●劉柯美 翟華云

管理層權(quán)力對(duì)上市公司環(huán)境信息可讀性影響研究

●劉柯美 翟華云

環(huán)境信息可讀性會(huì)影響報(bào)告閱讀者的理解，從而影響對(duì)于企業(yè)的評(píng)價(jià)。本文以合法性理論為基礎(chǔ)，分析了管理層權(quán)力與上市公司環(huán)境信息可讀性的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：管理層權(quán)力對(duì)上市公司環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)的影響顯著為正，并且這種積極影響主要體現(xiàn)于非國(guó)企和高市場(chǎng)化進(jìn)程區(qū)域。此外，本文發(fā)現(xiàn)管理層權(quán)力和構(gòu)成環(huán)境信息可讀性的彩色封面指標(biāo)、頁(yè)數(shù)指標(biāo)、圖表數(shù)量指標(biāo)顯著正相關(guān)并且這種正向關(guān)系主要體現(xiàn)于非國(guó)企和高市場(chǎng)化進(jìn)程區(qū)域。

環(huán)境信息可讀性 管理層權(quán)力 國(guó)有企業(yè) 市場(chǎng)化進(jìn)程

一、引言

眾所周知，近年來(lái)我國(guó)環(huán)境形勢(shì)日益嚴(yán)峻，綠色環(huán)保已經(jīng)成為了國(guó)家和社會(huì)持續(xù)的關(guān)注熱點(diǎn)。在2017年兩會(huì)的政府工作報(bào)告中，綠色發(fā)展、藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)、水土壤污染防治、生態(tài)建設(shè)、大力發(fā)展綠色金融等環(huán)保關(guān)鍵詞占據(jù)大量篇幅，足以見(jiàn)得環(huán)境保護(hù)是國(guó)家頭等重要的大事之一。

環(huán)境信息作為展現(xiàn)人與自然和諧程度之載體，是國(guó)家要求企業(yè)信息公示的重點(diǎn)領(lǐng)域。由于重污染行業(yè)對(duì)自然生態(tài)系統(tǒng)的影響很大，所以評(píng)估環(huán)境信息的質(zhì)量首要考慮對(duì)生態(tài)環(huán)境造成極大影響企業(yè)的信息公開(kāi)披露情況。雖然環(huán)保部一直不斷鼓勵(lì)我國(guó)上市公司自愿公開(kāi)關(guān)于污染排放以及治理方面的信息，并為建立強(qiáng)制性環(huán)境信息公示機(jī)制而不懈努力，但是到目前為止，在公示影響自然環(huán)境和生態(tài)平衡的有關(guān)活動(dòng)方面，我國(guó)上市公司做得并不到位，一些企業(yè)年報(bào)中甚至根本沒(méi)有廢棄物排放、污染處理和保護(hù)生態(tài)方面的資料，即使公示，由于環(huán)境信息會(huì)影響股東、債權(quán)人及社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)形象的評(píng)價(jià)，再加上披露方式不規(guī)范導(dǎo)致披露方式繁多，大部分重污染企業(yè)披露內(nèi)容近乎模式化，關(guān)于環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)也只是含糊其辭 （趙貝佳，2016）。因此，為緩和我國(guó)生態(tài)環(huán)境惡化趨勢(shì)，有必要提升污染嚴(yán)重的企業(yè)的環(huán)境信息公示質(zhì)量。

可讀性是衡量環(huán)境信息公示水平的重要指標(biāo)，直接影響報(bào)告閱讀者對(duì)于該信息的理解，衡量環(huán)境信息可讀性對(duì)于提升環(huán)境信息公示水平具有重要意義。目前上市公司公示的環(huán)境信息主要分布在環(huán)境報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告以及年報(bào)中，前三類報(bào)告并非強(qiáng)制性公示，如果公示則主要以文字信息為主。

由于管理層能夠決定信息的披露，有動(dòng)機(jī)出于維護(hù)企業(yè)合法性地位及謀取自身利益的目的操縱信息可讀性。已有學(xué)者證明管理層權(quán)力會(huì)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告可讀性產(chǎn)生影響，比如吉利(2010)等發(fā)現(xiàn)由于我國(guó)社會(huì)責(zé)任信息缺乏法律法規(guī)的規(guī)范，公司管理層可以根據(jù)公司及自身利益的需要選擇報(bào)告或不報(bào)告某些事項(xiàng)，夸大功績(jī)、遮掩丑聞，并且通過(guò)增加報(bào)告的精美程度等手段，如增加彩色封面、插入圖表照片等，給報(bào)告閱讀者留下美好印象。年報(bào)雖是強(qiáng)制性披露，而在年報(bào)中是否披露，怎么披露，披露多少環(huán)境信息，同理也會(huì)受到管理層意愿的影響 （陳玲芳，2016)。

