□ 文/丁浩 丁信文

經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國(guó)海外油氣投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，但是隨著當(dāng)前國(guó)際環(huán)境的持續(xù)變化，海外油氣投資的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增加。在此背景下提出了多種資本交叉的混合所有制改革（以下簡(jiǎn)稱“混改”），能實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值、保證海外投資的收益。因此針對(duì)“混改”下海外油氣投資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)流程的設(shè)計(jì)至關(guān)重要。

“混改”下海外油氣投資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是對(duì)未來可能產(chǎn)生的收益或者損失進(jìn)行劃分或在不同情況下項(xiàng)目未按計(jì)劃進(jìn)行造成的損失的責(zé)任劃分問題，是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要部分?！盎旄摹毕露喾N資本共同參與，利益方眾多，風(fēng)險(xiǎn)的劃分和責(zé)任的分配通常由合同提前進(jìn)行確定。在傳統(tǒng)的合作中，參與方都希望在最大收益下承擔(dān)更少的風(fēng)險(xiǎn)，因此不同的參與方之間在多方的博弈中進(jìn)行協(xié)調(diào)，通過合同的簽訂平衡最終的收益與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿。所以首先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知程度會(huì)影響參與方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)方案，不合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)合同不僅會(huì)放大系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)而且可能會(huì)產(chǎn)生更大的損失，因此通常風(fēng)險(xiǎn)的分配與參與方的特點(diǎn)相關(guān)，即最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)控制方控制響應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

一、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的概念與油氣投資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)特點(diǎn)

通常在合同的簽訂過程中完成兩個(gè)目標(biāo)：一是條款對(duì)合約方有激勵(lì)作用；而是風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能有效降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。另外，根據(jù)收益最大化原則風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)還應(yīng)具備以下特點(diǎn)：

1. 有利于降低項(xiàng)目的長(zhǎng)期成本；

2. 有利于預(yù)算內(nèi)按時(shí)完工；

3. 有利于提高服務(wù)質(zhì)量和收益；

4. 有利于參與方合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

二、國(guó)際油氣投資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)分析的邏輯中對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的一系列原則的解釋，這些原則建議在下列情況發(fā)生時(shí)合同的一方應(yīng)該承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)：

1. 風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該在該一方的控制范圍內(nèi)；

2. 該參與方能夠通過保險(xiǎn)等方式有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或者控制風(fēng)險(xiǎn)，且該方式是最經(jīng)濟(jì)有效的一種；

3. 控制風(fēng)險(xiǎn)的最顯著的經(jīng)濟(jì)效益取決于接受承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方；

4. 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的參與方必須是最優(yōu)效率的一方，包括激勵(lì)、創(chuàng)新等效率；

5. 當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，最初承擔(dān)方不能試圖轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而給其他參與方造成的損失是不合理的。

海外油氣投資的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則與其他項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則相似：即風(fēng)險(xiǎn)分配給參與方最有控制力和相對(duì)成本最低的一方。此時(shí)既能確保風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)又能保證項(xiàng)目的合理收益。但是在實(shí)際的操作中風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者和應(yīng)對(duì)者將期望獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避收益，而使得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加，不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或轉(zhuǎn)移不僅沒有有效增加項(xiàng)目的收益反而產(chǎn)生更高的成本。

“混改”下油氣投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)流程

未來更好的對(duì)油氣投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分擔(dān)，此時(shí)所有的參與方都應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了解和評(píng)價(jià)，并對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好及優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了解，進(jìn)而完善自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。參與方對(duì)合同條款的理解和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)意愿都影響風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)管理的結(jié)果，參與方最終依賴與風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的平衡決定最終的決策。

一、基于利益相關(guān)方特點(diǎn)的利益分析

國(guó)有資本方：

主要指以“三桶油”為主的油氣投資公司，是國(guó)家資本的代理機(jī)構(gòu)，是我國(guó)國(guó)際油氣投資的主要參與者。通過油田標(biāo)的的買賣或者委托代理等方式獲得資源國(guó)的油田勘探開發(fā)權(quán)，具備資金和技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)。其目標(biāo)是能夠獲得穩(wěn)定的收益，合理規(guī)避項(xiàng)目期間的不可控風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是緩解國(guó)內(nèi)的原油供應(yīng)矛盾，提高石油的戰(zhàn)略儲(chǔ)備量。因此，海外油氣投資的成本通常低于國(guó)內(nèi)，但是往往伴隨著更大的政治、法律、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。

