周奧利

摘 要：地方政府債券由于自身發(fā)展的不完善，存在著償還能力風(fēng)險(xiǎn)、政府調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)等，所以需要使用KMV等債務(wù)計(jì)算模式對債券的發(fā)行進(jìn)行科學(xué)的分析。因此本文就地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)展開分析與研究。

關(guān)鍵詞：償還能力；債券；風(fēng)險(xiǎn)

一、地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）償還能力風(fēng)險(xiǎn)。盡管地方政府債券的信用度通常很高，很少會(huì)出現(xiàn)沒有人購買的情況，但是同企業(yè)的債券一樣，地方政府債券也存在償還風(fēng)險(xiǎn)。這主要是由于地方政府債券中項(xiàng)目利益改變出現(xiàn)的決策性風(fēng)險(xiǎn)。例如，社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢的變化、國家相關(guān)政策的改變及項(xiàng)目的決策層由于自身原因?qū)е聸Q策失誤等，都會(huì)造成地方政府債券出現(xiàn)償還風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，地方財(cái)政稅收不足也是導(dǎo)致地方政府債券出現(xiàn)償還風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。將財(cái)政收入作為地方政府債券的償還來源，這本身就有具有一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）政府調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。第一，地方政府債券可能引起地方經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹，發(fā)行地方政府債券就等于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的投資增加，進(jìn)而導(dǎo)致資金流通加快，這與增加貨幣發(fā)行是同樣的道理，都會(huì)造成地方經(jīng)濟(jì)上的通貨膨脹。第二，發(fā)行地方政府債券將影響地方的證券行業(yè)，造成地方證券市場上價(jià)格的不規(guī)則波動(dòng)。第三，發(fā)行地方政府債券會(huì)加劇不同區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡現(xiàn)象。第四，發(fā)行地方政府債券會(huì)影響地方產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

二、債券風(fēng)險(xiǎn)形成的因素

（一）信息不足。政府項(xiàng)目通常都屬于社會(huì)公共建設(shè)，但當(dāng)前社會(huì)，許多公共建設(shè)利益過于復(fù)雜，因此政府在進(jìn)行決策時(shí)，很難掌握全面的信息，同時(shí)由于現(xiàn)代社會(huì)信息傳遞速度以及信息更新速度都日新月異，因此就更增加了政府作出決策的難度。所以在這一方面，無論是中央政府，還是地方政府都會(huì)出現(xiàn)決策信息上的不平衡問題。

（二）財(cái)政劃分不徹底。在財(cái)政系統(tǒng)中，中央政府與地方政府存在著上下級(jí)的關(guān)系。因此地方財(cái)政上很多情況需要依靠于中央政府。中央政府與地方政府之間在財(cái)政與行政上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)位，加深了地方財(cái)政依靠與于中央財(cái)政的問題。首先，由于中央政府財(cái)政權(quán)利集中，因此在稅收上減少了地方政府的比例。其次，中央將大部分的行政內(nèi)容下放給地方政府，導(dǎo)致財(cái)政收入出現(xiàn)失衡。

三、地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防機(jī)制

（一）建立公民利益的表達(dá)機(jī)制。在發(fā)行地方政府債券時(shí)，應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的公民權(quán)益表達(dá)機(jī)制。這種權(quán)益機(jī)制一方面可以使得地方政府及時(shí)獲得相關(guān)的決策信息，另一方面能夠有效保障地方政府債券發(fā)行中公民的利益。要做到這一點(diǎn)，首先，債券發(fā)行的相關(guān)建設(shè)工程，需要在社會(huì)中進(jìn)行公布明示，同時(shí)讓公民提出自己的想法和建議。其次，構(gòu)建聽證會(huì)。聽證會(huì)是一項(xiàng)非常有效的保障社會(huì)大眾利益的制度，通過不同利益層次代表組成聽證會(huì)，參與討論，可以維護(hù)各方的利益，最大程度的緩解社會(huì)中出現(xiàn)的矛盾與問題。

（二）完善政府信用測評機(jī)制。社會(huì)信用測評組織可以通過自身的優(yōu)勢，收集地方政府債券相關(guān)的財(cái)政信息與項(xiàng)目信息，然后向社會(huì)提供債券發(fā)行信息。這樣的制度可以有效填補(bǔ)地方政府在項(xiàng)目決策上的劣勢，同時(shí)增加政府項(xiàng)目以及債券發(fā)行的公正性，提升社會(huì)對地方政府債券監(jiān)督和測評的獨(dú)立性。在發(fā)行地方政府債券時(shí)，只有保證測評組織的獨(dú)立性，才能真正確保發(fā)行過程的公正性。

（三）建立地方債券信息監(jiān)督機(jī)制。對地方債券信息進(jìn)行監(jiān)督，可以有效保障地方政府債券安全穩(wěn)定的發(fā)放，同時(shí)對地方政府債券的發(fā)行起到約束。建立完善的監(jiān)督機(jī)制，一方面可以避免地方政府出現(xiàn)非理性債券發(fā)放行為，另一方面能積極發(fā)揮出政府的宏觀調(diào)控能力以及公民的監(jiān)督功能。因此，在地方政府債券發(fā)行之前，必須將其具體情況以及項(xiàng)目經(jīng)營情況等相關(guān)信息向整個(gè)社會(huì)公開發(fā)布。

（四）保證政府相對獨(dú)立的財(cái)權(quán)。自從分稅改革實(shí)施之后，地方政府事權(quán)與財(cái)權(quán)不對稱的問題日益嚴(yán)重，要保證地方政府舉債的合理開展，必須要實(shí)現(xiàn)兩者的對稱，如果失去了這一條件，政府財(cái)權(quán)是無法保證獨(dú)立的。為了解決這一問題，需要進(jìn)一步完善現(xiàn)有的稅收體系，豐富現(xiàn)有的地方稅收稅種，改變傳統(tǒng)主體稅種，為地方政府賦予制定稅種、選擇稅種的合法權(quán)利，提高地方債券的發(fā)行保障。同時(shí)，進(jìn)一步完善現(xiàn)行的《預(yù)算法》，明確發(fā)行條件與報(bào)批流程，對地方債務(wù)做出明確的限制。

四、結(jié)語

地方政府債券一方面可以為地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來推動(dòng)作用，幫助管理人員了解地方財(cái)政情況，有效降低由隱性財(cái)政負(fù)債的政府債券風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，不合理發(fā)行地方政府債券也會(huì)增加地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)程度。在當(dāng)前，我國許多地方政府債券發(fā)行體制還不完善。因此需要通過KMV等相關(guān)計(jì)算方式，對地方政府債券的發(fā)行進(jìn)行有效的控制。

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