那么管理層權(quán)力的大小是否會(huì)造成環(huán)境信息可讀性的變化呢？本文根據(jù)因子分析法構(gòu)建管理層權(quán)力綜合指標(biāo)，采用內(nèi)容分析法構(gòu)建環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)，研究管理層權(quán)力與環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)及各構(gòu)成指標(biāo)之間是否存在顯著關(guān)系。另外，企業(yè)性質(zhì)、市場(chǎng)化進(jìn)程一般會(huì)影響高管權(quán)力，因此本文進(jìn)一步研究這兩個(gè)變量對(duì)管理層權(quán)力和環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)及各構(gòu)成指標(biāo)之間關(guān)系的影響。

本文做出了兩個(gè)方面的貢獻(xiàn)：一是在環(huán)境信息披露研究中，引入可讀性這一衡量方法，豐富了已有的文獻(xiàn)和數(shù)據(jù)；二是通過(guò)分析上市公司管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息可讀性的影響，增加了這方面的文獻(xiàn)，為進(jìn)一步規(guī)范環(huán)境信息公示制度提供有力的證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)合法性理論（Legitimacy Theory），當(dāng)企業(yè)的行為遵循社會(huì)系統(tǒng)中已經(jīng)被公認(rèn)的價(jià)值、規(guī)則時(shí)，該企業(yè)被認(rèn)為具有合法性。外界對(duì)企業(yè)的看法對(duì)于該組織的合法性具有主導(dǎo)作用，企業(yè)可以使用將內(nèi)部信息公之于眾的方式讓外界深化對(duì)該企業(yè)的認(rèn)識(shí)，因此信息公開(kāi)披露對(duì)企業(yè)擁有合法性地位至關(guān)重要（沈洪濤，2014)。

管理層是企業(yè)的掌舵者，能夠決定對(duì)外公開(kāi)披露信息的可讀性。管理層為實(shí)現(xiàn)企業(yè)合法性管理，維護(hù)公司形象，有動(dòng)機(jī)操控可讀性以達(dá)到自己的目的。比如Bloomfield（2002）和 Fengli（2008）發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)較差時(shí)，管理層會(huì)增加專業(yè)數(shù)據(jù)披露，由于一般讀者不了解專業(yè)信息，因此這樣提高了讀者的閱讀難度，使讀者對(duì)該企業(yè)譬如業(yè)績(jī)不良的不利信息反應(yīng)不足，從而降低負(fù)面信息對(duì)于企業(yè)的影響，而當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好時(shí)，管理層會(huì)加強(qiáng)年報(bào)的可讀性。那么管理層會(huì)影響環(huán)境信息的可讀性嗎？

環(huán)境信息可讀性是衡量環(huán)境信息披露質(zhì)量的一個(gè)重要方面，但目前專門研究環(huán)境信息可讀性方面的文獻(xiàn)較少，大部分研究集中于總體的環(huán)境信息披露。Patten（1992）認(rèn)為當(dāng)企業(yè)對(duì)環(huán)境造成不利影響時(shí)，企業(yè)會(huì)遭受法律處罰，同時(shí)政府會(huì)對(duì)該企業(yè)實(shí)施更多的限制性措施，因此企業(yè)會(huì) “有所保留”地選擇需要向外界發(fā)布的環(huán)境信息。Charles等（2007）研究表明，當(dāng)企業(yè)環(huán)境績(jī)效較差時(shí)，會(huì)增加社會(huì)和政治曝光費(fèi)用，努力披露自己正面的環(huán)境信息維護(hù)公司形象，盡可能降低差的環(huán)境績(jī)效所帶來(lái)的負(fù)面社會(huì)影響,公司可以通過(guò)環(huán)境信息披露，讓公眾了解公司的環(huán)境行為和績(jī)效，以此獲得承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的美譽(yù)以及提升社會(huì)地位，并在爭(zhēng)取政府及社會(huì)的政策支持和各種補(bǔ)貼中增加優(yōu)勢(shì)。G.Clarkson等（2008）發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)對(duì)環(huán)境造成負(fù)面影響并被媒體曝光時(shí)，為減輕外界輿論壓力，該企業(yè)會(huì)披露更多正面的環(huán)境信息挽救企業(yè)形象。Ben等(2014)根據(jù)披露環(huán)境信息的成本和收益具有不確定性，管理者的判斷能夠決定成本與收益的權(quán)衡，以及管理層的判斷受到管理者的個(gè)人特質(zhì)的影響，提出CEO的個(gè)人特質(zhì)（如教育背景）及任期兩方面對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的影響。

