向勁靜

貴州茅臺(tái)大部分機(jī)構(gòu)投資者在三季度都進(jìn)行了小幅減持，其中不乏證金公司等大型機(jī)構(gòu)，究其原因，或?qū)儆陔A段性的落袋為安

近日，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（下稱“貴州茅臺(tái)”，600519.SH）發(fā)布2016年第三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，前三季度貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)，而第三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t略有減緩。

值得注意的是，貴州茅臺(tái)的預(yù)收賬款再次大幅增長(zhǎng)，相比半年報(bào)翻1倍有余。此外，記者對(duì)比半年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)大部分機(jī)構(gòu)投資者在三季度都進(jìn)行了小幅減持，其中不乏證金公司等大型機(jī)構(gòu)。

另外有消息稱，福建當(dāng)?shù)囟嗉颐┡_(tái)經(jīng)銷商組織成立了一家眾籌公司，作為廠家的貴州茅臺(tái)也會(huì)參與其中，這被業(yè)界視為貴州茅臺(tái)的混改前奏。

那么，機(jī)構(gòu)投資者的減持是否會(huì)對(duì)公司造成影響？貴州茅臺(tái)參與眾籌公司之舉是否與混改有關(guān)？目前貴州茅臺(tái)的混改推進(jìn)的進(jìn)展如何？貴州茅臺(tái)對(duì)酒企混改是如何看待的？就此類問題，《投資者報(bào)》記者聯(lián)系貴州茅臺(tái)公共關(guān)系科的相關(guān)人士，但電話始終無人接聽。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俾杂袦p緩 機(jī)構(gòu)小幅減持

根據(jù)2016年第三季度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)前三季度的營(yíng)業(yè)收入為266億元，同比增長(zhǎng)15%；凈利潤(rùn)為125億元，同比增長(zhǎng)9%；基本每股收益9.92元，同比增長(zhǎng)9%。

預(yù)收賬款方面，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。三季度末，貴州茅臺(tái)預(yù)收賬款為174億元，較年初增加110%。對(duì)此，貴州茅臺(tái)認(rèn)為，預(yù)收賬款的增加主要是因經(jīng)銷商預(yù)付的貨款增加。

有白酒營(yíng)銷專家稱，貴州茅臺(tái)的預(yù)收款可分為兩類，一是已打款已發(fā)貨，但還沒開票，可作為蓄水池用于進(jìn)行盈余管理；另外一種是已打款沒發(fā)貨，可以理解為是真正的預(yù)收款。而茅臺(tái)預(yù)收賬款的大幅提升，說明今年茅臺(tái)漲價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，經(jīng)銷商打款熱情明顯高于過去兩年，當(dāng)然也有可能受廠家發(fā)貨節(jié)奏因素的影響。

從價(jià)格上看，國(guó)海證券認(rèn)為，根據(jù)經(jīng)銷商調(diào)研情況，目前市場(chǎng)一批價(jià)平均在980～990元之間，部分地區(qū)存在一批價(jià)格漲至1000元的現(xiàn)象。結(jié)合目前茅臺(tái)的價(jià)格和明年春節(jié)的需求分析，茅臺(tái)供給仍然會(huì)有壓力，因此茅臺(tái)一批價(jià)仍有一定上漲空間。但是如果近期一批價(jià)上漲過快過高，短期如果突破1050元，存在春節(jié)效應(yīng)提前透支的風(fēng)險(xiǎn)。

往前看有春節(jié)效應(yīng)，往后看則有中秋行情。不過，雖然白酒企業(yè)在第三季度有著中秋行情的支撐，部分酒企在該季度的銷售數(shù)據(jù)明顯放大，但是其業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾壬习肽陞s有所回落。其中，貴州茅臺(tái)和五糧液三季度收入的增幅都略有減少。

貴州茅臺(tái)三季度收入84.6億元，增速相比上半年略有下降，凈利潤(rùn)為37億元，增速較上半年下降6.6個(gè)百分點(diǎn)。五糧液三季度收入為44.4億元，增速較上半年下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)同比下降了7%；而口子窖、老白干、金種子酒等區(qū)域酒企當(dāng)季度業(yè)績(jī)也都出現(xiàn)了不同程度的回落。

