半導(dǎo)體行業(yè) “芯芯之火”即將燎原

全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額一改以往放緩的態(tài)勢(shì)，在2017年增長(zhǎng)了21.6%至4122億美元（WSTS數(shù)據(jù)），創(chuàng)下歷史新高。行業(yè)的高速增長(zhǎng)背后是存儲(chǔ)器、整流器、傳感器等器件強(qiáng)勁的需求。我們認(rèn)為，摩爾定律雖然過去有放緩的跡象，但仍未走到極限，行業(yè)將在汽車電子、人工智能的推動(dòng)下走向新高，半導(dǎo)體行業(yè)遵循螺旋式上升的規(guī)律。

中國(guó)已是全球半導(dǎo)體最大的銷售市場(chǎng)，對(duì)下游IC產(chǎn)品有著龐大的需求，給中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了動(dòng)力。同時(shí)，國(guó)家對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)展現(xiàn)出了空前的支持力度，《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》的發(fā)布為行業(yè)的發(fā)展描繪了明確的目標(biāo)，集成電路產(chǎn)業(yè)大基金的成立則為行業(yè)的發(fā)展提供了急需的資金支持，我們認(rèn)為，我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展正處于黃金時(shí)期。回顧日韓臺(tái)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展史，我們認(rèn)為國(guó)家的強(qiáng)力支持與廣闊的市場(chǎng)空間將使中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)迎來(lái)國(guó)際間第三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

中國(guó)大陸將迎來(lái)晶圓廠的建廠浪潮。建廠將帶來(lái)龐大的半導(dǎo)體設(shè)備和材料的需求。而目前，半導(dǎo)體設(shè)備與材料的國(guó)產(chǎn)化比率均低于20%，我們認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)設(shè)備和材料具有廣闊的進(jìn)口替代空間。專項(xiàng)培育出了一批國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備與材料龍頭，未來(lái)這些龍頭公司將在大基金的資金支持下，在各個(gè)領(lǐng)域有所斬獲，受益于本土行業(yè)需求的增長(zhǎng)與市場(chǎng)份額的提升。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備與材料企業(yè)將優(yōu)先分享中國(guó)建廠潮的紅利。

建議關(guān)注北方華創(chuàng)（前道半導(dǎo)體設(shè)備龍頭）、長(zhǎng)川科技（檢測(cè)設(shè)備龍頭）、飛凱材料（濕化學(xué)品龍頭）等。 （華泰證券）

智能制造 國(guó)產(chǎn)品牌于大浪潮中崛起

大國(guó)崛起，成于經(jīng)濟(jì)和軍事的協(xié)調(diào)；大國(guó)衰敗，敗于經(jīng)濟(jì)和軍事的長(zhǎng)期失調(diào)。一個(gè)大國(guó)要在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和劇烈的權(quán)力格局變動(dòng)中贏得主動(dòng)，關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和軍事系統(tǒng)相互融合、相互促進(jìn)的良性互動(dòng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力和新質(zhì)戰(zhàn)斗力的雙向躍升。在這樣的格局中，軍工企業(yè)必將大有作為。

軍工股迎來(lái)新時(shí)代的本質(zhì)是盈利能力的改善和行業(yè)估值中樞的上移。軍民融合深度發(fā)展的核心邏輯是軍事需求引導(dǎo)下的科技創(chuàng)新，軍工技術(shù)轉(zhuǎn)移的本質(zhì)是實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可以更清晰地看到，軍工企業(yè)具備潛在的定價(jià)權(quán)和提價(jià)權(quán)，其“護(hù)城河”將越來(lái)越寬。我們可以明確以下假設(shè)：第一，盈利能力改善。第二，行業(yè)估值中樞有望上移。新時(shí)代，中國(guó)軍工企業(yè)將通過大規(guī)模兼并重組和軍民融合，拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游和提升行業(yè)集中度，整個(gè)行業(yè)將獲得更多估值溢價(jià)。

建議關(guān)注軍工領(lǐng)域的核心資產(chǎn)：（1）盈利能力強(qiáng)，估值較低的標(biāo)的，即高凈資產(chǎn)收益率、低市盈率的標(biāo)的；（2）細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

建議重點(diǎn)關(guān)注：中航光電、內(nèi)蒙一機(jī)、中直股份、中航機(jī)電、航天電器、中航沈飛、中航飛機(jī)、光威復(fù)材等。

（東興證券）