可讀性是信息質(zhì)量的重要衡量指標(biāo)（吉利等,2010），因此環(huán)境信息可讀性在重污染行業(yè)上市公司的合法性管理中起著至關(guān)重要的作用。由于在我國(guó)特殊制度背景下，環(huán)境信息披露制度尚不完善，大多數(shù)企業(yè)公示環(huán)境信息時(shí)“報(bào)喜不報(bào)憂”，企業(yè)著重報(bào)告承擔(dān)環(huán)保責(zé)任方面的功績(jī)，而在對(duì)環(huán)境造成的污染，遭到行政處罰等方面含糊其辭或閉口不談，環(huán)境信息可讀性易成為管理層操縱的工具，以向外界表現(xiàn)企業(yè)承擔(dān)了高于組織目標(biāo)的社會(huì)義務(wù)，從而美化企業(yè)形象。比如2013年包鋼集團(tuán)尾礦壩周圍環(huán)境污染嚴(yán)重，但是該公司在當(dāng)年的社會(huì)責(zé)任報(bào)告和年報(bào)中只披露了環(huán)保方面取得的成績(jī)，對(duì)該污染事件只字未提。

通過(guò)以上理論分析，我們認(rèn)為管理層權(quán)力越大，其操縱環(huán)境信息以維護(hù)公司合法性的自由裁量權(quán)就越大，并且在中國(guó)制度背景下，環(huán)境信息披露普遍“避實(shí)就虛”，據(jù)此本文提出以下假設(shè)：

H1：管理層權(quán)力的增加能夠提升環(huán)境信息可讀性。

根據(jù)資源依賴?yán)碚?（Resource Dependence Theory），組織通過(guò)公示環(huán)境信息，以取得投資者和政府提供的物質(zhì)及各種幫助。由于環(huán)保問(wèn)題具有外部性，政府往往會(huì)以補(bǔ)貼等方式支持企業(yè)進(jìn)行環(huán)保，具有環(huán)境責(zé)任意識(shí)的投資者會(huì)在企業(yè)投資一部分資金專門用于環(huán)保事項(xiàng)，組織為獲得這種資源，往往會(huì)向外界展示良好的環(huán)境行為績(jī)效信息。Xianbing Liu和 V.Anbumozhi（2009）以中國(guó)上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)政府施加的壓力能夠顯著影響公司環(huán)境信息向外界公示的水平。陳玲芳（2016）認(rèn)為較之于國(guó)企，民企管理層的個(gè)人能力權(quán)力和組織結(jié)構(gòu)權(quán)力對(duì)環(huán)境信息披露水平有著更顯著的影響。在我國(guó)，一方面，相較于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)企受政府約束較強(qiáng)，不僅承擔(dān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，同時(shí)兼具社會(huì)公眾目標(biāo)，因此國(guó)企環(huán)境信息披露的意愿和能力本身較強(qiáng)，另一方面，國(guó)有企業(yè)在獲取補(bǔ)貼和各種政策支持等方面有著先天的優(yōu)勢(shì)，在取得資源，彌補(bǔ)虧損以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位，因此與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)管理層操縱環(huán)境信息可讀性以獲取資源的動(dòng)機(jī)較弱。由此提出以下假設(shè)：