當(dāng)?shù)卣Y本方：

作為當(dāng)?shù)卣闹付ù頇C(jī)構(gòu)或者公司，他們往往更注重整體的社會(huì)效益，諸如帶動(dòng)的社會(huì)就業(yè)、周邊經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用，石油資源的開采對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響等，通過與國(guó)外公司共同開發(fā)獲得更先進(jìn)的技術(shù)支持。作為當(dāng)?shù)卣拇頇C(jī)構(gòu)，在政治風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)方面具有更強(qiáng)的規(guī)避能力。

其他資本方：

具備技術(shù)或者資金優(yōu)勢(shì)的資本企業(yè)，在勘探開發(fā)過程中具備經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。他們不再僅僅局限于時(shí)間、成本內(nèi)完成，更關(guān)注預(yù)期的未來收益以及項(xiàng)目期間的風(fēng)險(xiǎn)控制，也就是說他們的最終決策是在預(yù)期的收益與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡和折中。

有效實(shí)現(xiàn)油氣投資風(fēng)險(xiǎn)在各參與方之間的合理分擔(dān)是“混改”的主要目的。在各方認(rèn)可的基礎(chǔ)上通過彈性談判推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的合理化進(jìn)程，談判的核心價(jià)值原則是物有所值，成本、收益是投資收益中最重要的驅(qū)動(dòng)因素，合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移能保證這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和完成，通過構(gòu)建海外油氣投資風(fēng)險(xiǎn)管理的流程圖，構(gòu)建完整的海外油氣投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)體系，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的流程進(jìn)行規(guī)范和優(yōu)化，確定了基于談判協(xié)商的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)流程。

二、基于談判協(xié)商的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)流程

基于談判協(xié)商的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)中，根據(jù)對(duì)不同主體的參與方的利益和特點(diǎn)分析，判別參與方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)進(jìn)行多次談判實(shí)現(xiàn)，滿足多方的利益，基于此，本文將風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)過程分為三個(gè)階段。

第一階段為自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的分配。項(xiàng)目參與方結(jié)合投資項(xiàng)目本身并參考其他項(xiàng)目確定其的風(fēng)險(xiǎn)因素并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行初步識(shí)別和分類，確定自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，由政府資本方與國(guó)有資本方分別進(jìn)行承擔(dān)并分別對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。對(duì)于不能確定風(fēng)險(xiǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入到第二階段的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)階段。

第二階段針對(duì)需要多方共擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比例的劃分，通過談判完成，確定雙方的承擔(dān)比例。當(dāng)?shù)卣蔀閲?guó)有資本方提供擔(dān)保并給予額外補(bǔ)貼，幫助其規(guī)避本地的政治、法律風(fēng)險(xiǎn)。加入談判方對(duì)當(dāng)前的談判接受，則談判進(jìn)入第三階段的風(fēng)險(xiǎn)管理，如果未能達(dá)成一致，則談判繼續(xù)進(jìn)行。

第三階段是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)跟蹤，主要包括已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)的有效控制以及是否出現(xiàn)未識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)對(duì)未識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。當(dāng)出現(xiàn)未識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)時(shí)返回最初風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)。

多種資本的混合所有制改革工作要堅(jiān)持推進(jìn)市場(chǎng)化的方向，確?；旌纤兄聘母锏氖侄斡行?shí)施，完善風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和轉(zhuǎn)移機(jī)制，保障國(guó)有資本的保值增值。截至目前，我國(guó)海外油氣投資的合作對(duì)象主要是殼牌石油公司，在于國(guó)外企業(yè)的合作中要不斷提高地區(qū)公司的國(guó)際化水平，深化改革總體部署，確實(shí)有效的提升海外業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)創(chuàng)效能力、風(fēng)險(xiǎn)防控能力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力為目標(biāo)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，率先建成世界一流國(guó)際油公司。