此外，查看三季報(bào)的“十大流通股東”發(fā)現(xiàn)，有6家重要機(jī)構(gòu)股東都在減持貴州茅臺(tái)的股票，其中不乏證金公司等大型機(jī)構(gòu)，總共減持?jǐn)?shù)量約為1380萬股。

其中，對(duì)比半年報(bào)數(shù)據(jù)，GIC PRIVATE LIMITED減持最多，約為433.8萬股；中國(guó)證券金融股份有限公司三季度小幅減持公司股份約313.21萬股，持股數(shù)量降至3173.10萬股，持股比例由半年報(bào)中2.78%降至2.53%，仍為公司第三大股東；中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股數(shù)量保持不變，持股比例仍為0.86%；奧本海默基金公司——中國(guó)基金、全國(guó)社?；鹨涣阋唤M合三季度均有不同程度的減持，減持?jǐn)?shù)量為26.38萬股至433.79萬股不等。

究其原因，我們或許能夠從股價(jià)走勢(shì)中發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)股價(jià)自今年上半年一直處于上漲態(tài)勢(shì)，期間漲幅約為33.8%。在6月底，公司發(fā)布2015年度利潤(rùn)分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利61.71元（含稅）。該方案發(fā)布后，公司股價(jià)便在7月7日創(chuàng)下今年的新高326.8元。從此之后，貴州茅臺(tái)的股價(jià)便開啟小幅下滑走勢(shì)。由此來看，機(jī)構(gòu)的小幅減持或?qū)儆谝姾镁褪铡?/p>

貴州茅臺(tái)“混改”試點(diǎn)是噱頭

除了日常的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，貴州茅臺(tái)的混改進(jìn)程也頗為引人關(guān)注。近日有消息稱，福建當(dāng)?shù)囟嗉颐┡_(tái)經(jīng)銷商組織成立了一家眾籌公司，茅臺(tái)廠家也會(huì)參與其中，這被業(yè)界視為茅臺(tái)的混改前奏。但茅臺(tái)酒廠上海辦事處相關(guān)人士隨后對(duì)此進(jìn)行否認(rèn)稱，這與混改無關(guān)，只是貴州茅臺(tái)渠道建設(shè)的一個(gè)舉措。

據(jù)了解，這離貴州茅臺(tái)提出混改新動(dòng)作已近一年。去年年底，在茅臺(tái)鎮(zhèn)召開的年度茅臺(tái)經(jīng)銷商聯(lián)誼會(huì)上，茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)袁仁國(guó)提出，要積極探索銷售公司在省區(qū)和當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商通過參股、控股，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，組建新的公司，結(jié)成利益共同體、命運(yùn)共同體；鼓勵(lì)各省經(jīng)銷商進(jìn)行并購(gòu)、聯(lián)營(yíng)、合作等，加大資源的協(xié)調(diào)整合，形成銷售合力。

目前，在19家上市白酒企業(yè)中，只有沱牌舍得完成混改。其余都還在推進(jìn)中，比如五糧液的“混改”方案還需通過股東大會(huì)審議、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等流程；汾酒仍在等待正式方案。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，盡管近期酒企混改有所加速，但依然面臨著不少阻力，若想要混改就得量體裁衣。

白酒專家鐵犁此前在接受媒體采訪時(shí)表示，白酒混改是一個(gè)方向，最終走向純市場(chǎng)化。他認(rèn)為，由于白酒過去的輝煌讓白酒企業(yè)的估值較高，導(dǎo)致在引入戰(zhàn)略投資者時(shí)在價(jià)格方面存有分歧。另外，白酒行業(yè)的混改有4個(gè)方面的阻力，包括政府、管理團(tuán)隊(duì)、職工及參與方。而相比較而言，白酒上市公司的混改難度相比非上市白酒公司要更難一些。