H2:國(guó)企性質(zhì)會(huì)弱化管理層權(quán)力和環(huán)境信息可讀性的正向關(guān)系。

信號(hào)傳遞理論（Signalling Theory）認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部人為幫助公司爭(zhēng)取發(fā)展機(jī)會(huì)，他們會(huì)通過(guò)可觀察的形式向市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)，使外部人了解企業(yè)真實(shí)情況從而做出合理決策。同時(shí)，在組織吸引投資者注意的過(guò)程中，為減少外界對(duì)組織未來(lái)發(fā)展形勢(shì)的質(zhì)疑，內(nèi)部人有驅(qū)動(dòng)力向利益相關(guān)者解釋外界無(wú)從知曉的內(nèi)部信息而為自己申辯解釋(沈洪濤，2014)。各省份的市場(chǎng)化指數(shù)具有差異性，而這種差距會(huì)造成位于不同省份企業(yè)的環(huán)境信息質(zhì)量大相徑庭。上市企業(yè)因所處地理位置不一樣而面臨著的市場(chǎng)化進(jìn)程各異，其組織的治理結(jié)構(gòu)也會(huì)存在差別。位于高市場(chǎng)化進(jìn)程省份的公司，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)與把握更加深刻，為減少利益相關(guān)者對(duì)于該組織償債能力的顧慮，該企業(yè)往往會(huì)主動(dòng)地向外界公示各種信息比如環(huán)境信息以掌握主動(dòng)權(quán)。比如La Porta等(2000)研究發(fā)現(xiàn),市場(chǎng)化指數(shù)高的地區(qū)關(guān)于投資者利益的維護(hù)能夠得到更有效的落實(shí),外界尤其是投資者會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況,管理層由于被監(jiān)督力度的加強(qiáng)面臨更大的壓力,從而迫使其進(jìn)行會(huì)計(jì)信息質(zhì)量?jī)?yōu)化。另外，在高市場(chǎng)化進(jìn)程區(qū)域，政府和企業(yè)的關(guān)系可以得到更好的處理，政府放松對(duì)企業(yè)的強(qiáng)制干預(yù)，市場(chǎng)作用的發(fā)揮能夠得到優(yōu)先落實(shí)，金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)化改革貫徹執(zhí)行更加到位，環(huán)境信息披露質(zhì)量是企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)被考察的條件，而處于低市場(chǎng)化區(qū)域的各類金融機(jī)構(gòu)服從于政府調(diào)控，在各種政策制定過(guò)程中靈活性較差，環(huán)境信息的質(zhì)量高低對(duì)于企業(yè)取得銀行貸款作用不大。高市場(chǎng)化進(jìn)程區(qū)域，政府更有效地?cái)U(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，企業(yè)更有可能按照市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行有效的運(yùn)作，根據(jù)信號(hào)傳遞理論，當(dāng)企業(yè)為吸引投資者的注意以獲取資金支持時(shí)，首要任務(wù)就是樹立正面的社會(huì)形象，因此會(huì)更加積極地披露環(huán)境信息（牛佳麗,2013）。彭鈺等（2014）發(fā)現(xiàn)企業(yè)所處地理位置的市場(chǎng)化指數(shù)越高，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，公眾越希望了解關(guān)于該企業(yè)污染物排放及環(huán)境治理有關(guān)方面的信息，企業(yè)迫于公眾監(jiān)督的壓力會(huì)向外界公示更為詳細(xì)的環(huán)境信息?；诖?，我們認(rèn)為高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)的企業(yè)，管理層操縱環(huán)境信息可讀性以獲取資金支持的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)，由此提出以下假設(shè)：

H3:市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì)強(qiáng)化管理層權(quán)力和環(huán)境信息可讀性的正向關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及研究樣本

本文根據(jù)2013年至2015年國(guó)家公布的16類重污染行業(yè)上市企業(yè)名單，在巨潮資訊網(wǎng)手工查閱分析這些企業(yè)的環(huán)境報(bào)告書、社會(huì)責(zé)任報(bào)告及年報(bào)的環(huán)境信息。就環(huán)境信息公示的詳細(xì)程度而言，環(huán)境報(bào)告書最優(yōu)，社會(huì)責(zé)任報(bào)告次之，年報(bào)最差，并且信息披露越詳細(xì)可讀性越高，本文按照以下原則確定環(huán)境信息可讀性：若三種報(bào)告企業(yè)全部披露則以環(huán)境報(bào)告書可讀性數(shù)據(jù)為準(zhǔn)；若企業(yè)無(wú)環(huán)境報(bào)告書而披露了其他兩項(xiàng)報(bào)告，則以社會(huì)責(zé)任報(bào)告數(shù)據(jù)為準(zhǔn)；若企業(yè)只披露年報(bào)，則以年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。管理層權(quán)力各指標(biāo)從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)獲取。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2013年至2015年重污染行業(yè)的上市企業(yè)共2072家，包括2013年617家，2014年708家，2015年747家。從中剔除ST行業(yè)，金融行業(yè)和數(shù)據(jù)不全樣本后，得到最終樣本共1628家，其中2013年樣本量為540家，2014年樣本量為549家，2015年樣本量為539家。

