(yè)盈余管理方向均為正負(fù)，可能出現(xiàn)虛構(gòu)利潤(rùn)或是部分盈余隱匿的現(xiàn)象，其結(jié)果不符合會(huì)計(jì)質(zhì)量信息真實(shí)性原則，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有所下降。

在解釋變量設(shè)計(jì)中，通過(guò)上市企業(yè)股東中機(jī)構(gòu)投資者年末持股比例進(jìn)行機(jī)構(gòu)投資者持股情況的考察，合理進(jìn)行機(jī)構(gòu)投資者類(lèi)型區(qū)分，確定壓力抵制型或是壓力敏感型，壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者是上市企業(yè)證券投資基金、QFII持股比例以及社?；鸬目偤?，而壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者是上市企業(yè)保險(xiǎn)公司、年金、券商信托持股比例的總和。把企業(yè)生命周期分割成成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期等是三個(gè)階段，成長(zhǎng)期為PS1，成熟期為PS2，衰退期為PS3。

（三）樣本分析

選擇2016年和2017年某市A股上市公司為504家，確定1512個(gè)研究對(duì)象，以交易所網(wǎng)站誠(chéng)信檔案中提出的信息披露考評(píng)為準(zhǔn)，建立以上三個(gè)假設(shè)的模型，綜合分析內(nèi)生性與滯后性，對(duì)以上三個(gè)假設(shè)進(jìn)行多元線(xiàn)性分析，以實(shí)現(xiàn)對(duì)假設(shè)的驗(yàn)證。

三、研究結(jié)論分析

（一）假設(shè)1驗(yàn)證

在模型設(shè)計(jì)中，考慮滯后性下，機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響，通過(guò)驗(yàn)證說(shuō)明，滯后一期時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例會(huì)對(duì)企業(yè)盈余管理造成5%左右的負(fù)面影響，而這種顯性負(fù)相關(guān)影響大約為1%，盈余管理高，則會(huì)計(jì)信息可靠度就會(huì)低，可以判斷機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息可靠性作用為正相關(guān)，假設(shè)1成立。

（二）假設(shè)2驗(yàn)證

站在企業(yè)生命周期的視角下，把研究對(duì)象劃分成成長(zhǎng)期、成熟期以及衰退期等階段，分析機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響。驗(yàn)證可得，處于成長(zhǎng)期時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)；處于成熟期時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者持股比例和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)；處于衰退期時(shí)，投資者持股比例和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量沒(méi)有任何負(fù)相關(guān)，可以說(shuō)明，企業(yè)生命周期會(huì)直接影響機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息可靠性的影響，在不同生命周期下，這兩個(gè)因素之間關(guān)系存在較為明顯的差異，假設(shè)2成立。

（三）假設(shè)3驗(yàn)證

在模型計(jì)算分析中，在1%水平下，壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者和盈余管理之間存在關(guān)系，這種影響為負(fù)影響，可以看出，壓力抵抗型機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)企業(yè)盈余管理存在較為冥想的負(fù)影響，持股比例高，則說(shuō)明上市企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告信息可靠性就越大，而壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者與盈余管理之間沒(méi)有相互影響，假設(shè)3成立。

四、思考與建議

通過(guò)上述研究，針對(duì)企業(yè)現(xiàn)有情況，提出以下建議：

第一，建設(shè)機(jī)構(gòu)投資者制度體系，由于機(jī)構(gòu)投資者持股的時(shí)間短，再加上證券市場(chǎng)監(jiān)督體系不完善，為了提高上市企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，相關(guān)政府部門(mén)要加快制度建設(shè)，提出相關(guān)的政策支持，約束機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)行為和投資行為，約束非理性投資，做好引導(dǎo)工作，發(fā)揮出機(jī)構(gòu)投資者的作用，站在長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值上進(jìn)行投資，提高證券市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性。

第二，強(qiáng)化會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，優(yōu)化董事制度，劃分獨(dú)立董事和監(jiān)事的權(quán)責(zé)，增設(shè)專(zhuān)職外部董事，將報(bào)酬與職責(zé)有效連接，形成相互監(jiān)督和相互促進(jìn)的作用，培養(yǎng)和組建大批理性投資者全體，保證機(jī)構(gòu)投資者的投資決定和價(jià)值判斷，提高上市企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

第三，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者功能，作為一支資本市理性投資隊(duì)伍，機(jī)構(gòu)投資者是我國(guó)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)，并在證券市場(chǎng)中處于主導(dǎo)地位。為了發(fā)揮出機(jī)構(gòu)投資者自身的功能，要加快培育高素質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者，強(qiáng)化長(zhǎng)期資金的轉(zhuǎn)入，放寬管制，歡迎國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)，促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的提升，使其形成規(guī)?；瑤?dòng)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，相關(guān)研究人員要站在企業(yè)生命周期的角度上，深度剖析機(jī)構(gòu)投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的作用和影響，明確機(jī)構(gòu)投資者和企業(yè)生命周期異質(zhì)性下的關(guān)系，明確不同階段下，機(jī)構(gòu)投資者和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的必然聯(lián)系，為企業(yè)快速發(fā)展提供有效的信息依據(jù)。

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