（二）研究變量設(shè)計(jì)①

1、被解釋變量（環(huán)境信息可讀性EIR）。本文借鑒已有的文獻(xiàn)（吉利等2016），從環(huán)境信息所在報(bào)告是否有彩色封面，有環(huán)境信息的報(bào)告頁(yè)數(shù)，句長(zhǎng)，圖表數(shù)量四個(gè)指標(biāo)作為度量可讀性的標(biāo)準(zhǔn)。一般來(lái)說(shuō)，有彩色封面，報(bào)告頁(yè)數(shù)和圖表數(shù)量越多，越便于閱讀者理解并且可讀性越強(qiáng)，而句子的長(zhǎng)度越長(zhǎng)，越不易理解，可讀性越弱。因此，本文將這四個(gè)方面進(jìn)行同方向處理和標(biāo)準(zhǔn)化處理后加總得到環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)EIR。

2、解釋變量（管理層權(quán)力指數(shù)Power）。本文借鑒已有的研究文獻(xiàn)（吉利等，2016；楊興權(quán)等，2014）主要從以下七個(gè)指標(biāo)衡量管理層權(quán)力：CEO學(xué)歷中專及以下為1，大專為2，本科為3，碩士為4，博士為5；CEO是否擔(dān)任董事長(zhǎng)若沒(méi)有擔(dān)任為0，擔(dān)任為1；CEO任職期限；CEO是否擔(dān)任其他單位職務(wù)若沒(méi)有擔(dān)任為0，擔(dān)任為1；董事會(huì)規(guī)模；內(nèi)部董事會(huì)規(guī)模；股權(quán)分散程度。

在此基礎(chǔ)上，本文用SPSS22.0首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后對(duì)以上管理層權(quán)力的七個(gè)指標(biāo)進(jìn)行主成分法分析得到管理層權(quán)力指數(shù)Power。

3、調(diào)節(jié)變量。企業(yè)性質(zhì)按照國(guó)有企業(yè)賦值為1，非國(guó)有企業(yè)賦值為0衡量；市場(chǎng)化進(jìn)程以樊綱市場(chǎng)化指數(shù)為基礎(chǔ)，采用楊興權(quán)（2014）的方法得到2013—2015年市場(chǎng)化指數(shù)，按照上市公司所屬地理位置的市場(chǎng)化指數(shù)大于平均數(shù)賦值為1，其他賦值為0的方法進(jìn)行賦值。

4、控制變量。本文控制變量包括企業(yè)規(guī)模（SIZE），以企業(yè)總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)衡量；資本結(jié)構(gòu)（LEV），以資產(chǎn)負(fù)債率衡量；盈利能力（ROE），以凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)衡量；行業(yè)（IND）和年度（Year）為虛擬變量。具體變量定義見(jiàn)表1及表2。

表1 變量類型及含義

表2 解釋變量和被解釋變量

（三）研究模型

本文主要研究管理層權(quán)力與環(huán)境信息可讀性之間的關(guān)系，其中EIR包括環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)以及可讀性各構(gòu)成指標(biāo)，各構(gòu)成指標(biāo)包括彩色封面、句長(zhǎng)、頁(yè)數(shù)、圖表數(shù)量。模型如下：

四、實(shí)證結(jié)果與統(tǒng)計(jì)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表3報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。表3可知，環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)最小值僅有0.2，而最大值達(dá)到了3.431，差異較大。

表3 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

表4報(bào)告了EIR各構(gòu)成指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)。表4可知，是否有彩色封面這項(xiàng)指標(biāo)的均值為13.8%，表明目前披露環(huán)境信息的上市公司只有13.8%有彩色封面；句長(zhǎng)指標(biāo)平均值為43.94，最小值僅9.8，而最大值達(dá)到210.9，差異很大；頁(yè)數(shù)指標(biāo)平均值為8.707，最小值僅1，而最大值達(dá)到148，差異很大；圖表數(shù)量指標(biāo)平均值為3.943，最小值僅0，最大值是112，差異很大。表4中EIR各構(gòu)成指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)表明，由于我國(guó)目前缺乏完善的法律法規(guī)對(duì)上市公司環(huán)境信息披露的內(nèi)容和格式做出明確的規(guī)定，環(huán)境信息可讀性各構(gòu)成指標(biāo)差異很大。

表4 EIR各構(gòu)成指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)

表5報(bào)告了2013年至2015年EIR綜合指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)。表5可知，雖然三年中EIR可讀性綜合指標(biāo)沒(méi)有十分明顯的變化，但是平均值仍然呈現(xiàn)微弱遞增的趨勢(shì)，說(shuō)明我國(guó)上市公司管理層及相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)環(huán)境信息可讀性的關(guān)注度在提升。

表5 2013—2015年EIR綜合指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)

（二）可讀性綜合指標(biāo)及構(gòu)成指標(biāo)的回歸分析

表6報(bào)告了可讀性綜合指標(biāo)的模型回歸結(jié)果。第1列顯示Power的回歸系數(shù)是0.066在1%的顯著性水平下顯著，說(shuō)明隨著管理層權(quán)力的增大，環(huán)境信息的可讀性會(huì)不斷提升，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。此外，第2列顯示Power的回歸系數(shù)是0.035在5%的顯著性水平下顯著，第4列顯示Power的回歸系數(shù)是0.019在1%的顯著性水平下顯著，第5列顯示Power的回歸系數(shù)是0.009在5%的顯著性水平下顯著，以上說(shuō)明隨著管理層權(quán)力的增大，企業(yè)在披露環(huán)境信息時(shí)越有可能使用彩色封面，并且環(huán)境信息的頁(yè)數(shù)、圖表數(shù)量越多，而在第3列管理層權(quán)力和句長(zhǎng)的關(guān)系并不顯著。

表6 管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息可讀性的影響

五、基于企業(yè)性質(zhì)層面對(duì)環(huán)境信息可讀性的進(jìn)一步研究

表7的回歸結(jié)果可知，管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)的積極影響主要體現(xiàn)于非國(guó)企組內(nèi)，國(guó)企組內(nèi)管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息可讀性的影響較弱，這說(shuō)明國(guó)有企業(yè)性質(zhì)弱化了管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息可讀性的影響，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

表7企業(yè)性質(zhì)對(duì)管理層權(quán)力和環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)關(guān)系的影響

constant power Size LEV ROE Year IND N調(diào)整后R平方F國(guó)企-2.45***(-6.653）0.041(0.384）0.0162***(9.588）-0.323***(-2.606）0.034(0.574）YES YES 539 0.169 12.761非國(guó)企-1.191***(-3.597)0.08***(3.25)0.103***(6.685)-0.098(-1.237)0.029(0.296)YES YES 989 0.064 5.818

注：因變量為環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)EIR，***、**、*分別表示顯著性水平為1%、5%、10%

表8的回歸結(jié)果可知，管理層權(quán)力與環(huán)境信息可讀性的三個(gè)構(gòu)成指標(biāo)（彩色封面、頁(yè)數(shù)、圖表數(shù)量）的顯著正相關(guān)關(guān)系主要體現(xiàn)在非國(guó)有企業(yè)組中，而在國(guó)有企業(yè)組中管理層權(quán)力對(duì)這三個(gè)指標(biāo)的影響較弱，這說(shuō)明國(guó)有企業(yè)性質(zhì)弱化了管理層對(duì)彩色封面、頁(yè)數(shù)、圖表數(shù)量的影響。此外，管理層權(quán)力對(duì)句長(zhǎng)的影響在國(guó)企和非國(guó)企兩組中均不顯著。

六、基于市場(chǎng)化進(jìn)程層面對(duì)環(huán)境信息可讀性的進(jìn)一步研究

表9的回歸結(jié)果可知，管理層權(quán)力和環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)的顯著正相關(guān)關(guān)系主要體現(xiàn)在高市場(chǎng)化進(jìn)程組，然而另一組內(nèi)這種關(guān)系較弱，這說(shuō)明市場(chǎng)化指數(shù)越高，管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息可讀性的影響越強(qiáng)，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

表8 企業(yè)性質(zhì)對(duì)管理層權(quán)力和環(huán)境信息可讀性構(gòu)成指標(biāo)關(guān)系的影響

表9 市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)管理層權(quán)力和環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)關(guān)系的影響

表10 市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)管理層權(quán)力和環(huán)境信息構(gòu)成指標(biāo)關(guān)系的影響

表10的回歸結(jié)果可知，管理層權(quán)力與環(huán)境信息可讀性的三個(gè)構(gòu)成指標(biāo)（彩色封面、頁(yè)數(shù)、圖表數(shù)量）的顯著正相關(guān)關(guān)系主要體現(xiàn)于高市場(chǎng)化進(jìn)程組，而在另一組中這種作用并不明顯。說(shuō)明市場(chǎng)化指數(shù)越高，管理層權(quán)力對(duì)彩色封面、頁(yè)數(shù)、圖表數(shù)量的影響也就越強(qiáng)。此外，管理層權(quán)力對(duì)句長(zhǎng)的影響在兩組中均不明顯。

七、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

在前面的幾個(gè)回歸分析步驟中，本文已經(jīng)將環(huán)境信息可讀性各構(gòu)成指標(biāo)進(jìn)行回歸，得到的結(jié)論與環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)的結(jié)論基本一致，證明了結(jié)論的穩(wěn)健性。此外，本文通過(guò)使用其他的指標(biāo)更換管理層權(quán)力進(jìn)行回歸來(lái)證明上述結(jié)論。替換指標(biāo)用CEO學(xué)歷，CEO是否擔(dān)任董事長(zhǎng)，CEO是否在其他單位兼職，CEO任職期限，董事會(huì)規(guī)模，內(nèi)部董事會(huì)規(guī)模，股權(quán)分散程度這七個(gè)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后求取平均值，回歸結(jié)果同管理層權(quán)力綜合指標(biāo)與環(huán)境信息可讀性綜合指標(biāo)的回歸結(jié)論一致，即管理層權(quán)力替換指標(biāo)和環(huán)境信息可讀性的關(guān)系顯著為正，并且管理層權(quán)力替換指標(biāo)對(duì)環(huán)境信息可讀性的影響主要體現(xiàn)于非國(guó)企以及高市場(chǎng)化進(jìn)程區(qū)域。

八、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文研究發(fā)現(xiàn)管理層權(quán)力和環(huán)境信息可讀性的關(guān)系顯著為正，即隨著管理層權(quán)力的增大，環(huán)境信息的可讀性會(huì)不斷提升；同時(shí)，本文將管理層權(quán)力與環(huán)境信息可讀性四個(gè)構(gòu)成指標(biāo)分別進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)環(huán)境信息可讀性的三個(gè)構(gòu)成指標(biāo)（彩色封面、頁(yè)數(shù)、圖表數(shù)量）與管理層權(quán)力顯著正相關(guān)，即當(dāng)管理層權(quán)力越大，這些指標(biāo)的值越高，環(huán)境信息越具有可讀性，而通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息可讀性的句長(zhǎng)指標(biāo)并沒(méi)有顯著影響，原因可能是首先在一般情況下環(huán)境信息的句長(zhǎng)都在閱讀者可以理解的范圍內(nèi)，其次管理層會(huì)更關(guān)注披露的環(huán)境信息內(nèi)容，比如向外界公示的環(huán)境信息的性質(zhì)可能給企業(yè)造成的影響，而對(duì)句長(zhǎng)的關(guān)注較少。

本文通過(guò)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，管理層權(quán)力與環(huán)境信息可讀性的正向關(guān)系主要體現(xiàn)于非國(guó)有企業(yè)組和高市場(chǎng)化進(jìn)程組，而在國(guó)有企業(yè)組和低市場(chǎng)化進(jìn)程組中這種關(guān)系并不顯著，即國(guó)有企業(yè)性質(zhì)弱化了管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息可讀性的影響，而市場(chǎng)化進(jìn)程強(qiáng)化了管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息可讀性的影響。同時(shí)，本文研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)性質(zhì)弱化管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息中彩色封面、頁(yè)數(shù)、圖表數(shù)量的影響，市場(chǎng)化進(jìn)程強(qiáng)化管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息中彩色封面、頁(yè)數(shù)、圖表數(shù)量的影響。

（二）建議

研究表明管理層權(quán)力越大，越有能力通過(guò)提高環(huán)境信息可讀性以維持企業(yè)合法性。但是國(guó)家要求企業(yè)披露環(huán)境信息的初衷是要求企業(yè)客觀地披露環(huán)境污染與防治方面的“功與過(guò)”，而不是將環(huán)境信息的披露變成一種流于浮面的形式抑或欲蓋彌彰的粉飾，譬如大部分企業(yè)的環(huán)境信息都只是泛泛而談沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。如果在環(huán)境信息披露方面的政策更加完善，管理層操控環(huán)境信息可讀性的機(jī)會(huì)就會(huì)變小，因此，國(guó)家相關(guān)部門應(yīng)該盡快完善相應(yīng)的法律法規(guī)，督導(dǎo)我國(guó)上市企業(yè)及時(shí)披露高水準(zhǔn)和客觀公正的環(huán)境信息，確保環(huán)境信息不被粉飾或雕琢。

此外，本文研究表明管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息可讀性的積極影響主要體現(xiàn)于非國(guó)企和高市場(chǎng)化進(jìn)程區(qū)域，因此國(guó)家及相關(guān)部門要加強(qiáng)對(duì)于非國(guó)企和處于高市場(chǎng)化進(jìn)程地區(qū)的企業(yè)的監(jiān)管，結(jié)合媒體與公眾的監(jiān)督，加大審查力度，實(shí)施更加合理和有效的獎(jiǎng)懲措施，不斷優(yōu)化中國(guó)環(huán)境信息披露機(jī)制?！?/p>

（本文受中南民族大學(xué)中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金〈CSP17012〉資助）

注釋：

①可讀性綜合指標(biāo)計(jì)算方法借鑒吉利等（2016）的處理方法，具體如下：

1.由于句長(zhǎng)越長(zhǎng)，可讀性越差，首先對(duì)句長(zhǎng)同向化處理，用句長(zhǎng)最大值-該樣本句長(zhǎng)，隨后再進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

2.可讀性各指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化處理，以圖表數(shù)量為例，得分=樣本圖表數(shù)量/(圖表數(shù)量最大值-圖表數(shù)量最小值)。

3.市場(chǎng)化進(jìn)程采用楊興權(quán)等（2014）的方法，由于樊綱的市場(chǎng)化進(jìn)程只有到2009年的數(shù)據(jù)，因此以楊興權(quán)的方法進(jìn)行推導(dǎo)得出2013年至2015年的市場(chǎng)化指數(shù)。以2010年為例，2010年的市場(chǎng)化指數(shù)=2009年指數(shù)+（2009年指數(shù)-2006年指數(shù)）/3，按照這個(gè)公式推導(dǎo)出三年的市場(chǎng)化指數(shù)。

[1]陳玲芳.管理層權(quán)力、內(nèi)部控制與環(huán)境信息披露[J].生態(tài)經(jīng)濟(jì),2016,(08).

[2]陳玲芳.管理層權(quán)力對(duì)環(huán)境信息披露水平的影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2016,(09).

[3]吉利,馮利花,王環(huán)環(huán).組織印象管理對(duì)CSR報(bào)告質(zhì)量特征的影響[J].會(huì)計(jì)之友(中旬刊),2010,(07).

[4]吉利，張麗，田靜.我國(guó)上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露可讀性研究——基于管理層權(quán)力與約束機(jī)制的視角[J].會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2016,(01).

[5]牛佳麗，聶紹芳，唐洋.市場(chǎng)化、債務(wù)融資與環(huán)境信息披露[J].科學(xué)決策,2013,(09).

[6]彭玨,鄭開(kāi)放,魏曉博.市場(chǎng)化進(jìn)程、終極控制人與環(huán)境信息披露[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng),2014,(06).

[7]沈洪濤,黃珍,郭肪汝.告白還是辯白——企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)與環(huán)境信息披露關(guān)系研究[J].南開(kāi)管理評(píng)論,2014,(02).

[8]楊興全,張麗平,吳昊旻.市場(chǎng)化進(jìn)程、管理層權(quán)力與公司現(xiàn)金持有[J].南開(kāi)管理評(píng)論,2014,(02).

中南民族大學(xué)管理學(xué)院）